นับตั้งแต่เกิดสงครามอิรัก-อิหร่านในปลายเดือนกุมภาพันธ์ ราคาทองคำในตลาดโลกได้ลดลงเกือบ 11% อย่างไรก็ตาม สำหรับนักลงทุนที่ติดตามตลาดโลหะมีค่าอย่างใกล้ชิด การปรับตัวของราคาไม่ใช่สิ่งเดียวที่น่าจับตามอง การเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของราคาน้ำมันก็เป็นอีกปัจจัยหนึ่งที่ส่งผลให้ราคาทองคำมีแนวโน้มสูงขึ้นในอนาคต บทความนี้จะสังเคราะห์พลวัตของตลาดล่าสุดและความคิดเห็นของผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมหลายท่าน เพื่อวิเคราะห์ตรรกะพื้นฐานของการผันผวนของราคาทองคำ และอธิบายว่าเหตุใดเหตุผลในการซื้อทองคำจึงกลับมาอีกครั้ง

I. บทวิเคราะห์แนวโน้มราคาทองคำนับตั้งแต่เริ่มสงคราม

นับตั้งแต่เกิดสงครามกับอิหร่านในช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์ ตลาดทองคำได้ประสบกับภาวะพุ่งขึ้นอย่างมากตามมาด้วยการลดลง สัญญาซื้อขายล่วงหน้าทองคำเดือนมิถุนายนที่มีการซื้อขายมากที่สุดในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์นิวยอร์ก (NYME) ปิดที่ 4,693.70 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในวันจันทร์ (27 เมษายน) ลดลงประมาณ 1% ในวันนั้น เมื่อเทียบกับราคาปิดที่ 5,247.90 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในวันที่ 27 กุมภาพันธ์ ซึ่งเป็นวันซื้อขายวันสุดท้ายก่อนเกิดสงคราม ราคาทองคำในปัจจุบันลดลงประมาณ 10.6%

แม้ว่าราคาทองคำจะปรับตัวสูงขึ้นในวันทำการซื้อขายวันแรกหลังจากเกิดความขัดแย้ง โดยได้รับแรงหนุนจากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ แต่โดยรวมแล้วแนวโน้มในเดือนมีนาคมกลับลดลงเกือบ 11% จากข้อมูลของ Dow Jones Market Data นับเป็นการลดลงรายเดือนครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนมิถุนายนปีที่แล้ว และเป็นการลดลงรายเดือนมากที่สุดในรอบเกือบ 13 ปี โดยอิงจากราคาสูงสุดระหว่างวันของสัญญาซื้อขายที่คึกคักที่สุด ราคาทองคำได้ลดลงมากกว่า 12% จากราคาสูงสุดตลอดกาลที่ 5,626.80 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ซึ่งทำไว้เมื่อวันที่ 29 มกราคม

II. ตรรกะพื้นฐานที่อยู่เบื้องหลังการพุ่งขึ้นในช่วงแรกและการลดลงในเวลาต่อมาของราคาทองคำในช่วงสงคราม

เกี่ยวกับรูปแบบ "ขึ้นแล้วลง" ของราคาทองคำหลังเกิดสงคราม สเตฟาน กลีสัน ประธานและซีอีโอของบริษัทซื้อขายโลหะมีค่า Money Metals Exchange กล่าวว่า นี่เป็นรูปแบบการเคลื่อนไหวของราคาที่ค่อนข้างปกติในตลาดที่อยู่ในภาวะวิกฤต

เขาอธิบายว่าในระยะเริ่มต้นของความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ ตลาดมักจะรีบซื้อทองคำเพื่อเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย เนื่องจากความกังวลว่าสถานการณ์จะบานปลายจนควบคุมไม่ได้ ส่งผลให้ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว อย่างไรก็ตาม เมื่อความขัดแย้งเข้าสู่ภาวะชะงักงัน ความต้องการสภาพคล่องของผู้เข้าร่วมตลาดก็จะปรากฏชัดเจน นั่นคือ นักลงทุนจำเป็นต้องขายทองคำเพื่อหาเงินสดมาชดเชยความสูญเสียหรือภาระผูกพันทางการเงินอื่นๆ

ในขณะเดียวกัน กระแสหลักของตลาดจะค่อยๆ เปลี่ยนไปจากความกังวลด้านภูมิรัฐศาสตร์ธรรมดาๆ ไปสู่ความกลัวเรื่องเงินเฟ้อและความคาดหวังว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจหยุดการปรับลดอัตราดอกเบี้ย ปัจจัยเหล่านี้รวมกันนำไปสู่การลดลงของราคาทองคำในเวลาต่อมา

III. ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะเปลี่ยนแปลงภูมิทัศน์ทางเศรษฐกิจมหภาคอย่างไร

สิ่งที่น่าสังเกตเป็นพิเศษคือ ราคาของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเดือนใกล้สำหรับน้ำมันดิบเบรนท์ ซึ่งเป็นดัชนีราคาน้ำมันโลก พุ่งสูงขึ้นประมาณ 49% นับตั้งแต่เกิดสงคราม ราคาสูงสุดระหว่างวันของปีนี้อยู่ที่ 119.50 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เมื่อวันที่ 9 มีนาคม และสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเดือนพฤษภาคมปิดที่ราคาสูงสุด 108.23 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา

ไมเคิล อาร์มสตรอง ผู้ร่วมก่อตั้งและหุ้นส่วนผู้จัดการของบริษัทนายหน้าซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้า Altavest ชี้ให้เห็นว่า ราคาน้ำมันที่สูงอย่างต่อเนื่องมีแนวโน้มที่จะเป็นอุปสรรคสำคัญต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

เขายังวิเคราะห์เพิ่มเติมว่า ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นคาดว่าจะฉุดรั้งการเติบโตของ GDP ในไตรมาสที่สองของปีนี้ และสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคที่อยู่ภายใต้แรงกดดันนี้จะยิ่งเพิ่มความน่าสนใจของทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยสำหรับนักลงทุน

นอกจากนี้ อาร์มสตรองยังเน้นย้ำว่า สหรัฐอเมริกายังคงมีงบประมาณขาดดุลหลายล้านล้านดอลลาร์ และช่องว่างนี้มีแนวโน้มที่จะเติมเต็มได้ด้วยการเพิ่มปริมาณเงิน ซึ่งจะช่วยเพิ่มมูลค่าของทองคำในฐานะสินทรัพย์รักษามูลค่าและเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้ออย่างมาก

IV. ผลกระทบจากการเชื่อมโยงระหว่างทองคำและตลาดสินทรัพย์อื่นๆ

ไบรอัน ลุนดิน บรรณาธิการของ Gold News Brief ชี้ให้เห็นว่า ปัจจุบันทองคำ "ผสมผสานอยู่กับตลาดสินทรัพย์อื่นๆ" และการเคลื่อนไหวของราคาทองคำจึงได้รับอิทธิพลอย่างมากจากความคืบหน้าของความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน

ลุนดินอธิบายอย่างละเอียดว่า เมื่อใดก็ตามที่โอกาสในการเกิดสันติภาพลดลง การพุ่งขึ้นของราคาน้ำมันจะกระตุ้นความกังวลในตลาดเกี่ยวกับการเข้มงวดนโยบายการเงินเพิ่มเติมโดยธนาคารกลางสหรัฐฯ ซึ่งนำไปสู่การลดลงอย่างรวดเร็วของสินทรัพย์เสี่ยงส่วนใหญ่ รวมถึงหุ้น ตัวอย่างเช่น ดัชนี S&P 500 ลดลง 5.1% ในเดือนมีนาคม

ราคาทองคำลดลงพร้อมกับตลาดหุ้นในช่วงเวลานั้น ส่งผลให้ราคาเงินและหุ้นกลุ่มเหมืองแร่ปรับตัวลดลงตามไปด้วย ดัชนี S&P 500 Metals & Mining ลดลงประมาณ 13% ในเดือนมีนาคม การลดลงอย่างเป็นระบบในสินทรัพย์ประเภทนี้ ยืนยันถึงผลกระทบของ "ความต้องการสภาพคล่อง" ที่ Gleason กล่าวถึงไว้อย่างชัดเจน

V. บทบาทที่เปลี่ยนแปลงไปของธนาคารกลางในการจัดซื้อทองคำและแนวโน้มตลาด

ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา การซื้อทองคำอย่างต่อเนื่องโดยธนาคารกลางทั่วโลกเป็นแรงผลักดันสำคัญที่ทำให้ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้นเป็นประวัติการณ์ สภาทองคำโลก (World Gold Council) ระบุว่าการซื้อทองคำของธนาคารกลางในปี 2025 นั้น "แข็งแกร่ง" แต่ก็ควรสังเกตว่าปริมาณการซื้อทั้งหมดในปีนั้นจะต่ำกว่า 1,000 ตันที่ธนาคารกลางทั่วโลกซื้อในแต่ละปีในช่วงสามปีที่ผ่านมา

ข้อมูลล่าสุดแสดงให้เห็นว่าธนาคารกลางในบางประเทศ รวมถึงตุรกีและรัสเซีย ได้ขายทองคำออกไปในเดือนกุมภาพันธ์ ลุนดินแสดงความคิดเห็นว่า การซื้อทองคำอย่างเป็นทางการได้เปลี่ยนจากปัจจัยขับเคลื่อนหลักของการเพิ่มขึ้นของตลาด ไปเป็นปัจจัยรองที่ช่วยพยุงตลาดในระดับล่าง

