Vào thứ Năm, ngày 9 tháng 7, động lực chính trên thị trường dầu thô không chỉ đơn thuần là tâm lý chấp nhận rủi ro, mà còn là việc định giá lại các rủi ro liên quan đến việc đi qua eo biển Hormuz, chu kỳ tồn kho và kỳ vọng lạm phát. Dầu Brent hiện đang giao dịch quanh mức 78,5 đô la/thùng, giảm khoảng 15,50% so với tháng trước. Giá dầu đã giảm từ mức cao do xung đột nhưng vẫn chưa thoát khỏi ảnh hưởng của giao dịch rủi ro.

Mức phí bảo hiểm rủi ro đã giảm, nhưng các biến số xuyên eo biển vẫn chưa được giải quyết.

Nguyên nhân dẫn đến đợt biến động giá dầu lần này là do nguy cơ gián đoạn vận chuyển qua eo biển Hormuz gia tăng trở lại vì các sự cố an ninh liên quan đến Mỹ và Iran. Ban đầu, thị trường đã tính đến khả năng gián đoạn nguồn cung, nhưng sau đó đã giảm bớt một phần lợi nhuận do các tuyên bố hòa giải. Đối với các nhà giao dịch, điều quan trọng không phải là đánh giá sức mạnh của tin tức trong một ngày duy nhất, mà là xác định xem phí bảo hiểm rủi ro đã chuyển từ "bảo hiểm gián đoạn nguồn cung" sang "chi phí vận chuyển bị trì hoãn" hay chưa.

Sự khác biệt này rất quan trọng. Nếu chỉ là sự tăng cục bộ về giá cước vận chuyển và chi phí bảo hiểm, giá dầu thường cho thấy các hợp đồng ngắn hạn hoạt động tốt hơn các hợp đồng dài hạn, với sự biến động gia tăng nhưng tính bền vững của xu hướng bị hạn chế. Tuy nhiên, nếu điều này dẫn đến gián đoạn trong việc bốc xếp, thanh toán và vận chuyển thực tế, các nhà máy lọc dầu sẽ buộc phải sắp xếp lại lịch trình mua hàng của họ, dẫn đến sự dịch chuyển lên trên một cách có hệ thống hơn trong đường cong dài hạn. Cơ quan Thông tin Năng lượng Hoa Kỳ (EIA), trong triển vọng ngắn hạn của mình, dự báo rằng lượng tồn kho dầu toàn cầu sẽ giảm trung bình 5,1 triệu thùng mỗi ngày trong quý 2 và có thể tiếp tục giảm 2,2 triệu thùng mỗi ngày trong quý 3, nhưng có thể chuyển sang mức tích lũy trung bình 2,7 triệu thùng mỗi ngày trong quý 4, với mức tích lũy có khả năng mở rộng lên 5 triệu thùng mỗi ngày vào năm 2027. Nói cách khác, căng thẳng hiện tại bắt nguồn từ áp lực lên thị trường giao ngay và vận chuyển, và không thể đơn giản được đánh đồng với khoảng cách cung cầu dài hạn.

Dữ liệu tồn kho không cung cấp một tín hiệu duy nhất.

Dữ liệu hàng tuần mới nhất không hoàn toàn tích cực đối với giá dầu. Lượng tồn kho dầu thô thương mại của Mỹ tăng 3 triệu thùng lên 411,4 triệu thùng, vẫn thấp hơn khoảng 6% so với mức trung bình 5 năm. Nhìn bề ngoài, sự gia tăng bất ngờ trong lượng tồn kho dầu thô sẽ làm suy yếu luận điểm về nguồn cung khan hiếm, nhưng mảng sản phẩm lọc dầu cần được chú ý hơn. Lượng tồn kho xăng giảm 1,9 triệu thùng, và lượng tồn kho nhiên liệu chưng cất giảm 5 triệu thùng, với lượng tồn kho nhiên liệu chưng cất thấp hơn khoảng 12% so với mức trung bình 5 năm. Điều này cho thấy có thể có sự gián đoạn trong việc bổ sung hàng tồn kho hoặc nhập khẩu dầu thô, trong khi mảng sản phẩm lọc dầu vẫn được hỗ trợ bởi biên lợi nhuận từ quá trình cracking.

