จากรายงานของ APP นาย Michael Every นักกลยุทธ์อาวุโสระดับโลกของ Rabobank ชี้ให้เห็นว่า ด้วยความขัดแย้งที่ทวีความรุนแรงขึ้นระหว่างอิหร่าน อิสราเอล และมหาอำนาจในภูมิภาค อุปทานพลังงานกำลังเผชิญกับภัยคุกคามเชิงโครงสร้าง ซึ่งเปลี่ยนจากการหยุดชะงักของการไหลเวียนอย่างง่ายๆ ไปเป็นการโจมตีโดยตรงต่อแหล่งน้ำมันต้นน้ำ (เช่น อิหร่านโจมตีโรงงานที่แหล่งก๊าซ Shah ในสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์) แม้ว่าจะ มีภาวะ Backwardation (ราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเดือนใกล้สูงกว่าราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเดือนไกล ซึ่งสะท้อนถึงภาวะขาดแคลนสินค้าในปัจจุบัน) และอุปทานสินค้าที่ตึงตัว แต่เส้นโค้งราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้ายังคงบ่งชี้ว่าราคาน้ำมันจะลดลงในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ซึ่งแสดงให้เห็นว่านักลงทุนโดยทั่วไปคาดว่าจะไม่มีการหยุดชะงักในระยะยาวต่อการไหลเวียนของพลังงานในภูมิภาค ถึงกระนั้น Rabobank ก็เตือนว่าสถานการณ์อาจเลวร้ายลงอย่างมากได้ง่ายๆ ปัจจุบันสื่อเรียกสถานการณ์นี้ว่า "ปฏิบัติการ Epic Folly" โดยราคาสินค้าในตลาดจริง (เช่น น้ำมันเชื้อเพลิงสำหรับเรือ น้ำมันเครื่องบิน และดีเซล) สูงกว่าราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้ามาก ซึ่งบ่งชี้ถึงภาวะขาดแคลนสินค้าอย่างรุนแรง

เอเวอรี่วิเคราะห์เพิ่มเติมว่า ปัญหาในปัจจุบันอยู่ที่ว่าประธานาธิบดีทรัมป์กำลังตกอยู่ในภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกแบบ "โคบายาชิ มารุ" หรือไม่ กล่าวคือ หากการโจมตีทวีความรุนแรงขึ้น ตลาดพลังงานอาจเผชิญกับความตื่นตระหนกมากขึ้น สื่ออิสราเอลรายงานว่า ประเทศอิสราเอลเตรียมพร้อมที่จะต่อสู้กับอิหร่านและฮิซบอลลาห์ในเลบานอนอย่างน้อยหนึ่งเดือน แทนที่จะเป็นสามสัปดาห์ตามที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ อิหร่านได้เปลี่ยนจุดสนใจไปที่แหล่งน้ำมันและก๊าซต้นน้ำ แทนที่จะเป็นเพียงโรงกลั่นและท่าเรือส่งออก ซึ่งเป็นการคุกคามอุปทานโดยตรงมากกว่าการไหลเวียน เอเวอรี่เน้นย้ำว่า แม้ว่ารัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เบสเซนต์ จะกล่าวว่า "ไม่มีปัญหา" กับการผ่านของเรือจากอิหร่าน มหาอำนาจเอเชีย และอินเดีย ผ่านช่องแคบฮอร์มุซได้สำเร็จ แต่สิ่งนี้ไม่ได้เปลี่ยนแปลงความเสี่ยงแต่อย่างใด ในขณะที่สินทรัพย์ของสหรัฐฯ ยังไม่ล่มสลายอย่างมีนัยสำคัญ (ซึ่งตลาดมองว่าเป็นลางบอกเหตุของ "ความล้มเหลวแบบปี 1956") แต่ ราคา พลังงานทั่วโลกกำลังสูงขึ้น

ความขัดแย้งดังกล่าวส่งผลให้ราคาน้ำมันผันผวนอย่างมาก โดย ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ เพิ่งทะลุ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และ ราคาน้ำมันดิบ WTI ก็สูงกว่า 100 ดอลลาร์เช่นกัน ซึ่งเพิ่มขึ้นกว่า 40% (นับตั้งแต่เกิดความขัดแย้ง) การปิดกั้นช่องแคบฮอร์มุซยิ่งทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับอุปทานมากขึ้น แม้ว่ากลุ่ม OPEC+ จะเพิ่มกำลังการผลิตบ้าง แต่การโจมตีโดยตรงและการปิดช่องแคบทำให้ตลาดปรับตัวชดเชยได้ยาก Rabobank เชื่อว่าการกำหนดราคาน้ำมันล่วงหน้าของ "พลังงานที่ถูกลง" สะท้อนถึงสมมติฐานในแง่ดี (ความขัดแย้งจะยุติลงอย่างรวดเร็ว) แต่ Every เตือนว่านี่เป็นการประเมินความไม่แน่นอนที่ความขัดแย้งอาจยืดเยื้อออกไปต่ำเกินไป

