โกลด์แมน แซคส์ ค้นพบความคลาดเคลื่อนอย่างเป็นระบบในแบบจำลองการคำนวณความต้องการทองคำของธนาคารกลาง โดยมีข้อผิดพลาดครอบคลุมระยะเวลาเกือบแปดเดือน ขนาดของการแก้ไขข้อมูลนี้เกินกว่าที่นักลงทุนส่วนใหญ่คาดการณ์ไว้ ธนาคารยังคงเป้าหมายราคาทองคำ ณ สิ้นปี แต่ได้เตือนอย่างชัดเจนถึงความเสี่ยงขาลงในระยะสั้น: แม้ว่าธนาคารกลางของประเทศต่างๆ จะยังคงกักตุนทองคำต่อไป ราคาทองคำก็อาจเผชิญกับการเทขายได้



การคำนวณการซื้อทองคำของธนาคารกลางโดย Goldman Sachs ก่อนหน้านี้มีข้อผิดพลาดอย่างมาก โดยปริมาณที่ซื้อจริงสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้มากกว่า 70% การแก้ไขข้อมูลในแบบจำลองนี้จะส่งผลกระทบอย่างมากต่อแนวโน้มราคาทองคำในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 นักวิเคราะห์ของ Goldman Sachs อย่าง Lena Thomas และ Dan Streaven ได้เผยแพร่รายงานการวิจัยเมื่อวันที่ 18 พฤษภาคม โดยให้รายละเอียดเกี่ยวกับข้อผิดพลาดของข้อมูล ในขณะที่ยังคงเป้าหมายราคาทองคำสิ้นปี 2026 ไว้ที่ 5,400 ดอลลาร์ต่อออนซ์

การแก้ไขข้อมูลทองคำ: พลิกกลับตรรกะการคำนวณเดิมของ Goldman Sachs สำหรับการซื้อทองคำของธนาคารกลาง

จากข้อมูลของแพลตฟอร์มข้อมูลสกุลเงินของสหราชอาณาจักร โกลด์แมน แซคส์ ได้ปรับเพิ่มประมาณการการซื้อทองคำรายเดือนของธนาคารกลางในเดือนมีนาคม 2026 จากประมาณ 29 ตัน เป็น 50 ตัน ซึ่งเพิ่มขึ้นกว่า 72%

การปรับเพิ่มตัวเลขข้อมูลนี้ไม่ได้เกิดจากการซื้อทองคำใหม่ แต่เกิดจากการตรวจสอบของสถาบันแห่งหนึ่งที่พบช่องโหว่ทางสถิติเชิงโครงสร้างในแหล่งข้อมูล

โกลด์แมน แซคส์ ยืนยันว่านับตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2025 สถิติการค้าของสหราชอาณาจักรไม่ได้แสดงปริมาณทองคำที่ไหลออกจากคลังในลอนดอนอย่างครบถ้วน ซึ่งทำให้แบบจำลองของธนาคารประเมินการซื้อทองคำที่แท้จริงของธนาคารกลางของแต่ละประเทศต่ำกว่าความเป็นจริงอย่างต่อเนื่องในช่วงแปดเดือนที่ผ่านมา

นักวิเคราะห์ระบุในรายงานการวิจัยว่า "เราได้ปรับปรุงข้อมูลการคำนวณการซื้อทองคำแบบเรียลไทม์ของธนาคารกลาง เนื่องจากตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2568 ผลการคำนวณเดิมนั้นต่ำกว่าระดับจริงอย่างมีนัยสำคัญมาเป็นเวลานาน"

ปัจจุบัน Goldman Sachs ประเมินว่าธนาคารกลางจะซื้อทองคำประมาณ 80 ตันในเดือนเมษายน 2026 และคาดการณ์ว่าการซื้อทองคำเฉลี่ยต่อเดือนของธนาคารกลางในปี 2026 จะอยู่ที่ 60 ตัน โดยมีการซื้อทองคำรวมทั้งปีประมาณ 720 ตัน

การซื้อทองคำของธนาคารกลาง: ปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนแนวโน้มราคาทองคำ

