แรงกดดันด้านเงินเฟ้อในปัจจุบันของสหรัฐฯ ยังคงเพิ่มสูงขึ้น โดยอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานแตะระดับสูงสุดในรอบเกือบสามปี ทำให้การกำหนดนโยบายอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ มีความไม่แน่นอนสูง ในช่วงเวลาสำคัญนี้ ซึ่งการเลือกตั้งกลางเทอมกำลังใกล้เข้ามา การปรับอัตราดอกเบี้ยไม่เพียงแต่ส่งผลต่อทิศทางของเศรษฐกิจสหรัฐฯ เท่านั้น แต่ยังส่งผลกระทบโดยตรงต่อเรื่องราวทางเศรษฐกิจในการหาเสียงของรัฐบาลทรัมป์และพรรครีพับลิกัน กลายเป็นประเด็นสำคัญของการวางแผนทางเศรษฐกิจมหภาคและการเมืองในปัจจุบันของสหรัฐฯ

ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานสูงกว่าเป้าหมายอย่างมาก และกำลังซื้อของประชาชนยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง

ข้อมูลสำคัญที่กระทรวงพาณิชย์สหรัฐฯ เผยแพร่เมื่อวันพฤหัสบดีแสดงให้เห็นว่า อัตราเงินเฟ้อจากการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) ซึ่งเป็นตัวชี้วัดที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จับตามองอย่างใกล้ชิด เพิ่มขึ้นเป็นรายปีที่ 4.1% สูงกว่าเป้าหมายนโยบายปกติของธนาคารกลางที่ 2% มาก

แม้จะไม่รวมหมวดอาหารและพลังงานที่มีความผันผวนสูง อัตราการเติบโตของดัชนีราคาผู้บริโภคหลัก (PCE) ก็ยังคงแตะระดับสูงสุดในรอบสามปี ระดับราคาที่สูงขึ้นโดยรวมยังคงกัดเซาะกำลังซื้อที่แท้จริงของชาวอเมริกัน ซึ่งยิ่งทำให้ความไม่พอใจของประชาชนต่อค่าครองชีพที่สูงขึ้นทวีความรุนแรงขึ้น

ความคาดหวังทางเศรษฐกิจพลิกผันอย่างมาก และการคาดการณ์เบื้องต้นเกี่ยวกับการผ่อนคลายทางการเงินนั้นไม่เป็นไปตามที่คาดไว้เลย

การพลิกผันอย่างรวดเร็วของสถานการณ์ทางเศรษฐกิจได้เปลี่ยนแปลงความคาดหวังของตลาดไปอย่างสิ้นเชิง

เมื่อหกเดือนก่อน ตลาดแรงงานสหรัฐฯ อ่อนแอ โดยมีการเติบโตของการจ้างงานนอกภาคเกษตรที่ชะลอตัว และอัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นเล็กน้อย ในยุคหลังการระบาดใหญ่ ภาวะเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อในตลาดที่อยู่อาศัยค่อยๆ ลดลง และผลกระทบเชิงลบจากนโยบายภาษีนำเข้ามีน้อยกว่าที่คาดไว้ ส่งผลให้เศรษฐกิจสหรัฐฯ โดยรวมชะลอตัวลงในระดับปานกลาง

ในเวลานั้น ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) คาดการณ์ว่าจะลดอัตราดอกเบี้ยเพียง 25 จุดพื้นฐานในปี 2026 และอัตราเงินเฟ้อจะลดลงกลับมาอยู่ในช่วงเป้าหมายของนโยบายภายในสิ้นปีนั้น ฝ่ายบริหารของทรัมป์ก็เชื่อมั่นเช่นกันว่า ประธานเฟดคนใหม่จะดำเนินการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างทันท่วงที เพื่อสร้างบรรยากาศทางเศรษฐกิจและการเงินที่ผ่อนคลายสำหรับการเลือกตั้งกลางเทอม

ความขัดแย้งทางภูมิศาสตร์การเมืองกระตุ้นให้เกิดภาวะเงินเฟ้อ และความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยก็เพิ่มสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว

อย่างไรก็ตาม การทวีความรุนแรงขึ้นอย่างต่อเนื่องของความขัดแย้งทางภูมิศาสตร์การเมืองในอิหร่านได้พลิกผันแนวโน้มทางเศรษฐกิจไปอย่างสิ้นเชิง

ความล่าช้าอย่างต่อเนื่องในการกลับมาเปิดการเดินเรือในช่องแคบฮอร์มุซ ส่งผลให้ราคาน้ำมันและก๊าซพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ทำให้ราคาอาหารโดยทั่วไปเพิ่มขึ้น ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคลดลงอย่างมาก และแรงกดดันด้านเงินเฟ้อเพิ่มสูงขึ้นอย่างครอบคลุม

