根據 APP 報道，Rabobank高級全球策略師Michael Every指出，隨着伊朗、以色列及地區勢力衝突升級，能源供應面臨結構性威脅，已從單純流量中斷轉向直接針對上游油田（如伊朗瞄準阿聯酋Shah油氣田等設施）。儘管市場出現backwardation（近月合約價格高於遠月，反映當前物理擠壓）和實物供應緊張，期貨曲線仍定價數月內能源價格回落，暗示投資者普遍預期地區能源流動不會出現長期中斷。即使如此，Rabobank警告局勢極易顯著惡化，目前媒體稱此次行動為“Operation Epic Folly”，實物市場（如船用燃料、航空煤油、柴油）價格遠超期貨，顯示物理擠壓嚴重。

Every進一步分析稱，當前問題在於特朗普總統是否陷入“Kobayashi Maru”困境：若繼續加大攻擊力度，能源市場恐進一步恐慌。以色列媒體報道，該國準備與伊朗及黎巴嫩真主黨作戰至少一個月，而非此前預期的三週；伊朗已轉向針對上游油氣田而非僅煉廠與出口終端，這直接威脅供應而非流量。Every強調，儘管美國財長Bessent表示對伊朗、亞洲大國、印度部分船隻成功通過霍爾木茲海峽“沒問題”，但這並不改變風險傾斜：美國資產雖未大幅崩盤（市場視其為“1956年式失敗”預兆），但全球能源溢價正構建中。

衝突已推動油價大幅波動：近期布倫特原油突破100美元/桶，WTI期貨亦超100美元，漲幅超40%（自衝突爆發以來），霍爾木茲海峽通行受阻加劇供給擔憂。儘管OPEC+部分增產計劃，但直接攻擊與海峽關閉令市場難以快速補償。Rabobank觀點認為，期貨定價“更廉價能源”反映樂觀假設（衝突快速收場），但Every警告這低估了衝突可能延長不確定性。

總體而言，能源市場正嵌入地緣溢價，但期貨曲線仍博弈短期解決，忽略了伊朗轉向上游攻擊的結構性轉變。若衝突延長，油價可能進一步飆升至110-120美元區間，放大全球通脹壓力、抑制增長，並推遲主要央行降息路徑。Rabobank提醒，當前定價或嚴重低估風險，投資者需警惕地緣升級對大宗商品、權益市場與債市的連鎖衝擊。
編輯總結：
Rabobank策略師Every強調伊朗衝突已從流量轉向供應核心威脅，期貨定價數月內能源更廉價反映市場樂觀，但backwardation與物理擠壓顯示即時緊張。特朗普決策面臨Kobayashi Maru困境，局勢易惡化，能源溢價正重塑全球通脹與增長預期。
【常見問題解答】
1.Michael Every為何稱能源市場正低估伊朗衝突？
Every指出，衝突已從針對煉廠/出口終端轉向上游油田直接攻擊（如伊朗瞄準阿聯酋Shah等），這威脅核心產能而非僅運輸流量。期貨曲線仍定價數月內價格回落，反映市場賭衝突短暫結束，但Rabobank警告物理擠壓嚴重（backwardation明顯），實物市場價格遠超期貨，顯示低估了持久中斷可能性。

2.什麼是“backwardation”在此背景下的含義？
Backwardation指近月合約價格高於遠月，反映當前供應緊俏與物理擠壓（如霍爾木茲受阻、設施攻擊導致即時短缺）。Every強調，這本應警示長期風險，但期貨仍預期遠期更廉價能源，暗示市場認為不會出現持久供應破壞，與實物市場（如柴油、航空煤油高價）形成對比。

3.特朗普的“Kobayashi Maru”困境具體指什麼？
若特朗普繼續加大對伊朗攻擊，以色列準備延長作戰（至少一個月），能源市場恐進一步恐慌、油價飆升；若退讓或尋求停火，則可能被視為示弱，伊朗或持續施壓。Every認為，無論選擇均痛苦，美國雖自給自足能力強，但全球能源溢價將放大通脹與不確定性。

4.伊朗轉向上游油田攻擊對全球能源供應的影響有多大？
傳統攻擊聚焦流量（如霍爾木茲海峽），但上游油田（如Shah）受損將直接削減產能，修復需數月甚至更長。Every警告，這改變風險性質：非臨時中斷，而是結構性供應損失。若衝突持久，OPEC+增產難以彌補，油價可能突破110美元以上，推升全球輸入型通脹並拖累經濟增長。

5.當前能源市場定價與Rabobank觀點分歧如何影響投資者？
期貨隱含短期解決（無長期中斷），但Every認為這“一廂情願”——美國財長Bessent對部分船隻通過霍爾木茲“沒問題”的表態未改變風險傾斜。投資者若跟隨期貨樂觀，可能低估通脹衝擊與央行緊縮風險；反之，警惕持久戰可提前佈局防禦資產（如能源股、通脹掛鈎債券）。需密切監控油價、霍爾木茲動態及特朗普表態，以判斷溢價持續性。