周三（5月20日），美国国债收益率小幅走低，此前债券市场经历了一轮大幅抛售，通胀担忧持续打压投资者情绪。当前10年期美债收益率小幅下跌0.34%，报4.65%。周二交易时段，该收益率一度触及4.682%，创下2025年1月以来新高。与此同时，30年期美债收益率下跌约0.15%，报5.17%。周二，该收益率一度升至5.197%，为2007年7月以来最高水平。对短期美联储利率变动更为敏感的2年期美债收益率下跌0.49%，报4.106%。

市场关注焦点：中东冲突升级风险及其对通胀和货币政策的影响

交易员正在权衡中东冲突可能再度升级的前景、其对价格的持久影响，以及这些事态将如何塑造美联储及其他央行的货币政策。美联储4月27-28日联邦公开市场委员会会议纪要将于周三晚些时候公布。美联储在此次会议上将联邦基金利率维持在3.5%至3.75%不变，但这一决定引发了FOMC内部30多年来最严重的分歧，利率制定委员会以8比4的投票结果分裂。

机构观点：汇丰称美债已进入“危险区”，通胀黏性成风险资产隐患

汇丰银行策略师在周二的一份报告中表示，美国国债已进入“危险区”，并警告称，顽固的通胀和鹰派的利率预期可能开始对更广泛的风险资产构成压力。

花旗集团指出，债市新焦点已上移至5.5%，此前被视为抄底关口的5%已形同虚设。花旗策略师直言“市场低估了美联储从今年开始加息的风险”。与此同时，花旗观察到过去五天内“新增空头风险显著增加”，当前无论从战术还是结构角度看，空头仓位都已处于较高水平。

油价回落，停战预期升温

周三油价下跌1%，此前美国总统特朗普再次表示，与伊朗的冲突将“很快”结束。

此前，美国副总统万斯表示美伊谈判取得进展，双方都不希望重启军事行动。特朗普周二晚间向国会议员表示冲突将迅速结束，但他也曾称，在推迟行动前，距离他下令发动袭击仅差一小时。

债市的“焦虑”还在继续

周三预期公布的经济数据包括美国抵押贷款银行家协会截至5月15日当周的最新30年期固定抵押贷款平均利率。Rathbones固定收益主管布林·琼斯表示，随着全球借贷成本持续高企，全球债券市场目前正在定价“显著”的通胀风险。

琼斯周三表示：“如果冲突再持续几个月，收益率和通胀压力显然将继续累积。显然，如果局势有所缓解，收益率将迅速回落。”

债市在通胀恐惧与地缘希望之间拉锯，收益率短期高位震荡

综上所述，美债收益率在经历了大幅抛售后暂时小幅回落，但市场仍在定价显著的通胀风险。10年期和30年期美债收益率分别维持在4.65%和5.17%附近，处于多年高位。

交易员正密切关注美联储会议纪要，以评估内部政策分歧的程度。Rathbones等机构认为，全球债市已进入一个对通胀高度敏感的阶段，收益率的下一步方向将高度取决于中东冲突的演变。