เมื่อเควิน วอร์ช เตรียมเข้ารับตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) นักลงทุนในตลาดพันธบัตรส่วนใหญ่เชื่อว่าเขาจะดำเนินนโยบายแบบเดียวกับประธานเฟดคนก่อนๆ โดยให้ความสำคัญกับภารกิจหลักของเฟดในการควบคุมอัตราเงินเฟ้อมากกว่าการทำตามความต้องการของทรัมป์ในการลดอัตราดอกเบี้ย ปัจจุบันนักลงทุนในตลาดกำลังคาดการณ์ว่าเฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยก่อนเดือนธันวาคม



ความเชื่อมั่นของตลาดในขณะนี้แตกต่างอย่างสิ้นเชิงจากเมื่อสามเดือนก่อน ซึ่งนักลงทุนต่างคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยหลายรอบ ปัจจุบัน เศรษฐกิจสหรัฐมีความแข็งแกร่ง ต้นทุนพลังงานยังคงสูง และการลงทุนในปัญญาประดิษฐ์กำลังเฟื่องฟู ความกังวลของตลาดเพิ่มมากขึ้นว่าอัตราเงินเฟ้อจะยังคงสูงกว่าเป้าหมายนโยบาย 2% เป็นเวลานาน ซึ่งจะทำให้เฟดต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยไปสู่ระดับที่มีความเสี่ยง เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐอายุ 2 ปี ปรับตัวสูงขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบกว่าสิบปี

นับตั้งแต่ทรัมป์เข้ารับตำแหน่ง นโยบายการค้าแบบกีดกันทางการค้าและการเคลื่อนไหวเชิงกลยุทธ์ต่างๆ ที่มุ่งเป้าไปที่ประเทศคู่แข่ง ได้กระตุ้นความคาดหวังเรื่องการฟื้นตัวของตลาดมากยิ่งขึ้น เมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา เรือบรรทุกน้ำมันขนาดใหญ่ที่บรรทุกน้ำมันดิบจากอิรักมุ่งหน้าไปยังจีน ได้แล่นออกจากอ่าวเปอร์เซีย ฝ่าการปิดล้อมที่สหรัฐฯ กำหนดไว้ เข้าสู่ทะเลอาหรับ เหตุการณ์นี้ทำให้ตลาดมีความหวังว่าการเดินเรือผ่านช่องแคบฮอร์มุซจะกลับมาดำเนินการได้อย่างเต็มรูปแบบในระยะเวลาอันใกล้นี้ แต่ทั้งสหรัฐฯ และอิหร่านต่างระบุว่า ความคืบหน้าครั้งสำคัญในสถานการณ์นี้ไม่น่าจะเกิดขึ้นในระยะสั้น โฆษกกระทรวงการต่างประเทศอิหร่านกล่าวว่า ทั้งสองฝ่ายไม่ได้หารือเกี่ยวกับประเด็นที่เกี่ยวข้องกับนิวเคลียร์ ซึ่งเป็นเรื่องที่ทรัมป์ให้ความสำคัญเป็นอย่างยิ่ง

ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าในสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 20 พฤษภาคม กองทุนพันธบัตรทั่วโลกมีเงินไหลเข้าสุทธิ 21.89 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งนับเป็นสัปดาห์ที่เจ็ดติดต่อกันของการซื้อพันธบัตรอย่างต่อเนื่อง

ตลาดพันธบัตรมีความเสี่ยงด้านลบที่อาจเกิดขึ้นได้

จากราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้น ดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลมีแนวโน้มที่จะเข้าใกล้ 4% อย่างรวดเร็ว ซึ่งก่อให้เกิดความกังวลว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้อจะแพร่กระจายไปทั่วทุกอุตสาหกรรม ดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลขั้นพื้นฐานมีแนวโน้มสูงที่จะเพิ่มขึ้นในเดือนเมษายน โดยจะแตะระดับการเติบโตสูงสุดนับตั้งแต่สิ้นปี 2023

ข้อมูลจากการสำรวจผู้บริโภคของมหาวิทยาลัยมิชิแกนระบุว่า ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคในสหรัฐฯ ลดลงสู่ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ในเดือนพฤษภาคม ในขณะเดียวกัน ความคาดหวังด้านอัตราเงินเฟ้อของประชาชนสำหรับปีหน้าเพิ่มขึ้นเป็น 4.8% จาก 4.7% ในเดือนที่แล้ว

สถานการณ์ทางเศรษฐกิจแสดงให้เห็นถึงความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญ: กิจกรรมการผลิตของสหรัฐฯ แตะระดับสูงสุดในรอบสี่ปีในเดือนนี้ ซึ่งช่วยชดเชยผลกระทบเชิงลบจากการชะลอตัวในภาคบริการ นอกจากนี้ ต้นทุนการจัดซื้อโดยรวมของธุรกิจทั่วสหรัฐฯ ก็เพิ่มสูงขึ้น บ่งชี้ถึงแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ต่อเนื่อง คริส วิลเลียมสัน หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ S&P Global Market Intelligence วิเคราะห์ว่า "เป็นไปได้ยากมากที่อัตราการเติบโตของ GDP ต่อปีในสหรัฐฯ จะเกิน 1% ในไตรมาสที่สองของปีนี้"

