瑞士銀行業巨頭瑞銀髮布最新研報，將2026年末黃金現貨價格目標價從每盎司5900美元下調至5500美元。此次下調核心原因在於，美國國債收益率居高不下、美元持續走強，兩大負面因素或將長期阻礙金價上行。

瑞銀分析師多米尼克·施尼德與韋恩·戈登對此解釋稱，在高收益率環境下，投資者正逐步撤離黃金資產。

“市場重新開始重視投資的機遇成本。當前實際利率維持高位，黃金本身不產生利息收益，這一特性再度成為投資者配置黃金時重點考量的因素。”兩位分析師在研報中如是寫道。

除此之外，黃金ETF與期貨產品的市場需求均出現明顯萎縮。儘管近期資金流動情況小幅企穩，但現階段的市場熱度，不足以讓黃金復刻2026年上半年的強勢上漲行情。不過瑞銀並未看空黃金整體長期牛市格局，只是提醒投資者，面對當下多重阻力，需要保持足夠耐心。即便下調預期，機構依舊判斷，年末金價仍將較當前價位高出1000美元。

地緣衝突利弊共存，大宗商品整體具備上漲潛力

針對後市行情，分析師表示2027年全球貨幣政策有望迴歸中性，屆時美元走強勢頭或將放緩，黃金的投資吸引力也將同步回升。



早在今年4月13日，瑞銀大宗商品分析師喬瓦尼·斯陶諾沃便提出觀點：即便伊朗衝突落幕，黃金、原油等大宗商品依舊具備大幅漲價空間。同時他建議，重倉黃金的投資者可適當豐富大宗商品的資產配置品類。

斯陶諾沃深度剖析了中東局勢對大宗商品市場的影響。他指出，伊朗地緣矛盾持續發酵、霍爾木茲海峽航運風險攀升，不僅推高了原油等商品的價格，也加劇了大宗商品市場的波動率。“供需結構失衡、地緣政治風險疊加，將持續為大宗商品價格提供上漲支撐。主動配置多元化大宗商品資產，能夠幫助投資者對沖通脹風險與能源供給衝擊。”

數據顯示，伊朗遭遇軍事打擊前，布倫特原油價格約為72美元/桶；衝突爆發後，油價一度飆升至102美元/桶。反觀黃金，受市場加息預期升温拖累，當前金價較今年1月創下的歷史收盤最高價低近13%，避險屬性並未充分發揮。從整體品類來看，依託瑞銀CMCI大宗商品綜合總收益指數統計，今年以來大宗商品整體漲幅已達17%。

斯陶諾沃補充道，雖然地緣衝突帶來的風險溢價後續會逐步消退，但大宗商品基本面依舊利好。目前多國成品油庫存處於低位，在庫存補足之前，市場或將通過漲價抑制消費需求。中長期維度下，若全球地緣不確定性居高不下，且市場降息預期落地，金價仍有望迎來大幅反彈。與此同時，銅、鋁兩類工業金屬面臨持續性供給短缺，疊加電氣化產業長期剛需支撐，中長期價格同樣具備上漲基礎。

短期承壓長期向好，機構給出黃金配置策略

事實上，瑞銀年內對黃金的價格預判已歷經多次調整。今年3月16日，機構曾結合市場風險變化、貨幣政策走向、通脹水平及底層消費需求判斷，2026年末金價有望衝高至每盎司6200美元。

分析師覆盤行情時提到，本輪伊朗衝突爆發後，金價始終未能突破5200美元/盎司關口，避險買盤徹底失效，這與去年的行情形成鮮明反差。去年黃金暴漲65%，地緣危機、實際利率下行、多國債務危機多重利好共振；而本次行情與歷史數次地緣衝突走勢一致：危機初期投資者優先追逐高流動性能源資產，黃金避險需求被邊緣化。

團隊還列舉過往案例佐證：2022年俄烏衝突爆發初期金價暴漲15%，後續美聯儲開啓加息週期，金價隨即回落15%至18%；海灣戰爭、伊拉克戰爭時期亦是同理，金價開局分別上漲17%、19%，最終均隨局勢緩和、貨幣政策收緊出現回落。

即便短期行情震盪橫盤，瑞銀依舊堅守樂觀立場，認為2026年金價仍有超20%的上漲空間，中樞區間維持在5900至6200美元/盎司。分析師強調，黃金的核心價值並非應對短期戰時風險，而是對沖地緣衝突衍生的各類貨幣風險，包括貨幣貶值、財政赤字擴大、經濟增速放緩等問題。

機構客觀分析了短期利空因素：地緣衝突推升能源價格、加劇通脹焦慮，倒逼美元走強，同時市場加息預期升温，雙重壓力直接壓制金價。但機構預判，各國央行不會盲目激進加息，通脹調控將保持穩健節奏。並且美伊衝突僵持時間越久，全球經濟下行風險越高，中長期會反向提振黃金的避險對沖需求。

從底層需求與長期邏輯來看，黃金上漲根基十分穩固。一方面，本月上旬黃金ETF投資者小幅減持頭寸，但近期持倉已趨於穩定，對沖基金也小幅增持黃金淨多頭倉位；各國央行持續購金、亞洲地區居民收入提升帶動首飾金消費增長，將全方位託舉黃金整體需求。另一方面，全球政府債務高企、各國央行及投資者逐步降低美元資產依賴、推行資產多元化配置，這一長期結構性趨勢，將持續賦能黃金市場。

針對普通投資者，瑞銀給出明確配置建議：風險偏好偏向黃金的投資者，可在多元化投資組合中適度配置黃金，配置比例建議控制在中等個位數區間；已重倉黃金且持倉盈利豐厚的投資者，可新增銅、鋁、農產品等大宗商品品類，分散投資收益來源，優化資產結構。