เมื่อวันที่ 15 พฤษภาคม 2026 เควิน วอร์ช ได้รับการแต่งตั้งอย่างเป็นทางการให้ดำรงตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐคนที่ 17 ต่อจากเจอโรม พาวเวลล์ หลังจากที่วาระการดำรงตำแหน่งประธานของพาวเวลล์สิ้นสุดลง เขายังคงดำรงตำแหน่งในคณะกรรมการบริหารธนาคารกลางสหรัฐต่อไปเพื่อทำหน้าที่รับใช้ชาติ

การลงคะแนนเสียงเพื่อเข้ารับตำแหน่งของวอร์ชเป็นไปอย่างแบ่งฝักแบ่งฝ่ายอย่างชัดเจน โดยมีสมาชิกจากทั้งสองพรรคเพียงไม่กี่คนเท่านั้นที่ลงคะแนนเห็นชอบ ทำให้เขากลายเป็นประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่มีเสียงข้างมากอ่อนแอที่สุดในประวัติศาสตร์ยุคใหม่ ด้วยประสบการณ์การดำรงตำแหน่งผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ และการจัดการวิกฤตการณ์ทางการเงินปี 2008 ด้วยตนเอง เขาจึงมีประสบการณ์ด้านนโยบายที่แข็งแกร่งและความเชี่ยวชาญด้านวอลล์สตรีท ทำให้การนำนโยบายใหม่ของเขาไปใช้เป็นที่คาดหวังอย่างสูงจากตลาด

วอลช์ ซึ่งก่อนหน้านี้ประธานาธิบดีคาดหวังว่าจะลดอัตราดอกเบี้ย กลับส่งผลให้มีความเป็นไปได้มากกว่า 50% ที่อัตราดอกเบี้ยจะถูกปรับขึ้นภายในสิ้นปี 2027 หลังจากเข้ารับตำแหน่ง ในขณะเดียวกัน ประธานาธิบดีก็ผ่อนปรนข้อเรียกร้องเรื่องการลดอัตราดอกเบี้ยทันทีหลังจากประธานเฟดเข้ารับตำแหน่ง เกิดอะไรขึ้นกันแน่?

แรงกดดันภายในและภายนอก: ความยากลำบากทางเศรษฐกิจทวีความรุนแรงขึ้นจากแรงกดดันทางการเมืองให้ลดอัตราดอกเบี้ย

เศรษฐกิจสหรัฐฯ ในปัจจุบันอยู่ในสถานการณ์ที่ยากลำบากมาก โดยมีแรงกดดันด้านเงินเฟ้อสูงอย่างต่อเนื่อง ข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) และดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ในเดือนเมษายนสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ และความขัดแย้งทางภูมิศาสตร์การเมืองได้ผลักดันราคาน้ำมันให้สูงขึ้น ซึ่งยิ่งทำให้ราคาสินค้าปรับตัวยากขึ้นไปอีก

ความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยเริ่มลดลงอย่างต่อเนื่อง ผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวของสหรัฐฯ ยังคงปรับตัวสูงขึ้น และกองทุนต่างๆ ก็ไม่คาดหวังว่าจะมีการผ่อนคลายทางการเงินเพิ่มเติมอีกต่อไป

นอกจากนี้ ทรัมป์ยังกดดันธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) อย่างต่อเนื่องให้ลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วและมีนัยสำคัญ ซึ่งแสดงให้เห็นถึงการแทรกแซงทางการเมืองในระดับสูง

ทรัมป์กล่าวถ้อยแถลงข้างต้นในการให้สัมภาษณ์สื่อ ซึ่งเกิดขึ้นท่ามกลางสถานการณ์ที่ไม่ธรรมดา เพราะเพียงไม่กี่วันก่อนหน้านั้น ทรัมป์ได้แสดงแรงกดดันอย่างหนักต่อสาธารณะ โดยกล่าวว่าเขาจะ "ผิดหวัง" หากวอลช์ไม่ลดอัตราดอกเบี้ยทันทีหลังจากเข้ารับตำแหน่ง

ขณะนี้ เมื่อวันเข้ารับตำแหน่งของวอร์ชใกล้เข้ามา คำพูดของทรัมป์ก็ดูอ่อนลงอย่างเห็นได้ชัด

เมื่อถูกถามว่าวอร์ชจะลดอัตราดอกเบี้ยหรือไม่ (แม้ว่าปัจจุบันตลาดจะเอนเอียงไปทางขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากกว่า) ทรัมป์ตอบว่า "ผมจะปล่อยให้เขาทำในสิ่งที่เขาต้องการ เขาเป็นคนที่มีความสามารถมาก เขาจะทำงานได้ดีเยี่ยม เขาจะทำให้ทุกอย่างสำเร็จ"

