中信建投期貨：美國PPI 大超預期 美聯儲降息預期弱化
2025-08-15 10:05:35
貴金屬：美國 7 月 PPI 數據大超預期，美國 7 月 PPI 同比升至 3.3%，遠超預期的 2.5%，環比則上漲 0.9%；美國 7 月核心 PPI 同比上漲 3.7%，預期僅 3%，使得美聯儲降息預期快速降温，美元及美債收益率均有所走高，貴金屬則承壓運行。美聯儲官員密集發聲，部分官員對降息表態仍然謹慎，但亦有支持大幅降息的聲音，美聯儲內部分歧持續擴大。總體來看，短期美聯儲降息預期大幅波動，貴金屬寬幅震盪，美俄領導人即將會晤，重點關注雙方達成協議情況。 操作上，多單部分止盈，控制風險為主。滬金 2510 參考區間 760-800 元/克，滬銀 2510 參考區間 9000-9400 元/千克。
股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.46%，深證成指跌 0.87%，創業板指跌 1.08%，科創 50 漲 0.75%，滬深 300 跌 0.08%，上證 50 漲 0.59%，中證 500 跌 1.20%，中證 1000 跌 1.24%。兩市成交額為 22792.09 億元，較前一交易日增加約 1282.72 億元。 ? 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：非銀金融(0.59%)，銀行(-0.02%)，食品飲料(-0.16%)。表現最差的行業分別為：綜合(-2.66%)，國防軍工(-2.15%)，通信(-2.12%)。 ? 基差方面，IC、IM 基差小幅走強，IH、IF 基差小幅走弱。IH、IF 當季合約年化基差率分別為 0.00%、-2.40%，IC、IM 當季合約年化基差率為-8.40%、-9.20%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。 ? 上個交易日滬深兩市震盪下行，兩市成交額在突破 2 萬億後持續增加，市場交易情緒較快速轉強。上個交易日，上證指數 3700 點得而復失，除非銀金融、銀行等金融板塊表現相對較好外，其餘行業板塊均有一定幅度下跌，昨日滬深兩市中幅下跌或更多為前期累計漲幅較多後的階段性調整，或為短期市場表現，而成交額進一步增加或對後續走勢有較強支撐作用。進入 8 月，上市公司中報將陸續披露，自去年 9 月以來適度寬鬆的貨幣政策有望持續降低企業短期營業、融資成本，企業盈利端有望回暖，盈利端、估值端雙向修復或促使中小盤表現強於大盤，建議保持 IC、IM 多單持有。
股指期權：上個交易日，上證綜指跌 0.46%，深證成指跌 0.87%，創業板指跌 1.08%，科創 50 漲 0.75%，滬深 300 跌 0.08%，上證 50 漲 0.59%，中證 500 跌 1.2%，中證 1000 跌 1.24%，深證 100ETF 跌 0.7%。兩市成交額為 22792.09 億元，較前一交易日增加約 1282 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：非銀金融(0.59%)，銀行(-0.02%)，食品飲料(-0.16%)。表現最差的行業分別為： 通信(-2.12%)，國防軍工(-2.15%)，綜合(-2.66%)。 7 月以來股票市場表現更多為政策與流動性催動的估值修復。若宏觀經濟與上市公司盈利等基本面改善，則有較充足上行空間，但基本面邏輯兑現可能尚需時日，市場長期或以中樞逐步上移的震盪式走強為主，中期繼續期權備兑組合增厚收益為主。短期而言，近期較大漲幅亦使得股票市場絕對風險抬升，上證指數臨近區間高點疊加上市公司半年報臨近披露，可考慮適當疊加買入虛值看跌期權進行風險管理。
