自2月底伊朗戰爭爆發以來，國際金價已累計下挫近11%。然而，對於密切關注貴金屬市場的投資者而言，價格的回調並非唯一的關注焦點——原油價格的持續攀升同樣正在為黃金的後續走勢積蓄新的動能。本文將綜合近期市場動態與多位業內專家的觀點，詳細梳理金價波動的內在邏輯，並分析為何買入黃金的理由正在重新集聚。

一、戰爭爆發以來的金價走勢回顧

自2月下旬伊朗戰爭爆發以來，黃金市場經歷了一輪明顯的衝高回落行情。交投最為活躍的紐約商品交易所6月黃金期貨合約在週一（4月27日）結算時報收於每盎司4693.70美元，當日下跌約1%。與2月27日、即戰爭爆發前最後一個交易日的結算價每盎司5247.90美元相比，當前金價已累計下跌約10.6%。

儘管在衝突爆發的首個交易日，金價受地緣政治避險情緒推動一度出現上漲，但整個3月份的走勢卻最終錄得近11%的跌幅。根據道瓊斯市場數據的統計，這是自去年6月以來的首次月度下跌，同時也是近13年來最大的單月跌幅。若以交投最活躍合約的盤中高點計算，目前金價較1月29日創下的每盎司5626.80美元的歷史峯值，已回撤超過12%。

二、戰爭初期金價飆升後回落的內在邏輯

對於金價在戰爭爆發後的這種“先漲後跌”模式，貴金屬交易機構Money Metals Exchange的總裁兼首席執行官斯特凡·格里森表示，這實際上是危機市場中相當典型的價格運行軌跡。

他解釋道，在地緣政治衝突爆發的初期，市場出於對局勢失控的擔憂，往往會蜂擁買入黃金以求避險，從而推動金價急速攀升。然而，隨着戰事進入相持階段，市場參與者的流動性需求開始凸顯——即投資者需要拋售黃金以籌集現金，用於應對其他資產端的虧損或追加保證金需求。

與此同時，市場的核心敍事邏輯也會從單純的地緣政治擔憂，逐步轉向對通貨膨脹的恐慌以及對美聯儲可能暫停降息週期的預期，這些因素共同導致了金價隨後的回落。

三、油價高企如何重塑宏觀格局

值得高度關注的是，全球基準布倫特原油的近月合約價格自戰爭爆發以來已累計飆升約49%。今年以來的盤中高點出現在3月9日，達到每桶119.50美元，週一5月期貨合約的結算價仍維持在每桶108.23美元的高位。

期貨經紀機構Altavest的聯合創始人兼執行合夥人邁克爾·阿姆斯特朗指出，能源價格長期維持在高位，很可能在未來數月成為拖累經濟增長的一大阻力。

他進一步分析稱，油價上漲預計將抑制今年第2季度的國內生產總值增速，而這種經濟承壓的宏觀環境，反而會提升黃金作為避險資產對投資者的吸引力。

此外，阿姆斯特朗還強調，美國當前仍然揹負着數萬億美元的財政赤字，這一缺口最終大概率只能通過增發貨幣來彌補，這從更根本的層面上增強了黃金保值和抗通脹的價值。

四、黃金與其他資產市場的聯動效應

黃金新聞簡報的編輯布里恩·倫丁指出，當前黃金已經“被與其他所有資產市場混為一談”，其價格走勢因此受到美伊衝突進程的顯著左右。

倫丁詳細解釋道，每當和平前景趨於黯淡，隨之而來的油價飆升便會引發市場對美聯儲進一步收緊貨幣政策的擔憂，進而導致包括股票在內的大多數風險資產出現大跌。例如，標普500指數在3月份就下跌了5.1%。

而黃金在這一過程中與股市同步下挫，並連帶拖累了白銀和礦業股的表現，標普500金屬與礦業行業指數在3月份的跌幅約為13%。這種跨資產類別的系統性下跌，恰恰印證了格里森所提到的“流動性需求”效應。

五、央行購金角色的轉變與市場展望

在過去幾年中，全球各國央行的持續購金行為曾是推動金價屢創新高的關鍵力量。世界黃金協會將2025年的央行購金行為形容為“具有韌性”，但值得注意的是，當年的總購買量已低於此前三年全球各國央行每年均超過1000噸的採購規模。

最新數據顯示，土耳其和俄羅斯等一些國家的央行在2月份甚至出現了拋售黃金的操作。倫丁對此評論道，官方購金需求已從過去那個驅動市場上行的主動力，轉變為一個提供底部支撐的輔助力量。