นักวิเคราะห์เชื่อว่าการเปลี่ยนแปลงท่าทีของทรัมป์นั้นมีพื้นฐานมาจากข้อพิจารณาในทางปฏิบัติ ในการสัมภาษณ์เดียวกันนั้น เขายอมรับว่าอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้นอันเนื่องมาจากความขัดแย้งกับอิหร่านได้ทำให้โอกาสในการลดอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ซับซ้อนยิ่งขึ้น

ทรัมป์กล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า "คุณจะไม่มีทางเห็นตัวเลขเหล่านี้จนกว่าความขัดแย้งจะจบลง" โดยอ้างถึงผลกระทบของราคาน้ำมันที่สูงขึ้นอันเนื่องมาจากความขัดแย้งกับอิหร่านต่ออัตราเงินเฟ้อ คำกล่าวนี้แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่า แม้ว่าเขาต้องการกดดันให้ลดอัตราดอกเบี้ยต่อไป สภาพแวดล้อมที่มีอัตราเงินเฟ้อสูงในปัจจุบันก็ไม่อนุญาตให้ทำเช่นนั้นได้

เมื่อเผชิญกับภาวะเงินเฟ้อที่สูงอย่างต่อเนื่องและความต้องการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างหนัก ประธานธนาคารกลางสหรัฐคนใหม่จึงตกอยู่ในภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออก

จุดสนใจตลาดใหม่: การประเมินมูลค่าสูงและอัตราดอกเบี้ยสูงในหุ้นสหรัฐฯ

ปัจจุบัน มูลค่าหุ้นของสหรัฐฯ อยู่ในระดับสูงสุดเป็นอันดับสองในประวัติศาสตร์ โดยอัตราส่วนราคาต่อกำไรของชิลเลอร์สูงกว่าค่าเฉลี่ยในรอบศตวรรษมาก และต่ำกว่าเพียงจุดสูงสุดของฟองสบู่ดอทคอมเท่านั้น

เมื่อพิจารณาแนวโน้มในอดีต เมื่อใดก็ตามที่มูลค่าตลาดอยู่ในระดับสูง และมีการดำเนินการต่างๆ เช่น การขึ้นอัตราดอกเบี้ย ตลาดก็มีแนวโน้มที่จะประสบกับภาวะตกต่ำอย่างมีนัยสำคัญ และความเสี่ยงโดยรวมของตลาดก็จะเพิ่มสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว

อย่างไรก็ตาม นอกเหนือจากอิทธิพลของภาวะเงินเฟ้อแบบดั้งเดิมแล้ว สภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูงนี้ยังมีแง่มุมใหม่เกิดขึ้น นั่นคือ การลงทุนด้านทุนที่สูงของบริษัทเทคโนโลยีทำให้ตลาดคาดการณ์ล่วงหน้าถึงการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ย เมื่อความต้องการเงินเพิ่มขึ้น ราคาของเงินจึงสูงขึ้นตามธรรมชาติ ดังนั้นอัตราดอกเบี้ยซึ่งสะท้อนราคาของเงินจึงสูงขึ้น และอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง (R) ก็จะปรับตัวสูงขึ้นเช่นกัน

ก่อนหน้านี้ พาวเวลล์เคยกล่าวว่ามูลค่าหุ้นของสหรัฐฯ สูงเกินไป ตอนนี้ เมื่อนโยบายการเงินกำลังจะเปลี่ยนแปลงไป ประเด็นสำคัญที่ต้องจับตาดูคือ หุ้นเทคโนโลยีที่มีมูลค่าสูงจะสามารถอยู่ร่วมกับอัตราดอกเบี้ยที่สูงได้หรือไม่

ความขัดแย้งภายใน: แนวโน้มตลาด AI จุดชนวนความขัดแย้งระหว่างสองฝ่ายในนโยบายการเงิน

ภายในธนาคารกลางสหรัฐมีความเห็นเชิงนโยบายที่แตกต่างกันอย่างมากเกี่ยวกับทิศทางของอุตสาหกรรมปัญญาประดิษฐ์ (AI)

วอร์ช: ปัญญาประดิษฐ์มีคุณสมบัติในการลดภาวะเงินฝืด ซึ่งสามารถสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยได้ เขาเชื่อว่าปัญญาประดิษฐ์จะช่วยเพิ่มผลิตภาพทางสังคมอย่างมาก และผลประโยชน์ด้านผลิตภาพในระยะยาวสามารถชดเชยภาวะเงินเฟ้อในระยะสั้นที่เกิดจากการลงทุนด้านโครงสร้างพื้นฐานในช่วงแรก เปิดโอกาสให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ลดอัตราดอกเบี้ยได้ อย่างไรก็ตาม ในช่วงต้นของการดำรงตำแหน่ง เขามีท่าทีแข็งกร้าว และจุดยืนด้านนโยบายของเขาก็ขัดแย้งกันอย่างเห็นได้ชัด

