Kể từ khi cuộc chiến tranh Iran-Iraq bùng nổ vào cuối tháng Hai, giá vàng quốc tế đã giảm gần 11%. Tuy nhiên, đối với các nhà đầu tư theo dõi sát sao thị trường kim loại quý, sự điều chỉnh giá không phải là mối quan tâm duy nhất—sự tăng giá liên tục của dầu mỏ cũng đang tạo động lực mới cho hiệu suất của vàng trong tương lai. Bài viết này sẽ tổng hợp các động thái thị trường gần đây và quan điểm của một số chuyên gia trong ngành để phân tích logic cơ bản của sự biến động giá vàng và giải thích lý do tại sao các lý do mua vàng đang xuất hiện trở lại.

I. Tổng quan về xu hướng giá vàng kể từ khi chiến tranh bùng nổ

Kể từ khi chiến tranh với Iran bùng nổ vào cuối tháng Hai, thị trường vàng đã trải qua một đợt tăng mạnh rồi sau đó giảm. Hợp đồng vàng kỳ hạn tháng Sáu được giao dịch sôi động nhất trên Sàn giao dịch hàng hóa New York (NYMEX) đã chốt ở mức 4.693,70 USD/ounce vào thứ Hai (27 tháng Tư), giảm khoảng 1% so với ngày hôm trước. So với giá chốt là 5.247,90 USD/ounce vào ngày 27 tháng Hai, ngày giao dịch cuối cùng trước khi chiến tranh bùng nổ, giá vàng hiện tại đã giảm khoảng 10,6%.

Mặc dù giá vàng ban đầu tăng vào ngày giao dịch đầu tiên sau khi xung đột nổ ra, do tâm lý né tránh rủi ro địa chính trị, nhưng xu hướng chung trong tháng 3 cuối cùng lại ghi nhận mức giảm gần 11%. Theo dữ liệu của Dow Jones Market Data, đây là lần giảm hàng tháng đầu tiên kể từ tháng 6 năm ngoái, và cũng là mức giảm hàng tháng lớn nhất trong gần 13 năm. Dựa trên mức giá cao nhất trong ngày của hợp đồng được giao dịch sôi động nhất, giá vàng hiện đã giảm hơn 12% so với mức cao kỷ lục 5.626,80 đô la Mỹ/ounce đạt được vào ngày 29 tháng 1.

II. Logic cơ bản đằng sau sự tăng vọt ban đầu và sự sụt giảm sau đó của giá vàng trong suốt thời chiến.

Liên quan đến xu hướng "tăng rồi giảm" của giá vàng sau khi chiến tranh bùng nổ, Stefan Gleeson, chủ tịch kiêm CEO của công ty giao dịch kim loại quý Money Metals Exchange, cho biết đây thực chất là một quỹ đạo biến động giá khá điển hình trong thị trường khủng hoảng.

Ông giải thích rằng trong giai đoạn đầu của một cuộc xung đột địa chính trị, thị trường thường đổ xô mua vàng như một tài sản trú ẩn an toàn do lo ngại tình hình leo thang ngoài tầm kiểm soát, đẩy giá vàng tăng nhanh. Tuy nhiên, khi cuộc xung đột rơi vào bế tắc, nhu cầu thanh khoản của những người tham gia thị trường trở nên rõ ràng — nghĩa là, các nhà đầu tư cần bán vàng để huy động tiền mặt nhằm bù đắp thua lỗ hoặc đáp ứng các yêu cầu ký quỹ đối với các tài sản khác.

Đồng thời, diễn biến cốt lõi của thị trường sẽ dần chuyển từ những lo ngại đơn thuần về địa chính trị sang nỗi lo về lạm phát và kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang có thể tạm dừng chu kỳ cắt giảm lãi suất. Những yếu tố này cùng nhau dẫn đến sự sụt giảm giá vàng sau đó.

