週四（2月12日），馬來西亞衍生品交易所基準4月棕櫚油合約週四收報4037林吉特/噸，下跌24林吉特或0.59%。這是主力合約連續第三個交易日收陰，市場在缺乏明確利多指引的背景下，未能擺脱來自匯率端與大商所油脂板塊的雙重壓制。

林吉特堅挺成短期核心壓制

當日盤面最直接的驅動力來自匯率層面。林吉特兑美元走強0.31%，令以本幣計價的棕櫚油對外國買家而言更加昂貴。新加坡知名農產品機構StoneX分析師Kang Wei Cheang指出：“林吉特持續走強正在削弱出口競爭力並壓制現貨採購意願。與此同時，大商所棕櫚油合約走低，從整個植物油板塊向外傳導壓力。”

從關聯品種表現看，大商所主力豆油合約下跌0.22%，棕櫚油合約跌幅則達1.5%；隔夜芝加哥豆油期貨小幅反彈0.81%，但未能對亞盤形成有效提振。市場人士認為，棕櫚油與豆油價差仍處於需要修復的階段，海外買家當前的觀望情緒也與此直接相關。

行業會議缺乏新意，政策信號進入空窗期

正在吉隆坡舉行的棕櫚油價格展望會議未能在近端釋放出足夠的利多信號。多位與會交易商表示，會中討論多空交織，但沒有任何議題能夠形成清晰的方向性共識。StoneX方面評價稱，“會上沒有出現新的短期看漲催化劑”。

這已是棕櫚油市場連續第三週處在事實上的政策空窗期。馬來西亞棕櫚油局網站顯示，該國已將3月毛棕櫚油參考價格上調，同時維持9%的出口税率不變。此舉在市場預期之內，對盤面幾無邊際影響。

印尼動向：B40擴張暫停與種植端的潛在彈性

市場的關注重心正逐漸向南轉移。知名機構調查顯示，印度尼西亞暫停擴大生物柴油摻混比例的計劃，被不少交易員解讀為該國優先保障國內工業用量的政策意圖正在減弱。分析師普遍認為，這一決定疊加未來幾個月季節性增產預期，將對棕櫚油價格形成上方壓力。

然而也有聲音提示不應過分看空。部分機構觀點指出，全球需求仍然具備韌性，疊加產地整體產出增速放緩的大趨勢，價格下行空間可能受限。

格倫考經濟學創始人兼董事總經理朱利安·麥吉爾就種植層面提供了另一個觀察維度：儘管印尼政府林業特別工作組近期的土地徵用行動給部分種植園帶來擾動，但從2025年的棕櫚油種子銷售數據來看，該國的種植活動並未出現實質性收縮。這意味着，一旦政策環境或價格條件變化，產能的潛在彈性依然充足。

短期邏輯與後市焦點

綜合當前盤面表現與各機構觀點，棕櫚油正處於“弱現實、強預期未能兑現”的階段性低位。林吉特的短期走向仍是影響馬盤定價最直接的高頻變量。與此同時，大商所油脂板塊能否在當前位置構築支撐，將決定跨市場套利資金是否會進一步減倉離場。

從基本面演進節奏來看，市場關注點正在從2月出口數據向3月之後的產量恢復斜率過渡。印尼的政策信號已出現邊際調整，若後續不再有進一步收緊供應的措施出台，盤面修復將更多依賴外部植物油市場的整體企穩。

值得注意的是，當前價格水平已部分消化減產季末端的利多出盡預期，但新多題材的形成仍需等待3月之後產地供需數據的進一步確認。就交易邏輯而言，現階段博弈重心正從前期的去庫節奏切換至新增供應釋放的節奏與幅度。