ธนาคารยักษ์ใหญ่ของสวิตเซอร์แลนด์อย่าง UBS ได้เผยแพร่รายงานวิจัยฉบับใหม่ โดยปรับลดเป้าหมายราคาทองคำ ณ สิ้นปี 2026 จาก 5,900 ดอลลาร์ต่อออนซ์ เหลือ 5,500 ดอลลาร์ เหตุผลหลักสำหรับการปรับลดลงครั้งนี้คือ ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ที่ยังคงสูงอย่างต่อเนื่อง และค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าขึ้นอย่างต่อเนื่อง เป็นสองปัจจัยลบที่อาจขัดขวางการเพิ่มขึ้นของราคาทองคำในระยะยาว

โดมินิก ชไนเดอร์ และ เวย์น กอร์ดอน นักวิเคราะห์จากยูบีเอส อธิบายว่า นักลงทุนกำลังทยอยถอนตัวออกจากสินทรัพย์ทองคำในสภาวะตลาดที่มีผลตอบแทนสูง

"ตลาดเริ่มหันมาให้ความสนใจกับต้นทุนค่าเสียโอกาสของการลงทุนอีกครั้ง ด้วยอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงยังคงสูง และทองคำเองก็ไม่ได้สร้างรายได้จากดอกเบี้ย คุณลักษณะนี้จึงกลับมาเป็นปัจจัยสำคัญสำหรับนักลงทุนในการจัดสรรทองคำอีกครั้ง" นักวิเคราะห์ทั้งสองเขียนไว้ในรายงานการวิจัยของพวกเขา

นอกจากนี้ ความต้องการในตลาดสำหรับกองทุน ETF ทองคำและผลิตภัณฑ์ฟิวเจอร์สก็ลดลงอย่างมาก แม้ว่ากระแสเงินทุนในช่วงที่ผ่านมาจะทรงตัวเล็กน้อย แต่ความกระตือรือร้นในตลาดปัจจุบันไม่เพียงพอที่จะทำให้ราคาทองคำฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งเหมือนในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 อย่างไรก็ตาม UBS ไม่ได้มองว่าแนวโน้มขาขึ้นระยะยาวโดยรวมของทองคำจะอยู่ในภาวะขาลง แต่เตือนนักลงทุนให้มีความอดทนท่ามกลางอุปสรรคหลายประการในปัจจุบัน แม้ว่าจะมีการปรับลดการคาดการณ์ลง แต่สถาบันแห่งนี้ยังคงเชื่อว่าราคาทองคำจะสูงกว่าระดับปัจจุบันถึง 1,000 ดอลลาร์ภายในสิ้นปีนี้

ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์มีทั้งข้อดีและข้อเสีย และโดยรวมแล้วราคาสินค้าโภคภัณฑ์มีแนวโน้มที่จะปรับตัวสูงขึ้น

ในส่วนของแนวโน้มตลาด นักวิเคราะห์กล่าวว่า นโยบายการเงินโลกคาดว่าจะกลับสู่ภาวะเป็นกลางในปี 2027 ซึ่งในเวลานั้น โมเมนตัมที่แข็งแกร่งของดอลลาร์สหรัฐอาจชะลอตัวลง และความน่าดึงดูดใจในการลงทุนในทองคำก็จะฟื้นตัวขึ้นเช่นกัน



เมื่อวันที่ 13 เมษายนที่ผ่านมา โจวานนี สตาโนโว นักวิเคราะห์สินค้าโภคภัณฑ์ของ UBS กล่าวว่า แม้ว่าความขัดแย้งกับอิหร่านจะยุติลงแล้ว สินค้าโภคภัณฑ์อย่างทองคำและน้ำมันดิบก็ยังมีโอกาสปรับตัวสูงขึ้นอีกมาก เขายังแนะนำว่านักลงทุนที่ลงทุนในทองคำจำนวนมากควรแบ่งกระจายการลงทุนไปยังสินค้าโภคภัณฑ์อื่นๆ ด้วย

สเตโนโวได้วิเคราะห์ผลกระทบของสถานการณ์ในตะวันออกกลางต่อตลาดสินค้าโภคภัณฑ์อย่างละเอียด เขาชี้ให้เห็นว่าความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ทวีความรุนแรงขึ้นกับอิหร่านและความเสี่ยงด้านการขนส่งที่เพิ่มขึ้นในช่องแคบฮอร์มุซ ไม่เพียงแต่ผลักดันราคาสินค้าโภคภัณฑ์ เช่น น้ำมันดิบ ให้สูงขึ้นเท่านั้น แต่ยังทำให้ความผันผวนในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์รุนแรงขึ้นด้วย “ความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทาน ประกอบกับความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ซ้อนทับกัน จะยังคงสนับสนุนให้ราคาสินค้าโภคภัณฑ์สูงขึ้นต่อไป การกระจายการลงทุนในสินทรัพย์สินค้าโภคภัณฑ์อย่างแข็งขันจะช่วยให้นักลงทุนป้องกันความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อและภาวะช็อกด้านอุปทานพลังงานได้”

ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าก่อนการโจมตีทางทหารต่ออิหร่าน ราคาน้ำมันดิบเบรนต์อยู่ที่ประมาณ 72 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล หลังจากเกิดความขัดแย้ง ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นเป็น 102 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ในทางตรงกันข้าม ทองคำซึ่งได้รับผลกระทบจากความคาดหวังของตลาดที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ปัจจุบันมีราคาต่ำกว่าราคาปิดสูงสุดตลอดกาลในเดือนมกราคมปีนี้เกือบ 13% ซึ่งบ่งชี้ว่าเสน่ห์ของการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยยังไม่ได้รับการตระหนักอย่างเต็มที่ เมื่อพิจารณาภาพรวมของหมวดสินค้าโภคภัณฑ์ โดยอิงจากสถิติจากดัชนีผลตอบแทนรวมของสินค้าโภคภัณฑ์ UBS CMCI สินค้าโภคภัณฑ์โดยรวมปรับตัวสูงขึ้น 17% ในปีนี้

สตาโนโวกล่าวเสริมว่า แม้ความเสี่ยงจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์จะค่อยๆ ลดลง แต่ปัจจัยพื้นฐานของสินค้าโภคภัณฑ์ยังคงเอื้ออำนวย ปัจจุบันปริมาณน้ำมันดิบในหลายประเทศอยู่ในระดับต่ำ และก่อนที่ปริมาณน้ำมันดิบจะเพิ่มขึ้น ตลาดอาจใช้การขึ้นราคาเพื่อกดดันความต้องการของผู้บริโภค ในระยะกลางถึงระยะยาว หากความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ทั่วโลกยังคงสูง และความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยเกิดขึ้นจริง ราคาทองคำก็คาดว่าจะฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญ ในขณะเดียวกัน ทองแดงและอะลูมิเนียม ซึ่งเป็นโลหะอุตสาหกรรมสองชนิด เผชิญกับภาวะขาดแคลนอุปทานอย่างต่อเนื่อง ประกอบกับการสนับสนุนความต้องการในระยะยาวจากอุตสาหกรรมไฟฟ้า ซึ่งเป็นพื้นฐานสำหรับการเพิ่มขึ้นของราคาในระยะกลางถึงระยะยาว

แรงกดดันในระยะสั้น แต่แนวโน้มเชิงบวกในระยะยาว: สถาบันต่างๆ เสนอกลยุทธ์การจัดสรรทองคำ

ที่จริงแล้ว UBS ได้ปรับการคาดการณ์ราคาทองคำหลายครั้งในปีนี้ เมื่อวันที่ 16 มีนาคม สถาบันดังกล่าวคาดการณ์โดยอิงจากการเปลี่ยนแปลงของความเสี่ยงในตลาด แนวโน้มนโยบายการเงิน ระดับเงินเฟ้อ และความต้องการของผู้บริโภคพื้นฐาน ว่าราคาทองคำอาจแตะระดับ 6,200 ดอลลาร์ต่อออนซ์ภายในสิ้นปี 2026

นักวิเคราะห์ได้ตรวจสอบตลาดและพบว่า นับตั้งแต่เกิดความขัดแย้งกับอิหร่าน ราคาทองคำไม่สามารถทะลุระดับ 5,200 ดอลลาร์ต่อออนซ์ได้อย่างต่อเนื่อง ซึ่งบ่งชี้ถึงความล้มเหลวโดยสิ้นเชิงของการซื้อทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย ซึ่งแตกต่างอย่างมากกับผลการดำเนินงานของตลาดเมื่อปีที่แล้ว ปีที่แล้วราคาทองคำพุ่งขึ้นถึง 65% โดยได้รับแรงหนุนจากหลายปัจจัย รวมถึงวิกฤตการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงลดลง และวิกฤตหนี้สินในหลายประเทศ แนวโน้มตลาดในปัจจุบันสะท้อนให้เห็นถึงความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในอดีต กล่าวคือ ในช่วงเริ่มต้นของวิกฤต นักลงทุนจะให้ความสำคัญกับสินทรัพย์ด้านพลังงานที่มีสภาพคล่องสูง ทำให้ความต้องการทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยลดลง

ทีมวิจัยยังยกตัวอย่างกรณีในอดีตมาสนับสนุนข้อโต้แย้งของตน โดยระบุว่า ในช่วงเริ่มต้นของความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครนในปี 2022 ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้นถึง 15% แต่ต่อมาเมื่อธนาคารกลางสหรัฐฯ เริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ย ราคาทองคำก็ลดลง 15% ถึง 18% หลักการเดียวกันนี้ใช้ได้กับสงครามในอ่าวเปอร์เซียและสงครามอิรัก ซึ่งราคาทองคำในช่วงแรกพุ่งสูงขึ้น 17% และ 19% ตามลำดับ แต่สุดท้ายก็ลดลงเมื่อสถานการณ์คลี่คลายลงและนโยบายการเงินเข้มงวดขึ้น