กูลส์บีกล่าวว่า ปัญญาประดิษฐ์ (AI) กำลังผลักดันให้เกิดภาวะเงินเฟ้อและมีความเสี่ยงที่จะนำไปสู่ภาวะเศรษฐกิจชะงักงัน (stagflation) ขณะที่เจ้าหน้าที่อีกกลุ่มหนึ่งมีความเห็นตรงกันข้าม คือ ตลาดกำลังเร่งลงทุนในด้าน AI ล่วงหน้า และการใช้จ่ายเงินทุนจำนวนมหาศาลกำลังผลักดันให้ต้นทุนวัตถุดิบ พลังการประมวลผล และแรงงานสูงขึ้น ซึ่งอาจนำไปสู่ภาวะเศรษฐกิจร้อนแรงเกินไปได้ง่าย การลดอัตราดอกเบี้ยอย่างเร่งรีบจะยิ่งทำให้เงินเฟ้อรุนแรงขึ้น ในขณะที่การขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่องจะฉุดเศรษฐกิจลง และความเสี่ยงของภาวะเศรษฐกิจชะงักงันก็ค่อยๆ ปรากฏชัดเจนขึ้น

รูปแบบการปกครองใหม่: บอกลาการสนับสนุนทางการเงินที่หย่อนยานและการลดการแทรกแซงตลาด

เมื่อเปรียบเทียบกับแนวทางที่โปร่งใสและเป็นกลางของพาวเวลล์ รวมถึงการส่งสัญญาณนโยบายตั้งแต่เนิ่นๆ วอร์ชมีทิศทางที่ชัดเจนสำหรับการปฏิรูป

ประการแรก เร่งดำเนินการลดขนาดงบดุลอย่างจริงจัง ลดการถือครองพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ระยะยาวและหลักทรัพย์ค้ำประกันสินเชื่อที่อยู่อาศัยอย่างต่อเนื่อง และลดสภาพคล่องส่วนเกินในตลาด

ประการที่สอง เฟดลดการให้คำแนะนำล่วงหน้าและหยุดพยายามปลอบประโลมความเชื่อมั่นของตลาด ประการสุดท้าย เฟดลดบทบาทในการช่วยเหลือตลาดและค่อยๆ ถอนตัวจากการแทรกแซงตลาดอย่างแข็งขัน ประสิทธิภาพของกลไกการป้องกันความเสี่ยงของเฟดลดลงอย่างมาก และตลาดไม่พึ่งพาธนาคารกลางในการสนับสนุนอีกต่อไป

อย่างไรก็ตาม ปัจจุบันมีความเห็นที่แตกต่างกันอย่างมากภายในคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) และการนำนโยบายใหม่มาใช้เผชิญกับแรงต่อต้านอย่างมาก พร้อมทั้งมีความไม่แน่นอนหลายประการเกี่ยวกับความเร็วในการดำเนินการ

สรุปและข้อควรจำในการซื้อขาย:

การเปลี่ยนแปลงท่าทีของทรัมป์ได้ทำลายฉันทามติของตลาดที่ว่าประธานคนใหม่จะต้องลดอัตราดอกเบี้ย ในขณะเดียวกัน ข้อเท็จจริงที่ว่าผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังไม่ได้ปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องหลังจากได้รับข่าวนี้ อาจบ่งชี้ว่าคลื่นลูกนี้ได้หยุดชะงักลงหรือถึงจุดสูงสุดในระยะสั้นแล้ว ทองคำและสินทรัพย์หุ้นจึงน่าจะมีโอกาสฟื้นตัวจากจุดนี้

ในขณะเดียวกัน ความเป็นจริงของอัตราเงินเฟ้อที่สูงจำกัดการลดลงอย่างรวดเร็วของอัตราดอกเบี้ย และสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูงเป็นเวลานานไม่เอื้อต่อผลิตภัณฑ์การลงทุนระยะยาว เช่น ทองคำและสินทรัพย์ในหุ้น อย่างไรก็ตาม เนื่องจากบริษัทที่เกี่ยวข้องกับ AI ในตลาดหุ้นได้รับประโยชน์จากการใช้จ่ายด้านทุนที่เพิ่มขึ้น มูลค่าของบริษัทเหล่านี้จึงอาจเพิ่มขึ้นได้ ดังนั้นจึงอาจยังมีโอกาสในการเติบโตอยู่ ทั้งนี้เพราะการเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเป็นการยืนยันทางอ้อมถึงตรรกะของการใช้จ่ายด้านทุนที่สูงในภาคเทคโนโลยี