總體而言，各國央行仍在買入黃金，只不過當金價上漲到如此令人咋舌的水平時，購買量自然會有所減少。

展望未來，倫丁認為，目前黃金和白銀“就像起跑閘裏的賽馬，蓄勢待發”。他判斷，一旦美國和伊朗之間達成和平協議，黃金的牛市行情就有望重新啓動。其內在邏輯在於，和平協議的達成將促使油價從高位回落，同時也會有效緩解市場對通脹以及利率進一步走高的擔憂，從而為黃金營造更為有利的宏觀環境。

六、近期市場焦點與短期阻力

金價在週一下跌，其背景是結束美以對伊戰爭的外交進展陷入停滯狀態，導致油價居高不下且通脹擔憂持續存在。市場同時還在密切關注本週即將召開的一系列主要央行會議，以瞭解這場戰爭對全球經濟造成的實際衝擊程度。

道明證券全球大宗商品策略主管巴特·梅萊克表示，市場仍然對能否在短期內達成一項能夠重新開放霍爾木茲海峽的強有力協議持懷疑態度，這對黃金和白銀而言構成短期壓力。

值得注意的是，霍爾木茲海峽通常承載着全球約20%的海上石油和天然氣運輸量。該水道的持續關閉是油價維持高位的直接原因。

此外，美聯儲官員本週將在華盛頓召開會議，這可能是鮑威爾作為美聯儲主席的最後一次會議，其政策聲明將對黃金的短期走勢產生重要指引作用。

綜上所述，儘管金價自伊朗戰爭爆發以來已出現顯著回落，且短期內仍面臨油價高企、通脹壓力以及美聯儲政策不確定性的多重壓制，但從中期視角來看，經濟承壓的預期、油價對增長的拖累、美國財政赤字貨幣化的長期趨勢，以及一旦地緣政治局勢緩和後可能啓動的牛市行情，都使得當前的價格回調更像是為下一輪上漲蓄勢的階段性整理。投資者在關注短期風險的同時，亦應對黃金重新集聚的買入理由保持審慎樂觀。

【常見問題解答】

問題一：伊朗戰爭爆發後，為什麼金價不漲反跌？

戰爭初期金價確實因避險需求而上漲，但隨後市場出現“流動性需求”——投資者需要拋售黃金來籌集現金，以應對其他資產（如股票）的虧損或追加保證金。同時，市場關注點轉向油價飆升帶來的通脹擔憂以及美聯儲可能停止降息的預期，這些因素共同壓低了金價。

問題二：油價上漲與黃金價格之間存在怎樣的關聯？

油價上漲會推高通脹預期，同時抑制經濟增長。當經濟因高油價而承壓時，黃金作為傳統的避險資產和抗通脹工具，其吸引力會隨之提升。不過，短期內油價上漲也會引發市場對央行加息的擔憂，從而對金價形成壓制，但這種壓制隨着經濟放緩預期的強化會逐漸減弱。

問題三：為什麼説金價下跌後“買入理由正在重新集聚”？

主要有三方面理由：第一，高油價預計將拖累第2季度GDP增長，經濟承壓利好黃金避險需求。第二，美國面臨數萬億美元財政赤字，最終需要通過印鈔來解決，這增強了黃金的保值屬性。第三，多位專家認為，一旦美伊達成和平協議導致油價回落，黃金牛市有望重新啓動。

問題四：美聯儲本週的會議對黃金價格有何影響？

美聯儲的政策聲明將直接影響市場對利率路徑的預期。目前通脹率已達目標值2倍，美聯儲未來數月降息將非常困難，這對黃金構成短期利空。但如果美聯儲釋放出對經濟放緩的擔憂信號，則可能為黃金後續上漲提供政策支撐。市場正密切關注鮑威爾可能的最後一次會議。

問題五：全球央行購金行為的變化如何影響黃金市場？

過去3年全球央行每年購買超過1000噸黃金，是金價上漲的核心驅動力。但2025年購買量有所下降，土耳其、俄羅斯等央行甚至在2月份拋售黃金。央行角色已從“市場驅動者”轉變為“市場支撐者”——仍在買入，但價格過高時購買意願減弱。這一變化意味着金價短期內難以重現之前由央行主導的單邊快速上漲行情。

北京時間09:11，現貨黃金現報4689.52美元/盎司。