Vào thứ Sáu (ngày 17 tháng 7), cuộc xung đột leo thang giữa Mỹ và Iran đã chi phối thị trường. Nhiều ngày liên tiếp Mỹ và Iran tấn công lẫn nhau đã gây ra sự sụt giảm mạnh lưu lượng giao thông qua eo biển Hormuz, dẫn đến giá dầu Brent tăng vọt trong tuần. Nỗi lo lạm phát lại nổi lên thông qua giá dầu, và các quan chức Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã công khai kêu gọi tăng lãi suất một lần nữa sau nhiều tháng, với dự đoán thị trường về việc tăng lãi suất vào tháng 9 tăng vọt lên 50%. Giá vàng biến động mạnh giữa nỗi lo ngại về lãi suất và sự e ngại rủi ro địa chính trị, trải qua biến động đáng kể trong ngày nhưng vẫn giảm hơn 3% trong tuần, trong khi giá bạc cũng suy yếu. Đồng đô la Mỹ mạnh lên, được hỗ trợ bởi cả nhu cầu trú ẩn an toàn và kỳ vọng về việc tăng lãi suất.



Câu chuyện cốt lõi của thị trường hiện tại đã đột ngột chuyển từ "lạm phát giảm" sang "những cú sốc nguồn cung địa chính trị". Cuộc xung đột leo thang giữa Mỹ và Iran không còn chỉ là một tiêu đề thoáng qua, mà đã trực tiếp làm tắc nghẽn vận chuyển dầu mỏ toàn cầu. Điều này tạo ra một sự kết hợp nguy hiểm: chi phí năng lượng tăng vọt làm bùng phát lạm phát trở lại, buộc Cục Dự trữ Liên bang vốn đã do dự phải xem xét việc tăng lãi suất một lần nữa. Đối với các nhà giao dịch, điều này có nghĩa là ba cú đánh chí mạng : bán tháo trái phiếu, đồng đô la mạnh và áp lực lên các tài sản không sinh lãi . Bài viết này nhằm mục đích phân tích cơ chế truyền dẫn của chuỗi logic này và tiết lộ một tín hiệu hiếm hoi trên thị trường quyền chọn - một tín hiệu thường bị bỏ qua - liên quan đến chi phí cực thấp của sự hoảng loạn.

Phân tích cốt lõi

Động lực chính của giá dầu: Nguyên nhân trực tiếp dẫn đến lạm phát tái diễn.

Lưu lượng giao thông qua eo biển Hormuz đã giảm mạnh xuống mức thấp nhất trong ba tuần, cho thấy sự hạn chế đáng kể đối với tuyến đường vận chuyển huyết mạch, không còn chỉ là một cuộc xung đột nhỏ. Hành động trả đũa chủ động của Iran nhằm vào các cơ sở của Mỹ báo hiệu sự sụp đổ của bất kỳ dấu hiệu giảm căng thẳng nào. Thị trường dầu mỏ đã phản ứng trực tiếp và mạnh mẽ, với cả dầu thô Brent và WTI đều tăng vọt. Quan trọng hơn, thị trường nhận thấy rằng lượng dự trữ trước đây ít hơn nhiều so với thời điểm bắt đầu xung đột, và các tuyến đường vận chuyển thay thế đầy rủi ro do tình hình Biển Đỏ. Điều này có nghĩa là giá dầu cực kỳ nhạy cảm với sự gián đoạn nguồn cung; bất kỳ sự gián đoạn mới nào cũng có thể gây ra sự tăng vọt mạnh, trở thành động lực trực tiếp nhất của lạm phát nhập khẩu.

Nguy cơ tăng lãi suất lại hiện hữu: sự kết hợp mạnh mẽ giữa trái phiếu và đồng đô la Mỹ.