III. Giá dầu cao sẽ định hình lại bức tranh kinh tế vĩ mô như thế nào?

Đáng chú ý là giá hợp đồng kỳ hạn gần nhất của dầu thô Brent chuẩn toàn cầu đã tăng vọt khoảng 49% kể từ khi chiến tranh bùng nổ. Mức giá cao nhất trong ngày của năm đạt được vào ngày 9 tháng 3 ở mức 119,50 đô la/thùng, và hợp đồng kỳ hạn tháng 5 đã chốt ở mức cao 108,23 đô la/thùng vào thứ Hai.

Michael Armstrong, đồng sáng lập kiêm đối tác quản lý của công ty môi giới hợp đồng tương lai Altavest, chỉ ra rằng giá năng lượng duy trì ở mức cao có khả năng trở thành trở ngại lớn đối với tăng trưởng kinh tế trong những tháng tới.

Ông phân tích thêm rằng giá dầu tăng cao dự kiến sẽ kìm hãm tăng trưởng GDP trong quý II năm nay, và môi trường kinh tế vĩ mô chịu áp lực này thực tế sẽ làm tăng sức hấp dẫn của vàng như một tài sản trú ẩn an toàn đối với các nhà đầu tư.

Ngoài ra, Armstrong nhấn mạnh rằng Hoa Kỳ vẫn đang đối mặt với thâm hụt ngân sách hàng nghìn tỷ đô la, và khoảng cách này rất có thể chỉ được lấp đầy bằng cách tăng cung tiền, điều này về cơ bản làm tăng giá trị của vàng như một phương tiện lưu trữ giá trị và phòng ngừa lạm phát.

IV. Hiệu ứng liên kết giữa vàng và các thị trường tài sản khác

Brian Lundin, biên tập viên của Gold News Brief, chỉ ra rằng vàng hiện đang "được trộn lẫn với tất cả các thị trường tài sản khác", và do đó, biến động giá của nó bị ảnh hưởng đáng kể bởi diễn biến của cuộc xung đột Mỹ-Iran.

Lundin giải thích chi tiết rằng bất cứ khi nào triển vọng hòa bình trở nên mờ nhạt, sự tăng vọt của giá dầu sẽ kích hoạt những lo ngại trên thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang thắt chặt hơn nữa chính sách tiền tệ, dẫn đến sự sụt giảm mạnh ở hầu hết các tài sản rủi ro, bao gồm cả cổ phiếu. Ví dụ, chỉ số S&P 500 đã giảm 5,1% trong tháng 3.

Giá vàng giảm đồng loạt với thị trường chứng khoán trong giai đoạn này, kéo theo sự sụt giảm của cổ phiếu bạc và khai thác mỏ. Chỉ số ngành Kim loại & Khai thác mỏ S&P 500 đã giảm khoảng 13% trong tháng 3. Sự suy giảm mang tính hệ thống trên tất cả các loại tài sản này chính xác xác nhận hiệu ứng "nhu cầu thanh khoản" mà Gleason đã đề cập.

V. Vai trò thay đổi của các ngân hàng trung ương trong việc mua vàng và triển vọng thị trường

Trong những năm gần đây, việc các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới liên tục mua vàng là động lực chính đẩy giá vàng lên mức cao kỷ lục. Hội đồng Vàng Thế giới mô tả việc mua vàng của các ngân hàng trung ương trong năm 2025 là "ổn định", nhưng cần lưu ý rằng tổng khối lượng mua trong năm đó sẽ thấp hơn so với hơn 1.000 tấn được các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới mua hàng năm trong ba năm trước đó.

Dữ liệu mới nhất cho thấy các ngân hàng trung ương ở một số quốc gia, bao gồm Thổ Nhĩ Kỳ và Nga, thậm chí đã bán bớt vàng trong tháng Hai. Lundin nhận xét rằng việc mua vàng chính thức đã chuyển từ động lực chính thúc đẩy sự tăng trưởng của thị trường sang một lực lượng thứ yếu hỗ trợ đáy thị trường.

