在過去十多年裏，礦業板塊的價格表現一直乏善可陳，但如今這一局面已出現顯著轉機。特別是在今年舉行的加拿大勘探與開發者協會（PDAC）2026年大會上，從與會者的整體情緒來看，礦業板塊的新一輪牛市週期才剛剛拉開序幕。

礦業ETF強勁反彈，遠超黃金本身漲幅

在過去12個月中，VanEck黃金礦業ETF（NYSE: GDX）漲幅超過160%，目前交易價格約為106.22美元。

經過多年低迷後，貴金屬礦業股票的表現大幅超越黃金市場本身，後者同期漲幅約為98%，目前金價每盎司交易於約5180美元附近。這一數據反映出礦業股權類資產在金價持續走高的背景下，槓桿效應得到充分體現，吸引了大量資金關注。

市場仍有較大上行空間，尚未進入狂熱階段

儘管礦業板塊正迎來新一輪資金流入，但Soar Financial的首席執行官凱·霍夫曼（Kai Hoffmann）指出，這一市場仍具備充足的上漲潛力，因為尚未出現傳統牛市頂點所伴隨的極度狂熱情緒。

雖然全球最大的礦業ETF已接近歷史高點，但霍夫曼認為，這種勢頭主要源於金屬價格上漲的直接驅動，而非投資者心理層面的根本轉變。

他在大會現場表示：“這個市場是由價格驅動的，而不是情緒驅動的。我們確實看到更多資金進入這一領域，但整體敍事尚未真正發生改變。”

資金流入仍以特定羣體為主，機構全面轉向尚未到來

霍夫曼觀察到，雖然礦業板塊正吸引新資金，特別是來自泛化投資者的參與，但從其他資產類別向礦業的大規模再配置仍未真正啓動。許多投資者目前仍高度集中於科技和人工智能相關股票，而非大幅轉向礦業股權。

他強調：“我聽到的討論並非投資者從人工智能或其他板塊撤出資金，轉而湧入礦業。是的，我們正在吸引更多人關注，但尚未達到投資者感到必須向礦業再配置的階段。”

他認為，一個更明確的信號將是大型機構投資者的全面迴歸，這些機構歷史上曾在礦業週期中扮演關鍵角色。雖然部分養老基金等機構已開始重新參與，但市場整體仍缺乏牛市後期典型的廣泛亢奮情緒。目前的上漲更多源於板塊內部的強勁基本面支撐：礦業公司正受益於金價持續攀升，實現創紀錄的利潤率和自由現金流。

生產商現金流強勁，但尚未出現泡沫跡象

霍夫曼表示:“我們看到生產商進行大規模融資，併產生強勁現金流，但市場尚未進入泡沫階段。”

他指出，一個可能吸引更多大型機構迴歸的因素是礦業公司對資本回報的更強重視。雖然股票回購已多次登上頭條，但許多機構投資者尤其是保險公司更關注可靠的股息收入。他認為：“通過逐步增加股息和股票回購，我們正走在健康的軌道上。對於大型機構投資者而言，即使在平淡年份，也需要展示穩定的回報能力，這一點至關重要。”

近年來，礦業公司的資產負債表已處於近年最佳狀態，但板塊仍面臨結構性挑戰，特別是維持生產增長的難度。

主要生產商產量下滑，新發現匱乏制約長期增長

霍夫曼特別提到，許多全球最大黃金生產商正面臨產量下降的趨勢，這使得它們在擴大股息或展示長期增長方面面臨更大困難。他舉例指出，巴里克（Barrick）、紐蒙特（Newmont）和阿格尼科鷹（Agnico Eagle）等巨頭近年產量趨勢均有所走弱。與此同時，行業內重大新礦發現極為稀缺，進一步限制了整體增長潛力。

他表示：“過去幾年，我們確實沒有出現任何重大發現，上一次有意義的發現是Snowline的Valley項目，那已是幾年前的事了。”

儘管存在這些挑戰，霍夫曼仍對板塊基本面改善持樂觀態度。隨着金價接近歷史高位，礦業公司利潤率持續擴張，他預計資金將逐步向產業鏈下游滲透，從大型生產商流向開發階段公司，最終抵達勘探企業。目前，投資者關注焦點仍主要集中在最大型生產商身上。

霍夫曼總結道：“行情主要集中在大型公司，隨着金價繼續上漲，那裏的利潤擴張幅度簡直令人難以置信。”

總體而言，礦業板塊正從長期低迷中強勢復甦，PDAC 2026大會的氛圍印證了這一牛市週期的初步啓動。雖然尚未進入全面狂熱階段，但強勁的基本面、資金逐步流入以及金價高位運行共同構築了進一步上行的基礎。未來，隨着機構參與加深和資本向下遊擴散，這一板塊有望迎來更廣泛的估值重估，投資者需密切關注後續動態，以把握潛在機會。