Dữ liệu mới nhất về số đơn xin trợ cấp thất nghiệp cho thấy quy mô sa thải của các công ty Mỹ vẫn ở mức thấp kỷ lục. Đồng thời, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York, ông Williams, đã có bài phát biểu chuyên sâu về rủi ro lạm phát, tác động của trí tuệ nhân tạo đến năng suất và tương lai của bảng cân đối kế toán.

Sự kết hợp của hai yếu tố này tạo nên một bức tranh phức tạp về tình hình kinh tế vĩ mô hiện tại của Hoa Kỳ: trong khi thị trường lao động đang dần chậm lại do ảnh hưởng trễ của thuế quan và lãi suất cao, nhìn chung nó vẫn duy trì được khả năng phục hồi.

Trong bối cảnh lạm phát vẫn "quá cao", Cục Dự trữ Liên bang đang xem nhu cầu quá mức do đầu tư vào trí tuệ nhân tạo (AI) thúc đẩy như một biến số lạm phát tiềm tàng mới, từ đó càng làm tăng sự phụ thuộc vào dữ liệu để hoạch định chính sách.

Phân tích dữ liệu việc làm: Mặc dù tỷ lệ sa thải đang ở mức thấp kỷ lục, nhưng xu hướng suy giảm kinh tế mang tính cấu trúc đang dần hình thành.

Dữ liệu tần suất cao mới nhất về thị trường lao động cho thấy thị trường việc làm của Mỹ đã thể hiện khả năng phục hồi nhất định trong ngắn hạn, nhưng những dấu hiệu suy giảm trong trung và dài hạn không thể bị bỏ qua.

Sự sụt giảm trong số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu cho thấy sự lưỡng lự và kiềm chế của các công ty trong việc tuyển dụng. Dữ liệu từ Bộ Lao động Hoa Kỳ cho thấy, trong tuần kết thúc ngày 4 tháng 7, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu tại Mỹ đã giảm nhẹ 2.000 xuống còn 215.000, thấp hơn so với dự báo của thị trường là 220.000. Mức trung bình di động bốn tuần, giúp làm giảm bớt sự biến động hàng tuần, cũng giảm nhẹ xuống còn 218.750. Kể từ khi thoát khỏi suy thoái do đại dịch, con số này đã duy trì ổn định trong phạm vi lành mạnh từ 200.000 đến 250.000, cho thấy mặc dù các công ty Mỹ đang trở nên thận trọng hơn trong việc tuyển dụng, nhưng không có tình trạng sa thải quy mô lớn do hoảng loạn, và môi trường việc làm nói chung vẫn ổn định.

Các công ty lớn thường xuyên tối ưu hóa hoạt động của mình, và sự giảm tỷ lệ thất nghiệp có thể gây hiểu nhầm. Đằng sau những dữ liệu ban đầu có vẻ bình ổn về số đơn xin trợ cấp thất nghiệp, một sự khác biệt đang nổi lên trong sức khỏe của nền kinh tế thực:

Các ông lớn trong ngành đang thực hiện những biện pháp quyết liệt: Gần đây, nhiều công ty hàng đầu, bao gồm Verizon, UPS, Amazon, Disney, Starbucks và Walmart, đã liên tiếp tiến hành sa thải nhân viên, và Microsoft tuần này đã thông báo sẽ cắt giảm 4.800 việc làm trong mảng kinh doanh game Xbox và các lĩnh vực khác.

Ý định tuyển dụng giảm sút và ảo tưởng về số liệu thống kê: Số lượng việc làm phi nông nghiệp trong tháng 6 chỉ tăng 57.000, chưa bằng một nửa so với tháng trước, phản ánh trực tiếp tác động trễ của lãi suất cao, việc cắt giảm nhân sự và tái cấu trúc của chính phủ liên bang, cùng các chính sách thuế quan đến niềm tin kinh doanh và khả năng mở rộng. Mặc dù tỷ lệ thất nghiệp giảm nhẹ từ 4,3% xuống 4,2% trong tháng 6, nhưng điều này không phải do số lượng việc làm tăng lên, mà là do một lượng lớn người thất nghiệp đã chọn rời khỏi thị trường lao động, dẫn đến mẫu số thống kê nhỏ hơn và do đó tạo ra "sự cải thiện về mặt số liệu".

