Biên bản cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã ám chỉ việc tăng lãi suất, nhưng lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ lại giảm thay vì tăng.
2026-05-21 09:11:35
Biên bản cuộc họp tháng 4 của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), được công bố vào ngày 20 tháng 5 theo giờ địa phương, cho thấy hầu hết các quan chức Fed đều dự đoán tại cuộc họp gần đây nhất rằng sẽ cần phải tăng lãi suất nếu xung đột Mỹ-Iran tiếp tục làm trầm trọng thêm áp lực lạm phát. Mặc dù Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) một lần nữa bỏ phiếu duy trì phạm vi mục tiêu cho lãi suất chuẩn ở mức 3,5%-3,75%, cuộc họp này đã ghi nhận bốn phiếu chống, nhiều nhất kể từ năm 1992, cho thấy sự gia tăng đáng kể bất đồng nội bộ trong ủy ban về định hướng chính sách.
Trọng tâm của cuộc tranh luận nằm ở mức độ tác động của chiến tranh lên giá cả và cách tác động này sẽ ảnh hưởng đến chính sách tiền tệ. Các quan chức bất đồng về thời gian kéo dài của những ảnh hưởng từ cuộc xung đột và liệu tuyên bố sau cuộc họp có nên tiếp tục phản ánh cách diễn đạt thiên vị rằng "cắt giảm lãi suất là bước tiếp theo có nhiều khả năng xảy ra hơn" hay không.
Biên bản cuộc họp ghi nhận rằng, trong khi một số người tham gia cho rằng việc cắt giảm lãi suất sẽ phù hợp khi lạm phát rõ ràng quay trở lại mục tiêu 2% hoặc thị trường lao động suy yếu, "đa số người tham gia nhấn mạnh rằng nếu lạm phát vẫn ở mức trên 2%, thì việc thắt chặt chính sách hơn nữa có thể là cần thiết."
Ba trong số bốn phiếu phản đối đến từ các chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang khu vực. Họ lập luận rằng các nhà hoạch định chính sách nên giữ lại quyền lựa chọn tăng lãi suất trong bối cảnh lạm phát tăng cao. Ba chủ tịch này đồng ý giữ lãi suất quỹ liên bang ở mức hiện tại nhưng phản đối việc đưa vào tuyên bố cụm từ đề cập đến "các điều chỉnh bổ sung" - một cụm từ được hiểu rộng rãi là ngụ ý giảm lãi suất như bước tiếp theo.
Biên bản ghi nhận rằng "nhiều người tham gia cho biết họ muốn loại bỏ ngôn ngữ trong tuyên bố sau cuộc họp, vốn ám chỉ khuynh hướng ôn hòa trong các quyết định lãi suất tương lai của Ủy ban." Tuy nhiên, theo quy ước của Cục Dự trữ Liên bang, "nhiều" không cấu thành đa số, vì vậy ngôn từ đó cuối cùng vẫn được giữ nguyên.
Các quan chức nhìn chung đều nhất trí rằng cuộc xung đột Iran sẽ có “tác động đáng kể” đến nhiệm vụ kép của Cục Dự trữ Liên bang là theo đuổi mục tiêu toàn dụng lao động và ổn định giá cả, mặc dù họ vẫn đang tranh luận về thời gian kéo dài của hiệu ứng lạm phát. Biên bản cuộc họp nêu rõ: “Đại đa số người tham gia nhận thấy rằng có thể sẽ mất nhiều thời gian hơn so với dự kiến trước đây để lạm phát trở lại mục tiêu 2%.”
Theo dữ liệu mới nhất từ công cụ FedWatch của CME Group, kỳ vọng của thị trường về việc Fed tăng lãi suất vào tháng 12 đã giảm nhẹ xuống còn 53% từ mức 61% hôm thứ Ba.
Brian Jacobson, chiến lược gia kinh tế trưởng tại Annex Wealth Management, cho biết rằng trong bối cảnh những bất ổn xung quanh giá dầu, thuế quan và trí tuệ nhân tạo, "hướng dẫn kinh tế của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) giống như suy đoán hơn là điều nên được xem xét quá nghiêm túc."
Cuộc họp này diễn ra khi Jerome Powell đang giữ chức Chủ tịch Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) lần cuối cùng. Áp lực lạm phát vẫn tiếp diễn do chiến tranh và các yếu tố khác, và các quan chức vẫn thận trọng về triển vọng chính sách. Hiện nay, cựu Thống đốc Kevin Warsh đã tiếp quản vị trí Chủ tịch Fed. Tổng thống Trump đã nói rõ rằng ông kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, thị trường dự báo nhiều khả năng ủy ban sẽ tăng lãi suất – có thể vào cuối năm 2026 hoặc đầu năm 2027.
