過去兩天（3月31日週二和4月1日週三），全球金融市場在伊朗-以色列-美國衝突相關停火傳聞的強烈刺激下，出現顯著的風險偏好回暖，股市強勢反彈，油價承壓回落，但債市和匯市表現相對謹慎，整體波動性依然突出，並未完全擺脱地緣不確定性的陰影。



美股表現尤為搶眼：3月31日，道瓊斯工業平均指數暴漲約1125點，漲幅2.49%，收於46341.51點；標普500指數上漲2.91%，納斯達克綜合指數大漲3.83%，創下近一年來的最佳單日表現。4月1日，漲勢雖有所放緩，但仍維持正面，道指再漲約400點左右（漲幅約0.6%-0.8%），標普500和納斯達克分別小幅上漲0.6%和1%左右。歐洲股市同步跟漲，斯托克歐洲600指數上漲約2.3%，德國DAX指數漲2.8%，法國CAC40指數漲2.2%。亞洲市場開盤後也出現明顯跳升，反映全球投資者對沖突“速戰速決”的樂觀預期迅速擴散。

債市方面，全球債券收益率出現小幅波動：美債早盤因風險情緒改善而一度回落，但隨後10年期美債收益率小幅回升至約4.31%-4.35%附近，整體仍處於較高水平震盪。這表明投資者對通脹壓力和長期地緣風險的擔憂雖有所緩解，但並未完全消退。黃金等避險資產價格也出現温和回調，進一步印證了短期“風險on”交易主導市場。

匯市和商品市場中，油價成為最敏感的風向標。WTI原油在傳聞推動下下跌約1.6美元，至99.78美元/桶附近；布倫特原油一度跌破100美元/桶關口，後小幅回穩至102美元左右，單日最大跌幅接近4%。這一回落主要源於市場對霍爾木茲海峽可能重新開放、能源供應中斷風險降低的預期。美元指數則相對穩定但略有走弱，體現出資金從避險資產向風險資產的温和切換。總體而言，兩天內股市從此前戰爭拖累的低迷中強勁修復，債市和油價則顯示出市場對“含糊樂觀”的快速定價，但並未形成趨勢性反轉，投資者仍在密切關注後續硬信號。

市場“信了”停火？

這波反彈的核心驅動力在於特朗普的公開強硬表態與伊朗方面的和平信號相互疊加，製造出談判“實質進展”的市場敍事。特朗普在社交媒體上明確宣稱，伊朗“新政權總統”——一位“遠比前任更不激進、也更聰明”的領導人——剛剛請求美國停火，美方將考慮這一請求，但前提是霍爾木茲海峽必須“開放、自由且暢通”。他同時表示，美國可能在“兩到三週內”結束在伊朗的軍事行動，並聲稱核心目標（削弱伊朗核威脅）已基本達成，無需正式書面協議即可收尾。這一表態在美股開盤前釋放，迅速點燃了投資者熱情。

與此同時，伊朗總統馬蘇德·佩澤什基揚（Masoud Pezeshkian）在3月31日與歐盟理事會主席的通話中表示，伊朗“擁有結束這場衝突的必要意願”，但前提是必須滿足“基本條件”，尤其是獲得防止侵略再次發生的“安全保證”。他強調，解決問題的關鍵是立即停止美以的“侵略性攻擊”，並要求賠償損害、承認伊朗合法權利。這些相對温和的措辭被市場解讀為伊朗釋放了靈活信號，進一步強化了停火預期的可信度。

疊加效應下，風險資產被快速搶購，油價回落又反過來強化了樂觀情緒，形成短期正反饋循環。然而，這波“信了”背後存在多重結構性裂痕，市場樂觀很可能只是特朗普式“戰略含糊”下的暫時喘息，而非真實停火的開始。

第一，特朗普一次次推遲，過分誇大談判成果
特朗普在過去數週已多次釋放類似樂觀信號，例如3月底宣佈暫停對伊朗能源設施的打擊、延長最後期限至4月6日，或宣稱美伊正進行“認真談判”，卻屢屢未能兑現實質性停火。此次他再次將結束時間框定在“兩到三週內”，並單方面解讀伊朗總統的表態為“請求停火”。歷史經驗顯示，這類表態常被用作市場管理和談判籌碼，而非堅定承諾。投資者記憶猶新：類似“很快達成協議”的表述曾在前期導致多次過山車式波動，市場對特朗普“藝術性誇大”的警惕性其實並未完全消失。