Các nhà máy lọc dầu cũng đang cho thấy dấu hiệu chịu áp lực nhỏ sau khi hoạt động ở công suất cao. Tuần trước, lượng dầu thô đầu vào của các nhà máy lọc dầu là 17 triệu thùng/ngày, giảm 173.000 thùng/ngày so với tuần trước đó, nhưng tỷ lệ vận hành vẫn duy trì ở mức cao 95,8%. Ở mức này, khả năng tăng thêm khối lượng chế biến là rất hạn chế. Nếu lượng tồn kho thành phẩm vẫn ở mức thấp, thì xu hướng giảm giá dầu sẽ không chỉ phụ thuộc vào lượng tồn kho dầu thô, mà còn phụ thuộc vào nhu cầu bổ sung cận biên đối với xăng, dầu diesel và nhiên liệu máy bay. Nói cách khác, thị trường dầu thô hiện tại không phải là kịch bản truyền thống "tồn kho tăng đồng nghĩa với giá giảm", mà là một cuộc chơi mang tính cấu trúc giữa lượng tồn kho dầu thô, lượng tồn kho thành phẩm và tỷ lệ vận hành của các nhà máy lọc dầu.

Dữ liệu lạm phát sẽ là điểm neo giá cho vòng đấu giá tiếp theo.

Tiếp theo, thị trường sẽ chuyển sự chú ý sang dữ liệu giá tiêu dùng (CPI) tháng 6 của Mỹ. Trong tháng 5, CPI của Mỹ tăng 0,5% so với tháng trước và 4,2% so với cùng kỳ năm ngoái; CPI lõi tăng 0,2% so với tháng trước và 2,9% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong đó, chỉ số năng lượng tăng 3,9% so với tháng trước và 23,5% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 5, với giá xăng tăng 40,5% so với cùng kỳ năm ngoái. Dữ liệu này giải thích tại sao giá dầu vẫn có tác động lan tỏa đến các tài sản vĩ mô; giá năng lượng không chỉ ảnh hưởng đến tiêu dùng tức thời mà còn thay đổi nhận thức của thị trường về đường lối chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) duy trì phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,5% đến 3,75% trong tháng 6, lưu ý rằng lạm phát vẫn ở trên mức mục tiêu 2% và các cú sốc nguồn cung, đặc biệt là trong lĩnh vực năng lượng, là một trong những nguồn gây áp lực lên giá cả. Nếu số liệu CPI tiếp theo thấp hơn dự kiến, giá dầu thô có thể nhận được hai lớp hỗ trợ: thứ nhất, kỳ vọng về nhu cầu sẽ không còn bị kìm hãm bởi logic thắt chặt chính sách tiền tệ; và thứ hai, điều kiện tài chính sẽ được nới lỏng đôi chút. Tuy nhiên, nếu dữ liệu vượt quá kỳ vọng, giá dầu sẽ phải đối mặt với những áp lực phức tạp hơn, bao gồm áp lực kinh tế vĩ mô từ việc đánh giá lại lãi suất và lo ngại rằng lạm phát năng lượng có thể tác động tiêu cực đến nhu cầu.

Phân tích kỹ thuật cho thấy đợt phục hồi vẫn đang trong giai đoạn điều chỉnh.

Nhìn vào biểu đồ hàng ngày của dầu thô Brent, giá hiện ở mức khoảng 78,50 USD/thùng, thấp hơn đường giữa của dải Bollinger ở mức 80,35 USD/thùng, dải trên ở mức 96,37 USD/thùng và dải dưới ở mức 64,33 USD/thùng. Giá đã phục hồi sau mức thấp gần đây là 70,13 USD/thùng, nhưng chưa đạt được mức đột phá ổn định trên 80,56 USD/thùng. Về chỉ báo MACD, DIFF là -4,29, DEA là -5,55 và biểu đồ histogram đã chuyển sang dương ở mức 2,51, cho thấy đà giảm đang suy yếu và một phiên giao dịch điều chỉnh đang diễn ra. Tuy nhiên, hệ thống đường trung bình động vẫn chưa xác nhận sự đảo chiều xu hướng.

Do đó, thị trường hiện tại giống với giai đoạn "tái cân bằng sau khi phí rủi ro giảm" hơn là sự tiếp tục của một xu hướng đơn phương. Về mặt kỹ thuật, khu vực giá khoảng 78 đến 80 đô la mỗi thùng là nơi phí xung đột, dải Bollinger Middle Band và hoạt động chốt lời ngắn hạn hội tụ. Nếu môi trường tin tức tiếp tục được cải thiện, giá sẽ bị kìm hãm bởi kỳ vọng về tồn kho và logic lãi suất kinh tế vĩ mô; nếu giao thông qua eo biển bị gián đoạn trở lại, các hợp đồng kỳ hạn và chênh lệch giá sản phẩm lọc dầu có thể nhạy cảm hơn so với giá giao ngay đơn thuần.