螺紋鋼： 宏觀情緒偏暖，下一個經濟政策的博弈窗口期在 12 月中央經濟工作會議。產業方面，上週螺紋產量增加 5.91 萬噸至 207.07 萬噸，其社會庫存下降 18.93 萬噸至 437.48 萬噸，而廠內庫存下降 0.01 萬噸至 184.63 萬噸，表觀需求較上週回升 6.26 萬噸。螺紋需求季節性回升，而供應同樣增加，供需雙增局面下基本面改善有限，庫存去化壓力未退，相對利好則是成本支撐，預計走勢延續震盪態勢。


熱卷： 上週熱卷產量環增 0.62 萬噸，庫存下降 4.27 萬噸，表需回升 11.18 萬噸至 326.73 萬噸。短期供需壓力偏高，旺季庫存去化不及預期。需求表現尚可，但需求存有隱憂，基本面料難實質性好轉，相對利好則是成本支撐，預計後續走勢延續震盪偏強態勢。 策略上，螺紋 2601 短期運行區間參考 3050-3200 元/噸；熱卷 2601 合約運行區間參考 3200-3400 元/噸。

多晶硅：昨日多晶硅期貨強勢反彈，或是對前期悲觀情緒的修復，在現貨市場清淡的背景下，後市仍需關注反內捲進程。從基本面看，11 月預期多晶硅將有一定減產規模，預計將對供需平衡形成修復，與此同硅料廠維持挺價，基本面邊際變化不大。總的來説，雖然短期看多晶硅供需仍舊失衡，但未來有改善預期，且成本支撐依然有效，政策預期下現貨價格也難出現下跌，可繼續關注反內卷政策預期下的逢低多配機會。 PS2601 預計運行區間 50000-58000 元/噸。操作上，逢低布多。


甲醇：現貨價格方面，達旗 2020、洛陽 2120；上游工廠競拍成交比較順暢，下游採買較為積極，低價貨源成交較好。短期來看，現貨煤炭臨近冬儲窗口期，原料端預計有一定支撐；甲醇上游產區冬季受運輸條件影響多維持低庫存狀態，出貨意願較為明朗；長約新週期開啓，貿易商貨源較多；近期運費維持高位震盪，回程車較難尋找；終端利潤維持低位，部分 MTO 有降負預期。週一，華東現貨基差在01-50，10 下在 01-45，基差繼續走弱。短期來看，港口高庫潤弱現實維持，MTO 利潤有一定修復，多空博弈預期較大；中長期關注中東天氣、西南氣價及產地環保政策。 操作上，短期甲醇寬幅震盪，觀望為主，甲醇 2601 參考震盪區間 2200-2330 元/噸。

尿素：現貨價格方面，山東出廠價格 1540 元/噸，河南出廠價格 1530-1540 元/噸，國內尿素市場震盪運行為主，報價上漲後下遊存在牴觸情緒。供應方面，尿素周度產量回調至 18 萬噸，預計本週在大裝置迴歸後可再攀升至 20 萬噸；降雨結束，秋收開始作業，預計小麥將開始播種，對農需有一定刺激；工業需求新單成交推進緩慢。整體來看，上游有一定挺價意願，尿素供需矛盾未去化，若期價上行較多則有期現獲利盤結盈而走，短期震盪承壓為主；中長期關注出口配額與冬季收儲。 操作上，短期尿素震盪，尿素 2601 參考震盪區間 1580-1680 元/噸。

滬鉛：隔夜滬鉛偏弱震盪。基本面來看，供應側，原生開工短時提振有限，上海有色口徑下的原生廠庫見底；再生側，鉛價上漲後煉廠利潤走擴，不過受限於廢電瓶供應，安徽等地開工恢復較慢；進口窗口打開後，部分粗鉛或將陸續流入。消費側，鉛蓄電池成品庫存仍處於近五年中偏高水平，但近期下游大廠開工略有提升。現貨方面，湖南、河南等地已預售後續貨源，廠內成品庫存見底；倉單方面，價格短期走高後交倉意願顯著走強，昨日倉單環比持平，盤面壓力顯現。總體而言，基本面現貨緊缺格局暫難緩解，但交倉壓力亦有顯現，鉛價高位震盪為主。

滬鋅：隔夜滬鋅偏強震盪。宏觀面，市場計價降息預期，疊加國內仍有重要會議召開，宏觀情緒偏暖。基本面看，北方礦山冬儲期停產在即，國內礦 TC 仍有下行趨勢，目前河南等地區低價已接近 3000 元到廠。供應端，周河南、江西個別大廠繼續檢修，國後續部分煉廠預計復產，月內整體供應增加；需求端，鍍鋅及終端需求表現一般；目前出口窗口已開啓，市場已有貨源出口東南亞及外盤交倉。昨日社庫小幅累增，現貨表現尚可。整體而言，宏觀情緒偏暖，當前基本面配合下，鋅價高位震盪為主。

股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 1.18%，深證成指漲 1.51%，創業板指漲 1.98%，科創 50 漲 1.50%，滬深 300 漲 1.19%，上證 50 漲 0.78%，中證 500 漲 1.67%，中證 1000 漲 1.03%。兩市成交額為23401.32 億元，較前一交易日增加約 3659.22 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：通信(3.22%)，電子(2.96%)， 綜合(2.68%)。表現最差的行業分別為：傳媒(-0.95%)，食品飲料(-0.20%)，房地產(-0.11%)。 基差方面，四大期指基差均小幅走弱。IH、IF 當季合約年化基差率分別為 0.00%、-3.20%，IC、IM 當季合約年化基差率為-10.10%、-13.10%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。 上個交易日，滬深兩市均呈高開高走走勢，兩市成交額較前一交易日較大幅度增加，時隔 7 個交易日後再度站上 2 萬億以上。從一級行業表現上來看，通信、電子等前期熱門板塊持續上行，總體市場呈普漲格局，31 個一級行業指數中僅有 3 個下跌，滬指於昨日再創近十年新高。週末，中美第五輪貿易協商於馬來西亞初步完成，美財政部長貝森特表示將不會加徵 100%額外關税，外部貿易環境確定性回升，或受此提振，指數昨日放量上行，或表明市場情緒與風險偏好均較大幅度修復。近期下階段經濟重點工作規劃出台，對於多個高科技領域提出未來規劃，或首次提振，近期科技成長風格指數表現較強。同時，9 月工業企業利潤增速再度擴大，或對後續行情有較強支撐，建議保持 IC、IM 多單持有。

國債期貨：週一，國債期貨上漲。單邊方面，按收盤價計算，30年期主力合約漲 0.32%，10年期主力合約漲 0.15%，5 年期主力合約漲 0.12%，2 年期主力合約漲 0.05%。30 年期國債活躍券收益率下行5.75bp 至 2.155%，10 年期活躍券收益率下行 5bp 至 1.795%，2 年期活躍券收益率下行 4bp 至1.45%。期貨跨品種價差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分別變動 0.056 元、0.1 元和 0.11 元。

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