高盛發現其央行黃金需求測算模型出現系統性偏差，誤差時長近八個月，此次數據修正幅度遠超多數投資者預期。該行維持黃金年末目標價不變，但明確警示短期利空風險：即便各國主權央行持續囤金，金價仍可能遭遇拋售行情。



高盛此前對各國央行購金體量的測算存在嚴重偏差，實際規模比預估高出70%以上。此次模型數據修正，將深刻影響2026年下半年金價走勢。高盛分析師莉娜·托馬斯與達恩·斯翠文於5月18日發佈研報，詳解此次數據漏洞問題，同時依舊維持每盎司5400美元的2026年年末黃金價格目標。

黃金數據修正：推翻高盛原有央行購金測算邏輯

據英國匯率資訊平台數據顯示，高盛將2026年3月央行月度購金量預估值，從此前約29噸上調至50噸，上調幅度超72%。

此次數據上調並非源於新增購金行為，而是機構排查出數據源存在結構性統計漏洞。

高盛確認，自2025年8月起，英國貿易統計數據未能完整統計從倫敦金庫流出的黃金體量，這也導致該行模型在近八個月時間裏，持續低估各國主權央行的實際購金規模。

分析師在研報中表示：“我們更新央行購金即時測算數據，是因為自2025年8月以來，原有測算結果長期大幅低於實際水平。”

目前高盛預估2026年4月央行購金量約80噸，預判2026年全年央行月均購金量60噸，全年總購金量約720噸。

央行購金：主導金價走勢的核心驅動力

各國央行購金行為，與普通投資者、投機資金的黃金交易有着本質區別。主權央行佈局黃金着眼長期週期，對短期金價波動敏感度極低，也不會依據季度收益表現拋售黃金儲備。

高盛上調購金測算數值，絕非單純調整預測數據，而是證實過去近一年時間裏，市場中一直存在一股體量龐大、持倉意願極強的黃金購買力，此前始終未被精準統計。

世界黃金協會獨立統計數據顯示，2026年一季度各國央行購金總量達244噸，與高盛全年720噸的年化測算數據基本吻合。

據財經資訊平台統計，2026年4月中國央行增持黃金8噸，創下2024年12月以來單月增持新高；截至2026年1月，中國央行已連續15個月增持黃金。

高盛指出，新興市場央行黃金儲備配比，相比發達經濟體仍處於偏低水平，去美元化的儲備資產多元化趨勢穩固，未來仍會持續加碼黃金儲備，不受短期金價波動影響。

背後核心邏輯清晰：各國為降低美元資產依賴、對沖地緣政治風險，絕不會短期頻繁買賣黃金調整儲備結構。

5400美元目標價不變，短期利空風險凸顯

截至5月15日當週，國際金價大跌3.7%，現貨黃金跌至每盎司約4540美元。

即便金價出現回調，高盛依舊堅守年末5400美元的目標價，但直言金價短期下行壓力顯著。
分析師表示：“霍爾木茲海峽局勢若持續緊張，疊加債券、股市進一步回調，黃金或將迎來更大規模拋壓，金價短期下行風險偏大。”

機構進一步解讀：一旦股市因加息預期升温、經濟增長預期走弱出現大跌，普通投資者面臨流動性缺口時，會優先拋售黃金變現補足保證金、調整資產組合，這也是央行持續囤金，金價依舊下跌的核心原因。

不過數據顯示，金價大跌期間，截至5月15日當週黃金ETF淨流入24萬盎司，可見不少投資者並未跟風拋售；但倘若金融市場流動性進一步收緊，這份支撐力量也會快速消退。

中長期走勢：金價上行潛力佔據優勢

拋開短期利空因素，高盛對黃金中長期走勢持樂觀態度。

機構基準預判：2026年美聯儲累計降息50個基點，且民間資金不再大規模拋售黃金；僅降息利好，就能帶動黃金ETF資金流入，助推金價上漲約每盎司120美元。

除此之外，地緣局勢還將為金價帶來不對稱上行紅利：伊朗局勢升級、格陵蘭與委內瑞拉相關地緣事件發酵、中美博弈加劇，都會加速全球各國拋售美元資產、增持黃金的進程，同時市場對歐美財政穩定性的擔憂也會持續升温。

針對市場擔憂的海灣國家或為穩定本幣拋售黃金的觀點，高盛予以否定，並指出這類國家維穩首選拋售美債而非黃金，此舉反而進一步鞏固黃金全球核心儲備資產的地位，長期利好金價。

高盛研報核心數據彙總

3月央行購金測算修正：29噸→50噸，上調幅度超72%

4月預估購金量：80噸；2026年月均60噸，全年720噸

世界黃金協會一季度央行購金：244噸

中國央行4月購金8噸，連續15個月增持黃金

高盛2026年末金價目標：5400美元/盎司，5月15日現貨金價約4540美元/盎司

美聯儲降息50基點，可帶動金價上漲約120美元/盎司

金價大跌週期內，單週黃金ETF淨流入24萬盎司

2026年黃金投資者實操啓示

這份研報最核心的價值，並非早已公佈的5400美元目標價，而是此次重磅數據修正。

事實證明，過去八個月各國央行實際囤金力度，遠高於市場此前預估。而央行購金行為並未發生改變，只是此前統計數據存在疏漏。這也意味着，自今年1月金價衝高突破5600美元后，震盪回調階段的金價底部支撐，遠比絕大多數投資者預判的更加牢固。

對於2026年下半年黃金投資，可重點緊盯三大行情邏輯：

短期利空：霍爾木茲海峽局勢惡化，引發民間投資者集中拋售黃金，金價承壓回落；

中期支撐：每月60噸規模的央行剛需購金，無視金價漲跌築牢價格底盤；

長期上行：全球去美元化、地緣衝突常態化持續推進，各國加速儲備資產轉型，金價具備極強的不對稱上漲空間，且這一趨勢暫無逆轉跡象。