降息預期反轉確認 反而黃金迎良機
2026-05-20 20:11:40
2026年5月15日，凱文?沃什正式接替鮑威爾，出任第17任美聯儲主席，鮑威爾結束主席任期後，依舊留任美聯儲理事會繼續履職。
此次沃什上任投票黨派立場分明，僅少數跨黨派議員投出贊成票，是近代以來票數優勢最弱的美聯儲主席。他曾擔任美聯儲理事，親身經歷2008年金融危機調控，具備紮實的政策實操與華爾街從業經驗，新政落地備受市場矚目。
之前被總統寄予厚望將實施降息的沃什，反而在就任後導致2027年末加息概率超過50%，同時總統竟然美聯儲主席上任後，立馬放鬆了對降息的要求，到底發生了什麼？
當前美國經濟處境十分棘手，通脹壓力居高不下，4月CPI、PPI數據全線超預期，地緣衝突推高油價，進一步加固物價粘性。
市場降息預期持續降温，長端美債收益率持續走高，資金對寬鬆行情不再抱有期待。
除此之外，特朗普多次公開施壓美聯儲，要求快速大幅降息，政治層面干預力度拉滿。
特朗普在接受媒體採訪時作出了上述表態，這次採訪的背景頗為特殊——就在幾天前，特朗普還在公開場合強硬施壓，稱如果沃什上任後不立即降息，他會“感到失望”。
如今隨着沃什就職日臨近，特朗普的口風卻明顯軟化。
當被問及沃什是否會降息時（儘管市場目前更傾向於認為加息可能性更大），特朗普回答：“我打算讓他做他想做的事。他是一個非常有才華的人，他會做得很好，會幹出一番成績。”
分析人士認為，特朗普態度轉變的背後有着現實的考量，他在同一採訪中承認，與伊朗衝突相關的不斷上升的通貨膨脹使美國降息的前景變得複雜。
特朗普直言：“衝突結束之前，你根本無法真正看清這些數據”，他指的是與伊朗衝突相關的油價上漲對通脹的影響。這種表態實際上暗示，即使他想繼續施壓降息，當前的高通脹環境也不允許。
一邊是居高不下的通脹現實，一邊是強勢的降息訴求，新任美聯儲主席陷入兩難局面。
現階段美股估值處於歷史第二高位，席勒市盈率遠超百年均值，僅低於互聯網泡沫巔峯時期。
回顧歷史走勢，估值處於高位區間後，如果出現加息等調高利率的舉動，大盤大概率迎來大幅回落，市場整體風險隱患急劇上升。
但本次高利率環境除了受傳統通脹影響之外，還有了新的敍事，即科技企業的高資本開支導致市場提前押注利率上漲，因為對錢的需求變多了，錢的價格自然就變貴了，於是反應貨幣價格的利率就向上發展了，同時中性利率R星也會向上移動。
此前鮑威爾也曾直言美股估值偏高，如今貨幣政策轉向在即，高估值科技股是否能和昂貴的利率水平共存是一大看點。
美聯儲內部圍繞AI產業走勢，形成截然不同的政策觀點。
沃什：AI具備通縮屬性，可支撐降息他認為人工智能大幅提升社會生產效率，長期生產力紅利，能夠對沖前期基建投資帶來的短期通脹，為美聯儲降息打開空間，不過其早年任職期間偏向鷹派，政策立場存在明顯矛盾性。
古爾斯比：AI催生通脹，暗藏滯脹風險另一派官員觀點截然相反，市場提前扎堆佈局AI賽道，鉅額資本開支推高原材料、算力、人力成本，極易催生經濟過熱，貿然降息會加劇通脹，持續加息又會拖累經濟，滯脹風險逐步凸顯。
相較於鮑威爾時期透明温和、提前釋放政策信號的風格，沃什有着清晰的改革方向。
首先大力推進縮表進程，持續減持長期美債與抵押債券，收緊市場多餘流動性；
其次減少政策前瞻指引，不再刻意安撫市場情緒；最後弱化美聯儲救市作用，逐步退出市場主動干預，美聯儲看跌期權效力大幅減弱，市場不再依賴央行託底。
但目前FOMC內部意見分化嚴重，新政推行阻力較大，政策落地節奏存在諸多不確定性。
特朗普的轉向打破了新主席上任一定要降息的市場一致性預期，同時市場在得到這個消息後國債收益率並沒有繼續走高，可能預示着這波是一個暫停的位置，短期的高點，這裏黃金、權益資產應該有機會反彈。
同時通脹數據高企的客觀現實限制了利率快速回落，而持久的高利率環境，不利於長久期的投資品種，比如黃金、權益資產，但是由於權益資產中AI相關公司受益於資本開支的增加，可以拔高估值空間，所以可能依然還有上漲的機會，因為國債收益率上漲從側面驗證了科技行業高資本開支的邏輯。