Nhìn chung, các ngân hàng trung ương vẫn đang mua vàng, nhưng đương nhiên, lượng mua sẽ giảm khi giá vàng tăng lên mức cao chóng mặt như vậy.

Nhìn về phía trước, Lundin tin rằng vàng và bạc hiện đang "giống như những con ngựa trong cuộc đua, sẵn sàng bắt đầu". Ông dự đoán rằng một khi đạt được thỏa thuận hòa bình giữa Mỹ và Iran, thị trường vàng có thể khởi sắc trở lại. Logic cơ bản là một thỏa thuận hòa bình sẽ khiến giá dầu giảm từ mức cao, đồng thời làm giảm bớt những lo ngại của thị trường về lạm phát và việc tăng lãi suất hơn nữa, từ đó tạo ra một môi trường kinh tế vĩ mô thuận lợi hơn cho vàng.

VI. Trọng tâm thị trường gần đây và khả năng chống chịu ngắn hạn

Giá vàng giảm vào thứ Hai do tiến trình ngoại giao bế tắc trong việc chấm dứt chiến tranh Mỹ-Israel ở Iraq, khiến giá dầu duy trì ở mức cao và nỗi lo lạm phát vẫn tiếp diễn. Thị trường cũng đang theo dõi sát sao một loạt các cuộc họp quan trọng của các ngân hàng trung ương trong tuần này để đánh giá tác động thực tế của cuộc chiến đối với nền kinh tế toàn cầu.

Bart Melek, người đứng đầu chiến lược hàng hóa toàn cầu tại TD Securities, cho biết thị trường vẫn hoài nghi về việc liệu có thể đạt được một thỏa thuận mạnh mẽ trong ngắn hạn để mở lại eo biển Hormuz hay không, điều này đang gây áp lực ngắn hạn lên giá vàng và bạc.

Cần lưu ý rằng eo biển Hormuz thường vận chuyển khoảng 20% lượng dầu khí vận chuyển bằng đường biển toàn cầu. Việc tiếp tục đóng cửa tuyến đường thủy này là nguyên nhân trực tiếp dẫn đến giá dầu duy trì ở mức cao.

Ngoài ra, các quan chức Cục Dự trữ Liên bang sẽ họp tại Washington trong tuần này, đây có thể là cuộc họp cuối cùng của ông Powell trên cương vị chủ tịch Fed, và tuyên bố chính sách của ông sẽ đóng vai trò định hướng quan trọng đối với xu hướng ngắn hạn của giá vàng.

Tóm lại, mặc dù giá vàng đã giảm đáng kể kể từ khi chiến tranh Iran-Iraq bùng nổ và tiếp tục đối mặt với nhiều áp lực trong ngắn hạn, bao gồm giá dầu cao, áp lực lạm phát và sự không chắc chắn xung quanh các chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, nhưng xét từ góc độ trung hạn, sự suy thoái kinh tế dự kiến, sự kìm hãm tăng trưởng từ giá dầu, xu hướng dài hạn của việc in tiền để bù đắp thâm hụt ngân sách của Mỹ, và thị trường tăng giá tiềm năng có thể bắt đầu khi căng thẳng địa chính trị giảm bớt, tất cả đều cho thấy rằng sự điều chỉnh giá hiện tại chỉ là giai đoạn củng cố chuẩn bị cho đợt tăng giá tiếp theo. Trong khi chú ý đến các rủi ro ngắn hạn, các nhà đầu tư cũng nên duy trì một cái nhìn lạc quan thận trọng về các cơ hội mua vàng mới.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Tại sao giá vàng lại giảm thay vì tăng sau khi chiến tranh với Iran bùng nổ?

