當地時間5月20日公佈的美聯儲4月會議紀要顯示，多數美聯儲官員在最近一次會議上預計，如果美伊衝突繼續加劇通脹壓力，則有必要提高利率。儘管聯邦公開市場委員會再次投票決定將基準利率目標區間維持在3.5%-3.75%不變，但此次會議出現了四張反對票，為1992年以來最多，表明委員會內部對政策方向的分歧明顯加劇。

分歧焦點：美伊衝突對通脹的影響與政策措辭之爭

爭論的核心在於伊朗戰爭對價格的影響程度，以及這一影響將如何傳導至貨幣政策。官員們對沖突影響的持續時間存在分歧，也對會後聲明是否應繼續反映“降息是下一步更可能行動”的偏向性措辭意見不一。

紀要指出，雖然幾位與會者表示，在明確通脹正迴歸2%目標或勞動力市場走弱時降息是合適的，但“多數與會者強調，如果通脹持續高於2%，則可能需要進一步收緊政策”。

四張反對票：地區聯儲主席反對保留“寬鬆偏向”措辭

四張反對票中有三張來自地區聯儲主席。他們主張，在通脹飆升的背景下，政策制定者應為加息保留選項。這三位主席同意將聯邦基金利率維持在現有水平，但反對在聲明中加入提及“額外調整”的措辭——市場普遍認為這一措辭暗示下一步行動將是降息。

紀要指出，“許多與會者表示，他們更傾向於從會後聲明中刪除暗示委員會未來利率決策存在寬鬆偏向的措辭。”不過，按照美聯儲的用語習慣，“許多”並不構成多數，因此該措辭最終得以保留。

共識與風險：伊朗衝突對雙重使命構成“重大影響”

官員們普遍認為，在美聯儲追求充分就業和價格穩定雙重使命的過程中，伊朗衝突將產生“重大影響”，儘管他們仍在辯論通脹影響的持續時間。紀要明確指出：“絕大多數與會者指出，通脹迴歸2%目標所需的時間可能比他們此前預期的更長。”

據CME Group FedWatch工具最新數據，市場對美聯儲12月加息的概率預期從週二的61%小幅降至53%。

機構Annex財富管理首席經濟策略師布萊恩·雅各布森則表示，考慮到油價、關税及AI等不確定性因素，“美聯儲的前瞻指引更像是猜測，難以完全當真。”

沃什的挑戰：接棒鮑威爾，面臨加息預期與政治壓力的雙重夾擊

此次會議召開之際，正值傑羅姆·鮑威爾最後一次主持聯邦公開市場委員會。通脹壓力因戰爭及其他因素持續攀升，官員們對政策前景保持謹慎。如今，前理事凱文·沃什接任美聯儲主席。特朗普總統明確表示，他期望美聯儲降息。然而，市場定價卻指向委員會下一步更可能加息——時間或在2026年底或2027年初。

會議紀要還透露了一個值得關注的細節：鮑威爾選擇繼續留任美聯儲理事。他目前還有兩年任期，並在4月表示將“在一段待定的時間內”留任，同時重申此前聲明，將一直留任直到“此次調查徹底結束”。近80年來，沒有其他美聯儲主席在卸任後繼續擔任理事。

通脹背景與沃什的論點

通脹在2025年及2026年初曾持續向美聯儲2%的目標靠攏。然而，美伊衝突改變了這一動態，能源價格飆升將多數通脹指標推至3%以上。政策制定者通常將石油價格飆升等供應衝擊視為暫時性因素。但即便是剔除食品和能源的核心通脹，也在持續攀升。高盛預計，美聯儲主要通脹預測指標4月年率將達到3.3%。

因此，沃什面臨的挑戰是：如何説服同事們相信，以人工智能為主導的生產率提升將帶來反通脹效應，並抵消能源成本上升的短暫衝擊。

政策分歧加劇，沃什上任首考即遇加息預期與通脹壓力的疊加

綜上所述，美聯儲4月會議紀要揭示了一個明顯分裂的委員會：多數官員已準備好在通脹持續高企的情況下加息，但聲明中仍保留了降息偏向的措辭，以平衡各方立場。美伊衝突引發的能源衝擊正在重塑通脹前景，絕大多數官員認為通脹迴歸2%目標所需時間更長。在此背景下，新任主席沃什面臨着加息預期升温與特朗普降息訴求的雙重壓力，而鮑威爾選擇留任理事，也為美聯儲內部的博弈增添了新的變量。市場將密切關注沃什上任後的首次公開表態及6月FOMC會議，以尋找政策方向的真正信號。

美債收益率下跌

這份鷹派色彩濃厚的會議紀要公佈後，市場卻給出了看似矛盾的回應。美債收益率不漲反跌，10年期美債收益率下跌約8-9個基點至4.58%附近，2年期美債收益率下跌約7個基點至4.05%。

市場為何對紀要的鷹派信號“視而不見”？核心原因在於：地緣政治緩和預期暫時壓過了加息擔憂。

就在紀要公佈的同一天，國際油價上演了暴跌行情。WTI原油期貨大跌5.66%，收於每桶98.26美元，跌破100美元心理關口；布倫特原油期貨跌5.63%，報105.02美元。油價暴跌的導火索是美伊談判釋放積極信號——特朗普表示與伊朗的談判已進入“最後階段”，市場對霍爾木茲海峽通航的預期出現明顯改善。