ณ วันที่ 22 พฤษภาคม กองทุน iShares 3-7 Year U.S. Treasury Exchange Traded Fund ปรับตัวลดลงประมาณ 2.1% จากราคาสูงสุดตลอดกาลเมื่อสิ้นเดือนกุมภาพันธ์ ปัญหาหนี้สินของรัฐบาลกลางสหรัฐฯ ที่เป็นเหมือนหลุมดำทางการคลังได้ส่งผลให้ผู้ลงทุนจำนวนมากไม่กล้าเข้ามาลงทุนอีกด้วย

ปัจจุบันหนี้สาธารณะของรัฐบาลกลางสหรัฐฯ มีมูลค่าสูงกว่าผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ ซึ่งเป็นระดับวิกฤตที่ไม่เคยมีใครทำลายได้นับตั้งแต่สิ้นสุดสงครามโลกครั้งที่สอง และแสดงให้เห็นว่าคำสัญญาของทรัมป์ที่จะรักษาสมดุลของงบประมาณนั้นล้มเหลว

นักวิเคราะห์กลยุทธ์ในวอลล์สตรีทชี้ให้เห็นว่า แม้ปัญหาเงินเฟ้อที่เกิดจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์จะคลี่คลายลง แต่แนวโน้มขาขึ้นในปัจจุบันของผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวของสหรัฐฯ ก็ไม่น่าจะพลิกลับอย่างสมบูรณ์ และศักยภาพในการลดลงของกองทุนพันธบัตรที่เกี่ยวข้องก็ยังไม่หมดไป

ตลาดพันธบัตรแสดงให้เห็นถึงความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเร็ว ๆ นี้ โดยพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวได้รับผลกระทบรุนแรงกว่าพันธบัตรระยะสั้น เส้นอัตราผลตอบแทนแบนราบและชันขึ้นในแนวโน้มขาลง ส่งผลให้เกิดการเทขายพันธบัตรระยะยาวในวงกว้าง

โจนาธาน ฮิลล์ หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์เงินเฟ้อของสหรัฐฯ ที่บาร์เคลย์ส กล่าวว่า "การขยายตัวของหนี้ อัตราดอกเบี้ยสมดุลที่สูงขึ้น และการพัฒนาอุตสาหกรรมปัญญาประดิษฐ์ ล้วนเป็นปัจจัยที่ผลักดันให้อัตราดอกเบี้ยระยะยาวที่แท้จริงในสหรัฐอเมริกาสูงขึ้น" ในระยะยาว ปัญญาประดิษฐ์สามารถปรับปรุงประสิทธิภาพการผลิตและควบคุมเงินเฟ้อได้ แต่ในระยะสั้น การเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของการลงทุนด้านการวิจัยและพัฒนาโดยบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีอาจทำให้ความผันผวนของเงินเฟ้อรุนแรงขึ้น

นอกจากนี้ การเติบโตอย่างรวดเร็วของปัญญาประดิษฐ์ (AI) ยังช่วยกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจ ส่งผลให้มีเงินทุนไหลเข้าสู่ตลาดหุ้นอย่างมากมาย เพื่อดึงดูดการลงทุน ตลาดพันธบัตรจึงต้องปรับเพิ่มผลตอบแทน รายงานการวิเคราะห์ของบลูมเบิร์กแสดงให้เห็นว่า การเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนในสหรัฐอเมริกาและสหราชอาณาจักรส่วนใหญ่เกิดจากอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่สูงขึ้น ในขณะที่ความผันผวนของผลตอบแทนในญี่ปุ่นและเยอรมนีส่วนใหญ่เกิดจากภาวะเงินเฟ้อ

เจมี ไดมอน ซีอีโอของเจพีมอร์แกน เชส กล่าวในการสัมภาษณ์เมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่า อัตราดอกเบี้ยมาตรฐานของสหรัฐฯ มีแนวโน้มที่จะปรับตัวสูงขึ้นอย่างมากในอนาคต เนื่องจากรัฐบาลกู้ยืมเงินจำนวนมหาศาล และความไม่สมดุลระหว่างอุปทานและอุปสงค์ของพันธบัตร

ภายใต้สถานการณ์เช่นนี้ ราคาทองคำจะเผชิญกับแรงกดดันขาลงอย่างมาก แม้ว่ากองทุน SPDR Gold ETF จะปรับตัวสูงขึ้นติดต่อกันสามปี แต่ก็ไม่น่าจะรักษาระดับขาขึ้นไว้ได้ในปีนี้