การซื้อทองคำของธนาคารกลางแตกต่างอย่างสิ้นเชิงจากการซื้อทองคำของนักลงทุนทั่วไปและกองทุนเก็งกำไร ธนาคารกลางของประเทศต่างๆ ลงทุนในทองคำโดยมีมุมมองระยะยาว ไม่ไวต่อความผันผวนของราคาทองคำในระยะสั้น และจะไม่ขายทองคำสำรองของตนตามผลประกอบการรายไตรมาส

การปรับเพิ่มคาดการณ์การซื้อทองคำของโกลด์แมน แซคส์ ไม่ใช่เพียงแค่การปรับข้อมูลการคาดการณ์เท่านั้น แต่เป็นการยืนยันว่าตลอดปีที่ผ่านมา มีแรงซื้อทองคำจำนวนมหาศาลและมีแรงจูงใจสูงในตลาด ซึ่งก่อนหน้านี้ไม่เคยมีการวัดอย่างแม่นยำมาก่อน

สถิติอิสระจากสภาทองคำโลกแสดงให้เห็นว่า ธนาคารกลางทั่วโลกซื้อทองคำรวมทั้งสิ้น 244 ตันในไตรมาสแรกของปี 2026 ซึ่งสอดคล้องกับประมาณการรายปีของโกลด์แมน แซคส์ที่ 720 ตันสำหรับทั้งปี

จากสถิติของแพลตฟอร์มข้อมูลทางการเงิน ธนาคารกลางแห่งประเทศจีน (PBOC) เพิ่มปริมาณทองคำสำรองขึ้น 8 ตันในเดือนเมษายน 2569 ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นรายเดือนครั้งใหม่นับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2567 และนับถึงเดือนมกราคม 2569 ธนาคารกลางแห่งประเทศจีนได้เพิ่มปริมาณทองคำสำรองติดต่อกันเป็นเวลา 15 เดือนแล้ว

โกลด์แมน แซคส์ ชี้ให้เห็นว่า สัดส่วนการสำรองทองคำของธนาคารกลางในตลาดเกิดใหม่ยังค่อนข้างต่ำเมื่อเทียบกับประเทศพัฒนาแล้ว แนวโน้มการกระจายสินทรัพย์สำรองเพื่อลดการพึ่งพาดอลลาร์นั้นแข็งแกร่ง และธนาคารกลางเหล่านี้จะยังคงเพิ่มปริมาณการสำรองทองคำต่อไปในอนาคต โดยไม่ได้รับผลกระทบจากความผันผวนของราคาทองคำในระยะสั้น

หลักการพื้นฐานนั้นชัดเจน: เพื่อลดการพึ่งพาเงินดอลลาร์และป้องกันความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ ประเทศต่างๆ จะไม่ซื้อและขายทองคำบ่อยครั้งในระยะสั้นเพื่อปรับโครงสร้างเงินสำรองของตน

ราคาเป้าหมายที่ 5,400 ดอลลาร์ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง แต่ความเสี่ยงเชิงลบในระยะสั้นเริ่มปรากฏชัดเจนมากขึ้น

ในสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 15 พฤษภาคม ราคาทองคำในตลาดโลกปรับลดลง 3.7% โดยราคาทองคำสปอตลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 4,540 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์

แม้ว่าราคาทองคำจะปรับตัวลงบ้าง แต่โกลด์แมน แซคส์ยังคงยึดมั่นในราคาเป้าหมายสิ้นปีที่ 5,400 ดอลลาร์สหรัฐฯ แต่ก็ยอมรับว่ามีแรงกดดันให้ราคาทองคำลดลงอย่างมากในระยะสั้น
นักวิเคราะห์กล่าวว่า "หากความตึงเครียดในช่องแคบฮอร์มุซยังคงดำเนินต่อไป ประกอบกับการปรับตัวลงเพิ่มเติมของพันธบัตรและหุ้น ราคาทองคำอาจเผชิญกับแรงขายที่มากขึ้น และความเสี่ยงที่ราคาทองคำจะลดลงในระยะสั้นนั้นสูงมาก"

