隨着凱文·沃什即將執掌美聯儲，債券投資者普遍認為，他將延續前任官員的行事風格，優先履行美聯儲抑制通脹的核心職能，而非順從特朗普降息的訴求。市場交易員目前定價預判，美聯儲在12月前加息已成定局。



這一市場風向與三個月前截然不同：彼時投資者還押注美聯儲會開啓多輪降息。當前美國經濟韌性較強、能源成本居高不下，疊加人工智能領域的投資熱潮，市場擔憂通脹會長時間高於2%的政策目標，倒逼美聯儲將利率上調至風險區間。上週五，兩年期美國國債收益率攀升，創下十餘年來新高。

自特朗普上台執政後，貿易保護主義政策以及針對競爭對手國家的各類博弈舉措，再度推升市場再通脹預期。本週一，一艘滿載伊拉克原油、駛往中國的超級油輪駛出波斯灣，越過美國劃定的封鎖線進入阿拉伯海。此事讓市場對霍爾木茲海峽短期內恢復全面通航抱有期待，但美伊雙方均表態，短期內局勢難以取得實質性突破。伊朗外交部發言人表示，雙方並未談及特朗普最為關注的核相關議題。

數據顯示：截至5月20日的一週內，全球債券基金淨流入218.9億美元，債券買入熱潮已連續持續七週。

債券市場潛藏下行風險

受能源價格暴漲影響，個人消費支出物價指數或將快速逼近4%，市場愈發擔憂通脹壓力將蔓延至全行業。4月核心個人消費支出物價指數大概率同步走高，創下2023年末以來的最高增速。

密歇根大學消費者調查數據指出，5月美國消費者信心指數跌至歷史新低；與此同時，民眾對未來一年的通脹預期從上月的4.7%，升至4.8%。

經濟層面分化特徵顯著：本月美國製造業活動景氣度創下四年新高，對沖了服務業增速放緩帶來的負面影響。除此之外，全美企業綜合採購成本大幅飆升，預示後續通脹壓力仍將持續。標普全球市場情報首席經濟學家克里斯·威廉姆森分析稱：“今年第二季度，美國年化GDP增速大概率難以突破1%。”

截至5月22日，安碩3-7年期美國國債交易型開放式指數基金，較2月末創下的歷史峯值下跌約2.1%。而美國聯邦政府債務問題形成的財政黑洞，也進一步勸退大批潛在投資者。

目前美國聯邦債務總規模已超越國內生產總值，這一臨界閾值自二戰結束後從未被打破，也側面説明特朗普平衡財政預算的承諾已然落空。

華爾街策略師指出，即便地緣衝突引發的通脹問題有所緩解，美國長期國債收益率本輪上漲的趨勢也難以徹底逆轉，相關債券基金的下行空間尚未耗盡。

近期債券市場分化明顯：相較於短期國債，長期國債遭受的衝擊更為嚴重。收益率曲線呈現熊平陡化走勢，引發長期債券大規模拋售。

巴克萊銀行美國通脹策略主管喬納森·希爾表示：“債務規模擴張、均衡利率上行疊加人工智能產業發展，多重因素共同推高美國實際長端利率。”從長期維度來看，人工智能能夠提升生產效率，進而抑制通脹；但短期之內，各大科技巨頭持續加碼研發投入，反而會加劇通脹波動。

此外，人工智能熱潮帶動經濟增速上行，大量資本湧入股票市場。債券市場為吸引資金入駐，不得不上調收益率。彭博社分析報告顯示：美英兩國收益率上行，主要由實際利率攀升驅動；而日本與德國的收益率波動，則主要受通脹因素主導。

摩根大通首席執行官傑米·戴蒙上週在採訪中表示，受政府大規模舉債、債券供需失衡影響，美國基準利率後續大概率還會大幅上調。

在此大環境下，黃金價格將承受巨大下行壓力。SPDR黃金ETF雖已連續三年實現上漲，但該產品今年難以延續此前的上漲態勢。