โดยรวมแล้ว ตลาดพลังงานนั้นแฝงไป ด้วยความเสี่ยงจากสถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ แต่เส้นกราฟราคาน้ำมันล่วงหน้ายังคงคาดการณ์ถึงทางออกระยะสั้น โดยไม่สนใจการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในทิศทางการโจมตีต้นน้ำของอิหร่าน หากความขัดแย้งยืดเยื้อ ราคาน้ำมันอาจพุ่งสูงขึ้นไปอีกถึงช่วง 110-120 ดอลลาร์ ซึ่งจะยิ่งเพิ่มแรงกดดันด้านเงินเฟ้อทั่วโลก ยับยั้งการเติบโต และทำให้ธนาคารกลางหลักๆ ชะลอการลดอัตราดอกเบี้ย Rabobank เตือนว่า ราคาปัจจุบันอาจประเมินความเสี่ยงต่ำเกินไป และนักลงทุนควรระมัดระวังผลกระทบต่อเนื่องจากการยกระดับความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ต่อสินค้าโภคภัณฑ์ ตลาดหุ้น และตลาดพันธบัตร
สรุปโดยบรรณาธิการ:
นักกลยุทธ์ของ Rabobank อย่าง Every เน้นย้ำว่า ความขัดแย้งในอิหร่านได้เปลี่ยนจากภัยคุกคามด้านการไหลเวียนของพลังงานไปเป็นภัยคุกคามด้านอุปทานหลัก ในขณะที่ราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสำหรับพลังงานที่ถูกลงในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้าสะท้อนถึงความเชื่อมั่นของตลาด แต่ภาวะราคา ล่วงหน้าต่ำกว่าราคาปัจจุบัน และแรงกดดันทางกายภาพบ่งชี้ถึงความตึงเครียดในทันที นโยบายของทรัมป์เผชิญกับภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออก แบบ Kobayashi Maru สถานการณ์มีแนวโน้มที่จะเลวร้ายลง และ ราคาส่วนต่างของ พลังงานกำลังเปลี่ยนแปลงความคาดหวังด้านอัตราเงินเฟ้อและการเติบโตทั่วโลก
คำถามที่พบบ่อย
1. เหตุใดไมเคิล เอเวอรี่จึงกล่าวว่าตลาดพลังงานประเมินความขัดแย้งกับอิหร่านต่ำเกินไป?
ทุกฝ่ายชี้ให้เห็นว่าความขัดแย้งได้เปลี่ยนจากการโจมตีโรงกลั่น/ท่าเรือส่งออก ไปเป็นการโจมตีแหล่งน้ำมันต้นน้ำโดยตรง (เช่น อิหร่านโจมตีชาห์ในสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์) ซึ่งคุกคามกำลังการผลิตหลักมากกว่าแค่การขนส่ง เส้นราคาฟิวเจอร์สยังคงบ่งชี้ถึงการปรับตัวลงของราคาภายในไม่กี่เดือนข้างหน้า สะท้อนถึงการคาดการณ์ของตลาดว่าความขัดแย้งจะ ยุติ ลงชั่วคราว แต่ Rabobank เตือนถึงภาวะราคาน้ำมันในตลาดจริงต่ำกว่าราคาในตลาดฟิวเจอร์สอย่างมาก ซึ่งบ่งชี้ว่ามีการประเมินความเป็นไปได้ของการหยุดชะงักที่ยืดเยื้อต่ำเกินไป

2. ในบริบทนี้ "การถอยหลัง" หมายความว่าอย่างไร?
ภาวะราคาผันผวนย้อนหลัง (Backwardation) หมายถึง ราคาของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าในระยะใกล้สูงกว่าราคาของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าในระยะไกล ซึ่งสะท้อนถึงอุปทานที่ตึงตัวในปัจจุบันและข้อจำกัดทางกายภาพ (เช่น การปิดล้อมช่องแคบฮอร์มุซ หรือการโจมตีโรงงานที่ทำให้เกิดการขาดแคลนในทันที) เอเวอรี่เน้นย้ำว่านี่ควรจะเป็นสัญญาณเตือนถึงความเสี่ยงในระยะยาว แต่สัญญาซื้อขายล่วงหน้ายังคงคาดการณ์ว่าพลังงานจะมีราคาถูกลงในอนาคต ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดไม่เชื่อว่าจะมีการหยุดชะงักของอุปทานอย่างถาวร ตรงกันข้ามกับราคาสูงในตลาดจริง (เช่น ดีเซลและน้ำมันเชื้อเพลิงเครื่องบิน)

3. ภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออก "โคบายาชิ มารุ" ของทรัมป์ หมายถึงอะไรกันแน่?
หากทรัมป์ยังคงเพิ่มการโจมตีอิหร่านต่อไป อิสราเอลก็พร้อมที่จะขยายความขัดแย้ง (อย่างน้อยหนึ่งเดือน) ซึ่งอาจทำให้เกิดความตื่นตระหนกในตลาดพลังงานและราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้น ในทางกลับกัน หากอิสราเอลยอมถอยหรือขอหยุดยิง อาจถูกมองว่าเป็นสัญญาณของความอ่อนแอ และอิหร่านอาจยังคงกดดันต่อไป ทุกคนเชื่อว่าไม่ว่าทางเลือกใดก็ล้วนเจ็บปวด ในขณะที่สหรัฐฯ มีความสามารถในการพึ่งพาตนเองได้อย่างแข็งแกร่ง แต่ราคาพลังงานในตลาดโลกที่สูงขึ้นจะยิ่งทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อและความไม่แน่นอนมากขึ้น

4. การที่อิหร่านหันมาโจมตีแหล่งน้ำมันต้นน้ำส่งผลกระทบต่ออุปทานพลังงานโลกมากน้อยเพียงใด?
การโจมตีแบบดั้งเดิมมักมุ่งเน้นไปที่การไหลของน้ำมัน (เช่น ช่องแคบฮอร์มุซ) แต่ความเสียหายต่อแหล่งน้ำมันต้นน้ำ (เช่น แหล่งน้ำมันชาห์) จะลดกำลังการผลิตลงโดยตรง และการซ่อมแซมอาจใช้เวลาหลายเดือนหรือนานกว่านั้น ทุกคนเตือนว่านี่เป็นการเปลี่ยนแปลงลักษณะของความเสี่ยง: มันไม่ใช่การหยุดชะงักชั่วคราว แต่เป็นการสูญเสียอุปทานเชิงโครงสร้าง หากความขัดแย้งยังคงดำเนินต่อไป การเพิ่มกำลังการผลิตของ OPEC+ จะไม่เพียงพอที่จะชดเชย และราคาน้ำมันอาจทะลุ 110 ดอลลาร์ ส่งผลให้เงินเฟ้อจากการนำเข้าทั่วโลกสูงขึ้นและฉุดรั้งการเติบโตทางเศรษฐกิจ

5. ความแตกต่างระหว่างราคาสินค้าในตลาดพลังงานในปัจจุบันและมุมมองของ Rabobank ส่งผลกระทบต่อนักลงทุนอย่างไร?
การซื้อขายล่วงหน้าบ่งชี้ถึงทางออกระยะสั้น (โดยไม่มีการหยุดชะงักในระยะยาว) แต่เอเวอรี่เชื่อว่านี่เป็นเพียง "ความหวังลมๆ แล้งๆ" คำแถลงของรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เบสเซนต์ ที่ว่า "ไม่มีปัญหา" กับเรือบางลำที่แล่นผ่านช่องแคบฮอร์มุซ ไม่ได้เปลี่ยนแปลงความเสี่ยงแต่อย่างใด นักลงทุนที่ติดตามมุมมองในแง่ดีของการซื้อขายล่วงหน้าอาจประเมินความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อและนโยบายการเงินที่เข้มงวดของธนาคารกลางต่ำเกินไป ในทางกลับกัน เพื่อระมัดระวังความขัดแย้งที่ยืดเยื้อ พวกเขาสามารถวางตำแหน่งตัวเองในสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยง (เช่น หุ้นพลังงานและพันธบัตรที่เชื่อมโยงกับเงินเฟ้อ) การติดตามราคาน้ำมัน สถานการณ์ที่ช่องแคบฮอร์มุซ และคำแถลงของทรัมป์อย่างใกล้ชิดเป็นสิ่งจำเป็นเพื่อพิจารณาความยั่งยืน ของส่วนต่างราคา