國債期貨：週四，國債期貨再度下跌。單邊方面，按收盤價計算，30年期主力合約跌 0.36%，10年期主力合約跌 0.12%，5 年期主力合約跌 0.08%，2 年期主力合約跌 0.02%。30 年期國債活躍券收益率上行 1.3bp 至 1.978%，10 年期活躍券收益率上行 1.2bp 至 1.732%，2 年期活躍券收益率上行 0.5bp 至 1.4%。期貨跨品種價差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分別變動 0.047 元、-0.035 元和 0.025 元。 單邊策略：權益市場走弱的情形下，期債高開低走下跌，總體仍未有見底跡象。7 月社融存量同比延續回暖勢頭，M1、M2 同比雙雙超預期，金融數據對債市偏不利。短期市場略逆風，情緒不振，建議繼續觀望，等待止跌信號明確。跨品種策略：利率曲線短陡長平，等待通脹預期降温後空短(TF)多長(TL)的套利策略的介入時機。 套保策略：基差處於中性，單邊情緒仍偏弱，暫無推薦。
工業硅：工業硅期貨弱勢震盪運行，市場成交成交趨淡，現貨市場報價暫時平穩。從基本面來看，在工業硅生產利潤修復的背景下，近期南北均有新增開工，供應趨於增加，需求端多晶硅產量趨增，有機硅前期停產產能有所恢復，短期市場呈現供需雙增的局面。總體來看，宏情緒影響仍在，但影響力度邊際遞減，基本面變化對行情影響或重回主導，後市盤面仍然存在一定壓力。 操作上，短線輕倉做空，SI2511 合約參考區間 8200-8800 元/噸。
橡膠：週四，國產全乳膠 14650 元/噸，環比上日下跌 150 元/噸；泰國 20 號混合膠 14420 元/ 噸，環比上日下跌 180 元/噸。 原料端：昨日泰國膠水報收 54.2 泰銖/公斤，環比上日持平；泰國杯膠報收 49.8 泰銖/公斤，環比上日持平；雲南膠水報收 14.2 元/公斤，環比上日持平；海南膠水報收 13.3 元/公斤，環比上日持平。 截至 2025 年 8 月 10 日，中國天然橡膠社會庫存 127.8 萬噸，環比下降 1.1 萬噸，降幅 0.85%。中國深色膠社會總庫存為 79.7 萬噸，環比降 0.8%。其中青島現貨庫存降 1.9%；雲南增 1%；越南 10#增加 4.8%；NR 庫存小計增 7.6%。中國淺色膠社會總庫存為 48 萬噸，環比降 0.8%。其中老全乳膠環比降 2.6%，3L 環比增 1.5%，RU 庫存小計增 1%。 觀點：泰國等東南亞產區與國內產區依然處於雨季中，不間斷的雨水依然對割膠作業造成影響，科特迪瓦在進入乾季之後，雨水天氣較少，割膠預計相對正常，全球產區的天氣條件沒有太多超預期變化，依然符合季節性。需求端，國內輪胎行業生產活動變化不大，全鋼胎企業生產活動相對更好，預計下游行業有限回暖中。平衡表迎來改善，預期迎來兑現。隨着短期市場預期回暖，RU&NR 反彈。向後看，由於中國市場的需求佔比全球約 20~25%，對總量平衡的改善幅度偏少，預計反彈高度有限。
鐵礦石：1、 大商所調整焦煤期貨 JM2601 合約交易限額和手續費標準。自 2025 年 8 月 15 日交易時起，非期貨公司會員或者客户在焦煤期貨 JM2601 合約上單日開倉量不得超過 1000 手；8 月 18 日交易時起，投機日內交易手續費費率上調至成交金額的萬分之二。 2、 本週，五大鋼材品種供應 871.63 萬噸，周環比增加 2.42 萬噸，增幅 0.3%；總庫存 1415.97 萬噸，周環比增 40.61 萬噸，增幅 2.95%；周消費量為 831.02 萬噸，降 1.7%。 3、 8 月 14 日西澳至中國海運費 10.37 美元/噸，漲 0.13 美元/噸；巴西至中國海運費 24.93 美元/噸，漲 0.14 美元/噸。 供給 2025 年 08 月 04 日-08 月 10 日 Mysteel 全球鐵礦石發運總量 3046.7 萬噸，環比減少 15.1 萬噸。澳洲巴西鐵礦發運總量 2530.3 萬噸，環比減少 1.9 萬噸。