Vào đầu phiên giao dịch châu Á ngày thứ Sáu (17 tháng 7), đồng đô la Mỹ tiếp tục giảm so với đồng won Hàn Quốc, có lúc xuống mức 1476,33, mức thấp nhất kể từ ngày 13 tháng 5, và hiện đang giao dịch quanh mức 1480.

Sự mất giá gần đây của đồng đô la Mỹ so với đồng won Hàn Quốc (đặc biệt là vào đầu đến giữa tháng 7) chủ yếu là do kỳ vọng về dòng vốn đô la chảy vào từ việc niêm yết chứng chỉ lưu ký (ADR) quy mô lớn của SK Hynix, các dự đoán của thị trường về việc Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc tăng lãi suất, và việc giảm bớt một số áp lực rút vốn nước ngoài.

Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc đã tăng lãi suất lên 2,75% với sự nhất trí tuyệt đối 7-0, đồng thời điều chỉnh tăng cả dự báo GDP và lạm phát.

Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc hôm thứ Năm đã nhất trí thông qua việc tăng lãi suất chuẩn thêm 25 điểm cơ bản lên 2,75%, phát đi một tín hiệu rõ ràng về chính sách tiền tệ thắt chặt.

Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (BOK) đã viện dẫn tăng trưởng kinh tế mạnh hơn dự kiến, lạm phát dai dẳng và rủi ro ổn định tài chính ngày càng gia tăng là những lý do chính cho việc tăng lãi suất này. Ủy ban tiền tệ quốc tế (ICC) đã tuyên bố rõ ràng rằng việc tăng lãi suất thêm nữa vẫn đang được xem xét – đây là định hướng chính sách tiền tệ cứng rắn nhất kể từ khi bắt đầu chu kỳ thắt chặt này.

Về triển vọng kinh tế, Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc dự báo GDP sẽ "cao hơn đáng kể" so với mức 2,6% được dự báo hồi tháng 5. Về lạm phát, bất chấp giá dầu giảm, lạm phát lõi dự kiến sẽ vượt quá mức 2,4% được dự báo hồi tháng 5, trong khi lạm phát chung dự kiến sẽ duy trì ở mức 2,7%. Đánh giá này cho thấy Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc tin rằng áp lực lạm phát do nhu cầu trong nước đang thay thế giá năng lượng trở thành yếu tố chi phối lạm phát kéo dài.

Lý lẽ cơ bản đằng sau việc tăng lãi suất: xuất khẩu chất bán dẫn mạnh mẽ là trụ cột cốt lõi.

Sự tự tin của ngân hàng trung ương trong việc tăng lãi suất xuất phát từ khả năng phục hồi của nền kinh tế Hàn Quốc. Ngân hàng này đặc biệt nhấn mạnh một số yếu tố thúc đẩy chính:

Tăng trưởng xuất khẩu mạnh mẽ nhờ ngành bán dẫn – Hàn Quốc, một nhà cung cấp chip nhớ lớn trên toàn cầu, đang hưởng lợi từ sự bùng nổ nhu cầu liên quan đến trí tuệ nhân tạo (AI).

Đầu tư của các doanh nghiệp vẫn mạnh mẽ - chi tiêu vốn liên quan đến cơ sở hạ tầng bán dẫn và trí tuệ nhân tạo vẫn ở mức cao;

Nhu cầu trong nước đang được cải thiện – cả tiêu dùng và đầu tư đều đang dần phục hồi;

Giá nhà tăng nhanh, nợ hộ gia đình leo thang và biến động tỷ giá hối đoái gia tăng - những dấu hiệu rủi ro đối với sự ổn định tài chính này đã thúc đẩy ngân hàng trung ương thực hiện các biện pháp chủ động.

Điều đáng chú ý là Geoff Yu, một chiến lược gia tại BNY Mellon, đã chỉ ra rằng quyết định tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc trong bối cảnh thị trường tài chính toàn cầu hỗn loạn là một tín hiệu cho thấy các nhà hoạch định chính sách đã ưu tiên rủi ro lạm phát và ổn định tài chính hơn là tác động lan truyền của những biến động thị trường ngắn hạn.

Biến động mạnh trên thị trường bán dẫn: Việc bán tháo cổ phiếu chip của Mỹ lan sang châu Á, với cổ phiếu SK Hynix giảm mạnh 11,5%.

Khi ngân hàng trung ương tăng lãi suất, thị trường chứng khoán Hàn Quốc đang đối mặt với những biến động mạnh trong lĩnh vực bán dẫn. Sau đợt bán tháo mạnh cổ phiếu chip của Mỹ, cổ phiếu bán dẫn châu Á cũng theo sau. Sự suy yếu này chủ yếu do hoạt động chốt lời và làn sóng thận trọng mới đối với định giá cao của các cổ phiếu liên quan đến trí tuệ nhân tạo, chứ không phải do sự suy giảm đáng kể về các yếu tố cơ bản.