Giá dầu duy trì ở mức cao đã dẫn đến hậu quả trực tiếp: kỳ vọng lạm phát đã trở nên xa rời thực tế. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Dallas đã công khai ý định tăng lãi suất, và phó chủ tịch cũng ám chỉ khả năng thắt chặt chính sách tiền tệ, một sự tương phản rõ rệt với quan điểm ôn hòa trên thị trường chỉ vài tuần trước đó. Các quỹ đã phản ứng nhanh chóng: trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm, loại trái phiếu nhạy cảm nhất với lãi suất, đã bị bán tháo, lợi suất giảm nhẹ trong ngày nhưng vẫn ổn định ở mức cao; trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm giữ vững trên mức 4,5%. Cảnh báo từ thị trường trái phiếu rất mạnh mẽ - một sự đồng thuận đã xuất hiện về việc lãi suất sẽ duy trì ở mức cao, và việc tăng lãi suất hơn nữa có thể là cần thiết để kiềm chế lạm phát . Kỳ vọng này mang lại cho đồng đô la sự hỗ trợ kép: nó được hưởng lợi từ việc mua vào như một tài sản an toàn và lợi thế từ chênh lệch lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ. Do đó, đồng euro và các loại tiền tệ khác, chẳng hạn như đồng bảng Anh, đang chịu áp lực nặng nề và liên tục.

Vàng mất đi điểm tựa: Phe mua mắc kẹt trong cuộc chiến giữa nhu cầu trú ẩn an toàn và lãi suất.

Diễn biến giá vàng hiện tại có thể được mô tả như một cuộc giằng co khốc liệt giữa phe mua và phe bán. Thực tế đẫm máu của địa chính trị đã kích hoạt một số hoạt động mua vào như một tài sản trú ẩn an toàn, khiến giá vàng bật tăng trở lại khoảng 4.000 đô la trong phiên giao dịch. Tuy nhiên, đừng quên rằng vàng là một tài sản không sinh lãi. Đối mặt với khả năng tái khởi động chu kỳ tăng lãi suất và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ cao hấp dẫn, chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng đang tăng vọt đến mức không thể chịu đựng được. Điều chúng ta đang thấy là sự phục hồi ngay lập tức bị đáp trả bằng hoạt động bán ra, và nến giảm giá khổng lồ trên biểu đồ tuần đã làm xói mòn niềm tin của phe mua . Giá bạc cũng giảm yếu theo, vì đặc tính công nghiệp của nó đã làm gia tăng lo ngại rằng lãi suất cao sẽ kìm hãm tăng trưởng kinh tế. Trừ khi tình hình ở Trung Đông phát triển thành một sự sụp đổ hệ thống, thanh gươm Damocles của lãi suất sẽ tiếp tục treo lơ lửng trên các kim loại quý.

Mật mã bí mật của thị trường quyền chọn: Sự tĩnh lặng đắt giá nhất

Cách định giá chính xác nhất tâm lý thị trường không nằm ở thị trường giao ngay, mà ở các quyền chọn. Hiện tại, biến động ngụ ý đối với các cặp tiền tệ G10 nói chung đang ở mức thấp nhất trong 5 năm, với kỳ vọng biến động 3 tháng của tỷ giá euro/đô la thậm chí còn gần chạm mức thấp nhất kể từ năm 2020. Điều này tạo ra một cơ hội hiếm hoi và ngắn ngủi: chi phí phòng ngừa rủi ro trước sự tăng giá mạnh hơn nữa của đồng đô la là cực kỳ thấp . Tuy nhiên, các chỉ báo đảo chiều rủi ro cho thấy một bức tranh khác—một khoản phí bảo hiểm dai dẳng tồn tại đối với các quyền chọn đặt cược vào đồng đô la và euro. Đây là cách thị trường thể hiện bằng tiền thật, bày tỏ nỗi lo lắng sâu sắc về một đồng đô la mạnh mẽ tiềm ẩn bên dưới bề mặt. Một khi lạm phát do dầu mỏ buộc thị trường phải điều chỉnh xác suất tăng lãi suất, biến động thấp hiện tại sẽ quay trở lại mạnh mẽ, tại thời điểm đó chi phí phòng ngừa rủi ro sẽ tăng vọt.

Triển vọng xu hướng

Trong ngắn hạn, trừ khi có bước đột phá bất ngờ trong các cuộc đàm phán vào cuối tuần này đủ để chấm dứt xung đột, xu hướng tăng giá dầu thô sẽ vẫn là động lực cơ bản nhất trên thị trường. Điều này sẽ tiếp tục gây áp lực lên lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ và đồng đô la Mỹ thông qua kỳ vọng lạm phát, và sẽ kìm hãm hầu hết các tài sản rủi ro ngoại trừ năng lượng. Bất kỳ sự phục hồi nào của vàng trong ngắn hạn đều có thể trở thành cơ hội cho những người bán khống tăng vị thế của họ, vì có một vùng kháng cự mạnh quanh mốc 4.000 đô la được hình thành dựa trên kỳ vọng về lãi suất.

