貴金屬：美聯儲議息會議前，美國經濟數據延續疲軟，9 月紐約聯儲製造業指數急劇下降 21 個點至-8.7，遠低於市場預期，市場仍在強化降息交易，貴金屬表現強勢，不過美上訴法院駁回了特朗普撤換美聯儲理事庫克的申請，使得庫克將參加本週的美聯儲議息會議，更加有利於美聯儲獨立做出貨幣政策決策，而非迫於特朗普政府的壓力降息。總體來看，近期市場持續交易美聯儲降息預期，貴金屬仍有較強支撐，長牛行情持續，後續關注美聯儲會議情況。 操作上，短期觀望為主，長線多單可繼續持有。滬金 2510 參考區間 820-850 元/克，滬銀 2510 參考區間9700-10300 元/千克。


股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.26%，深證成指漲 0.63%，創業板指漲 1.51%，科創 50 漲 0.18%，滬深 300 漲 0.24%，上證 50 跌 0.20%，中證 500 跌 0.15%，中證 1000 跌 0.10%。兩市成交額為22773.85 億元，較前一交易日減少約 2435.41 億元。 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：電力設備(2.22%)，傳媒(1.94%)，農林牧漁(1.79%)。表現最差的行業分別為：綜合(-1.80%)，通信(-1.52%)，國防軍工(-1.05%)。 基差方面，四大股指基差均小幅走弱。IH、IF 當季合約年化基差率分別為 0.00%、-3.10%，IC、IM 當季合約年化基差率為-10.80%、-14.30%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。 上一交易日滬深兩市均出現小幅衝高回落，滬深兩市分化較為明顯，兩市成交額較上一交易日小幅下降。從一級行業方面觀察，通信、國防軍工等前期市場關注度較高的板塊仍小幅下行、金融板塊小幅下跌對於大盤指數亦有較強壓制；指數表現上來看，大小盤總體漲跌互現，昨日市場並未有顯著的風格偏好。昨日國家統計局公佈 8 月及 1 至 8 月宏觀經濟數據，8 月經濟數據總體保持穩定增長趨勢，重點領域結構性增長延續，但總體增速小幅下滑也表明宏觀經濟發展仍存在一定阻力。9 月 14 日-17 日，中美雙方將再次就貿易、經貿等問題進行新一輪會談，目前預計會談結果偏向於積極，但仍需持續關注。IC、IM 有望受情緒提振持續上行，建議保持多單持有。

股指期權：上個交易日，上證綜指跌 0.26%，深證成指漲 0.63%，創業板指漲 1.51%，科創 50 漲 0.18%，滬深 300 漲 0.24%，上證 50 跌 0.2%，中證 500 跌 0.15%，中證 1000 跌 0.1%，深證 100ETF 漲 1.11%。兩市成交額為 22773.85 億元，較前一交易日減少約 2435 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：電力設備(2.22%)，傳媒(1.94%)，農林牧漁(1.79%)。表現最差的行業分別為： 國防軍工(-1.05%)，通信(-1.52%)，綜合(-1.8%)。期權隱波整體進入下行區間，賣權類策略性價比提升，可考慮分批建倉持有期權雙賣策略；若宏觀經濟與上市公司盈利等基本面改善，則有較充足上行空間，市場長期或以中樞逐步上移的震盪式走強為主，可關注股指期貨多頭疊加賣出虛值看漲期權的備兑策略。

國債期貨：週一，國債期貨上漲。單邊方面，按收盤價計算，30年期主力合約漲 0.21%，10年期主力合漲 0.12%，5 年期主力合約漲 0.07%，2 年期主力合約漲 0.01%。30 年期國債活躍券收益率上行 1.5bp 至 2.094%，10 年期活躍券收益率上行 1.05bp 至 1.8%，2 年期活躍券收益率下行 0.5bp 至 1.415%。期貨跨品種價差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分別變動-0.077 元、0.025 元和 0.135 元。單邊策略：情緒繼續修復，長債強短債弱，或受 8 月經濟數據普遍不及預期的正面影響。預計短期內債市或有企穩，但調整趨勢難言結束，需警惕利率曲線由陡轉平，因流動性存在超預期收緊的風險。操作方面，建議謹慎觀望為主，可擇機做空 TS。跨品種策略：利率曲線短陡長平，後續逐步介入空短(TS)多長(T)的套利策略，目前已有參與性價比，等待資金收緊信號明確。套保策略：淨基差當前位置仍不低，參與空套難度較高，建議現券直接降低倉位應對潛在的流動性風險。

工業硅：隔夜工業硅行情寬幅波動，工業硅盤中大幅衝高後回落，市場在偏弱的基本面與政策面向好預期之間搖擺。一方面，工業硅基本面壓力仍存，西北工業硅企業開工持續提升，供應整體趨增，而下游多晶硅仍面臨後續減產壓力。另一方面，“反內卷”相關政策預期持續擾動市場，但政策尚未出台，預期不斷搖擺。總體來看，工業硅基本面仍面臨一定壓力，但“反內卷”政策預期擾動頻繁，行情以寬幅波動為主。 操作上，暫觀望，亦可考慮低行權價格賣出看跌期權策略，SI2511 合約參考區間 8300-8900 元/噸。

