Mới đây, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Warsh đã hoàn thành hai vòng điều trần đầu tiên trước Quốc hội kể từ khi nhậm chức. Cùng với báo cáo kinh tế Sách Xám mới nhất của Fed, hai tín hiệu chính thức quan trọng này củng cố và bổ sung cho nhau, phác thảo đầy đủ đánh giá cốt lõi của Fed về tình hình kinh tế và lạm phát hiện tại của Mỹ. Chúng cũng cho thấy rõ logic cốt lõi của những khác biệt trong chính sách của ngân hàng trung ương hiện nay, những khó khăn trong việc điều tiết và lộ trình lãi suất tiếp theo, trở thành cơ sở cốt lõi để định giá các chính sách của Fed trên thị trường ngoại hối và trái phiếu.

Những phát biểu chính từ phiên điều trần: Duy trì mục tiêu lạm phát ổn định và khôi phục niềm tin của công chúng vào các chính sách của ngân hàng trung ương.

Trong các phiên điều trần kéo dài hai ngày tại Hạ viện và Thượng viện, việc khôi phục lòng tin của công chúng đã trở thành chủ đề trọng tâm trong các tuyên bố chính sách của Walsh.

Bất chấp áp lực từ cả hai đảng trong Quốc hội Hoa Kỳ, Warsh thừa nhận rằng áp lực tăng giá ở Mỹ vẫn dai dẳng và chưa giảm đáng kể. Trong suốt quá trình này, Warsh vẫn giữ vững lập trường cốt lõi về ổn định lạm phát, tuyên bố rõ ràng rằng Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) không khoan nhượng với lạm phát cao và sẽ kiên quyết đẩy lạm phát trở lại mục tiêu chính sách hàng năm là 2%, đồng thời hứa sẽ làm mọi điều có thể để khôi phục sự ổn định giá cả.

Đồng thời, ông đã thay đổi phong cách truyền đạt chính sách trước đây của Fed, chủ trương thu hẹp phạm vi hướng dẫn chính sách trong tương lai và làm suy yếu việc công bố các kỳ vọng chính sách ngắn hạn, đồng thời sử dụng cách thức truyền đạt thông tin thận trọng và kiềm chế hơn với công chúng để duy trì tính linh hoạt trong điều chỉnh chính sách tiền tệ và tránh việc định giá đơn phương quá mức của thị trường can thiệp vào việc thực thi chính sách.

Hơn nữa, tại phiên điều trần, Warsh đã công khai bảo vệ tính độc lập trong chính sách của Fed, khẳng định rằng Fed sẽ không bị ảnh hưởng bởi sự can thiệp chính trị từ bên ngoài và sẽ đưa ra các quyết định hoàn toàn dựa trên các yếu tố kinh tế cơ bản. Điều này củng cố nền tảng uy tín chính sách của ngân hàng trung ương, và tính độc lập của Fed có lợi cho việc giảm lãi suất thị trường.

Những bất đồng nội bộ trong Cục Dự trữ Liên bang: Việc tái cấu trúc hệ thống đánh giá lạm phát, tác động của trí tuệ nhân tạo đến lạm phát gây ra sự chia rẽ về quan điểm.

So với khuôn khổ truyền thống để đánh giá lạm phát, Cục Dự trữ Liên bang dưới sự lãnh đạo của Warsh đang tái cấu trúc hệ thống quan sát và phân tích lạm phát của mình, đây cũng là nguồn gốc chính của những bất đồng chính sách hiện nay trong ngân hàng trung ương.

Một mặt, Warsh công khai đặt câu hỏi về những hạn chế của các chỉ số lạm phát truyền thống như CPI và PPI, cho rằng một điểm dữ liệu đơn lẻ không thể phản ánh đầy đủ bản chất thực sự của lạm phát cốt lõi. Mặt khác, ông đã khởi động lại việc theo dõi và phân tích dữ liệu cung tiền, khôi phục lại logic phân tích tiền tệ truyền thống thận trọng của Cục Dự trữ Liên bang, và khẳng định rằng tổng cung tiền có mối liên hệ mật thiết với xu hướng lạm phát, từ đó bù đắp những thiếu sót của các chỉ số truyền thống.

Mặt khác, liên quan đến những tác động lạm phát được thảo luận rộng rãi do sự mở rộng của ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo (AI), một sự chia rẽ rõ ràng về quan điểm đã xuất hiện trong Cục Dự trữ Liên bang. Các quan chức, đứng đầu là Thống đốc Lisa Cook, tin rằng việc chi tiêu cho chip, thiết bị cao cấp, phần mềm và các tiện ích liên quan trong chuỗi ngành công nghiệp AI sẽ tạo ra rủi ro lạm phát gia tăng kéo dài, với áp lực lạm phát hiện đã vượt xa rủi ro về việc làm.

