Vào thứ Năm, ngày 16 tháng 7, giá vàng giao ngay đã không tìm được điểm tựa vững chắc sau hai ngày liên tiếp dữ liệu lạm phát của Mỹ thấp hơn dự kiến, và hiện đã giảm xuống khoảng 3.990 USD/ounce, giảm khoảng 1,8% trong ngày. Giá vàng đã giảm hơn 5% trong những tháng gần đây, và trọng tâm định giá của thị trường đang chuyển từ logic trú ẩn an toàn truyền thống sang việc tái cân bằng trước những cú sốc năng lượng, kỳ vọng về lãi suất và cấu trúc danh mục đầu tư.

Tại sao việc lạm phát giảm không dẫn đến giá vàng tăng?

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ đã tăng 3,5% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 6, thấp hơn so với dự báo trước đó của thị trường, nhưng vẫn cao hơn đáng kể so với mục tiêu dài hạn 2% của Cục Dự trữ Liên bang. Chỉ số giá sản xuất (PPI) giảm 0,3% so với tháng trước trong tháng 6, chủ yếu do giá hàng hóa tiêu dùng cuối cùng giảm 1,4%, trong đó giá năng lượng giảm 6,4% và giá xăng giảm 12,0%. Tuy nhiên, nếu loại trừ thực phẩm, năng lượng và dịch vụ thương mại, PPI vẫn tăng 0,1% so với tháng trước, và tăng 5,1% so với cùng kỳ năm ngoái. Điều này có nghĩa là mặc dù lạm phát ở khâu đầu nguồn đã tạm thời giảm, nhưng chi phí dịch vụ cốt lõi và chi phí đầu vào trung gian vẫn chưa hoàn toàn hạ nhiệt.

Vàng không được hưởng lợi chủ yếu vì dữ liệu lạm phát chỉ làm giảm bớt tính cấp thiết của việc tăng lãi suất gần đây, không tạo được sự đồng thuận trên thị trường rằng một chu kỳ nới lỏng sắp diễn ra. Thị trường lãi suất mới nhất vẫn nghiêng về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) duy trì mức lãi suất chính sách từ 3,50% đến 3,75% tại cuộc họp tháng 7. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn hai năm tăng lên 4,155%, lợi suất trái phiếu kỳ hạn mười năm tăng lên 4,568%, và chỉ số đô la tăng nhẹ lên 100,60. Đối với vàng, vốn không tạo ra dòng tiền lãi, sự gia tăng trở lại của chi phí tài chính thực tế và lợi suất ngắn hạn có tác động kìm hãm mạnh hơn so với một báo cáo lạm phát đơn lẻ.

Giá năng lượng tăng cao đang làm thay đổi vị thế tài sản trú ẩn an toàn của vàng.

Sau khi xung đột ở Trung Đông leo thang, giá dầu thô West Texas Intermediate đã tăng lên khoảng 80 đô la một thùng, trong khi giá dầu Brent tăng lên trên 85 đô la một thùng. Giá năng lượng tăng thường làm tăng nhu cầu về vàng như một công cụ phòng ngừa lạm phát, nhưng phản ứng của thị trường hiện tại lại ngược lại, bởi vì cú sốc năng lượng trước hết đã đẩy kỳ vọng về việc tăng lãi suất và lợi suất trái phiếu lên cao.

Trong môi trường này, vàng thể hiện hai con đường truyền dẫn bù trừ lẫn nhau. Con đường thứ nhất là rủi ro nguồn cung gia tăng đẩy các quỹ trú ẩn an toàn vào kim loại quý. Con đường thứ hai là giá dầu tăng làm tăng tỷ lệ lạm phát trong tương lai, buộc chính sách tiền tệ phải thắt chặt và làm tăng chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng. Khi con đường thứ hai chiếm ưu thế, xung đột leo thang không chỉ không thể đẩy giá vàng lên mà còn có thể dẫn đến mối tương quan nghịch ngắn hạn giữa vàng và dầu thô.

