美聯儲理事斯蒂芬·米蘭週四（3月26日）發表講話，呼籲消除回購操作和貼現窗口的“污名化”現象，以提升這些傳統流動性工具在危機時的有效性。他同時詳細闡述了美聯儲資產負債表縮減的長期路徑，並指出當前龐大的資產規模已對市場造成扭曲並限制未來政策空間。

消除流動性工具污名化

米蘭強調，美聯儲應積極消除回購操作和貼現窗口的污名化問題。這些工具本應在金融壓力時期作為可靠的最後貸款人機制發揮作用，但由於市場對使用這些工具的負面解讀，銀行往往不願借用，導致其實際效能被大幅削弱。

他認為，通過減少污名化，可以鼓勵銀行在需要時更主動地使用這些流動性支持工具，從而提升整個金融體系的韌性，併為美聯儲在下一次危機中保留更多政策靈活性。

資產負債表縮減路徑

米蘭指出，美聯儲資產負債表規模的縮小將是一個長期過程，需要數年時間才能完成。其縮減的幅度和速度高度取決於銀行體系的準備金需求變化。

他明確表示，存在將美聯儲持有資產縮減1萬億至2萬億美元的現實路徑。更積極的市場干預舉措也可以幫助實現這一目標。縮減資產負債表有助於減少美聯儲對金融市場的過度影響，並在未來危機發生時為決策者提供更多政策空間。

龐大資產負債表的負面影響

米蘭直言，龐大的美聯儲資產負債表已扭曲了金融市場，並給美聯儲自身帶來了問題。這種扭曲不僅影響了市場價格發現機制，也限制了美聯儲在未來經濟週期中的政策靈活性。

他認為，通過有序縮減資產規模，美聯儲可以逐步恢復更為正常的貨幣政策傳導機制，為應對下一次潛在危機做好準備。

對美元影響分析

米蘭的講話通過增強流動性工具可信度、明確長期縮表路徑、強調減少市場扭曲，傳遞出美聯儲希望強化其政策框架穩健性、為未來預留空間的信號。

對美元而言，短期內有助於穩定市場對流動性管理的預期，中期提升美元資產定價效率，對美元形成結構性支撐。投資者還需關注美國經濟基本面、財政紀律及美聯儲政策可信度。週五亞市時段，美元指數於99.90附近窄幅震盪。



（美元指數日線圖，）

美聯儲4月維持利率不變概率為93.8%，加息預期略有上升

據CME“美聯儲觀察”最新數據，市場預計美聯儲在4月會議上維持利率不變的概率為93.8%，加息25個基點的概率降至6.2%。相比前一日，加息預期略有上升。

對於6月會議，累計加息25個基點的概率為19.9%，累計加息50個基點的概率為1.0%，維持利率不變的概率為79.2%。

近期中東局勢持續緊張，但美方稱談判仍在進行，伊朗則表示仍在審議15點停戰提議。油價波動加劇，市場對美聯儲政策路徑的定價隨之調整。後續需關注局勢演變及關鍵經濟數據。

後市展望與風險

短期內，米蘭的表態為市場提供了美聯儲長期資產管理方向的清晰信號，有助於穩定市場對流動性工具的預期。長期來看，資產負債表縮減進程將逐步展開，但其節奏和效果將高度依賴銀行準備金需求的變化以及整體經濟環境。

投資者需密切關注美聯儲後續流動性規則調整、資產負債表數據公佈以及可能的市場干預舉措。任何加速縮減的信號都可能影響長期利率水平和金融市場流動性。

北京時間9:38，美元指數現報99.83。