銅：隔夜銅價偏強運行，滬銅主力企穩 8.1 萬元上沿，倫銅漲約 1%突破 1.01 萬美金。 宏觀中性偏多。特朗普預計本週美聯儲將大幅降息，海外市場情緒升温推動銅價走強。不過中國 8 月社會消費同比增速收窄為 3.4%，遠低於預期，國內經濟運行延續温和復甦。基本面中性。昨日上期所銅倉單增加 5083 噸至 3.06 萬噸，LME 銅去庫 1325 噸至 15.26 萬噸，上海保税銅小幅去庫 0.04 萬噸至 7.64 萬噸。據 SMM，剛果金中小冶煉廠因水電供應及硫酸進口受限出現減產，關注海外供應擾動。 總體來看，美聯儲降息臨近落地、中美開展第三輪經貿會談，宏觀氛圍仍偏樂觀，但目前旺季成色不足，加之前期降息交易完全計價後，銅價進一步大漲等待更強驅動，預計短期價格漲幅或逐步放緩，警惕利多靴子落地後的獲利了結盤。今日滬銅主力運行區間參考 80000-82000 元/噸。策略上，暫觀望或日內區間。

乳膠：週一，國產全乳膠 15150 元/噸，環比上日上漲 150 元/噸；泰國 20 號混合膠 15150 元 /噸，環比上日上漲 170 元/噸。 原料端：昨日泰國膠水報收 56.2 泰銖/公斤，環比上日持平；泰國杯膠報收 51 泰銖/公斤，環比上日下跌 0.7 泰銖/公斤；雲南膠水報收 14.8 元/公斤，環比上日持平；海南膠水報收 13.4 元/公斤，環比上日持平。 截至 2025 年 9 月 14 日，青島地區天膠保税和一般貿易合計庫存量 58.66 萬噸，環比上期減少 0.56 萬噸，降幅 0.95%。保税區庫存 6.62 萬噸，降幅 8.32%；一般貿易庫存 52.04 萬噸，增幅 0.07%。青島天然橡膠樣本保税倉庫入庫率減少 3.44 個百分點，出庫率增加 1.96 個百分點；一般貿易倉庫入庫率增加 0.27 個百分點，出庫率減少 1.65 個百分點。 觀點：近期仍是泰國等東南亞主產區雨季的高峯，降雨仍對割膠形成一定限制；科特迪瓦依然少雨；故，產量的短期擴張依然受限，符合季節性規律。需求端，國內輪胎企業進入集中檢修期，隨着開工下滑，成品庫存迎來去化，隨着時間推移，需求端表現堅挺（即過去的預期在當下沒有落空）。隨着市場預期降温，RU&NR 迎來單邊回調。向後看，由於總量需求擴張仍然受限（降息或難抵消關税對全球需求的壓制），而中國本土需求的增長隨着時間推移兑現，在今年產區未出現極端天氣的情況下，平衡表的矛盾不突出，也就代表常態化定價區間不會出現大幅波動。

甲醇：現貨價格方面，達旗 2110、洛陽 2260、魯南 2390；上游工廠競拍出貨呈現區域分化，貿易商跟漲較顯乏力，對後市多為觀望情緒為主。短期來看，現貨煤炭繼續穩中小漲，整體價格預計變動不大；甲醇開工率維持高位，內地部分主流裝置在本月開始輪檢；中上游庫存壓力不大，臨近長假，下游廠家存在一定剛需採買行為，關注力度。週一，華東現貨基差在 01-100，9 下在 01-95，基差維持窄幅波動；港口地區可流通貨源繼續累積，海外本月或繼續維持高發運，港口庫存壓力拐點未到。短期來看，內地採購及裝置動態促使港口倒流支撐期價，長期關注中東能源風險與港口發運博弈。 操作上，短期甲醇驅動不強，震盪為主，甲醇 2601 參考震盪區間 2360-2460 元/噸。

尿素：現貨價格方面，山東出廠價格 1600-1610 元/噸，河南出廠價格 1590-1600 元/噸，國內尿素市場價格弱穩。供應方面，產地多套大顆粒裝置出現技改停車或臨時停車，供應壓力減弱，且現貨價格連續下跌後，出貨情緒明顯好轉；部分區域農需開始提升，工業需求受長假物流影響開始收單，訂單有一定支撐。期貨市場同步止跌，後市預期維持震盪處理，在期現聯動方面，期貨與現貨市場之間的互動效應顯著增強。整體來看，上游供應壓力減弱，需求維持剛性，震盪為主。 操作上，短期尿素震盪，尿素 2601 參考震盪區間 1630-1730 元/噸。

螺紋鋼： 上週螺紋產量下降 6.75 萬噸至 211.93 萬噸，其社會庫存環增 18.57 萬噸，而廠內庫存微降 4.71 萬噸，表觀需求較上週下降 4 萬噸。現階段，螺紋鋼基本面並未改善，主要是累庫速度較快，且同比高出 160.23 萬噸，產業矛盾累積。鐵水維持高位，建築鋼價需求雖然有好轉預期，但在高庫存的壓制下，預計期價回升幅度有限。

熱卷：上週熱卷產量環增 10.9 萬噸，庫存微降 1.02 萬噸，表需增加 20.8 萬噸至 326.16 萬噸。當前熱卷基本面情況相對樂觀，雖然整體產量偏高，但需求端韌性較強。關注後期去庫進展，若後續需求持續性不佳，價格仍存在下探的風險。 策略上，螺紋 2601 合約參考 3050-3200 區間，熱卷 2601 合約參考 3250-3450 區間。

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