Giá vàng giao ngay đã phục hồi nhẹ nhàng 1,35% vào thứ Sáu (ngày 26 tháng 6), đóng cửa ở mức 4081,02 đô la mỗi ounce. Tuy nhiên, mức tăng không đáng kể này không thể che giấu thực tế khắc nghiệt – giá vàng đã giảm trong bốn tuần liên tiếp. Kể từ khi đạt mức cao nhất mọi thời đại là 5596 đô la vào ngày 29 tháng 1, giá vàng đã giảm mạnh khoảng 29%. Từng được ca ngợi là vua của các tài sản trú ẩn an toàn, giờ đây nó đang trải qua chuỗi giảm giá hàng tuần dài nhất kể từ năm 2023. Trong khi đó, căng thẳng đang leo thang ở eo biển Hormuz, với việc Mỹ và Iran lại nổ súng vào cuối tuần. Khi các tài sản trú ẩn an toàn không còn là nơi trú ẩn an toàn nữa, và khi giá vàng giảm mạnh giữa tiếng súng, logic thị trường nào nằm sau sự sụp đổ giá vàng này? Bài viết này sẽ đi sâu vào sự thật đằng sau chuỗi giảm giá bốn tuần của vàng và quỹ đạo tương lai của nó từ ba khía cạnh: sự thống trị của đồng đô la, sự thay đổi của Cục Dự trữ Liên bang và những thay đổi địa chính trị.

Vào đầu phiên giao dịch châu Á ngày thứ Hai (29 tháng 6), giá vàng giao ngay dao động trong biên độ hẹp, hiện đang ở mức khoảng 4.060 USD/ounce.

I. Sức mạnh bá quyền của đồng đô la: Nguyên nhân chính dẫn đến sự sụt giảm giá vàng

Vàng được định giá bằng đô la Mỹ, và sức mạnh của đồng đô la quyết định trực tiếp chuẩn mực định giá cho vàng. Tuần trước, chỉ số đô la đã đạt mức cao nhất trong 13 tháng, vượt qua mốc 101,8, đánh dấu tuần tăng điểm thứ hai liên tiếp. Một đồng đô la mạnh hoạt động như một chiếc búa nặng, liên tục kìm hãm giá vàng.

Động lực chính thúc đẩy đợt tăng giá của đồng đô la lần này đến từ việc thị trường kỳ vọng mạnh mẽ vào sự thay đổi trong chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Tuyên bố chính sách đầu tiên của chủ tịch Fed mới được nhiều người hiểu là một tín hiệu "diều hâu". Thị trường nhanh chóng đẩy mạnh kỳ vọng về việc tăng lãi suất sớm nhất là vào tháng 9, và sau đó đồng đô la bắt đầu tăng liên tục. Một số nhà phân tích chỉ ra rằng điều này không chỉ do việc bổ nhiệm chủ tịch mới và một số dữ liệu mới, mà còn vì thị trường đô la đã ở trong xu hướng tăng giá kể từ tháng 1, và sự điều chỉnh nhẹ hiện tại không có gì đáng ngạc nhiên.

Sức mạnh của đồng đô la Mỹ cũng được phản ánh qua một sự thay đổi quan trọng—sự "tách rời" của vàng khỏi các rủi ro địa chính trị. Trước đây, khi căng thẳng leo thang ở Trung Đông, các quỹ trú ẩn an toàn sẽ đổ vào vàng, đẩy giá lên cao. Nhưng hiện nay, với mỗi tin tức về xung đột ở eo biển Hormuz, phản ứng đầu tiên của thị trường là bán vàng để mua đô la. Một số nhà phân tích thẳng thắn tuyên bố rằng câu chuyện xung quanh giá vàng đã thay đổi. Trước đây, khi xung đột Mỹ-Iran leo thang, giá vàng tăng trong khi giá dầu giảm, cho thấy mối tương quan nghịch rõ ràng. Nhưng giờ đây, dường như xu hướng giá của hai tài sản này có thể hội tụ, cả hai đều giảm. Vị thế của đồng đô la Mỹ như một tài sản trú ẩn an toàn tối thượng được thể hiện rõ ràng trong đợt bán vàng này.

II. "Móng vuốt đại bàng" của Fed: Một sự đảo ngược ngoạn mục từ việc cắt giảm lãi suất sang tăng lãi suất

Nếu sự mạnh lên của đồng đô la là giọt nước tràn ly đối với vàng, thì sự đảo chiều chính sách 180 độ của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) chính là quân cờ domino đầu tiên đổ xuống.