Bài phát biểu của Williams nhấn mạnh rằng lập trường cứng rắn của ông vẫn không thay đổi và trí tuệ nhân tạo đang trở thành một yếu tố mới trong lạm phát.

Trong bối cảnh thị trường việc làm đang ở thế cân bằng mong manh giữa "tuyển dụng giảm và không sa thải", những tuyên bố thường xuyên từ quan chức "thứ ba" của Cục Dự trữ Liên bang, Chủ tịch Fed New York Williams, đã cung cấp một điểm tham chiếu quan trọng giúp thị trường hiểu được hướng đi tiếp theo của chính sách tiền tệ.

Bằng cách theo dõi sát sao rủi ro lạm phát và duy trì cách tiếp cận "dựa trên dữ liệu", Williams đã vạch rõ đường lối chính sách cốt lõi của Fed: lạm phát vẫn "quá cao", và rủi ro hiện tại chủ yếu nằm ở lạm phát.

Ông đề xuất rằng mức tăng 0,2% hàng tháng của Chỉ số Giá tiêu dùng cá nhân (PCE) trong nửa cuối năm sẽ phù hợp với mục tiêu lạm phát. Xét đến tình hình hiện tại của thị trường lao động , ông tin rằng "thị trường lao động rất ổn định", điều này cũng có nghĩa là Cục Dự trữ Liên bang không chịu áp lực phải cắt giảm lãi suất khẩn cấp để cứu thị trường.

Nếu dữ liệu trong tương lai cho thấy lạm phát cao hơn mức dự báo chuẩn, chính sách tiền tệ sẽ phải có phản ứng (bao gồm cả việc kéo dài chu kỳ lãi suất cao hoặc thậm chí tăng lãi suất).

Trong bài phát biểu đầu tiên về hiệu ứng "con dao hai lưỡi" của trí tuệ nhân tạo, Williams đã thảo luận về sự tương tác kinh tế vĩ mô giữa cung và cầu, đặc biệt tập trung vào tác động phức tạp của trí tuệ nhân tạo đối với nền kinh tế vĩ mô và coi nó như một biến số mới quan trọng trong quá trình ra quyết định của Cục Dự trữ Liên bang.

Về lâu dài (phía cung): việc ứng dụng rộng rãi trí tuệ nhân tạo sẽ thúc đẩy năng suất và tạo ra một "cú sốc cung ứng tích cực khổng lồ" có thể kiềm chế lạm phát trong dài hạn.

Trong ngắn hạn (về phía cầu): cơn sốt đầu tư vào trí tuệ nhân tạo hiện nay đang kích thích chi tiêu vốn khổng lồ và nhu cầu đầu vào. Nếu tốc độ tăng trưởng cầu vượt quá nguồn cung, sự bùng nổ AI sẽ trở thành một yếu tố mới đẩy lạm phát lên cao. Ông nhấn mạnh rằng Cục Dự trữ Liên bang đang thảo luận về kịch bản này, và nói thêm: "Nếu AI tiếp tục kích thích nhu cầu, chúng ta không thể phớt lờ điều đó."

Khi chính sách thắt chặt định lượng (QT) bước vào giai đoạn "sâu sắc", các công cụ kỹ thuật đang hỗ trợ cho chính sách này. Với sự tiến triển liên tục của QT, Williams thẳng thắn thừa nhận rằng ông "không biết bảng cân đối kế toán có thể giảm xuống còn bao nhiêu nữa".