第二，轟炸並未停止，雙方的對轟似乎還在升級
儘管停火傳聞滿天飛，美以對伊朗的軍事行動仍在持續。3月31日至4月1日期間，德黑蘭、伊斯法罕等城市仍遭受大規模空襲，包括使用巨型鑽地彈針對山區軍事設施，引發劇烈二次爆炸。伊朗方面則繼續發射導彈和無人機反擊，以色列中部地區報告有導彈攔截或碎片造成人員受傷（至少14人）。霍爾木茲海峽的實際通行受限並未解除，能源設施打擊仍在進行。衝突強度不僅沒有實質下降，反而在某些戰場呈現膠着甚至升級跡象，這與特朗普“很快結束”的表述形成鮮明反差。

第三，參與方還在增加：阿曼、英國等角色更復雜
原本的衝突框架正在擴大。阿曼作為傳統調解人，卻多次遭受伊朗導彈或無人機波及，導致人員傷亡和設施受損，其角色從純粹調解轉向被動捲入。英國雖未直接參與初始進攻性打擊，但已明確支持防禦行動，允許美軍使用其在中東基地，並通過皇家空軍和海軍陸戰隊加強區域存在。同時，海灣多國（包括沙特、阿聯酋、卡塔爾等）因伊朗報復性打擊而直接或間接站隊，參與攔截或提供後勤支持。更多行為體的介入不僅增加了協調難度，還可能延長衝突尾聲，而非加速停火進程。

第四，如果伊朗政府的發言可以採信，那麼這就是完全的騙局
伊朗外交部發言人明確回應稱，特朗普關於“伊朗請求停火”的説法“虛假且毫無根據”。外長等官員否認曾向美方提出任何停火請求，僅表示正在“審查”相關提案，但強調“無意在當前條件下談判”。佩澤什基揚的表態也始終附帶嚴格前提——停止侵略、提供安全保證和賠償。若伊朗官方口徑可信，則特朗普的敍事屬於單方面誇大甚至誤導，所謂“停火協議”根本缺乏雙方共識基礎，市場樂觀情緒建立在脆弱的單邊解讀之上。

第五，市場在含糊預期中震盪，最大程度限制油價上漲
通過反覆釋放“很快結束”“兩三週內收尾”的模糊信號，特朗普成功製造了短期市場樂觀窗口，油價未能如最悲觀預期那樣衝向150美元/桶。這既緩解了美國國內通脹壓力和消費者燃油成本，也為美方保留了足夠的談判與軍事靈活空間。這種“以市代戰”的戰術在特朗普以往操作中屢見不鮮：市場在含糊預期中震盪，既避免了極端恐慌，又防止油價失控推高全球經濟風險。

第六，美國此前表示考慮拿到伊朗的鈾
美方核心戰略目標之一是徹底削弱伊朗核能力，包括獲取或銷燬其高濃縮鈾庫存（據報已接近60%-89%丰度，接近武器級門檻），並拆除納坦茲、福爾多等關鍵核設施。特朗普雖宣稱“核威脅已大幅削弱”，但迄今並無確鑿公開證據顯示美軍已控制或移除了這些鈾材料。部分報道甚至顯示，特朗普團隊曾認真考慮地面行動以奪取鈾庫存。若這一關鍵目標遠未達成，所謂“勝利敍事”就更多停留在宣傳層面，而非實質軍事成果。

第七，特朗普發言可能再激起金融動盪
過去一個多月，特朗普每一次矛盾或突兀的表態（時而強硬威脅要把伊朗“炸回石器時代”，時而突然示好稱“兩到三週內結束”）都曾引發油價與股市的劇烈波動。3月期間，美股已因戰爭不確定性累計出現顯著回調，能源股雖一度因供應擔憂而受益，但整體市場同時承受了通脹壓力與經濟增長放緩的雙重衝擊。

預計明天（4月2日）的發言很可能再次引發類似震盪。白宮已確認特朗普將於當地時間週三晚9點發表全國講話，提供關於伊朗衝突的“重要更新”。鑑於他此前的風格，這場講話極有可能再次混合樂觀的停火信號與強硬的軍事威脅——例如重申“無需正式協議即可結束”、強調霍爾木茲海峽必須完全開放，否則將繼續“炸到石器時代”，或對伊朗新領導人的表態做出單方面解讀。

歷史經驗顯示，這種模稜兩可、忽軟忽硬的表述往往導致市場在短時間內劇烈反應：樂觀解讀可能短暫推高股市、壓低油價，而任何被視為“不夠明確”或“繼續升級”的措辭，則會迅速逆轉情緒，引發油價反彈和風險資產拋售。