Biên bản cuộc họp cũng tiết lộ một chi tiết đáng chú ý: Powell đã chọn tiếp tục giữ chức Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang. Ông còn hai năm nữa trong nhiệm kỳ và đã tuyên bố vào tháng Tư rằng ông sẽ tiếp tục tại chức "vô thời hạn", đồng thời nhắc lại tuyên bố trước đó rằng ông sẽ tại chức cho đến khi "cuộc điều tra này hoàn toàn kết thúc". Chưa có chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang nào khác trong gần 80 năm qua tiếp tục giữ chức Thống đốc sau khi rời nhiệm sở.
Lạm phát liên tục tiến gần đến mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang trong năm 2025 và đầu năm 2026. Tuy nhiên, cuộc xung đột Mỹ-Iran đã làm thay đổi động thái này, với giá năng lượng tăng vọt đẩy hầu hết các chỉ số lạm phát lên trên 3%. Các nhà hoạch định chính sách thường xem các cú sốc nguồn cung như giá dầu tăng cao là những yếu tố tạm thời. Nhưng ngay cả lạm phát lõi, không bao gồm thực phẩm và năng lượng, cũng tiếp tục leo thang. Goldman Sachs dự báo chỉ số lạm phát chủ chốt của Fed sẽ đạt mức 3,3% hàng năm vào tháng Tư.
Do đó, thách thức của Walsh là thuyết phục các đồng nghiệp rằng những lợi ích về năng suất nhờ trí tuệ nhân tạo sẽ có tác động chống lạm phát và bù đắp tác động ngắn hạn của chi phí năng lượng tăng cao.
Tóm lại, biên bản cuộc họp tháng 4 của Fed cho thấy một ủy ban bị chia rẽ rõ rệt: hầu hết các quan chức đều sẵn sàng tăng lãi suất do lạm phát cao dai dẳng, nhưng tuyên bố vẫn giữ nguyên ngôn từ nghiêng về việc cắt giảm lãi suất để cân bằng vị thế. Cú sốc năng lượng do xung đột Mỹ-Iran gây ra đang định hình lại triển vọng lạm phát, với phần lớn các quan chức tin rằng sẽ mất nhiều thời gian hơn để lạm phát trở lại mục tiêu 2%. Trong bối cảnh này, Chủ tịch mới Warsh phải đối mặt với áp lực kép từ kỳ vọng ngày càng tăng về việc tăng lãi suất và yêu cầu cắt giảm lãi suất của Trump, trong khi quyết định tiếp tục giữ chức vụ của Powell làm tăng thêm những biến số mới cho cuộc đấu tranh quyền lực nội bộ trong Fed. Thị trường sẽ theo dõi sát sao tuyên bố công khai đầu tiên của Warsh kể từ khi nhậm chức và cuộc họp FOMC tháng 6 để tìm kiếm tín hiệu thực sự về định hướng chính sách.
Sau khi biên bản cuộc họp với nội dung thắt chặt chính sách tiền tệ được công bố, thị trường đã phản ứng theo một cách dường như trái ngược. Thay vì tăng, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ lại giảm, với lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm giảm khoảng 8-9 điểm cơ bản xuống còn khoảng 4,58%, và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm giảm khoảng 7 điểm cơ bản xuống còn 4,05%.
Tại sao thị trường lại phớt lờ những tín hiệu cứng rắn trong biên bản cuộc họp? Lý do cốt lõi là kỳ vọng về việc nới lỏng chính sách địa chính trị tạm thời lấn át những lo ngại về việc tăng lãi suất.
Cùng ngày biên bản cuộc họp được công bố, giá dầu quốc tế lao dốc. Giá dầu thô WTI giảm 5,66% xuống còn 98,26 USD/thùng, phá vỡ ngưỡng tâm lý 100 USD; giá dầu thô Brent giảm 5,63% xuống còn 105,02 USD. Nguyên nhân dẫn đến sự sụp đổ giá dầu là những tín hiệu tích cực được đưa ra trong các cuộc đàm phán giữa Mỹ và Iran – ông Trump tuyên bố rằng các cuộc đàm phán với Iran đã bước vào "giai đoạn cuối cùng", và kỳ vọng của thị trường về việc mở lại eo biển Hormuz đã được cải thiện đáng kể.
Các điểm gây tranh cãi chính: Tác động của xung đột Mỹ-Iran đến lạm phát và cuộc tranh luận về cách diễn đạt chính sách.