แม้ว่าตลาดจะมีความผันผวนในระยะสั้น แต่ UBS ยังคงมองโลกในแง่ดี โดยเชื่อว่าราคาทองคำยังมีศักยภาพที่จะเพิ่มขึ้นอีกกว่า 20% ในปี 2026 โดยมีเป้าหมายอยู่ที่ 5,900 ถึง 6,200 ดอลลาร์ต่อออนซ์ นักวิเคราะห์เน้นย้ำว่ามูลค่าหลักของทองคำไม่ได้อยู่ที่การลดความเสี่ยงจากสงครามในระยะสั้น แต่เป็นการป้องกันความเสี่ยงจากความผันผวนของค่าเงินต่างๆ ที่เกิดจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ รวมถึงการลดค่าของสกุลเงิน การขาดดุลทางการคลังที่เพิ่มขึ้น และการชะลอตัวของการเติบโตทางเศรษฐกิจ

สถาบันดังกล่าวได้วิเคราะห์ปัจจัยลบในระยะสั้นอย่างเป็นกลาง โดยพบว่าความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์กำลังผลักดันราคาน้ำมันให้สูงขึ้นและทำให้ความวิตกกังวลเรื่องเงินเฟ้อรุนแรงขึ้น ส่งผลให้ค่าเงินดอลลาร์แข็งขึ้น ในขณะเดียวกัน ความคาดหวังของตลาดที่เพิ่มสูงขึ้นเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยกำลังสร้างแรงกดดันสองเท่า ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อราคาทองคำ อย่างไรก็ตาม สถาบันคาดการณ์ว่าธนาคารกลางจะไม่ขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างไม่ยั้งคิดและรุนแรง และการควบคุมเงินเฟ้อจะคงอยู่ในระดับที่คงที่ นอกจากนี้ ยิ่งความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านยืดเยื้อออกไปนานเท่าใด ความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจตกต่ำทั่วโลกก็จะยิ่งสูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลให้ความต้องการทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยเพิ่มขึ้นในระยะกลางถึงระยะยาว

จากมุมมองของอุปสงค์พื้นฐานและตรรกะระยะยาว รากฐานสำหรับการเพิ่มขึ้นของราคาทองคำนั้นแข็งแกร่งมาก ในด้านหนึ่ง แม้ว่านักลงทุนในกองทุน ETF ทองคำจะลดสัดส่วนการถือครองลงเล็กน้อยในช่วงครึ่งแรกของเดือนนี้ แต่การถือครองในระยะหลังได้ทรงตัวแล้ว และกองทุนเฮดจ์ฟันด์ก็เพิ่มสถานะซื้อสุทธิในทองคำขึ้นเล็กน้อยเช่นกัน การซื้อทองคำอย่างต่อเนื่องโดยธนาคารกลางทั่วโลกและรายได้ที่เพิ่มขึ้นในประเทศแถบเอเชียซึ่งกระตุ้นการบริโภคเครื่องประดับ จะช่วยสนับสนุนอุปสงค์ทองคำโดยรวมอย่างครอบคลุม ในอีกด้านหนึ่ง ระดับหนี้ภาครัฐทั่วโลกที่สูง การลดการพึ่งพาเงินดอลลาร์ของธนาคารกลางและนักลงทุนอย่างค่อยเป็นค่อยไป และการส่งเสริมการกระจายสินทรัพย์ แนวโน้มเชิงโครงสร้างระยะยาวนี้จะยังคงเสริมความแข็งแกร่งให้กับตลาดทองคำต่อไป

สำหรับนักลงทุนทั่วไป UBS มีคำแนะนำการจัดสรรเงินลงทุนที่ชัดเจน: นักลงทุนที่ยอมรับความเสี่ยงในทองคำได้ สามารถจัดสรรทองคำในพอร์ตการลงทุนที่หลากหลายได้อย่างเหมาะสม โดยแนะนำให้ควบคุมอัตราส่วนการจัดสรรให้อยู่ในช่วงเลขหลักเดียวกลางๆ นักลงทุนที่ลงทุนในทองคำจำนวนมากอยู่แล้วและมีกำไรจำนวนมาก สามารถเพิ่มสินค้าโภคภัณฑ์อื่นๆ เช่น ทองแดง อลูมิเนียม และผลิตภัณฑ์ทางการเกษตร เพื่อกระจายแหล่งรายได้จากการลงทุนและเพิ่มประสิทธิภาพโครงสร้างสินทรัพย์ของตน