Vào thứ Hai, ngày 6 tháng 7, sự biến động trên thị trường dầu thô vẫn ở mức thấp. Dầu Brent hiện đang giao dịch quanh mức 72 đô la một thùng, giảm đáng kể so với mức cao nhất giữa tháng Sáu. Ả Rập Xê Út đã hạ giá bán chính thức dầu thô Arab Light cho châu Á xuống 11 đô la một thùng trong tháng 8, xuống còn thấp hơn 1,50 đô la một thùng so với giá trung bình tại Dubai và Oman - một điều chỉnh giá mang tính phòng thủ điển hình nhằm mục đích giành thị phần. Trong khi đó, bảy quốc gia sản xuất dầu mỏ đã xác nhận điều chỉnh sản lượng 188.000 thùng mỗi ngày trong tháng 8, đồng thời vẫn giữ quyền linh hoạt tạm dừng hoặc đảo ngược việc điều chỉnh này.

Giá bán chính thức của dầu thô Arab Light cho các nhà máy lọc dầu châu Á từ lâu đã được coi là điểm neo cho thị trường dầu thô chua giao ngay ở Trung Đông. Sự chuyển dịch nhanh chóng từ mức giá cao hơn giá thị trường sang mức giá thấp hơn giá thị trường về cơ bản cho thấy rằng mức giá cao hơn giá dầu thô Trung Đông, trước đây được hỗ trợ bởi sự gián đoạn vận chuyển, sự không chắc chắn về vận tải và phí rủi ro, đang nhanh chóng bị thu hẹp bởi sự phục hồi nguồn cung vật chất.

Đối với các nhà giao dịch, việc giá dầu giảm 11 đô la mỗi thùng mỗi tháng không thể chỉ đơn giản được hiểu là do Ả Rập Xê Út chủ động kìm hãm giá cả. Chính xác hơn, nó thể hiện sự điều chỉnh trong hệ thống định giá chính thức đối với mức chiết khấu trên thị trường giao ngay. Trước đây, các chuẩn mực giá dầu ở Trung Đông như Dubai, Oman và Murban đã bị bóp méo trong các cuộc xung đột do nguồn cung hạn chế, dẫn đến sự chênh lệch giữa chi phí mua thực tế của nhà máy lọc dầu và giá chuẩn trên giấy tờ. Khi eo biển Hormuz mở cửa trở lại và các điểm xuất khẩu ở Vịnh Ba Tư hoạt động trở lại bình thường, mức giá cao hiện tại sẽ thiếu cơ sở vật chất vững chắc để tiếp tục tồn tại.

Điều này có nghĩa là đường cong giá dầu thô Trung Đông đang chuyển từ việc bị chi phối bởi phí bảo hiểm rủi ro trở lại bị chi phối bởi lợi nhuận của các nhà máy lọc dầu và chênh lệch giá khu vực. Việc Ả Rập Xê Út chính thức giảm giá đã trực tiếp thu hẹp biên độ định giá của các quốc gia sản xuất dầu khác trên thị trường châu Á và cũng sẽ buộc các loại dầu thay thế từ Tây Phi, Brazil và vùng Vịnh Mexico của Mỹ phải đánh giá lại mức chiết khấu so với dầu Brent. Cạnh tranh về giá đã chuyển từ hợp đồng tương lai sang phí bảo hiểm/chiết khấu giao ngay.

Ngày 5 tháng 7, bảy quốc gia sản xuất dầu mỏ đã tuyên bố điều chỉnh sản lượng 188.000 thùng mỗi ngày trong tháng 8, nhấn mạnh rằng việc điều chỉnh này có thể được tăng lên, tạm dừng hoặc đảo ngược tùy thuộc vào điều kiện thị trường. Điểm mấu chốt của tuyên bố này không phải là số lượng cụ thể, mà là sự thay đổi trong chức năng phản ứng chính sách; liên minh các nước sản xuất dầu mỏ đã không ngay lập tức đưa ra tín hiệu hỗ trợ mạnh mẽ trong thời kỳ giá giảm.