Tuy nhiên, ông đã định nghĩa lại ranh giới của tính thanh khoản: "Dự trữ đầy đủ là trạng thái của thị trường tiền tệ, chứ không phải là một con số cụ thể." Để ngăn chặn sự lặp lại của "khủng hoảng tiền mặt" năm 2019, ông kêu gọi các hoạt động mua lại thường trực (SRF) cần được coi là hoạt động kinh doanh thường nhật.

Điều này cho thấy Cục Dự trữ Liên bang đang thận trọng trong việc giảm quy mô bảng cân đối kế toán, ưu tiên sử dụng các công cụ kỹ thuật để kiểm soát chính xác lãi suất hơn là tuân thủ một mức giảm quy mô bảng cân đối kế toán cố định.

Tóm tắt và tác động đến thị trường

Bằng cách kết hợp lập luận chính sách của Williams với dữ liệu mới nhất về số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu, chúng ta có thể rút ra ba nhận định quan trọng sau:

Kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất đang bị trì hoãn do "hạ cánh mềm". Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp mới nhất ở mức thấp, điều này bác bỏ mạnh mẽ luận điểm cho rằng nền kinh tế sẽ ngay lập tức rơi vào suy thoái sâu, tạo cơ sở vững chắc cho Cục Dự trữ Liên bang duy trì lãi suất cao.

Do thị trường lao động "đã chậm lại nhưng chưa sụp đổ" và rủi ro lạm phát vẫn còn hiện hữu, thị trường không nên đặt cược quá sớm rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ thực hiện các đợt cắt giảm lãi suất liên tục và đáng kể. "Duy trì lãi suất cao trong thời gian dài hơn" vẫn là lập trường phòng thủ cơ bản hiện tại của Fed.

Chi phí đầu tư vốn của các ông lớn công nghệ đang trở thành "gánh nặng dễ chịu" cho việc kiểm soát lạm phát kinh tế vĩ mô.

Những phát biểu của Williams về trí tuệ nhân tạo (AI) đã gióng lên hồi chuông cảnh báo cho lĩnh vực công nghệ và toàn bộ thị trường tài chính . Trước đây, thị trường thường xem đầu tư vào AI là một câu chuyện tăng trưởng thuần túy, nhưng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã bắt đầu lo ngại về tình trạng dư thừa vốn và nhu cầu quá mức do đó gây ra. Các ông lớn công nghệ (như Microsoft và Amazon) đồng thời tối ưu hóa các hoạt động kinh doanh truyền thống và kiểm soát chi phí thông qua việc cắt giảm nhân sự, trong khi đổ một lượng vốn khổng lồ vào cơ sở hạ tầng AI. Sự chuyển đổi cấu trúc này (cắt giảm việc làm truyền thống và đầu tư vào AI) có khả năng kéo dài cuộc chiến chống lạm phát của Fed ở cấp độ vĩ mô.

Việc Williams liên tục nhấn mạnh "sự phụ thuộc vào dữ liệu", cùng với những đặc điểm mâu thuẫn của dữ liệu việc làm hiện tại (tỷ lệ sa thải và tuyển dụng thấp), có nghĩa là bất kỳ chỉ số kinh tế vĩ mô tần suất cao nào trong tương lai (như bảng lương phi nông nghiệp hàng tháng, CPI và PCE) đều có thể gây ra những biến động mạnh trên thị trường, và sự biến động của thị trường có thể bị khuếch đại trong "giai đoạn thiếu dữ liệu".

Trong bối cảnh thời điểm kết thúc việc giảm quy mô bảng cân đối kế toán vẫn chưa rõ ràng và thanh khoản đang ở mức giới hạn, việc vận hành các công cụ kỹ thuật như thỏa thuận mua lại thường trực (SRF) sẽ trở thành một kênh quan trọng để theo dõi xem Cục Dự trữ Liên bang có kết thúc việc giảm quy mô bảng cân đối kế toán trước thời hạn hay không.