Tại thị trường Seoul, cổ phiếu SK Hynix giảm mạnh 11,5% vào thứ Năm sau đợt biến động cực mạnh gần đây, Samsung Electronics giảm hơn 8%, và các cổ phiếu liên quan đến chip khác của Hàn Quốc nhìn chung đều giảm. Sự sụt giảm của ngành bán dẫn đã trực tiếp kéo chỉ số KOSPI xuống, do đó ảnh hưởng đến tỷ giá USD/won Hàn Quốc. Thị trường chứng khoán Hàn Quốc đóng cửa vào thứ Sáu nhân ngày Quốc khánh.

Sự phức tạp của tình hình này nằm ở chỗ, trong khi việc Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc tăng lãi suất lẽ ra phải hỗ trợ đồng won (làm gia tăng chênh lệch lãi suất), thì sự sụt giảm mạnh của cổ phiếu ngành bán dẫn đang gây áp lực lên đồng won thông qua hai kênh: thứ nhất, dòng vốn nước ngoài chảy ra khỏi thị trường chứng khoán dẫn đến tình trạng tháo chạy vốn trực tiếp; thứ hai, sự hỗn loạn trong ngành công nghiệp bán dẫn, lĩnh vực xuất khẩu lớn nhất của Hàn Quốc, đang làm xấu đi triển vọng kinh tế.

Giới chức Hàn Quốc áp dụng các biện pháp khẩn cấp: hạn chế các sản phẩm ETF/ETN đòn bẩy dựa trên cổ phiếu đơn lẻ.

Trước tình trạng giao dịch quá nóng đối với cổ phiếu liên quan đến chip, chính quyền Hàn Quốc đã công bố các biện pháp bổ sung đối với các quỹ ETF/ETN đòn bẩy cổ phiếu đơn lẻ. Các biện pháp này nhằm mục đích kiềm chế đầu cơ quá mức, tăng cường bảo vệ nhà đầu tư và giảm thiểu rủi ro hơn nữa liên quan đến cổ phiếu chip nhớ trong thời kỳ biến động cực độ.

Việc ra mắt sản phẩm mới sẽ bị tạm dừng — việc niêm yết mới các sản phẩm cổ phiếu đơn lẻ, bao gồm các biến thể quyền chọn mua ngược và quyền chọn mua có bảo đảm, sẽ tạm thời bị đình chỉ cho đến khi thị trường ổn định;

Cấm quảng cáo và tiếp thị sự kiện - nhằm mục đích giảm bớt sự thôi thúc của các nhà đầu tư cá nhân theo đuổi các sản phẩm rủi ro cao;

Siết chặt ngưỡng sai lệch của nhà tạo lập thị trường—nâng cao giới hạn dưới của mức dung sai đối với sai lệch giá và tăng hình phạt đối với các hành vi vi phạm;

Đẩy nhanh quá trình xác định các sản phẩm rủi ro—rút ngắn chu kỳ thời gian để xác định các sản phẩm rủi ro;

Mở rộng chương trình giáo dục trước đầu tư cho nhà đầu tư – yêu cầu nhà đầu tư phải được đào tạo thêm trước khi tham gia vào các sản phẩm liên quan;

Hệ thống cảnh báo rủi ro tự động – Thiết lập cơ chế kích hoạt cảnh báo rủi ro tự động.

Các biện pháp này, được đưa ra sau tuyên bố của chính quyền Hàn Quốc ngày 9 tháng 7 về rủi ro của các quỹ ETF đòn bẩy, cho thấy các nhà hoạch định chính sách đã xác định đầu cơ quá mức trong lĩnh vực chip là một trong những rủi ro nổi bật nhất đối với sự ổn định tài chính hiện tại.

Tác động thị trường: Sự tương tác ba chiều giữa lãi suất, tỷ giá hối đoái và thị trường chứng khoán

Hàn Quốc hiện đang đứng trước một ngã rẽ chính sách hiếm hoi: ngân hàng trung ương đang tăng lãi suất do nền kinh tế vững mạnh và áp lực lạm phát, nhưng một lĩnh vực cốt lõi của thị trường chứng khoán (bán dẫn) lại đang trải qua một đợt điều chỉnh mạnh. Tác động của sự kết hợp giữa "ngân hàng trung ương thắt chặt chính sách tiền tệ + biến động thị trường chứng khoán" đối với đồng won Hàn Quốc là rất phức tạp.

Các yếu tố hỗ trợ đồng won Hàn Quốc: Việc tăng lãi suất đã làm gia tăng chênh lệch lãi suất giữa đồng won Hàn Quốc và các đồng tiền chính, về mặt lý thuyết hỗ trợ tỷ giá hối đoái; sự ổn định của các yếu tố kinh tế cơ bản cũng mang lại sự hỗ trợ trung và dài hạn cho đồng won Hàn Quốc.