Vào thời điểm xung đột lên đỉnh điểm, việc tăng hạn ngạch sản xuất chỉ mang tính lý thuyết, vì năng lực xuất khẩu ở một số khu vực vùng Vịnh bị hạn chế do tắc nghẽn vận chuyển, dẫn đến số lượng thùng dầu thực tế đưa ra thị trường rất ít. Tình hình hiện nay đã khác. Với việc khôi phục các hệ thống vận chuyển cốt lõi như Rastanura, các nước xuất khẩu như Ả Rập Xê Út, Iraq và Kuwait đã tăng khả năng sử dụng hạn ngạch. Nói cách khác, trong khi mức tăng 188.000 thùng mỗi ngày chỉ mang tính biểu tượng trong thời gian xung đột, thì hiện nay con số này thể hiện tiềm năng gia tăng đáng kể hơn về nguồn cung thực tế.

Tuy nhiên, thị trường sẽ không chỉ xem xét hạn ngạch; nó cũng sẽ xem xét ba yếu tố khác: lịch trình vận chuyển xuất khẩu, thay đổi kho chứa nổi và sự sẵn lòng nhận hàng của các nhà máy lọc dầu châu Á. Nếu lượng hàng xuất khẩu phục hồi nhanh hơn nhu cầu của các nhà máy lọc dầu, thị trường ngắn hạn sẽ tiếp tục chịu áp lực, và cấu trúc giá dầu Brent và Dubai có thể duy trì ở mức thoải mái hơn. Nếu các nhà máy lọc dầu bổ sung hàng tồn kho bằng cách sử dụng giá chính thức thấp hơn, mức chiết khấu giao ngay có thể ổn định trước thị trường tương lai.

Việc điều chỉnh giá này diễn ra ở châu Á, thay vì ở châu Âu và Mỹ, cho thấy rằng người mua nhỏ lẻ vẫn tập trung ở cấp độ nhà máy lọc dầu châu Á. Trong những tháng gần đây, xung đột đã dẫn đến sự bất ổn trong vận chuyển dầu thô từ Trung Đông, buộc một số nhà máy lọc dầu phải điều chỉnh lịch trình vận chuyển, tăng cường sử dụng các loại dầu thay thế hoặc giảm tốc độ thu mua. Việc điều chỉnh giảm đáng kể giá chính thức đã đưa nhu cầu trước đây bị trì hoãn do phí bảo hiểm rủi ro trở lại bàn đàm phán.

Tuy nhiên, giá thấp không nhất thiết đồng nghĩa với nhu cầu mạnh. Các nhà máy lọc dầu ưu tiên biên lợi nhuận từ quá trình cracking, tiếp theo là chu kỳ tồn kho, và sau đó là chất lượng dầu thô và khả năng tương thích của nó với các cơ sở của họ. Nếu biên lợi nhuận của dầu diesel, nhiên liệu máy bay và naphtha không cải thiện đồng thời, các nhà máy lọc dầu có thể chỉ bổ sung lượng hàng tồn kho cần thiết ngay cả với giá chính thức thấp, thay vì tăng đáng kể công suất hoạt động. Đặc biệt trong quý 3, lịch trình bảo trì nhà máy lọc dầu, lượng hàng tồn kho sản phẩm tinh chế và chi phí vận chuyển đều có thể ảnh hưởng đến tính linh hoạt trong mua hàng.

Quan trọng hơn, việc giá dầu chính thức của Ả Rập Xê Út chuyển sang mức chiết khấu sẽ làm thay đổi thứ tự lựa chọn dầu thô. Với dầu thô Arab Light được bán với giá chiết khấu, sự sẵn lòng trả giá cao hơn của các nhà máy lọc dầu châu Á đối với các loại dầu thô nhẹ vận chuyển đường dài sẽ giảm, làm thu hẹp các cơ hội kinh doanh chênh lệch giá giữa các khu vực. Đối với một số loại dầu thô giao ngay theo hệ thống Brent muốn vào châu Á, chúng sẽ cần mức chiết khấu sâu hơn để duy trì tính cạnh tranh. Điều này giải thích tại sao, mặc dù giá dầu dường như chỉ giảm ở mức hạn chế, thị trường giao ngay đã chịu áp lực giá mạnh hơn.