Chỉ vài tháng trước, thị trường vẫn còn tranh luận sôi nổi về việc khi nào Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, làn sóng lạm phát do chiến tranh Iraq gây ra đã hoàn toàn thay đổi mọi thứ. Dữ liệu mới nhất cho thấy chỉ số giá tiêu dùng cá nhân (PCE) của Mỹ đã tăng vọt 4,1% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 5, và PCE cốt lõi tăng lên 3,4%, cả hai đều đạt mức cao kỷ lục gần đây. Lạm phát không những không giảm mà còn đang tăng tốc.

Cục Dự trữ Liên bang đã phản ứng nhanh chóng và dứt khoát. Tại cuộc họp chính sách gần đây nhất, chín trong số 19 nhà hoạch định chính sách dự báo ít nhất một lần tăng lãi suất vào cuối năm, trong khi không có quan chức nào đưa ra dự đoán tương tự vào tháng Ba. Thị trường nhanh chóng phản ánh việc tăng lãi suất – xác suất tăng lãi suất vào tháng Chín đã tăng lên 70% tại một thời điểm, và ngay cả sau khi giảm nhẹ sau khi công bố dữ liệu lạm phát, con số này vẫn duy trì ở mức khoảng 59%.

Điều này có ý nghĩa gì đối với vàng? Vàng là một tài sản không sinh lãi. Khi lợi suất trái phiếu tăng và lãi suất thực tăng, chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng tăng mạnh. Một số tổ chức cảnh báo rằng giá dầu tăng vọt đang đẩy kỳ vọng lạm phát lên cao, buộc thị trường phải tính đến chính sách tiền tệ thắt chặt hơn, do đó làm tăng chi phí cơ hội của vàng. Một số nhà phân tích thậm chí còn thẳng thắn tuyên bố rằng sự thay đổi nhanh chóng theo hướng diều hâu của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã tạo ra động lực tăng giá mạnh mẽ cho đồng đô la, cuối cùng dẫn đến sự sụt giảm đáng kể của giá vàng, và họ tin rằng sự điều chỉnh này có thể tiếp tục xuống mức 3.400 đô la trong dài hạn. Các tổ chức khác dự đoán rằng vàng có thể giảm xuống 3.500 đô la vào cuối năm 2026. Các nhà đầu tư tổ chức đang thể hiện quan điểm của mình bằng hành động – các quỹ ETF vàng đã chứng kiến dòng tiền chảy ra hơn 15 tấn chỉ trong một tuần, và một số ngân hàng đã tạm ngừng các dịch vụ giao dịch kim loại quý liên quan.

III. Bóng ma Hormuz: Tại sao địa chính trị không thể cứu vãn vàng

Quan niệm truyền thống về vàng là nó là một "tài sản trú ẩn an toàn" - nên mua vàng trong thời kỳ hỗn loạn. Tuy nhiên, những diễn biến kịch tính ở eo biển Hormuz trong tuần qua đã cho thấy rõ sự mong manh của quan niệm này.

Vào giữa tháng 6, Hoa Kỳ và Iran tuyên bố đạt được thỏa thuận giai đoạn một và mở lại eo biển Hormuz. Tin tức này khiến giá dầu thô giảm mạnh, làm giảm đáng kể lo ngại của thị trường về việc leo thang xung đột quy mô lớn ở Trung Đông. Giá vàng, với vai trò là tài sản trú ẩn an toàn, đã biến mất, và giá vàng tiếp tục giảm mạnh. Đầu tuần này, giá vàng mở cửa ở mức gần 4145 đô la, nhưng sau đó, chịu ảnh hưởng bởi các tín hiệu thắt chặt tiền tệ liên tục từ Cục Dự trữ Liên bang, giá đã giảm xuống dưới mốc 4000 đô la, chạm mức thấp nhất trong bảy tháng là 3959 đô la.

Tuy nhiên, tính mong manh của thỏa thuận ngừng bắn nhanh chóng bị phơi bày. Hôm thứ Năm, một tàu chở hàng bị tấn công ở eo biển Hormuz, buộc phải tạm ngừng các hoạt động hộ tống quốc tế. Sáng sớm thứ Bảy, một tàu chở dầu treo cờ Panama lại bị máy bay không người lái của Iran tấn công, dẫn đến một vòng tấn công mới của Mỹ nhằm vào Iran. Các quan chức cấp cao của Mỹ đã đưa ra những cảnh báo nghiêm khắc trên mạng xã hội, tuyên bố rằng họ có thể sẽ không còn kiềm chế nữa và sẽ có những biện pháp cuối cùng nếu tình hình leo thang. Cả Mỹ và Iran đều cáo buộc nhau vi phạm thỏa thuận hòa bình tạm thời được ký kết hai tuần trước đó.

