ในช่วงสองวันที่ผ่านมา (วันอังคารที่ 31 มีนาคม และวันพุธที่ 1 เมษายน) ตลาดการเงินโลกได้เห็นการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญในด้านความต้องการลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยง โดยได้รับแรงกระตุ้นอย่างมากจากข่าวลือเรื่องการหยุดยิงที่เกี่ยวข้องกับความขัดแย้งระหว่างอิหร่าน อิสราเอล และสหรัฐฯ ตลาดหุ้นฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง ในขณะที่ราคาน้ำมันได้รับแรงกดดันและลดลง อย่างไรก็ตาม ตลาดพันธบัตรและตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศยังคงระมัดระวังอยู่พอสมควร โดยความผันผวนโดยรวมยังคงสูง และตลาดก็ยังไม่พ้นเงาของความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ไปโดยสิ้นเชิง



ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ทำผลงานได้ดีเป็นพิเศษ: เมื่อวันที่ 31 มีนาคม ดัชนี Dow Jones Industrial Average พุ่งขึ้นประมาณ 1,125 จุด หรือ 2.49% ปิดที่ 46,341.51 จุด; ดัชนี S&P 500 เพิ่มขึ้น 2.91% และดัชนี Nasdaq Composite พุ่งขึ้น 3.83% ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นสูงสุดในวันเดียวในรอบเกือบหนึ่งปี เมื่อวันที่ 1 เมษายน แม้ว่าโมเมนตัมขาขึ้นจะชะลอตัวลงบ้าง แต่ก็ยังคงอยู่ในระดับบวก โดย Dow Jones เพิ่มขึ้นอีก 400 จุด (เพิ่มขึ้นประมาณ 0.6%-0.8%) และ S&P 500 และ Nasdaq เพิ่มขึ้นเล็กน้อยประมาณ 0.6% และ 1% ตามลำดับ ตลาดหุ้นยุโรปก็ปรับตัวขึ้นเช่นกัน โดยดัชนี Stoxx Europe 600 เพิ่มขึ้นประมาณ 2.3% ดัชนี DAX ของเยอรมนีเพิ่มขึ้น 2.8% และดัชนี CAC40 ของฝรั่งเศสเพิ่มขึ้น 2.2% ตลาดหุ้นเอเชียก็ปรับตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญหลังเปิดทำการ สะท้อนให้เห็นถึงความคาดหวังในแง่ดีของนักลงทุนทั่วโลกที่เชื่อว่าความขัดแย้งจะยุติลงอย่างรวดเร็ว

ในตลาดพันธบัตร ผลตอบแทนพันธบัตรทั่วโลกผันผวนเล็กน้อย: พันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ปรับตัวลดลงในช่วงแรกเนื่องจากความเชื่อมั่นด้านความเสี่ยงที่ดีขึ้น แต่ผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีก็ดีดตัวขึ้นเล็กน้อยมาอยู่ที่ประมาณ 4.31%-4.35% ซึ่งยังคงอยู่ในระดับที่ค่อนข้างสูงโดยรวม นี่แสดงให้เห็นว่าแม้ความกังวลของนักลงทุนเกี่ยวกับแรงกดดันด้านเงินเฟ้อและความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ในระยะยาวจะลดลงบ้าง แต่ก็ยังไม่หมดไปโดยสิ้นเชิง ราคาของสินทรัพย์ปลอดภัย เช่น ทองคำ ก็ปรับตัวลดลงเล็กน้อย ซึ่งเป็นการยืนยันเพิ่มเติมว่าการซื้อขายระยะสั้นแบบ "เสี่ยงสูง" ยังคงมีอิทธิพลเหนือตลาด

ในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศและตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ ราคาน้ำมันกลายเป็นตัวชี้วัดที่อ่อนไหวที่สุด น้ำมันดิบ WTI ลดลงประมาณ 1.60 ดอลลาร์ เหลือประมาณ 99.78 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล จากข่าวลือต่างๆ น้ำมันดิบเบรนท์ลดลงต่ำกว่า 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลชั่วครู่ ก่อนจะฟื้นตัวขึ้นเล็กน้อยมาอยู่ที่ประมาณ 102 ดอลลาร์ โดยลดลงสูงสุดในหนึ่งวันเกือบ 4% การลดลงนี้ส่วนใหญ่เกิดจากความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง และความเสี่ยงที่ลดลงของการหยุดชะงักของอุปทานพลังงาน ดัชนีดอลลาร์สหรัฐยังคงทรงตัวค่อนข้างดี แต่ลดลงเล็กน้อย สะท้อนให้เห็นถึงการโยกย้ายเงินทุนจากสินทรัพย์ปลอดภัยไปยังสินทรัพย์เสี่ยงในระดับปานกลาง โดยรวมแล้ว ตลาดหุ้นฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งจากการตกต่ำที่เกิดจากสงครามก่อนหน้านี้ในช่วงสองวันที่ผ่านมา ในขณะที่ตลาดพันธบัตรและราคาน้ำมันแสดงให้เห็นว่าตลาดได้สะท้อน "ความหวังในแง่ดีอย่างคลุมเครือ" อย่างรวดเร็ว แต่ยังไม่มีการกลับตัวของแนวโน้มเกิดขึ้น และนักลงทุนยังคงจับตาดูสัญญาณที่ชัดเจนเพิ่มเติมอย่างใกล้ชิด

ตลาด "เชื่อ" และเข้าสู่ภาวะหยุดยิงแล้วหรือยัง?

ปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนการฟื้นตัวนี้อยู่ที่การปฏิสัมพันธ์ระหว่างถ้อยคำที่แข็งกร้าวของทรัมป์ต่อสาธารณะและสัญญาณสันติภาพของอิหร่าน ซึ่งสร้างกระแสในตลาดว่า "มีความคืบหน้าอย่างมาก" ในการเจรจา ทรัมป์ประกาศอย่างชัดเจนในโซเชียลมีเดียว่า "ประธานาธิบดีคนใหม่ของอิหร่าน" ซึ่งเป็นผู้นำ "ที่หัวรุนแรงน้อยกว่าและฉลาดกว่าผู้นำคนก่อนมาก" ได้ร้องขอให้สหรัฐฯ หยุดยิง และสหรัฐฯ จะพิจารณาคำขอนี้ หากช่องแคบฮอร์มุซ "เปิดกว้าง ปราศจากสิ่งกีดขวาง" เขายังระบุด้วยว่าสหรัฐฯ สามารถยุติปฏิบัติการทางทหารในอิหร่านได้ "ภายในสองถึงสามสัปดาห์" โดยอ้างว่าเป้าหมายหลัก (การลดภัยคุกคามทางนิวเคลียร์ของอิหร่าน) ได้บรรลุผลสำเร็จไปแล้วเป็นส่วนใหญ่ และไม่จำเป็นต้องมีข้อตกลงเป็นลายลักษณ์อักษรอย่างเป็นทางการ คำแถลงนี้ซึ่งเผยแพร่ก่อนตลาดหุ้นสหรัฐฯ เปิดทำการ ได้จุดประกายความกระตือรือร้นของนักลงทุนอย่างรวดเร็ว