Trọng tâm của cuộc tranh luận nằm ở mức độ tác động của chiến tranh lên giá cả và cách tác động này sẽ ảnh hưởng đến chính sách tiền tệ. Các quan chức bất đồng về thời gian kéo dài của những ảnh hưởng từ cuộc xung đột và liệu tuyên bố sau cuộc họp có nên tiếp tục phản ánh cách diễn đạt thiên vị rằng "cắt giảm lãi suất là bước tiếp theo có nhiều khả năng xảy ra hơn" hay không.
Biên bản cuộc họp ghi nhận rằng, trong khi một số người tham gia cho rằng việc cắt giảm lãi suất sẽ phù hợp khi lạm phát rõ ràng quay trở lại mục tiêu 2% hoặc thị trường lao động suy yếu, "đa số người tham gia nhấn mạnh rằng nếu lạm phát vẫn ở mức trên 2%, thì việc thắt chặt chính sách hơn nữa có thể là cần thiết."
Bốn phiếu phản đối: Các chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang khu vực phản đối việc giữ nguyên cụm từ "thiên hướng nới lỏng".
Ba trong số bốn phiếu phản đối đến từ các chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang khu vực. Họ lập luận rằng các nhà hoạch định chính sách nên giữ lại quyền lựa chọn tăng lãi suất trong bối cảnh lạm phát tăng cao. Ba chủ tịch này đồng ý giữ lãi suất quỹ liên bang ở mức hiện tại nhưng phản đối việc đưa vào tuyên bố cụm từ đề cập đến "các điều chỉnh bổ sung" - một cụm từ được hiểu rộng rãi là ngụ ý giảm lãi suất như bước tiếp theo.
Biên bản ghi nhận rằng "nhiều người tham gia cho biết họ muốn loại bỏ ngôn ngữ trong tuyên bố sau cuộc họp, vốn ám chỉ khuynh hướng ôn hòa trong các quyết định lãi suất tương lai của Ủy ban." Tuy nhiên, theo quy ước của Cục Dự trữ Liên bang, "nhiều" không cấu thành đa số, vì vậy ngôn từ đó cuối cùng vẫn được giữ nguyên.
Sự đồng thuận và rủi ro: Xung đột Iran có "tác động đáng kể" đến nhiệm vụ kép
Các quan chức nhìn chung đều nhất trí rằng cuộc xung đột Iran sẽ có “tác động đáng kể” đến nhiệm vụ kép của Cục Dự trữ Liên bang là theo đuổi mục tiêu toàn dụng lao động và ổn định giá cả, mặc dù họ vẫn đang tranh luận về thời gian kéo dài của hiệu ứng lạm phát. Biên bản cuộc họp nêu rõ: “Đại đa số người tham gia nhận thấy rằng có thể sẽ mất nhiều thời gian hơn so với dự kiến trước đây để lạm phát trở lại mục tiêu 2%.”
Theo dữ liệu mới nhất từ công cụ FedWatch của CME Group, kỳ vọng của thị trường về việc Fed tăng lãi suất vào tháng 12 đã giảm nhẹ xuống còn 53% từ mức 61% hôm thứ Ba.
Brian Jacobson, chiến lược gia kinh tế trưởng tại Annex Wealth Management, cho biết rằng trong bối cảnh những bất ổn xung quanh giá dầu, thuế quan và trí tuệ nhân tạo, "hướng dẫn kinh tế của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) giống như suy đoán hơn là điều nên được xem xét quá nghiêm túc."
Thách thức của Warsh: Tiếp quản vị trí từ Powell, đối mặt với áp lực kép từ việc dự kiến tăng lãi suất và áp lực chính trị.
Cuộc họp này diễn ra khi Jerome Powell đang giữ chức Chủ tịch Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) lần cuối cùng. Áp lực lạm phát vẫn tiếp diễn do chiến tranh và các yếu tố khác, và các quan chức vẫn thận trọng về triển vọng chính sách. Hiện nay, cựu Thống đốc Kevin Warsh đã tiếp quản vị trí Chủ tịch Fed. Tổng thống Trump đã nói rõ rằng ông kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, thị trường dự báo nhiều khả năng ủy ban sẽ tăng lãi suất – có thể vào cuối năm 2026 hoặc đầu năm 2027.