Xét về dài hạn, thế giới đang buộc phải tính toán đến một kỷ nguyên của những cú sốc nguồn cung kéo dài. Nếu hồ sơ rủi ro trung lập của eo biển Hormuz thay đổi về cơ bản, chúng ta sẽ phải đối mặt với một trung tâm giá dầu cao hoàn toàn mới, từ đó định hình lại nền tảng định giá của tất cả các tài sản. Vấn đề nan giải cốt lõi vào thời điểm đó sẽ là: liệu Cục Dự trữ Liên bang sẽ sử dụng suy thoái kinh tế để kiềm chế lạm phát, hay chấp nhận lạm phát cao hơn để đổi lấy tăng trưởng? Trong cả hai kịch bản, sự thống trị của tiền mặt và sự phổ biến của các tài sản có lợi suất cao có khả năng sẽ tiếp tục kéo dài hơn, trong khi sự chuyển biến của các tài sản không sinh lãi và các loại tiền tệ rủi ro có thể còn rất xa.

Câu hỏi thường gặp

Hỏi: Tại sao giá dầu thô lại tăng nhanh như vậy?
A: Vấn đề cốt lõi là việc thực sự cản trở giao thông qua eo biển Hormuz, chứ không chỉ là những lời lẽ khoa trương về chiến tranh. Các cuộc tấn công lẫn nhau giữa Mỹ và Iran, việc phong tỏa các tuyến vận tải quan trọng, cùng với sự gián đoạn các tuyến đường thay thế và nguồn cung cạn kiệt, đã dẫn đến sự thiếu hụt nguồn cung thực sự.

Hỏi: Giá dầu tác động như thế nào đến thị trường vàng và trái phiếu?
A: Giá dầu cao đã thúc đẩy kỳ vọng lạm phát, buộc Cục Dự trữ Liên bang phải duy trì hoặc tăng cường chính sách thắt chặt. Một mặt, kỳ vọng về lãi suất cao hơn đã làm tăng sức hấp dẫn của trái phiếu và chuyển hướng dòng vốn, mặt khác, làm tăng đáng kể chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng không sinh lãi, gây áp lực giảm giá vàng.

Hỏi: Tại sao chỉ số đô la Mỹ lại mạnh lên vào thời điểm này?
A: Đồng đô la Mỹ đã nhận được hai động lực. Thứ nhất, căng thẳng địa chính trị đã kích hoạt dòng vốn toàn cầu quay trở lại các tài sản trú ẩn an toàn bằng đô la; thứ hai, những lo ngại của thị trường về lạm phát đã dẫn đến việc điều chỉnh tăng xác suất Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất, làm gia tăng chênh lệch lãi suất giữa đô la và các loại tiền tệ khác, đồng thời thu hút các quỹ đầu cơ mua đô la.

Hỏi: Thị trường quyền chọn hiện tại có những lời khuyên đặc biệt nào dành cho các nhà giao dịch?
A: Tín hiệu quan trọng nhất là "sự rẻ tiền của nỗi sợ hãi". Biến động ngụ ý đối với các cặp tiền tệ chính đang ở mức thấp nhất trong nhiều năm, có nghĩa là phí bảo hiểm để mua quyền chọn như một biện pháp phòng ngừa rủi ro rất rẻ. Tuy nhiên, cấu trúc đảo chiều rủi ro cho thấy thị trường đang đặt cược vào đồng đô la mạnh hơn với giá rẻ, một cảnh báo rủi ro đuôi không thể bỏ qua.

Hỏi: Trong điều kiện thị trường hiện tại, rủi ro quan trọng nhất cần lưu ý là gì?
A: Rủi ro lớn nhất là sự thay đổi đột ngột trong kịch bản. Thị trường hiện đang định giá dựa trên kịch bản xung đột có thể kiểm soát được. Tuy nhiên, một sự kiện có xác suất thấp như việc đóng cửa eo biển Hormuz kéo dài hoặc xung đột leo thang mạnh có thể gây ra một chuỗi phản ứng dây chuyền các sự kiện bất ổn, bao gồm giá dầu tăng vọt, lạm phát tăng cao và việc bán tháo trên diện rộng các tài sản rủi ro, khiến các vị thế hiện tại ngay lập tức trở nên vô hiệu.