บทวิเคราะห์เพิ่มเติมจากสถาบันต่างๆ: เมื่อตลาดหุ้นประสบกับภาวะตกต่ำอย่างรุนแรงเนื่องจากความคาดหวังที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยและความคาดหวังที่อ่อนแอลงเกี่ยวกับการเติบโตทางเศรษฐกิจ นักลงทุนทั่วไปที่เผชิญกับปัญหาขาดสภาพคล่องจะให้ความสำคัญกับการขายทองคำเพื่อเติมเต็มมาร์จินและปรับพอร์ตการลงทุนของตน นี่คือเหตุผลหลักที่ธนาคารกลางยังคงกักตุนทองคำไว้ ในขณะที่ราคาทองคำยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง

อย่างไรก็ตาม ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าในช่วงที่ราคาทองคำลดลงอย่างรวดเร็ว กองทุน ETF ทองคำมีการไหลเข้าสุทธิ 240,000 ออนซ์ในสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 15 พฤษภาคม ซึ่งบ่งชี้ว่านักลงทุนจำนวนมากไม่ได้ขายทองคำตามกระแส แต่หากสภาพคล่องในตลาดการเงินตึงตัวมากขึ้น แรงสนับสนุนนี้ก็จะจางหายไปอย่างรวดเร็ว

แนวโน้มระยะกลางถึงระยะยาว: ราคาทองคำมีศักยภาพในการปรับตัวขึ้นมากกว่า

หากไม่นับปัจจัยลบในระยะสั้น โกลด์แมน แซคส์มองในแง่ดีเกี่ยวกับแนวโน้มของราคาทองคำในระยะกลางถึงระยะยาว

การคาดการณ์มาตรฐานจากสถาบันการเงิน: ธนาคารกลางสหรัฐจะลดอัตราดอกเบี้ยรวม 50 จุดพื้นฐานในปี 2026 และกองทุนเอกชนจะไม่ขายทองคำในปริมาณมากอีกต่อไป การลดอัตราดอกเบี้ยเพียงอย่างเดียวจะกระตุ้นให้เกิดเงินไหลเข้าสู่กองทุน ETF ทองคำ ส่งผลให้ราคาทองคำสูงขึ้นประมาณ 120 ดอลลาร์ต่อออนซ์

นอกจากนี้ ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์จะนำมาซึ่งผลประโยชน์ที่ไม่สมดุลต่อราคาทองคำ กล่าวคือ ความตึงเครียดที่ทวีความรุนแรงขึ้นในอิหร่าน เหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ที่กำลังเกิดขึ้นในกรีนแลนด์และเวเนซุเอลา และการแข่งขันที่เข้มข้นขึ้นระหว่างจีนและสหรัฐฯ จะเร่งกระบวนการที่ประเทศต่างๆ ทั่วโลกจะขายสินทรัพย์ดอลลาร์และเพิ่มการถือครองทองคำ ในขณะเดียวกัน ความกังวลของตลาดเกี่ยวกับเสถียรภาพทางการคลังของยุโรปและสหรัฐอเมริกาจะยังคงเพิ่มสูงขึ้นต่อไป

โกลด์แมน แซคส์ ปฏิเสธข้อกังวลของตลาดที่ว่าประเทศในกลุ่มอ่าวอาจขายทองคำเพื่อรักษาเสถียรภาพของสกุลเงิน โดยชี้ว่าประเทศเหล่านี้จะให้ความสำคัญกับการขายพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ มากกว่าทองคำเพื่อรักษาเสถียรภาพ ซึ่งการกระทำดังกล่าวจะยิ่งเสริมสร้างสถานะของทองคำในฐานะสินทรัพย์สำรองหลักของโลก ซึ่งจะเป็นประโยชน์ต่อราคาทองคำในระยะยาว

สรุปข้อมูลสำคัญจากรายงานการวิจัยของโกลด์แมน แซคส์

ธนาคารกลางแห่งประเทศจีน (PBOC) ได้ปรับแก้ไขประมาณการการซื้อทองคำในเดือนมีนาคม จาก 29 ตัน เป็น 50 ตัน ซึ่งเพิ่มขึ้นกว่า 72%