Đáng chú ý hơn nữa là sự sụt giảm giá sản xuất của Mỹ trong tháng 6 phụ thuộc rất nhiều vào sự giảm giá năng lượng, trong khi giá dầu thô đã phục hồi đáng kể trong tháng 7. Điều này có nghĩa là dữ liệu giá sản xuất mới nhất có độ trễ đáng kể và chưa phản ánh cú sốc năng lượng hiện tại. Do đó, thị trường không chỉ đơn thuần giao dịch dựa trên sự giảm lạm phát, mà thay vào đó đang đánh giá lại tốc độ chuyển dịch chi phí năng lượng sang giá vận tải, sản xuất và dịch vụ trong hai tháng tới.

Dữ liệu về tiêu dùng và việc làm của Mỹ càng củng cố thêm các biện pháp kiềm chế lãi suất.

Doanh số bán lẻ và dịch vụ ăn uống của Mỹ đạt 768,6 tỷ đô la trong tháng 6, tăng 0,2% so với tháng trước và 6,7% so với cùng kỳ năm ngoái. Mức tăng trưởng hàng tháng trong tháng 5 đã được điều chỉnh tăng từ 0,9% lên 1,0%. Điều quan trọng cần lưu ý là khoảng tin cậy cho mức tăng trưởng 0,2% hàng tháng trong tháng 6 bao gồm cả số 0, cho thấy mức tiêu thụ không tăng tốc mạnh, nhưng cũng không có sự sụt giảm đáng kể nào đủ để buộc phải thay đổi chính sách.

Về phía việc làm, cũng không cho thấy dấu hiệu suy thoái đáng kể nào. Trong tuần kết thúc ngày 11 tháng 7, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu giảm xuống còn 208.000 từ mức điều chỉnh là 216.000, trong khi mức trung bình di động bốn tuần giảm xuống còn 214.250. Số người tiếp tục nhận trợ cấp thất nghiệp ở mức 1,805 triệu, và tỷ lệ bao phủ thất nghiệp vẫn ở mức 1,2%. Dữ liệu này cho thấy các doanh nghiệp ít chịu áp lực phải sa thải công nhân, và thị trường lao động có thể chịu được chi phí tài chính cao hơn.

Biên bản cuộc họp tháng 6 của Cục Dự trữ Liên bang cho thấy điều kiện thị trường lao động vẫn ổn định, và nhiều nhà hoạch định chính sách tin rằng tăng trưởng tiền lương và lạm phát nhìn chung đang hướng về mức 2%. Tuy nhiên, báo cáo chính sách tiền tệ mới nhất đã nhắc lại mục tiêu lạm phát dài hạn là 2%, có nghĩa là những cải thiện trong dữ liệu một tháng là không đủ để thay đổi các ràng buộc chính sách. Vàng hiện không phải đối mặt với nền kinh tế quá nóng, mà là sự kết hợp giữa một nền kinh tế chưa đủ yếu để cần nới lỏng chính sách, và lạm phát có khả năng bị đẩy lên cao trở lại do giá năng lượng.

Phân tích kỹ thuật cho thấy thị trường vẫn đang trong giai đoạn phục hồi yếu.

Biểu đồ hàng ngày cho thấy Dải Bollinger với dải giữa ở mức 4120,81 đô la, dải trên ở mức 4314,50 đô la và dải dưới ở mức 3927,12 đô la. Giá hiện đang nằm dưới dải giữa và gần dải dưới, cho thấy xu hướng trung hạn yếu tiếp tục và trọng tâm dịch chuyển xuống. Hai lần bật tăng gần đây trên mức 4200 đô la đã không duy trì được đà tăng, và khu vực quanh mức 4120 đô la đã chuyển từ mức hỗ trợ năng động thành vùng kháng cự kỹ thuật quan trọng.

Các đường MACD nhanh và chậm vẫn nằm dưới trục số 0. Mặc dù biểu đồ histogram đã chuyển sang dương, nhưng chiều cao của nó đang dần thu hẹp, phản ánh sự suy yếu nhẹ của đà giảm, nhưng sự đảo chiều xu hướng vẫn chưa hình thành. Mức 4000 đô la không chỉ là rào cản tâm lý mà còn là khu vực tập trung nhiều giá đóng cửa hàng ngày. Nếu giá tiếp tục giao dịch dưới mức này, sự chú ý của thị trường sẽ chuyển sang vùng 3970 đô la và dải Bollinger Band dưới ở mức 3927 đô la. Chỉ khi giá phục hồi ổn định trên mức 4120 đô la mới cho thấy xu hướng giảm đã chuyển sang giai đoạn tích lũy rộng hơn.