ในขณะเดียวกัน ประธานาธิบดีมาซูด เปเซชเกียน แห่งอิหร่าน ในการสนทนาทางโทรศัพท์กับประธานสภาแห่งยุโรปเมื่อวันที่ 31 มีนาคม ระบุว่า อิหร่าน "มีความตั้งใจที่จะยุติความขัดแย้งนี้" แต่ก็ต่อเมื่อ "เงื่อนไขพื้นฐาน" ได้รับการตอบสนอง โดยเฉพาะอย่างยิ่ง "การรับประกันด้านความมั่นคง" เพื่อป้องกันการรุกรานซ้ำรอย เขาย้ำว่ากุญแจสำคัญในการแก้ไขปัญหาคือการยุติ "การโจมตีที่รุนแรง" โดยสหรัฐฯ และอิสราเอลโดยทันที และการเรียกร้องค่าชดเชยความเสียหายและการยอมรับสิทธิอันชอบธรรมของอิหร่าน คำแถลงที่ค่อนข้างอ่อนโยนเหล่านี้ถูกตีความโดยตลาดว่าเป็นสัญญาณของความยืดหยุ่นจากอิหร่าน ซึ่งยิ่งเสริมความน่าเชื่อถือของความคาดหวังเรื่องการหยุดยิง

ผลกระทบสะสมนำไปสู่การแห่ซื้อสินทรัพย์เสี่ยงอย่างรวดเร็ว และการลดลงของราคาน้ำมันในเวลาต่อมายิ่งเสริมสร้างความเชื่อมั่น สร้างวงจรป้อนกลับเชิงบวกในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม คลื่นแห่ง "ความเชื่อมั่น" นี้ปกปิดรอยร้าวเชิงโครงสร้างหลายประการ และความเชื่อมั่นในตลาดอาจเป็นเพียงการพักผ่อนชั่วคราวภายใต้ "ความคลุมเครือเชิงกลยุทธ์" ของทรัมป์ มากกว่าจะเป็นจุดเริ่มต้นของการหยุดยิงอย่างแท้จริง

ประการแรก ทรัมป์ได้เลื่อนและกล่าวเกินจริงเกี่ยวกับความคืบหน้าของการเจรจาซ้ำแล้วซ้ำเล่า ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ทรัมป์ได้ส่งสัญญาณในแง่ดีที่คล้ายกันหลายครั้ง เช่น การประกาศระงับการโจมตีโรงงานพลังงานของอิหร่านในปลายเดือนมีนาคม การขยายกำหนดเส้นตายไปจนถึงวันที่ 6 เมษายน หรือการอ้างว่าสหรัฐฯ และอิหร่านกำลังเจรจากันอย่างจริงจัง แต่ก็ล้มเหลวในการบรรลุข้อตกลงหยุดยิงอย่างเป็นรูปธรรมซ้ำแล้วซ้ำเล่า ในครั้งนี้ เขากำหนดกรอบเวลาสิ้นสุดไว้ที่ "ภายในสองถึงสามสัปดาห์" และตีความคำแถลงของประธานาธิบดีอิหร่านฝ่ายเดียวว่าเป็น "คำขอหยุดยิง" ประสบการณ์ในอดีตแสดงให้เห็นว่าคำกล่าวเช่นนี้มักถูกใช้เพื่อการบริหารจัดการตลาดและเป็นเครื่องต่อรองมากกว่าจะเป็นข้อผูกมัดที่แน่วแน่ นักลงทุนยังจำได้ดีว่าคำกล่าวที่คล้ายกันเกี่ยวกับการ "บรรลุข้อตกลงในเร็ว ๆ นี้" ทำให้เกิดความผันผวนอย่างรุนแรงในระยะแรก และความระแวงของตลาดต่อ "การกล่าวเกินจริงอย่างมีชั้นเชิง" ของทรัมป์ก็ยังไม่หายไปอย่างสิ้นเชิง

ประการที่สอง การทิ้งระเบิดยังไม่หยุด และการยิงปะทะดูเหมือนจะทวีความรุนแรงขึ้น แม้จะมีข่าวลือเรื่องการหยุดยิงอย่างแพร่หลาย แต่ปฏิบัติการทางทหารของสหรัฐฯ และอิสราเอลต่ออิหร่านยังคงดำเนินต่อไป ตั้งแต่วันที่ 31 มีนาคมถึง 1 เมษายน เมืองต่างๆ เช่น เตหะรานและอิสฟาฮาน ได้รับผลกระทบจากการโจมตีทางอากาศครั้งใหญ่ รวมถึงการใช้ระเบิดทำลายบังเกอร์ขนาดใหญ่โจมตีฐานทัพในพื้นที่ภูเขา ทำให้เกิดการระเบิดรองที่รุนแรง อิหร่านยังคงตอบโต้ด้วยขีปนาวุธและโดรน และรายงานจากภาคกลางของอิสราเอลระบุว่ามีการสกัดกั้นขีปนาวุธหรือเศษซากทำให้มีผู้บาดเจ็บ (อย่างน้อย 14 คน) ข้อจำกัดในการผ่านช่องแคบฮอร์มุซยังคงไม่ถูกยกเลิก และการโจมตีโรงงานพลังงานยังคงดำเนินต่อไป ความรุนแรงของความขัดแย้งไม่เพียงแต่ไม่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญเท่านั้น แต่ยังแสดงให้เห็นสัญญาณของการหยุดชะงักหรือแม้แต่การทวีความรุนแรงขึ้นในบางสนามรบ ซึ่งตรงกันข้ามกับคำกล่าวของทรัมป์ที่ว่ามันจะ "จบลงในไม่ช้า"

ประการที่สาม จำนวนผู้เข้าร่วมเพิ่มขึ้น บทบาทของโอมาน สหราชอาณาจักร และประเทศอื่นๆ มีความซับซ้อนมากขึ้น กรอบความขัดแย้งเดิมกำลังขยายตัว โอมานในฐานะผู้ไกล่เกลี่ยแบบดั้งเดิม ได้รับความสูญเสียและสิ่งอำนวยความเสียหายจากขีปนาวุธและโดรนของอิหร่านซ้ำแล้วซ้ำเล่า ทำให้บทบาทของโอมานเปลี่ยนจากการไกล่เกลี่ยอย่างเดียวไปเป็นการมีส่วนร่วมแบบไม่แทรกแซง ในขณะที่สหราชอาณาจักรไม่ได้เข้าร่วมโดยตรงในการโจมตีครั้งแรก แต่ก็ให้การสนับสนุนปฏิบัติการป้องกันอย่างชัดเจน ทำให้กองทัพสหรัฐฯ สามารถใช้ฐานทัพในตะวันออกกลางได้ และเสริมสร้างการปรากฏตัวในภูมิภาคผ่านกองทัพอากาศและนาวิกโยธินของสหราชอาณาจักร ในขณะเดียวกัน รัฐในอ่าวเปอร์เซียหลายแห่ง (รวมถึงซาอุดีอาระเบีย สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ และกาตาร์) ได้เข้าข้างฝ่ายใดฝ่ายหนึ่งโดยตรงหรือโดยอ้อมเพื่อตอบโต้การโจมตีของอิหร่าน โดยเข้าร่วมในการสกัดกั้นหรือให้การสนับสนุนด้านโลจิสติกส์ การมีส่วนร่วมของตัวแสดงมากขึ้นไม่เพียงแต่เพิ่มความยากลำบากในการประสานงานเท่านั้น แต่ยังอาจทำให้ความขัดแย้งยืดเยื้อออกไปแทนที่จะเร่งกระบวนการหยุดยิง

ประการที่สี่ หากคำแถลงของรัฐบาลอิหร่านน่าเชื่อถือ นี่ก็เป็นเรื่องหลอกลวงโดย สิ้นเชิง โฆษกกระทรวงการต่างประเทศอิหร่านตอบอย่างชัดเจนว่า คำกล่าวอ้างของทรัมป์เรื่อง "คำขอหยุดยิงจากอิหร่าน" นั้น "เป็นเท็จและไม่มีมูลความจริง" รัฐมนตรีต่างประเทศและเจ้าหน้าที่คนอื่นๆ ปฏิเสธว่าไม่เคยยื่นคำขอหยุดยิงต่อสหรัฐฯ เพียงแต่ระบุว่ากำลัง "พิจารณา" ข้อเสนอที่เกี่ยวข้อง แต่เน้นย้ำว่า "ไม่มีเจตนาที่จะเจรจาภายใต้เงื่อนไขปัจจุบัน" คำแถลงของเปเซชเคียนมักมาพร้อมกับเงื่อนไขที่เข้มงวดเสมอ ได้แก่ การยุติการรุกราน การให้การรับประกันด้านความมั่นคง และการชดเชย หากเรื่องเล่าอย่างเป็นทางการของอิหร่านน่าเชื่อถือ เรื่องราวของทรัมป์ก็เป็นการกล่าวเกินจริงฝ่ายเดียวหรือแม้แต่เป็นคำกล่าวที่ทำให้เข้าใจผิด ข้อตกลงหยุดยิงที่ว่านั้นขาดพื้นฐานใดๆ ในฉันทามติร่วมกัน และการมองโลกในแง่ดีของตลาดสร้างขึ้นจากการตีความฝ่ายเดียวที่เปราะบาง

ประการที่ห้า ความผันผวนของตลาดท่ามกลางความคาดหวังที่ไม่ชัดเจนได้จำกัดการเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันอย่างมีประสิทธิภาพ โดยการส่งสัญญาณที่ไม่ชัดเจนซ้ำๆ ว่าสถานการณ์จะ "จบลงในไม่ช้า" และ "จะสิ้นสุดลงภายในสองหรือสามสัปดาห์" ทรัมป์ประสบความสำเร็จในการสร้างช่วงเวลาแห่งความหวังในตลาดระยะสั้น ป้องกันไม่ให้ราคาน้ำมันพุ่งสูงถึง 150 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลตามที่แม้แต่การคาดการณ์ในแง่ร้ายที่สุดก็ยังบ่งชี้ สิ่งนี้ช่วยบรรเทาแรงกดดันด้านเงินเฟ้อภายในประเทศและลดต้นทุนเชื้อเพลิงสำหรับผู้บริโภคในสหรัฐฯ ในขณะเดียวกันก็รักษาสภาพคล่องสำหรับการเจรจาและความยืดหยุ่นทางทหารของสหรัฐฯ กลยุทธ์ "ที่ขับเคลื่อนด้วยตลาด" นี้มักพบเห็นได้ในปฏิบัติการในอดีตของทรัมป์: ความผันผวนของตลาดท่ามกลางความคาดหวังที่ไม่ชัดเจนช่วยหลีกเลี่ยงความตื่นตระหนกอย่างรุนแรงและป้องกันไม่ให้ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นก่อให้เกิดความเสี่ยงทางเศรษฐกิจโลก

ประการที่หก สหรัฐฯ เคยระบุไว้ก่อนหน้านี้ว่ากำลังพิจารณาที่จะซื้อยูเรเนียมจากอิหร่าน หนึ่งในเป้าหมายเชิงยุทธศาสตร์หลักของสหรัฐฯ คือการลดทอนศักยภาพด้านนิวเคลียร์ของอิหร่านอย่างสิ้นเชิง รวมถึงการได้มาหรือทำลายคลังยูเรเนียมเสริมสมรรถนะสูง (มีรายงานว่ามีความเข้มข้นใกล้เคียง 60%-89% ซึ่งใกล้ถึงเกณฑ์ที่ใช้ผลิตอาวุธนิวเคลียร์ได้) และการรื้อถอนโรงงานนิวเคลียร์ที่สำคัญ เช่น นาตันซ์และฟอร์โดว์ แม้ว่าทรัมป์จะอ้างว่า "ภัยคุกคามทางนิวเคลียร์ลดลงอย่างมาก" แต่จนถึงปัจจุบันยังไม่มีหลักฐานที่แน่ชัดว่ากองทัพสหรัฐฯ ได้ควบคุมหรือกำจัดยูเรเนียมนี้ไปแล้ว รายงานบางฉบับยังระบุว่าทีมงานของทรัมป์เคยพิจารณาอย่างจริงจังถึงปฏิบัติการภาคพื้นดินเพื่อยึดคลังยูเรเนียม หากเป้าหมายสำคัญนี้ยังห่างไกลจากความสำเร็จ สิ่งที่เรียกว่า "เรื่องเล่าแห่งชัยชนะ" ก็ยังคงเป็นเพียงการโฆษณาชวนเชื่อมากกว่าความสำเร็จทางทหารที่แท้จริง