此次沃什上任投票黨派立場分明，僅少數跨黨派議員投出贊成票，是近代以來票數優勢最弱的美聯儲主席。他曾擔任美聯儲理事，親身經歷2008年金融危機調控，具備紮實的政策實操與華爾街從業經驗，新政落地備受市場矚目。
之前被總統寄予厚望將實施降息的沃什，反而在就任後導致2027年末加息概率超過50%，同時總統竟然美聯儲主席上任後，立馬放鬆了對降息的要求，到底發生了什麼？
內外承壓：經濟困局疊加政治降息施壓
當前美國經濟處境十分棘手，通脹壓力居高不下，4月CPI、PPI數據全線超預期，地緣衝突推高油價，進一步加固物價粘性。
市場降息預期持續降温，長端美債收益率持續走高，資金對寬鬆行情不再抱有期待。
除此之外，特朗普多次公開施壓美聯儲，要求快速大幅降息，政治層面干預力度拉滿。
特朗普在接受媒體採訪時作出了上述表態，這次採訪的背景頗為特殊——就在幾天前，特朗普還在公開場合強硬施壓，稱如果沃什上任後不立即降息，他會“感到失望”。
如今隨着沃什就職日臨近，特朗普的口風卻明顯軟化。
當被問及沃什是否會降息時（儘管市場目前更傾向於認為加息可能性更大），特朗普回答：“我打算讓他做他想做的事。他是一個非常有才華的人，他會做得很好，會幹出一番成績。”
分析人士認為，特朗普態度轉變的背後有着現實的考量，他在同一採訪中承認，與伊朗衝突相關的不斷上升的通貨膨脹使美國降息的前景變得複雜。
特朗普直言：“衝突結束之前，你根本無法真正看清這些數據”，他指的是與伊朗衝突相關的油價上漲對通脹的影響。這種表態實際上暗示，即使他想繼續施壓降息，當前的高通脹環境也不允許。
一邊是居高不下的通脹現實，一邊是強勢的降息訴求，新任美聯儲主席陷入兩難局面。
市場新看點：美股高估值與高利率
現階段美股估值處於歷史第二高位，席勒市盈率遠超百年均值，僅低於互聯網泡沫巔峯時期。
回顧歷史走勢，估值處於高位區間後，如果出現加息等調高利率的舉動，大盤大概率迎來大幅回落，市場整體風險隱患急劇上升。
但本次高利率環境除了受傳統通脹影響之外，還有了新的敍事，即科技企業的高資本開支導致市場提前押注利率上漲，因為對錢的需求變多了，錢的價格自然就變貴了，於是反應貨幣價格的利率就向上發展了，同時中性利率R星也會向上移動。
此前鮑威爾也曾直言美股估值偏高，如今貨幣政策轉向在即，高估值科技股是否能和昂貴的利率水平共存是一大看點。
內部分歧：AI行情引發貨幣政策兩大陣營對立
美聯儲內部圍繞AI產業走勢，形成截然不同的政策觀點。
沃什：AI具備通縮屬性，可支撐降息他認為人工智能大幅提升社會生產效率，長期生產力紅利，能夠對沖前期基建投資帶來的短期通脹，為美聯儲降息打開空間，不過其早年任職期間偏向鷹派，政策立場存在明顯矛盾性。
古爾斯比：AI催生通脹，暗藏滯脹風險另一派官員觀點截然相反，市場提前扎堆佈局AI賽道，鉅額資本開支推高原材料、算力、人力成本，極易催生經濟過熱，貿然降息會加劇通脹，持續加息又會拖累經濟，滯脹風險逐步凸顯。
執政新風：告別寬鬆託底，弱化市場干預
相較於鮑威爾時期透明温和、提前釋放政策信號的風格，沃什有着清晰的改革方向。
首先大力推進縮表進程，持續減持長期美債與抵押債券，收緊市場多餘流動性；
其次減少政策前瞻指引，不再刻意安撫市場情緒；最後弱化美聯儲救市作用，逐步退出市場主動干預，美聯儲看跌期權效力大幅減弱，市場不再依賴央行託底。
但目前FOMC內部意見分化嚴重，新政推行阻力較大，政策落地節奏存在諸多不確定性。
總結與交易提醒：
特朗普的轉向打破了新主席上任一定要降息的市場一致性預期，同時市場在得到這個消息後國債收益率並沒有繼續走高，可能預示着這波是一個暫停的位置，短期的高點，這裏黃金、權益資產應該有機會反彈。
同時通脹數據高企的客觀現實限制了利率快速回落，而持久的高利率環境，不利於長久期的投資品種，比如黃金、權益資產，但是由於權益資產中AI相關公司受益於資本開支的增加，可以拔高估值空間，所以可能依然還有上漲的機會，因為國債收益率上漲從側面驗證了科技行業高資本開支的邏輯。
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