Tuy nhiên, phản ứng của vàng trước tình hình địa chính trị căng thẳng như vậy lại khá im ắng. Giá vàng chỉ phục hồi 1,3% vào thứ Sáu, và vẫn giảm 1,79% trong tuần. Tại sao? Bởi vì thị trường đã hình thành một sự đồng thuận mới: xung đột địa chính trị đẩy giá dầu lên → giá dầu đẩy lạm phát lên → lạm phát buộc Cục Dự trữ Liên bang phải tăng lãi suất → việc tăng lãi suất đẩy đồng đô la và lợi suất trái phiếu lên → vàng chịu áp lực và giảm giá. Trong chuỗi truyền dẫn này, xung đột địa chính trị không những không cứu được vàng mà còn trở thành chất xúc tác đẩy nhanh sự suy giảm của nó.

IV. Sự phục hồi hôm thứ Sáu tuần trước: điều chỉnh kỹ thuật hay đảo chiều xu hướng?

Sau bốn tuần giảm liên tiếp, sự phục hồi hôm thứ Sáu đã mang lại cho phe mua một khoảng thời gian tạm lắng. Giá vàng giao ngay tăng 1,35% lên 4.081,02 USD, trong khi hợp đồng vàng kỳ hạn tháng 8 tăng 1,2% lên 4.096,30 USD.

Nguyên nhân trực tiếp dẫn đến sự phục hồi này là sự giảm giá của đồng đô la từ mức cao gần đây sau khi dữ liệu lạm phát được công bố. Dữ liệu lạm phát không tệ như thị trường dự đoán, và cùng với việc giá dầu giảm khoảng 4% vào thứ Sáu, kỳ vọng của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất đã giảm nhẹ, với xác suất tăng lãi suất vào tháng 9 giảm từ 64% xuống 59%. Mặc dù chỉ số niềm tin người tiêu dùng mới nhất đã phục hồi, nhưng những lo ngại của thị trường về lạm phát vẫn còn.

Cũng có một số dấu hiệu tích cực trên thị trường vàng vật chất. Vàng được giao dịch ở mức giá cao hơn thị trường tại Ấn Độ lần đầu tiên sau một tháng rưỡi, do sự điều chỉnh giảm giá đã thúc đẩy hoạt động mua vào. Tuy nhiên, nhu cầu vẫn yếu tại cường quốc kinh tế châu Á này, quốc gia tiêu thụ vàng lớn nhất thế giới.

Liệu điều này có báo hiệu sự đảo chiều xu hướng? Quan điểm chủ đạo trên Phố Wall là tiêu cực. Trong nhiều cuộc khảo sát, chỉ một vài nhà phân tích dự đoán giá vàng sẽ tăng trong tuần tới, phần lớn đều bi quan hoặc dự đoán giá sẽ tiếp tục đi ngang. Một số tổ chức dự đoán xu hướng giảm giá vàng sẽ tiếp tục trong những tuần tới. Tuy nhiên, một số nhà phân tích độc lập lại có quan điểm khác, cho rằng thị trường đã phản ứng thái quá với lập trường cứng rắn của Cục Dự trữ Liên bang trong vài tháng qua, dẫn đến việc bán tháo vàng quá mức và cho rằng thị trường chưa bước vào thị trường gấu dài hạn mà vẫn đang trong thị trường bò dài hạn.

V. Tuần lễ siêu quan trọng sắp đến: Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp sẽ quyết định số phận.

Tuần tới sẽ là thời điểm then chốt quyết định số phận ngắn hạn của vàng.

Vào thứ Tư, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) Warsh, Chủ tịch Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) Lagarde, Thống đốc Ngân hàng Anh (Bank of England) Bailey và Thống đốc Ngân hàng Canada (Bank of Canada) Macklem sẽ phát biểu tại Diễn đàn Ngân hàng Trung ương châu Âu, một sự kiện mà các nhà đầu tư nên chú ý.

Báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 6 của Mỹ sẽ được công bố vào sáng sớm thứ Năm (thứ Sáu là ngày lễ Quốc khánh của Mỹ). Thị trường dự đoán số lượng việc làm mới sẽ khác biệt đáng kể so với tháng trước. Báo cáo này có ý nghĩa đặc biệt quan trọng. Nếu dữ liệu việc làm vượt quá kỳ vọng, nó sẽ củng cố thêm dự đoán của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất; nếu dữ liệu yếu, nó có thể khiến các nhà đầu tư trì hoãn kỳ vọng về thời điểm tăng lãi suất. Trong khi đó, Mỹ và Iran đã nhất trí ngừng các cuộc tấn công lẫn nhau và sẽ gặp nhau tại Doha vào thứ Ba để cố gắng củng cố thỏa thuận ngừng bắn, vốn đã cho thấy những rạn nứt chỉ sau 11 ngày có hiệu lực. Iran tiếp tục tăng cường kiểm soát eo biển Hormuz, yêu cầu tất cả các tàu vận chuyển phải phối hợp với Lực lượng Vệ binh Cách mạng, điều này gây ra sự không chắc chắn cho ngành vận tải biển về chi phí thời gian vận chuyển và phí bảo hiểm. Các nhà đầu tư cần theo dõi sát sao các diễn biến và thay đổi trong kỳ vọng của thị trường.

Các ngân hàng đầu tư lớn đã hạ đáng kể mục tiêu giá vàng cuối năm 2026 so với mức cao nhất. Tuy nhiên, giữa tâm lý bi quan, một số tổ chức vẫn duy trì quan điểm lạc quan, tin rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ không có bất kỳ động thái nào về lãi suất trong năm nay. Các công ty chứng khoán trong nước khác tin rằng nếu căng thẳng địa chính trị giảm bớt trong nửa cuối năm, giá dầu và lạm phát giảm, và kỳ vọng của thị trường về việc nới lỏng nhẹ chính sách tiền tệ của Fed tăng lên, giá vàng có thể sẽ tiếp tục xu hướng tăng.

Phần kết luận

Chuỗi giảm giá bốn tuần liên tiếp của vàng là kết quả của sự kết hợp nhiều yếu tố tiêu cực – đồng đô la mạnh hơn, kỳ vọng ngày càng tăng về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất, sự suy giảm của các yếu tố địa chính trị và dòng vốn liên tục chảy ra khỏi các quỹ ETF. Mức giảm 29% kể từ đỉnh điểm hồi tháng Giêng đã khiến vô số nhà đầu tư mua vào ở thời điểm đỉnh cao rơi vào tình thế khó khăn.

Tuy nhiên, dòng chảy lịch sử không bao giờ chỉ dao động theo một hướng. Một chuyên gia kỳ cựu trên thị trường đưa ra một góc nhìn lịch sử đầy tỉnh táo: trong suốt thời kỳ thị trường tăng giá kéo dài của những năm 1970, giá vàng đã giảm khoảng 45% từ đỉnh điểm giữa thập kỷ xuống mức thấp nhất vào năm 1976, trước khi tăng vọt lên mức kỷ lục vào năm 1980. Tương tự, giá vàng đã giảm mạnh 30% vào đầu cuộc Đại suy thoái năm 2008. Những giai thoại lịch sử này cho thấy một quy luật: trong các thị trường vàng tăng giá dài hạn, những đợt điều chỉnh mạnh thường là một phần của hành trình.

Các yếu tố cấu trúc thúc đẩy giá vàng lên mức cao kỷ lục—việc mua vàng của các ngân hàng trung ương, rủi ro địa chính trị, mức nợ toàn cầu cao và xu hướng phi đô la hóa—vẫn chưa biến mất. Năm ngoái, các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua ròng hơn 860 tấn vàng, và vàng đã vượt qua trái phiếu kho bạc Mỹ để trở thành tài sản dự trữ chính của thế giới.

Trong ngắn hạn, vàng vẫn đang đối mặt với áp lực đáng kể. Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp, các cuộc đàm phán Mỹ-Iran và các bài phát biểu của các quan chức Cục Dự trữ Liên bang – mỗi biến số đều có thể gây ra một vòng biến động thị trường mới. Tuy nhiên, như một số chiến lược gia đã chỉ ra, khi các quốc gia sản xuất nhiều dầu hơn và dòng tiền chảy trở lại thị trường, những khoản tiền này có thể không hoàn toàn đổ vào trái phiếu kho bạc Mỹ mà có thể quay trở lại thị trường vàng. Những cuộc tranh giành liên tục quanh mốc 4.000 đô la có thể chỉ đơn giản là một sự tạm dừng mạnh trong thị trường tăng giá dài hạn này. Đối với các nhà đầu tư có tầm nhìn dài hạn, đợt "giảm giá vàng" hiện tại có thể chính xác là một cơ hội hiếm hoi để định vị dài hạn.


(Biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày, nguồn: FX678)

Vào lúc 7 giờ 25 phút giờ Bắc Kinh, giá vàng giao ngay ở mức 4057,34 đô la Mỹ/ounce.