จากการเปลี่ยนแปลงของตรรกะในตลาด ราคาในวอลล์สตรีทบ่งชี้ว่า ความน่าจะเป็นที่นายเควิน วอร์ช ประธานธนาคารกลางสหรัฐคนใหม่ จะเริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ยเร็วที่สุดในเดือนกันยายนปีนี้ เพิ่มขึ้นเป็น 64% เมื่อมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยแล้ว ต้นทุนทางการเงินสำหรับประชาชนและธุรกิจจะสูงขึ้นทั่วทุกภาคส่วน ส่งผลให้สภาพแวดล้อมทางการเงินโดยรวมตึงตัวมากขึ้นอย่างต่อเนื่องก่อนการเลือกตั้ง ซึ่งจะส่งผลเสียโดยตรงและรุนแรงต่อแพลตฟอร์มหาเสียงของพรรครีพับลิกันที่เน้นเรื่องความสามารถในการจ่าย

ทำเนียบขาวตีความตัวเลขเงินเฟ้อว่ามองโลกในแง่ดีเกินไป โดยหวังว่าการผ่อนคลายสถานการณ์ทางภูมิศาสตร์การเมืองจะช่วยลดราคาสินค้าลงได้

รัฐบาลทรัมป์ให้ความสำคัญกับการลดต้นทุนการกู้ยืมในทุกภาคส่วนของสังคมมาโดยตลอด ซึ่งถือเป็นเป้าหมายหลักทางเศรษฐกิจและการเมือง ไม่เพียงแต่จะวิพากษ์วิจารณ์นโยบายอัตราดอกเบี้ยของอดีตประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ เจโรม พาวเวลล์ ซ้ำแล้วซ้ำเล่าเท่านั้น แต่ยังได้ดำเนินนโยบายต่างๆ เพื่อลดอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อบ้านและบัตรเครดิต ทำให้การจัดหาเงินทุนต้นทุนต่ำและการรักษาเสถียรภาพราคาเป็นเครื่องมือสำคัญในการเอาชนะใจผู้มีสิทธิเลือกตั้ง

ทำเนียบขาวเสนอการตีความที่แตกต่างออกไปเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นในปัจจุบัน โฆษกกล่าวว่า การเพิ่มขึ้นของเงินเฟ้อเป็นผลมาจากความปั่นป่วนในระยะสั้นในตลาดพลังงานที่เกิดจากความขัดแย้งกับอิหร่าน มากกว่าที่จะเป็นภาวะเงินเฟ้อที่ควบคุมไม่ได้ในระดับระบบ ด้วยการดำเนินการตามบันทึกความเข้าใจระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน และการผ่อนคลายความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ ราคาน้ำมันและก๊าซจึงลดลงอย่างมาก และระดับเงินเฟ้อโดยรวมจะลดลงตามไปด้วย

ปัจจัยเชิงบวกหลายประการสนับสนุนภาวะเงินเฟ้อ และความเต็มใจของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยก็แข็งแกร่งขึ้นอย่างต่อเนื่อง

อย่างไรก็ตาม ตลาดและสถาบันต่างๆ โดยทั่วไปไม่เห็นด้วยกับการคาดการณ์ในแง่ดีของทำเนียบขาว

มุมมองที่แพร่หลายในอุตสาหกรรมคือ อัตราการลดลงของอัตราเงินเฟ้อไม่เพียงพอที่จะตอบสนองความต้องการของรัฐบาลทรัมป์ในการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญ และนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้เปลี่ยนไปเน้นที่การรักษาเสถียรภาพราคาโดยสิ้นเชิง

ในการแถลงข่าวครั้งแรกหลังจากเข้ารับตำแหน่ง วอร์ชกล่าวอย่างชัดเจนว่าเขาจะยึดมั่นในเป้าหมายของการรักษาเสถียรภาพราคา และผู้กำหนดนโยบายส่วนใหญ่ของธนาคารกลางสหรัฐฯ มักจะป้องกันภาวะเงินเฟ้อระลอกที่สองโดยการขึ้นอัตราดอกเบี้ย

ในขณะเดียวกัน การลงทุนในปัญญาประดิษฐ์ (AI) ที่เฟื่องฟูได้ผลักดันให้ราคาสินค้าทั้งทางกายภาพและสินค้าอุปโภคบริโภคสูงขึ้น ในขณะที่บริษัทต่างๆ เช่น Apple ได้ปรับขึ้นราคาเนื่องจากความต้องการชิปที่เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ การขยายตัวของอุปทานพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ยังผลักดันให้ผลตอบแทนระยะยาวสูงขึ้น ปัจจัยหลายประการเหล่านี้รวมกันทำให้เกิดพื้นฐานที่มั่นคงสำหรับการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ย

การคาดการณ์สุดขั้วต่างๆ ปรากฏขึ้นจากหลายสถาบัน ซึ่งยิ่งทำให้การถกเถียงเรื่องอัตราการขึ้นอัตราดอกเบี้ยทวีความรุนแรงขึ้น

การคาดการณ์ของสถาบันต่างๆ เกี่ยวกับนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ มีความแตกต่างกันออกไป