ปริมาณการซื้อทองคำโดยประมาณในเดือนเมษายน: 80 ตัน; ปริมาณการซื้อเฉลี่ยต่อเดือนในปี 2026: 60 ตัน รวมเป็น 720 ตันตลอดทั้งปี

สภาทองคำโลก: ธนาคารกลางซื้อทองคำในไตรมาสแรก: 244 ตัน

ธนาคารกลางแห่งประเทศจีนซื้อทองคำ 8 ตันในเดือนเมษายน ซึ่งเป็นการเพิ่มปริมาณทองคำสำรองติดต่อกันเป็นเดือนที่ 15

เป้าหมายราคาทองคำสิ้นปี 2026 ของ Goldman Sachs อยู่ที่ 5,400 ดอลลาร์ต่อออนซ์ โดยราคาทองคำ ณ วันที่ 15 พฤษภาคม อยู่ที่ประมาณ 4,540 ดอลลาร์ต่อออนซ์

การลดอัตราดอกเบี้ย 50 จุดพื้นฐานโดยธนาคารกลางสหรัฐ อาจส่งผลให้ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้นประมาณ 120 ดอลลาร์ต่อออนซ์

ในช่วงที่ราคาทองคำลดลงอย่างรวดเร็ว กองทุน ETF ทองคำมียอดไหลเข้าสุทธิถึง 240,000 ออนซ์ภายในสัปดาห์เดียว

ข้อมูลเชิงปฏิบัติสำหรับนักลงทุนทองคำในปี 2026

คุณค่าหลักของรายงานการวิจัยฉบับนี้ไม่ได้อยู่ที่ราคาเป้าหมายที่ประกาศไว้ก่อนหน้านี้ที่ 5,400 ดอลลาร์ แต่เป็นการปรับปรุงข้อมูลครั้งสำคัญต่างหาก

ปรากฏว่าธนาคารกลางทั่วโลกได้กักตุนทองคำในช่วงแปดเดือนที่ผ่านมา ซึ่งเกินความคาดหมายของตลาดไปมาก พฤติกรรมการซื้อทองคำของธนาคารกลางเองไม่ได้เปลี่ยนแปลงไป ปัญหาอยู่ที่ข้อมูลสถิติก่อนหน้านี้ต่างหาก นั่นหมายความว่าระดับแนวรับของราคาทองคำในช่วงปรับฐานหลังจากทะลุ 5,600 ดอลลาร์ในเดือนมกราคมนั้นแข็งแกร่งกว่าที่นักลงทุนส่วนใหญ่คาดการณ์ไว้มาก

สำหรับการลงทุนในทองคำในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 ควรติดตามแนวโน้มตลาดที่สำคัญ 3 ประการอย่างใกล้ชิด:

ปัจจัยลบในระยะสั้น: สถานการณ์ที่เลวร้ายลงในช่องแคบฮอร์มุซกระตุ้นให้นักลงทุนรายย่อยเทขายทองคำอย่างหนัก ส่งผลให้ราคาทองคำลดลง

การสนับสนุนระยะกลาง: การที่ธนาคารกลางซื้อทองคำเดือนละ 60 ตันเพื่อตอบสนองความต้องการขั้นพื้นฐานได้ช่วยรักษาระดับราคาขั้นต่ำไว้ได้ ไม่ว่าราคาทองคำจะผันผวนอย่างไรก็ตาม

ศักยภาพในการเติบโตในระยะยาว: ด้วยกระแสการลดบทบาทของดอลลาร์ทั่วโลกและการปรับสมดุลความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่กำลังดำเนินอยู่ ประเทศต่างๆ จึงเร่งการเปลี่ยนแปลงสินทรัพย์สำรองของตน ซึ่งส่งผลให้ราคาทองคำมีศักยภาพสูงในการปรับตัวขึ้นอย่างไม่สมมาตร และไม่มีสัญญาณบ่งชี้ว่าแนวโน้มนี้จะพลิกลับในอนาคตอันใกล้