2025 年 08 月 04 日-08 月 10 日中國 47 港到港總量 2571.6 萬噸，環比減少 50.8 萬噸；中國 45 港到港總量 2381.9 萬噸，環比減少 125.9 萬噸；北方六港到港總量 1203.0 萬噸，環比減少 50.1 萬噸。 需求 8 月 8 日 Mysteel 調研 247 家鋼廠高爐開工率 83.75%，環比上週增加 0.29 個百分點，同比去年增加 3.54 個百分點 ；高爐鍊鐵產能利用率 90.09%，環比上週減少 0.15 個百分點 ，同比去年增加 3.07 個百分點；鋼廠盈利率 68.4%，環比上週增加 3.03 個百分點，同比去年增加 63.21 個百分點；日均鐵水產量 240.32 萬噸，環比上週減少 0.39 萬噸。 庫存 8 月 8 日 Mysteel 統計全國 47 個港口進口鐵礦庫存總量 14267.27 萬噸，環比增加 45.26 萬噸；日均疏港量 336.45 萬噸，增 18.54 萬噸。Mysteel 統計全國鋼廠進口鐵礦石庫存總量為 9013.34 萬噸，環比增 1.25 萬噸；當前樣本鋼廠的進口礦日耗為 298.14 萬噸，環比減 1.32 萬噸。 主線邏輯 產業方面，供給近期或維持較低的發運和到港水平，需求方面仍有韌性，鋼廠盈利率維持在 6 成以上，最新數據甚至繼續上探，日均鐵水產量持穩在 240 萬噸附近，而下游五大材表需下滑，庫存繼續累積。整體來看，鐵水高位運行，但下游承接存疑，礦價預計震盪偏弱運行，關注限產消息的發酵。 策略 鐵礦 2601 合約 760-800。
螺紋鋼： 本週螺紋鋼產量微降 0.73 萬噸至 220.45 萬噸，表需暴跌 20.85 萬噸至 189.94 萬噸，廠庫連續第二週增加，社庫連續第五週增加，數據偏空。短期來看，受利潤影響，螺紋鋼產量小幅回落，同時上週高温雨季持續，需求表現不佳，庫存回升，供需基本面矛盾加劇。建築鋼材供需矛盾繼續顯現，成本端雙焦衝高回落，短期建築鋼材價格或震盪偏弱。
熱卷： 本週熱卷產量微增 0.7 萬噸至 315.59 萬噸，鋼廠庫存累庫 2.1 萬噸，社會庫存降庫 1.26 萬噸，總庫存表現為累庫。目前現貨市場需求仍然一般，下游採購端保持剛需採購但是偏弱，投機需求尚可。貿易商庫存壓力尚可，部分貿易商會低價買貨，市場低價成交尚可，高價基本沒有成交。成本端雙焦衝高回落，短期熱卷價格或震盪偏弱。
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股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.46%，深證成指跌 0.87%，創業板指跌 1.08%，科創 50 漲 0.75%，滬深 300 跌 0.08%，上證 50 漲 0.59%，中證 500 跌 1.20%，中證 1000 跌 1.24%。兩市成交額為 22792.09 億元，較前一交易日增加約 1282.72 億元。 ? 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：非銀金融(0.59%)，銀行(-0.02%)，食品飲料(-0.16%)。表現最差的行業分別為：綜合(-2.66%)，國防軍工(-2.15%)，通信(-2.12%)。 ? 基差方面，IC、IM 基差小幅走強，IH、IF 基差小幅走弱。IH、IF 當季合約年化基差率分別為 0.00%、-2.40%，IC、IM 當季合約年化基差率為-8.40%、-9.20%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。 ? 上個交易日滬深兩市震盪下行，兩市成交額在突破 2 萬億後持續增加，市場交易情緒較快速轉強。上個交易日，上證指數 3700 點得而復失，除非銀金融、銀行等金融板塊表現相對較好外，其餘行業板塊均有一定幅度下跌，昨日滬深兩市中幅下跌或更多為前期累計漲幅較多後的階段性調整，或為短期市場表現，而成交額進一步增加或對後續走勢有較強支撐作用。進入 8 月，上市公司中報將陸續披露，自去年 9 月以來適度寬鬆的貨幣政策有望持續降低企業短期營業、融資成本，企業盈利端有望回暖，盈利端、估值端雙向修復或促使中小盤表現強於大盤，建議保持 IC、IM 多單持有。