Giá vàng ban đầu tăng do nhu cầu trú ẩn an toàn, nhưng sau đó, "nhu cầu thanh khoản" xuất hiện trên thị trường - các nhà đầu tư cần bán vàng để huy động tiền mặt bù đắp thua lỗ ở các tài sản khác (như cổ phiếu) hoặc để đáp ứng các yêu cầu ký quỹ. Đồng thời, sự chú ý của thị trường chuyển sang lo ngại về lạm phát do giá dầu tăng vọt và kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang có thể ngừng cắt giảm lãi suất; những yếu tố này kết hợp lại đã làm giảm giá vàng.

Câu hỏi 2: Mối quan hệ giữa giá dầu tăng và giá vàng là gì?

Giá dầu tăng cao có thể đẩy kỳ vọng lạm phát lên và đồng thời kìm hãm tăng trưởng kinh tế. Khi nền kinh tế chịu áp lực do giá dầu cao, vàng, với vai trò là tài sản trú ẩn an toàn truyền thống và công cụ phòng ngừa lạm phát, trở nên hấp dẫn hơn. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, giá dầu tăng cao cũng có thể gây ra lo ngại trên thị trường về việc ngân hàng trung ương tăng lãi suất, từ đó gây áp lực giảm giá vàng, nhưng áp lực giảm này sẽ dần suy yếu khi kỳ vọng về sự suy giảm kinh tế ngày càng mạnh mẽ.

Câu hỏi 3: Tại sao người ta nói rằng "các lý do mua vào đang xuất hiện trở lại" sau khi giá vàng giảm?

Có ba lý do chính: Thứ nhất, giá dầu cao dự kiến sẽ kéo giảm tăng trưởng GDP quý II, gây áp lực lên nền kinh tế và thúc đẩy nhu cầu về vàng như một tài sản trú ẩn an toàn. Thứ hai, Mỹ đang đối mặt với thâm hụt ngân sách hàng nghìn tỷ đô la, cuối cùng sẽ cần phải được giải quyết bằng cách in tiền, do đó làm tăng khả năng bảo toàn giá trị của vàng. Thứ ba, nhiều chuyên gia tin rằng một khi đạt được thỏa thuận hòa bình giữa Mỹ và Iran, dẫn đến giá dầu giảm, thị trường vàng có khả năng sẽ tái khởi động.

Câu hỏi 4: Cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang tuần này sẽ có tác động như thế nào đến giá vàng?

Tuyên bố chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ tác động trực tiếp đến kỳ vọng của thị trường về lộ trình lãi suất. Với lạm phát hiện đang ở mức gấp đôi mục tiêu, Fed sẽ rất khó cắt giảm lãi suất trong những tháng tới, điều này là một yếu tố tiêu cực ngắn hạn đối với vàng. Tuy nhiên, nếu Fed phát tín hiệu lo ngại về sự suy thoái kinh tế, họ có thể hỗ trợ chính sách cho sự tăng giá vàng sau đó. Thị trường đang theo dõi sát sao cuộc họp cuối cùng có thể diễn ra của ông Powell.

Câu hỏi 5: Sự thay đổi trong hành vi mua vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu ảnh hưởng đến thị trường vàng như thế nào?

Trong ba năm qua, các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua hơn 1.000 tấn vàng mỗi năm, một động lực chính thúc đẩy giá vàng tăng cao. Tuy nhiên, lượng mua đã giảm vào năm 2025, thậm chí các ngân hàng trung ương ở Thổ Nhĩ Kỳ và Nga còn bán bớt vàng vào tháng Hai. Vai trò của các ngân hàng trung ương đã chuyển từ "động lực thị trường" sang "người hỗ trợ thị trường" - họ vẫn mua vào, nhưng sự sẵn lòng mua của họ giảm đi khi giá quá cao. Sự thay đổi này có nghĩa là giá vàng khó có thể lặp lại xu hướng tăng nhanh, một chiều trước đây do các ngân hàng trung ương chi phối trong ngắn hạn.

Vào lúc 9 giờ 11 phút giờ Bắc Kinh, giá vàng giao ngay ở mức 4689,52 đô la Mỹ/ounce.