ทีมของสตีเฟน จูโน นักเศรษฐศาสตร์จากธนาคาร Bank of America Securities คาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยรวม 75 จุดพื้นฐานในปีนี้ และเน้นย้ำว่าหากอัตราเงินเฟ้อยังคงสูงกว่า 3% ถึง 3.3% โอกาสที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมก็จะเพิ่มขึ้น

รายงานระบุว่า ธนาคารกลางสหรัฐฯ ไม่ยอมรับแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่เกิดจากภาวะช็อกด้านอุปทานอีกต่อไป และนโยบายตอบสนองของธนาคารกลางได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างพื้นฐาน

อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์ในวอลล์สตรีทบางส่วนกำลังใช้กลยุทธ์รอสังเกตการณ์ โดยเชื่อว่าธนาคารกลางสหรัฐอาจคงอัตราดอกเบี้ยไว้ไม่เปลี่ยนแปลงในขณะนี้

มุมมองตลาดทางเลือก: เงินเฟ้อรอบนี้ไม่ได้เกิดจากปัจจัยทางการเงิน การขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะส่งผลเสียมากกว่าผลดี

เดวิด เคลลี่ หัวหน้านักวางกลยุทธ์ของ JPMorgan Asset Management เสนอมุมมองที่แตกต่างออกไป โดยโต้แย้งว่าการเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อในสหรัฐฯ ในปัจจุบันไม่ได้เกิดจากปัจจัยทางการเงิน แต่เกิดจากมาตรการที่ไม่ใช่ทางการเงินที่วอชิงตันนำมาใช้ เช่น ความขัดแย้งทางภูมิศาสตร์การเมืองกับอิหร่าน การควบคุมการเข้าเมือง และนโยบายภาษีศุลกากร

ภาวะช็อกทางด้านอุปทานเช่นนี้อยู่นอกเหนือขอบเขตของนโยบายการเงิน การขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างเร่งรีบจะยิ่งทำให้ตลาดการเงินผันผวนและก่อให้เกิดความไม่มั่นคงทางเศรษฐกิจ โดยไม่สามารถแก้ไขสาเหตุที่แท้จริงของเงินเฟ้อและไม่ก่อให้เกิดประโยชน์ต่อเศรษฐกิจที่แท้จริง เงินเฟ้อจะลดลงเองตามธรรมชาติก็ต่อเมื่อภาวะช็อกภายนอกคลี่คลายลงแล้วเท่านั้น

ความเคลื่อนไหวของตลาดในปัจจุบันบ่งชี้ถึงการฟื้นตัวเล็กน้อยของความเชื่อมั่นในตลาด และสัญญาณของการผ่อนคลายความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย

เป็นที่น่าสังเกตว่าความเชื่อมั่นของตลาดเริ่มแสดงสัญญาณของการกลับตัวเล็กน้อย

หลังจากมีการเปิดเผยข้อมูลอัตราเงินเฟ้อ ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 2 ปีลดลงอย่างรวดเร็ว และตัวชี้วัดความคาดหวังด้านเงินเฟ้อต่างๆ ก็ค่อยๆ ชะลอตัวลง ซึ่งสอดคล้องกับมุมมองของวิลเลียมส์ สมาชิกถาวรที่มีสิทธิออกเสียงของคณะกรรมการนโยบายการเงิน (FOMC) และประธานธนาคารกลางสหรัฐสาขานิวยอร์ก ที่ว่าในขณะนี้ยังไม่มีความจำเป็นต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ย

นักวิเคราะห์ตลาดชี้ว่า การคาดการณ์ทางเศรษฐกิจก่อนหน้านี้ของธนาคารกลางสหรัฐฯ ไม่ได้คำนึงถึงความคืบหน้าล่าสุดในกระบวนการสันติภาพนิวเคลียร์ของอิหร่านและการลดลงของราคาน้ำมัน ทำให้การคาดการณ์เหล่านั้นล้าสมัยไปแล้ว

เนื่องจากการขนส่งทางเรือในช่องแคบฮอร์มุซเริ่มกลับมาดำเนินการอย่างค่อยเป็นค่อยไป และราคาน้ำมันยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง ความคาดหวังที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยจึงคาดว่าจะลดลงอย่างรวดเร็ว

ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมวิเคราะห์ว่า นโยบายการเงินมีช่วงเวลาการส่งผ่านที่ค่อนข้างล่าช้า และผลกระทบของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อเศรษฐกิจมหภาคจะปรากฏให้เห็นชัดเจนหลังจากล่าช้าไปประมาณหนึ่งปี

เมื่อพิจารณาปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจในช่วงครึ่งหลังของปีหน้า ปัจจุบันยังไม่มีปัจจัยขับเคลื่อนที่ยั่งยืนที่จะสนับสนุนให้อัตราเงินเฟ้อสูงกว่าเป้าหมายของธนาคารกลางสหรัฐฯ เป็นระยะเวลานาน นั่นหมายความว่า การต่อสู้ที่รุนแรงระหว่างอัตราเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันมีแนวโน้มที่จะค่อยๆ ผ่อนคลายลงเมื่อสภาพแวดล้อมภายนอกดีขึ้น