Các yếu tố gây áp lực lên đồng won Hàn Quốc bao gồm: rủi ro dòng vốn nước ngoài chảy ra do biến động thị trường chứng khoán; và khả năng giá cổ phiếu ngành bán dẫn, vốn là lĩnh vực xuất khẩu lớn nhất của Hàn Quốc, suy giảm có thể làm xấu đi kỳ vọng của các nhà đầu tư nước ngoài đối với nền kinh tế Hàn Quốc, từ đó kéo đồng won xuống thông qua "kênh niềm tin".

Geoff Yu chỉ ra rằng mâu thuẫn cốt lõi trong thị trường Hàn Quốc hiện nay nằm ở sự khác biệt giữa các tín hiệu cơ bản (xuất khẩu mạnh và tăng trưởng kinh tế) và các tín hiệu thị trường tài chính (biến động mạnh trong lĩnh vực bán dẫn). Các hạn chế của chính quyền đối với các sản phẩm ETF đòn bẩy về cơ bản là một nỗ lực nhằm phá vỡ chu kỳ tự củng cố "biến động thị trường chứng khoán → nhà đầu tư cá nhân sử dụng đòn bẩy để đuổi theo giá tăng → giá cổ phiếu tiếp tục biến động".

Phân tích kỹ thuật

Theo biểu đồ hàng ngày, tỷ giá USD/KRW đã phá vỡ xuống dưới các đường trung bình động 20 ngày, 50 ngày và 100 ngày (MA20, MA50, MA100), cho thấy sự chuyển dịch từ xu hướng tăng sang giảm và một giai đoạn điều chỉnh sâu. Hiện tại, tỷ giá đang kiểm tra mức hỗ trợ của đường trung bình động 200 ngày.

Về mặt các chỉ báo, MACD nằm dưới đường số 0, DIFF (-10.43) thấp hơn nhiều so với DEA (-3.94), các thanh màu xanh lá cây tiếp tục mở rộng và đà giảm tiếp tục được giải phóng; giá trị RSI là 31.21 gần với vùng quá bán và có một chút nhu cầu bật tăng kỹ thuật trong ngắn hạn, nhưng chưa có tín hiệu đảo chiều rõ ràng nào được hình thành.


(Biểu đồ USD/KRW hàng ngày, nguồn: FX678)

Tóm tắt

Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc đã nhất trí tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản lên 2,75% với tỷ lệ phiếu thuận 7-0, báo hiệu rằng họ đang xem xét các đợt tăng lãi suất tiếp theo. Điều này nhấn mạnh ưu tiên của các nhà hoạch định chính sách đối với khả năng phục hồi kinh tế, tính dai dẳng của lạm phát và rủi ro ổn định tài chính. Hiệu suất mạnh mẽ của xuất khẩu chất bán dẫn, động lực cốt lõi của nền kinh tế Hàn Quốc, củng cố niềm tin của ngân hàng trung ương trong việc tăng lãi suất.

Tuy nhiên, ngành công nghiệp bán dẫn cũng trải qua một đợt điều chỉnh mạnh sau đợt bán tháo trên thị trường chứng khoán Mỹ - cổ phiếu SK Hynix giảm 11,5%, và Samsung Electronics giảm hơn 8%. Chính quyền Hàn Quốc sau đó đã áp đặt các hạn chế tạm thời đối với các quỹ ETF/ETN đòn bẩy đối với các cổ phiếu riêng lẻ nhằm kiềm chế tình trạng đầu cơ quá mức vào các cổ phiếu liên quan đến chip. Những biện pháp này cho thấy các nhà hoạch định chính sách đang đồng thời giải quyết các thách thức trên ba mặt trận: áp lực lạm phát, rủi ro ổn định tài chính và sự biến động cấu trúc trong thị trường bán dẫn.

Đồng won Hàn Quốc hiện đang mắc kẹt giữa hai yếu tố "hỗ trợ lãi suất" và "sức kéo biến động thị trường chứng khoán". Lập trường thắt chặt lãi suất của ngân hàng trung ương hỗ trợ đồng won về mặt chênh lệch lãi suất, nhưng rủi ro dòng vốn nước ngoài chảy ra khỏi ngành công nghiệp bán dẫn vẫn là một trở ngại thường trực.

Trong ngắn hạn, tỷ giá USD/KRW sẽ phụ thuộc vào việc liệu ngành công nghiệp chip có thể ổn định hay không và liệu các biện pháp quản lý của chính quyền Hàn Quốc có thể dập tắt hiệu quả sự hưng phấn đầu cơ hay không.

Trong trung và dài hạn, khả năng phục hồi cấu trúc của nền kinh tế Hàn Quốc và việc tiếp tục chu kỳ thắt chặt chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương sẽ vẫn là những yếu tố hỗ trợ cốt lõi cho đồng won Hàn Quốc.

Vào lúc 10:12 sáng giờ Bắc Kinh ngày 17 tháng 7, tỷ giá hối đoái USD/KRW là 1477,1/1477,5.