Ngược lại, Walsh lại có quan điểm ôn hòa, tin rằng việc mở rộng năng lực cung ứng trong ngành công nghiệp AI sẽ nhanh chóng đáp ứng nhu cầu thị trường mới và sẽ không dẫn đến lạm phát lan rộng và kéo dài, điều này khác biệt về cơ bản so với lạm phát do sự sụt giảm nguồn cung năng lượng gây ra bởi xung đột địa chính trị ở Iran.

Hỗ trợ nghiên cứu và lập kế hoạch: Một nhóm làm việc đặc biệt đã được thành lập, nhưng những khác biệt về chính sách khó có thể được giải quyết trong ngắn hạn.

Để làm rõ logic cơ bản của lạm phát và thu hẹp những khác biệt nội bộ, Walsh đã dẫn đầu việc thành lập một số nhóm nghiên cứu đặc biệt, bao gồm một nhóm nghiên cứu về mối quan hệ giữa ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo và lạm phát. Tuy nhiên, ông thừa nhận rằng các nghiên cứu liên quan không thể đưa ra kết luận hiệu quả trong vòng vài tháng và sẽ khó có thể hỗ trợ rõ ràng cho các quyết định về lãi suất trong ngắn hạn.

Điều đáng chú ý là thành phần của nhóm làm việc liên quan cho thấy sự thiên vị rõ rệt, với tất cả các thành viên đều lạc quan về sự phát triển của ngành công nghiệp AI và thiếu góc nhìn từ tầng lớp lao động, điều này đã khiến thị trường đặt câu hỏi về tính khách quan của các kết luận khảo sát.

Báo cáo Beige Book cung cấp bằng chứng kinh tế: sự tăng trưởng kinh tế vừa phải và lạm phát giảm dần che giấu những rủi ro cấu trúc tiềm ẩn.

Báo cáo Beige Book mới được Cục Dự trữ Liên bang (Fed) công bố cung cấp bằng chứng kinh tế cơ bản vững chắc cho đánh giá phức tạp của Fed, phù hợp với sự suy yếu nhẹ của dữ liệu CPI và PPI tháng 6, và cho thấy một mô hình khác biệt trong nền kinh tế Mỹ: "mở rộng vừa phải, lạm phát chậm lại và những rủi ro dai dẳng".

Về mặt kinh tế, mười một trong số mười hai khu vực dự trữ liên bang trên khắp Hoa Kỳ duy trì mức tăng trưởng nhẹ đến vừa phải, với thị trường lao động phục hồi ổn định. Hầu hết các khu vực đều ghi nhận nhu cầu tuyển dụng được cải thiện, tổng số việc làm tăng trưởng ổn định và mức tăng lương vừa phải. Chỉ có các lĩnh vực công nghệ cao và sản xuất là vẫn còn tình trạng thiếu hụt lao động.

Về phía tiêu dùng, có sự phân hóa về cấu trúc. Nhìn chung, tiêu dùng hộ gia đình đã phục hồi nhẹ, nhưng giá dầu tăng cao tiếp tục kìm hãm tiêu dùng tùy ý. Đặc điểm giảm chi tiêu hộ gia đình và ưu tiên hàng hóa giá cả phải chăng ngày càng trở nên rõ rệt.

Có những dấu hiệu rõ ràng cho thấy lạm phát đang giảm bớt, với tốc độ tăng giá hàng tháng chậm lại ở tất cả các khu vực trên khắp Hoa Kỳ, và giá cả nhìn chung chỉ tăng ở mức vừa phải.

Tuy nhiên, áp lực lạm phát cơ cấu vẫn chưa giảm bớt. Các xung đột địa chính trị ở Trung Đông và chính sách thuế quan tiếp tục đẩy giá năng lượng, chi phí hậu cần và nguyên vật liệu lên cao. Các doanh nghiệp nói chung phải đối mặt với vấn đề truyền tải giá nguyên vật liệu không hiệu quả, hạn chế khả năng tăng giá của người tiêu dùng cuối cùng và làm giảm biên lợi nhuận.

Quan điểm của thị trường về xu hướng lạm phát đang trái chiều. Một số khu vực tin rằng sự suy giảm lạm phát trong ngắn hạn sẽ bị hạn chế, trong khi những khu vực khác dự đoán rằng lạm phát sẽ tiếp tục giảm sau khi giá dầu ổn định.

Nhìn chung, dữ liệu Sách Xám hoàn toàn xác nhận rằng áp lực lạm phát tại Hoa Kỳ tiếp tục giảm bớt vào cuối tháng Sáu. Cùng với sự suy yếu trước đó của CPI và PPI, điều này cung cấp cơ sở vững chắc để Cục Dự trữ Liên bang (Fed) trì hoãn việc tăng lãi suất. Hiện tại, thị trường đang dự báo khả năng cao là Fed sẽ duy trì lãi suất không đổi.

Tuy nhiên, sự phục hồi nhanh chóng sau đó của giá dầu thô sẽ gây áp lực lên lạm phát một lần nữa, đặt xu hướng giảm lạm phát hiện tại vào thế thử thách tạm thời và làm tăng thêm sự không chắc chắn cho các quyết định lãi suất tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang.