儘管原油期貨價格的極端波動在最近幾天有所緩和，但週一早盤市場仍對美伊談判破裂以及美國開始封鎖霍爾木茲海峽的消息作出強烈反應，一度出現8%的漲幅。

交易員們持續對這場史上最嚴重的能源市場中斷可能如何發展作出反應。在不確定性依然極高的情況下，石油市場參與者正不斷根據各種信號進行押注，並試圖預測未來的價格走勢。

分析師認為，最劇烈的波動階段可能已經過去，投資者和投機者似乎已逐漸耗盡了對美國特朗普政府不斷變化的政策敍事作出極端反應的能力。

石油市場似乎正在逐步適應每次特朗普就伊朗局勢、談判進展或霍爾木茲海峽通航狀態發表言論後所引發的價格雙向劇烈波動。霍爾木茲海峽在戰爭爆發前承擔着全球每日約20%的石油和天然氣運輸量，是關鍵的石油咽喉要道。



一些市場觀察人士指出，特朗普的許多公開表態可能是談判策略的一部分，交易員們可能已經從最初的極度恐懼和恐慌情緒中逐漸平靜下來，轉而以較為冷靜的態度等待實際結果的出現。

市場進入峯值不確定性階段

Global X ETFs投資策略師比利·梁（Billy Leung）在本週早些時候表示：“市場已經達到峯值不確定性。”他補充説：“市場的反應強度已不再像之前那樣極端。”

這些評論發佈幾小時後，特朗普宣佈美國海軍將對霍爾木茲海峽實施封鎖。目前，這一封鎖行動已經正式啓動。

然而，即便這一封鎖被視為美國總統所運用的談判策略之一，它仍然進一步加劇了原油實際流動所面臨的物理限制。此前，全球最重要的石油、天然氣、燃料和化肥運輸通道霍爾木茲海峽已事實上關閉七週之久，供應已遭受嚴重衝擊。

伊朗方面發出的“如果伊朗港口被封鎖，波斯灣任何港口都不再安全”的威脅，使得霍爾木茲海峽恢復自由通航的時間進一步延後，也讓本已日益緊張的實物石油供應狀況更加嚴峻。

即使霍爾木茲海峽今天就重新開放，要全面恢復正常運輸秩序也需要數月時間。

全球供應持續收縮，能源價格顯著上漲

由於航運受阻，全球石油和燃料供應正在不斷減少，能源價格持續攀升。美國國內汽油價格較七週前已上漲超過每加侖1美元。

美國實施的封鎖行動給分析師、政策制定者和戰爭決策者提出了一個核心問題。SEB銀行首席新興市場策略師埃裏克·邁耶松（Erik Meyersson）週一在一份報告中寫道：“封閉的霍爾木茲海峽，是對伊朗的傷害來得更快，還是對全球經濟的傷害來得更快？”

此外，邁耶松（Meyersson）指出，美國的封鎖行動也進一步提升了讓也門胡塞武裝繼續置身於衝突之外的重要性。過去兩年，胡塞武裝曾多次襲擊曼德海峽的商業船隻，而曼德海峽是沙特原油繞過霍爾木茲海峽的唯一替代通道，也是蘇伊士運河保持通航的關鍵水道。

到目前為止，在這場戰爭中，胡塞武裝保持了相對低調，並未主動阻斷也門沿海的船隻通行，但沒有人能夠確定他們是否會一直置身事外。

邁耶松（Meyersson）表示：“美國和伊朗雙方再次展現了各自根深蒂固的立場。”“鑑於時間壓力以及雙方可能正在進行的軍事準備，在缺乏外交突破的情況下，繼續戰爭的道路依然敞開。”

地緣政治博弈與實物供應緊縮形成鮮明對比

石油期貨交易員正在根據自己對沖突走勢的判斷進行押注，他們希望出現最好的結果，但同時也對最壞的情況保持警惕。儘管如此，他們已比此前更好地適應了每小時都在變化的相互矛盾的信號。

然而，實物原油市場卻遠未做好準備。目前，現貨原油價格已大幅飆升至接近歷史高位甚至創下紀錄，與2008年金融危機前夕的價格漲幅相比也不遑多讓。

Saxo Bank大宗商品策略主管奧勒·漢森（Ole Hansen）週一表示，上週原油期貨價格的急劇下跌，很可能主要是由於多頭倉位過度擁擠所導致，而非基本面出現實質性緩和。底層基本面依然清晰指向實物市場持續緊縮。

截至週三14:00，美原油期貨價格接近每桶90美元。但由於供應嚴重受限，即期交付的實物原油價格已大幅上漲，比期貨價格高出約60美元。

布倫特原油期貨雖然已跌破每桶100美元，但供應衝擊仍在不斷加劇。實物原油價格的大幅上漲，充分反映出供應衝擊的巨大規模。目前約有1000萬桶/日的原油被困在霍爾木茲海峽，無法運抵煉油廠。

實物原油較期貨價格高出高達約50美元/桶的鉅額溢價，清楚表明真實的石油供應衝擊極為嚴重。即使期貨市場的情緒暫時對中東危機有望儘快解決抱有希望，實物市場的緊張狀況已不容忽視。

總體展望

當前，原油期貨市場雖然因停火希望而出現一定回落，但實物石油市場的供應緊縮狀況正在持續惡化。現貨價格的暴漲與期貨價格的相對平靜形成鮮明對比，凸顯了地緣政治風險與實際供應約束之間的脱節。霍爾木茲海峽的封鎖不僅加劇了全球能源供應的不確定性，也給各國決策者提出了嚴峻挑戰。

未來油價走勢和能源安全格局，仍將取決於衝突的發展以及外交努力能否取得實質性突破。


布倫特原油連續日線圖

北京手機4月15日14:18 布倫特原油連續 報 94.68 美元/桶