股指期權：上個交易日，上證綜指跌 0.46%，深證成指跌 0.87%，創業板指跌 1.08%，科創 50 漲 0.75%，滬深 300 跌 0.08%，上證 50 漲 0.59%，中證 500 跌 1.2%，中證 1000 跌 1.24%，深證 100ETF 跌 0.7%。兩市成交額為 22792.09 億元，較前一交易日增加約 1282 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：非銀金融(0.59%)，銀行(-0.02%)，食品飲料(-0.16%)。表現最差的行業分別為： 通信(-2.12%)，國防軍工(-2.15%)，綜合(-2.66%)。 7 月以來股票市場表現更多為政策與流動性催動的估值修復。若宏觀經濟與上市公司盈利等基本面改善，則有較充足上行空間，但基本面邏輯兑現可能尚需時日，市場長期或以中樞逐步上移的震盪式走強為主，中期繼續期權備兑組合增厚收益為主。短期而言，近期較大漲幅亦使得股票市場絕對風險抬升，上證指數臨近區間高點疊加上市公司半年報臨近披露，可考慮適當疊加買入虛值看跌期權進行風險管理。
國債期貨：週四，國債期貨再度下跌。單邊方面，按收盤價計算，30年期主力合約跌 0.36%，10年期主力合約跌 0.12%，5 年期主力合約跌 0.08%，2 年期主力合約跌 0.02%。30 年期國債活躍券收益率上行 1.3bp 至 1.978%，10 年期活躍券收益率上行 1.2bp 至 1.732%，2 年期活躍券收益率上行 0.5bp 至 1.4%。期貨跨品種價差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分別變動 0.047 元、-0.035 元和 0.025 元。 單邊策略：權益市場走弱的情形下，期債高開低走下跌，總體仍未有見底跡象。7 月社融存量同比延續回暖勢頭，M1、M2 同比雙雙超預期，金融數據對債市偏不利。短期市場略逆風，情緒不振，建議繼續觀望，等待止跌信號明確。跨品種策略：利率曲線短陡長平，等待通脹預期降温後空短(TF)多長(TL)的套利策略的介入時機。 套保策略：基差處於中性，單邊情緒仍偏弱，暫無推薦。
工業硅：工業硅期貨弱勢震盪運行，市場成交成交趨淡，現貨市場報價暫時平穩。從基本面來看，在工業硅生產利潤修復的背景下，近期南北均有新增開工，供應趨於增加，需求端多晶硅產量趨增，有機硅前期停產產能有所恢復，短期市場呈現供需雙增的局面。總體來看，宏情緒影響仍在，但影響力度邊際遞減，基本面變化對行情影響或重回主導，後市盤面仍然存在一定壓力。 操作上，短線輕倉做空，SI2511 合約參考區間 8200-8800 元/噸。
橡膠：週四，國產全乳膠 14650 元/噸，環比上日下跌 150 元/噸；泰國 20 號混合膠 14420 元/ 噸，環比上日下跌 180 元/噸。 原料端：昨日泰國膠水報收 54.2 泰銖/公斤，環比上日持平；泰國杯膠報收 49.8 泰銖/公斤，環比上日持平；雲南膠水報收 14.2 元/公斤，環比上日持平；海南膠水報收 13.3 元/公斤，環比上日持平。 截至 2025 年 8 月 10 日，中國天然橡膠社會庫存 127.8 萬噸，環比下降 1.1 萬噸，降幅 0.85%。中國深色膠社會總庫存為 79.7 萬噸，環比降 0.8%。其中青島現貨庫存降 1.9%；雲南增 1%；越南 10#增加 4.8%；NR 庫存小計增 7.6%。中國淺色膠社會總庫存為 48 萬噸，環比降 0.8%。其中老全乳膠環比降 2.6%，3L 環比增 1.5%，RU 庫存小計增 1%。 觀點：泰國等東南亞產區與國內產區依然處於雨季中，不間斷的雨水依然對割膠作業造成影響，科特迪瓦在進入乾季之後，雨水天氣較少，割膠預計相對正常，全球產區的天氣條件沒有太多超預期變化，依然符合季節性。需求端，國內輪胎行業生產活動變化不大，全鋼胎企業生產活動相對更好，預計下游行業有限回暖中。平衡表迎來改善，預期迎來兑現。隨着短期市場預期回暖，RU&NR 反彈。向後看，由於中國市場的需求佔比全球約 20~25%，對總量平衡的改善幅度偏少，預計反彈高度有限。
