週二（2月3日），馬來西亞衍生品交易所的棕櫚油期貨市場結束了長假期後的首個完整交易日，呈現出連續第二個交易日的回調態勢。基準的4月交割合約下跌32林吉特，或0.76%，報每噸4197林吉特。儘管市場自年初以來一度表現強勁，1月份錄得4.42%的月度漲幅，結束了連續五個月的下跌，但當前走勢顯然受到外部市場和關鍵數據發佈前謹慎情緒的影響。

基本面與價差結構：多空因素交織

日內價格走低，直接誘因是相對於競爭性植物油品種的價差調整。一位駐吉隆坡的交易員指出，市場開盤走弱，主要受到相關油籽價格疲軟的影響。與此同時，市場參與者正屏息等待來自南馬來西亞棕櫚油協會（SPOMMA）的12月產量預估，以及船運調查機構即將發佈的12月出口數據。這些數據將為判斷短期的供需平衡提供關鍵指引。

需求端呈現出複雜的圖景。一方面，主要消費國的採購動態出現顯著分化。知名機構援引交易商數據顯示，印度1月份棕櫚油進口量躍升51%，達到四個月來的高點。這主要得益於棕櫚油相對於豆油的大幅貼水，促使精煉商加大采購力度，同時將豆油進口量削減至19個月來的低點。這種由價差驅動的需求轉換，為棕櫚油價格提供了核心支撐。另一方面，主要生產國的出口數據持續穩健。船運調查機構Intertek Testing Services數據顯示，馬來西亞1月份棕櫚油產品出口環比增長17.9%，達到146.3萬噸。此外，印尼統計局最新公佈，2025年全年毛棕櫚油及其精煉產品出口量達到2361萬噸，較上年增長9.09%，印證了全球需求的韌性。

然而，外部市場的波動構成了壓力。週二，大連商品交易所的交投最為活躍的豆油期貨合約下跌1.13%，棕櫚油期貨合約也下跌0.29%。儘管芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油價格反彈了1.1%，但相關油脂市場的整體疲軟氛圍，通過競爭關係和市場情緒傳導至棕櫚油盤面。作為全球植物油市場的重要一員，棕櫚油價格始終無法擺脱與豆油、菜籽油等競爭品種的聯動。

機構觀點：支撐與阻力並存，關注關鍵價位

面對當前市場的調整，多家機構給出了具體的分析與預判。

知名機構技術分析師王濤指出，馬來西亞棕櫚油合約可能測試每噸4201林吉特的支撐位，若明確跌破該位置，可能引發價格進一步滑向4115至4158林吉特的區間。這一技術分析為短線交易者提供了明確的風險觀察點。

肯納格期貨的分析師在報告中提供了更為綜合的視角。他們認為，棕櫚油價格收低，主要是受到隔夜競爭性食用油價格疲軟的拖累。然而，他們也強調了限制下行風險的三個關鍵因素：強勁的熱帶油出口需求、降低的產量預期以及林吉特匯率的相對疲軟。基於此，肯納格期貨預計，毛棕櫚油期貨的支撐位在每噸4140林吉特，阻力位在每噸4280林吉特。週二收盤時，BMD的4月合約最終報收4213林吉特/噸，下跌16林吉特，恰好處於其預測區間的中上部。

後市邏輯與關注焦點

綜合來看，當前棕櫚油市場正處於多空因素激烈博弈的階段。下行壓力主要來自短期技術性調整、外部植物油市場的波動以及關鍵月度數據公佈前的頭寸管理。然而，市場的底部支撐同樣堅實，這植根於由顯著價差優勢驅動的實際需求（如印度採購策略的轉變）、主要出口國穩健的出貨數據，以及可能因季節性因素而趨緊的供應前景。林吉特匯率的走勢也需持續關注，因其直接影響以美元計價的馬來西亞棕櫚油的出口競爭力。

未來的市場走向，將取決於幾組力量的消長。首先是即將公佈的馬來西亞12月產量數據，這將成為驗證減產預期強度的關鍵。其次是印度等主要進口國的採購持續性，是否會因價差變化而改變。最後，全球大豆產區的天氣、原油價格波動對生物燃料主題的影響，也將通過複雜的鏈條間接作用於棕櫚油市場。

儘管短期內市場面臨調整壓力，但核心的需求邏輯並未被破壞。從更長週期看，若產量增長不及預期，而消費保持韌性，市場仍可能重拾升勢。當然，任何對遠期樂觀的展望，都必須建立在對上述短期壓力和不確定性充分消化的基礎之上。交易者當前宜保持謹慎，密切關注基本面數據的落地與外部市場情緒的共振，以捕捉市場在關鍵支撐與阻力區域間抉擇後產生的新方向。