โดยรวมแล้ว ธนาคารกลางยังคงซื้อทองคำอยู่ แต่แน่นอนว่าการซื้อจะลดลงเมื่อราคาทองคำพุ่งสูงขึ้นอย่างมาก

เมื่อมองไปข้างหน้า ลุนดินเชื่อว่าทองคำและเงินในปัจจุบัน "เปรียบเสมือนม้าที่กำลังเตรียมพร้อมจะออกสตาร์ท" เขาคาดการณ์ว่าเมื่อสหรัฐฯ และอิหร่านบรรลุข้อตกลงสันติภาพ ตลาดทองคำอาจกลับมาคึกคักอีกครั้ง เหตุผลพื้นฐานคือข้อตกลงสันติภาพจะทำให้ราคาน้ำมันลดลงจากระดับสูงสุด ขณะเดียวกันก็ช่วยบรรเทาความกังวลของตลาดเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อและการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอนาคต ทำให้เกิดสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคที่เอื้ออำนวยต่อทองคำมากขึ้น

VI. จุดสนใจของตลาดล่าสุดและแนวต้านระยะสั้น

ราคาทองคำลดลงในวันจันทร์ ท่ามกลางความคืบหน้าทางการทูตที่หยุดชะงักในการยุติสงครามระหว่างสหรัฐฯ และอิสราเอลในอิรัก ซึ่งส่งผลให้ราคาน้ำมันสูงขึ้น และความกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อยังคงมีอยู่ ตลาดกำลังจับตาดูการประชุมสำคัญของธนาคารกลางหลายแห่งในสัปดาห์นี้อย่างใกล้ชิด เพื่อประเมินผลกระทบที่แท้จริงของสงครามต่อเศรษฐกิจโลก

บาร์ต เมเลก หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์สินค้าโภคภัณฑ์ระดับโลกของ TD Securities กล่าวว่า ตลาดยังคงไม่แน่ใจว่าจะสามารถบรรลุข้อตกลงที่แข็งแกร่งเพื่อเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้งได้ในระยะสั้นหรือไม่ ซึ่งส่งผลให้ราคาทองคำและเงินลดลงในระยะสั้น

เป็นที่น่าสังเกตว่าช่องแคบฮอร์มุซเป็นเส้นทางขนส่งน้ำมันและก๊าซทางทะเลทั่วโลกประมาณ 20% การปิดเส้นทางเดินเรือนี้อย่างต่อเนื่องเป็นสาเหตุโดยตรงที่ทำให้ราคาน้ำมันสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง

นอกจากนี้ เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐจะประชุมกันที่วอชิงตันในสัปดาห์นี้ ซึ่งอาจเป็นการประชุมครั้งสุดท้ายของพาวเวลล์ในฐานะประธานธนาคารกลางสหรัฐ และแถลงการณ์นโยบายของเขาจะมีบทบาทสำคัญในการกำหนดแนวโน้มระยะสั้นของราคาทองคำ

โดยสรุปแล้ว แม้ว่าราคาทองคำจะลดลงอย่างมากนับตั้งแต่เกิดสงครามอิรัก-อิหร่าน และยังคงเผชิญกับแรงกดดันหลายประการในระยะสั้น รวมถึงราคาน้ำมันที่สูง แรงกดดันด้านเงินเฟ้อ และความไม่แน่นอนเกี่ยวกับนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ แต่ในมุมมองระยะกลาง การคาดการณ์ภาวะเศรษฐกิจถดถอย ผลกระทบต่อการเติบโตจากราคาน้ำมัน แนวโน้มระยะยาวของการพิมพ์เงินเพื่อชดเชยการขาดดุลทางการคลังของสหรัฐฯ และตลาดกระทิงที่อาจเกิดขึ้นเมื่อความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์คลี่คลายลง ล้วนบ่งชี้ว่าการปรับฐานราคาในปัจจุบันเป็นเพียงช่วงของการรวมตัวเพื่อเตรียมพร้อมสำหรับการเคลื่อนไหวขึ้นครั้งต่อไป ในขณะที่ให้ความสนใจกับความเสี่ยงในระยะสั้น นักลงทุนควรมีมุมมองที่เป็นบวกอย่างระมัดระวังเกี่ยวกับโอกาสในการซื้อทองคำที่เกิดขึ้นใหม่

คำถามที่พบบ่อย

คำถามที่ 1: เหตุใดราคาทองคำจึงลดลงแทนที่จะเพิ่มขึ้นหลังจากเกิดสงครามกับอิหร่าน?

ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้นในช่วงแรกเนื่องจากความต้องการในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย แต่ต่อมาเกิด "ความต้องการสภาพคล่อง" ขึ้นในตลาด กล่าวคือ นักลงทุนจำเป็นต้องขายทองคำเพื่อหาเงินสดมาชดเชยความเสียหายในสินทรัพย์อื่น ๆ (เช่น หุ้น) หรือเพื่อชำระหนี้ส่วนต่าง (margin call) ในขณะเดียวกัน ความสนใจของตลาดก็เปลี่ยนไปสู่ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อที่เกิดจากราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้น และความคาดหวังว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจจะหยุดการลดอัตราดอกเบี้ย ปัจจัยเหล่านี้รวมกันทำให้ราคาทองคำลดลง

คำถามที่ 2: ความสัมพันธ์ระหว่างราคาน้ำมันที่สูงขึ้นกับราคาทองคำคืออะไร?

ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นอาจผลักดันความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อให้สูงขึ้น และในขณะเดียวกันก็อาจชะลอการเติบโตทางเศรษฐกิจ เมื่อเศรษฐกิจอยู่ภายใต้แรงกดดันจากราคาน้ำมันที่สูง ทองคำซึ่งเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยและเครื่องมือป้องกันเงินเฟ้อแบบดั้งเดิมจึงมีความน่าสนใจมากขึ้น อย่างไรก็ตาม ในระยะสั้น ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นอาจกระตุ้นความกังวลในตลาดเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลาง ซึ่งจะส่งผลให้ราคาทองคำลดลง แต่แรงกดดันนี้จะค่อยๆ ลดลงเมื่อความคาดหวังเกี่ยวกับการชะลอตัวทางเศรษฐกิจแข็งแกร่งขึ้น

คำถามที่ 3: เหตุใดจึงกล่าวว่า "เหตุผลในการซื้อกำลังกลับมาอีกครั้ง" หลังจากราคาทองคำลดลง?

มีเหตุผลหลักสามประการ: ประการแรก คาดว่าราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะฉุดการเติบโตของ GDP ในไตรมาสที่สอง ทำให้เศรษฐกิจได้รับแรงกดดันและกระตุ้นความต้องการทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย ประการที่สอง สหรัฐฯ เผชิญกับภาวะขาดดุลทางการคลังหลายล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งในที่สุดจะต้องแก้ไขด้วยการพิมพ์เงิน ทำให้คุณสมบัติในการรักษามูลค่าของทองคำดีขึ้น ประการที่สาม ผู้เชี่ยวชาญหลายคนเชื่อว่าเมื่อมีการบรรลุข้อตกลงสันติภาพระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ซึ่งจะนำไปสู่การลดลงของราคาน้ำมัน ตลาดกระทิงทองคำก็มีแนวโน้มที่จะเริ่มต้นใหม่อีกครั้ง

คำถามที่ 4: การประชุมของธนาคารกลางสหรัฐในสัปดาห์นี้จะมีผลกระทบต่อราคาทองคำอย่างไร?

แถลงการณ์นโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะส่งผลกระทบโดยตรงต่อความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับทิศทางอัตราดอกเบี้ย เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อในปัจจุบันสูงกว่าเป้าหมายถึงสองเท่า จึงเป็นเรื่องยากมากที่เฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ซึ่งเป็นปัจจัยลบต่อราคาทองคำในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม หากเฟดส่งสัญญาณถึงความกังวลเกี่ยวกับการชะลอตัวทางเศรษฐกิจ ก็อาจเป็นการสนับสนุนนโยบายให้ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้นในเวลาต่อมา ตลาดกำลังจับตาการประชุมครั้งสุดท้ายของนายพาวเวลล์อย่างใกล้ชิด

คำถามที่ 5: การเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมการซื้อทองคำของธนาคารกลางทั่วโลกส่งผลกระทบต่อตลาดทองคำอย่างไร?

ในช่วงสามปีที่ผ่านมา ธนาคารกลางทั่วโลกได้ซื้อทองคำมากกว่า 1,000 ตันต่อปี ซึ่งเป็นปัจจัยหลักที่ทำให้ราคาทองคำสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม การซื้อลดลงในปี 2025 โดยธนาคารกลางในตุรกีและรัสเซียถึงกับขายทองคำออกไปในเดือนกุมภาพันธ์ บทบาทของธนาคารกลางได้เปลี่ยนจาก "ผู้ขับเคลื่อนตลาด" ไปเป็น "ผู้สนับสนุนตลาด" กล่าวคือ พวกเขายังคงซื้ออยู่ แต่ความเต็มใจที่จะซื้อจะลดลงเมื่อราคาสูงเกินไป การเปลี่ยนแปลงนี้หมายความว่าราคาทองคำไม่น่าจะกลับมามีแนวโน้มพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วและเป็นฝ่ายเดียวเหมือนในอดีต ซึ่งถูกครอบงำโดยธนาคารกลาง ในระยะสั้น

เมื่อเวลา 09:11 ตามเวลาปักกิ่ง ราคาทองคำซื้อขายอยู่ที่ 4689.52 ดอลลาร์ต่อออนซ์