ประการที่เจ็ด คำพูดของทรัมป์อาจยิ่งทำให้เกิดความปั่นป่วนทางการเงินมากขึ้น ในช่วงเดือนที่ผ่านมา คำพูดที่ขัดแย้งหรือกระทันหันของทรัมป์ (บางครั้งเป็นการขู่ว่าจะ "ทิ้งระเบิดอิหร่านให้กลับไปสู่ยุคหิน" บางครั้งก็เป็นคำพูดประนีประนอมอย่างกะทันหันว่า "จะจบลงในสองถึงสามสัปดาห์") ได้กระตุ้นให้ราคาน้ำมันและตลาดหุ้นผันผวนอย่างรุนแรง ในช่วงเดือนมีนาคม หุ้นสหรัฐฯ ได้ประสบกับการปรับตัวลงอย่างมากแล้วเนื่องจากความไม่แน่นอนของสงคราม แม้ว่าหุ้นกลุ่มพลังงานจะได้รับประโยชน์จากความกังวลเรื่องอุปทานในตอนแรก แต่ตลาดโดยรวมก็ได้รับผลกระทบจากแรงกดดันด้านเงินเฟ้อและการชะลอตัวของการเติบโตทางเศรษฐกิจไปพร้อมๆ กัน

คาดว่าสุนทรพจน์ในวันพรุ่งนี้ (2 เมษายน) อาจก่อให้เกิดความวุ่นวายในลักษณะเดียวกันอีกครั้ง ทำเนียบขาวได้ยืนยันแล้วว่าทรัมป์จะกล่าวปราศรัยต่อประชาชนในเวลา 21.00 น. ตามเวลาท้องถิ่นในวันพุธ โดยจะให้ข้อมูล "ความคืบหน้าสำคัญ" เกี่ยวกับความขัดแย้งกับอิหร่าน จากสไตล์การปราศรัยก่อนหน้านี้ คาดว่าสุนทรพจน์นี้จะผสมผสานสัญญาณการหยุดยิงในแง่ดีเข้ากับภัยคุกคามทางทหารที่รุนแรงอีกครั้ง เช่น การย้ำว่า "ความขัดแย้งสามารถยุติลงได้โดยไม่ต้องมีข้อตกลงอย่างเป็นทางการ" การเน้นย้ำว่าช่องแคบฮอร์มุซต้องเปิดอย่างเต็มที่ มิฉะนั้นจะยังคงถูก "ทิ้งระเบิดจนเหมือนยุคหิน" หรือการตีความฝ่ายเดียวต่อคำแถลงของผู้นำคนใหม่ของอิหร่าน

ประสบการณ์ในอดีตแสดงให้เห็นว่าคำกล่าวที่คลุมเครือและไม่สอดคล้องกันเช่นนี้ มักนำไปสู่ปฏิกิริยาของตลาดที่รุนแรงในระยะเวลาอันสั้น การตีความในแง่ดีอาจช่วยกระตุ้นตลาดหุ้นและกดดันราคาน้ำมันในระยะสั้น ในขณะที่ถ้อยคำใดๆ ที่ถูกมองว่า "ไม่ชัดเจนเพียงพอ" หรือ "เป็นการยกระดับความขัดแย้งต่อไป" จะทำให้ความรู้สึกของตลาดเปลี่ยนไปอย่างรวดเร็ว ส่งผลให้ราคาน้ำมันดีดตัวขึ้นและเกิดการเทขายสินทรัพย์เสี่ยง