Biên bản cuộc họp cũng tiết lộ một chi tiết đáng chú ý: Powell đã chọn tiếp tục giữ chức Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang. Ông còn hai năm nữa trong nhiệm kỳ và đã tuyên bố vào tháng Tư rằng ông sẽ tiếp tục tại chức "vô thời hạn", đồng thời nhắc lại tuyên bố trước đó rằng ông sẽ tại chức cho đến khi "cuộc điều tra này hoàn toàn kết thúc". Chưa có chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang nào khác trong gần 80 năm qua tiếp tục giữ chức Thống đốc sau khi rời nhiệm sở.
Bối cảnh lạm phát và lập luận của Warsh
Lạm phát liên tục tiến gần đến mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang trong năm 2025 và đầu năm 2026. Tuy nhiên, cuộc xung đột Mỹ-Iran đã làm thay đổi động thái này, với giá năng lượng tăng vọt đẩy hầu hết các chỉ số lạm phát lên trên 3%. Các nhà hoạch định chính sách thường xem các cú sốc nguồn cung như giá dầu tăng cao là những yếu tố tạm thời. Nhưng ngay cả lạm phát lõi, không bao gồm thực phẩm và năng lượng, cũng tiếp tục leo thang. Goldman Sachs dự báo chỉ số lạm phát chủ chốt của Fed sẽ đạt mức 3,3% hàng năm vào tháng Tư.
Do đó, thách thức của Walsh là thuyết phục các đồng nghiệp rằng những lợi ích về năng suất nhờ trí tuệ nhân tạo sẽ có tác động chống lạm phát và bù đắp tác động ngắn hạn của chi phí năng lượng tăng cao.
Những bất đồng về chính sách ngày càng gay gắt, và thử thách đầu tiên của Warsh khi nhậm chức là áp lực kết hợp giữa kỳ vọng tăng lãi suất và áp lực lạm phát.
Tóm lại, biên bản cuộc họp tháng 4 của Fed cho thấy một ủy ban bị chia rẽ rõ rệt: hầu hết các quan chức đều sẵn sàng tăng lãi suất do lạm phát cao dai dẳng, nhưng tuyên bố vẫn giữ nguyên ngôn từ nghiêng về việc cắt giảm lãi suất để cân bằng vị thế. Cú sốc năng lượng do xung đột Mỹ-Iran gây ra đang định hình lại triển vọng lạm phát, với phần lớn các quan chức tin rằng sẽ mất nhiều thời gian hơn để lạm phát trở lại mục tiêu 2%. Trong bối cảnh này, Chủ tịch mới Warsh phải đối mặt với áp lực kép từ kỳ vọng ngày càng tăng về việc tăng lãi suất và yêu cầu cắt giảm lãi suất của Trump, trong khi quyết định tiếp tục giữ chức vụ của Powell làm tăng thêm những biến số mới cho cuộc đấu tranh quyền lực nội bộ trong Fed. Thị trường sẽ theo dõi sát sao tuyên bố công khai đầu tiên của Warsh kể từ khi nhậm chức và cuộc họp FOMC tháng 6 để tìm kiếm tín hiệu thực sự về định hướng chính sách.
Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm
Sau khi biên bản cuộc họp với nội dung thắt chặt chính sách tiền tệ được công bố, thị trường đã phản ứng theo một cách dường như trái ngược. Thay vì tăng, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ lại giảm, với lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm giảm khoảng 8-9 điểm cơ bản xuống còn khoảng 4,58%, và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm giảm khoảng 7 điểm cơ bản xuống còn 4,05%.
Tại sao thị trường lại phớt lờ những tín hiệu cứng rắn trong biên bản cuộc họp? Lý do cốt lõi là kỳ vọng về việc nới lỏng chính sách địa chính trị tạm thời lấn át những lo ngại về việc tăng lãi suất.
Cùng ngày biên bản cuộc họp được công bố, giá dầu quốc tế lao dốc. Giá dầu thô WTI giảm 5,66% xuống còn 98,26 USD/thùng, phá vỡ ngưỡng tâm lý 100 USD; giá dầu thô Brent giảm 5,63% xuống còn 105,02 USD. Nguyên nhân dẫn đến sự sụp đổ giá dầu là những tín hiệu tích cực được đưa ra trong các cuộc đàm phán giữa Mỹ và Iran – ông Trump tuyên bố rằng các cuộc đàm phán với Iran đã bước vào "giai đoạn cuối cùng", và kỳ vọng của thị trường về việc mở lại eo biển Hormuz đã được cải thiện đáng kể.
- Cảnh Báo Rủi Ro và Miễn Trừ Trách Nhiệm
- Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo, không phải lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét một số mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của người dùng. Việc đầu tư dựa trên nội dung này là trách nhiệm của người dùng.