鐵礦石：1、 大商所調整焦煤期貨 JM2601 合約交易限額和手續費標準。自 2025 年 8 月 15 日交易時起，非期貨公司會員或者客户在焦煤期貨 JM2601 合約上單日開倉量不得超過 1000 手；8 月 18 日交易時起，投機日內交易手續費費率上調至成交金額的萬分之二。 2、 本週，五大鋼材品種供應 871.63 萬噸，周環比增加 2.42 萬噸，增幅 0.3%；總庫存 1415.97 萬噸，周環比增 40.61 萬噸，增幅 2.95%；周消費量為 831.02 萬噸，降 1.7%。 3、 8 月 14 日西澳至中國海運費 10.37 美元/噸，漲 0.13 美元/噸；巴西至中國海運費 24.93 美元/噸，漲 0.14 美元/噸。 供給 2025 年 08 月 04 日-08 月 10 日 Mysteel 全球鐵礦石發運總量 3046.7 萬噸，環比減少 15.1 萬噸。澳洲巴西鐵礦發運總量 2530.3 萬噸，環比減少 1.9 萬噸。2025 年 08 月 04 日-08 月 10 日中國 47 港到港總量 2571.6 萬噸，環比減少 50.8 萬噸；中國 45 港到港總量 2381.9 萬噸，環比減少 125.9 萬噸；北方六港到港總量 1203.0 萬噸，環比減少 50.1 萬噸。 需求 8 月 8 日 Mysteel 調研 247 家鋼廠高爐開工率 83.75%，環比上週增加 0.29 個百分點，同比去年增加 3.54 個百分點 ；高爐鍊鐵產能利用率 90.09%，環比上週減少 0.15 個百分點 ，同比去年增加 3.07 個百分點；鋼廠盈利率 68.4%，環比上週增加 3.03 個百分點，同比去年增加 63.21 個百分點；日均鐵水產量 240.32 萬噸，環比上週減少 0.39 萬噸。 庫存 8 月 8 日 Mysteel 統計全國 47 個港口進口鐵礦庫存總量 14267.27 萬噸，環比增加 45.26 萬噸；日均疏港量 336.45 萬噸，增 18.54 萬噸。Mysteel 統計全國鋼廠進口鐵礦石庫存總量為 9013.34 萬噸，環比增 1.25 萬噸；當前樣本鋼廠的進口礦日耗為 298.14 萬噸，環比減 1.32 萬噸。 主線邏輯 產業方面，供給近期或維持較低的發運和到港水平，需求方面仍有韌性，鋼廠盈利率維持在 6 成以上，最新數據甚至繼續上探，日均鐵水產量持穩在 240 萬噸附近，而下游五大材表需下滑，庫存繼續累積。整體來看，鐵水高位運行，但下游承接存疑，礦價預計震盪偏弱運行，關注限產消息的發酵。 策略 鐵礦 2601 合約 760-800。
螺紋鋼： 本週螺紋鋼產量微降 0.73 萬噸至 220.45 萬噸，表需暴跌 20.85 萬噸至 189.94 萬噸，廠庫連續第二週增加，社庫連續第五週增加，數據偏空。短期來看，受利潤影響，螺紋鋼產量小幅回落，同時上週高温雨季持續，需求表現不佳，庫存回升，供需基本面矛盾加劇。建築鋼材供需矛盾繼續顯現，成本端雙焦衝高回落，短期建築鋼材價格或震盪偏弱。
熱卷： 本週熱卷產量微增 0.7 萬噸至 315.59 萬噸，鋼廠庫存累庫 2.1 萬噸，社會庫存降庫 1.26 萬噸，總庫存表現為累庫。目前現貨市場需求仍然一般，下游採購端保持剛需採購但是偏弱，投機需求尚可。貿易商庫存壓力尚可，部分貿易商會低價買貨，市場低價成交尚可，高價基本沒有成交。成本端雙焦衝高回落，短期熱卷價格或震盪偏弱。
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