Ngân hàng khổng lồ UBS của Thụy Sĩ vừa công bố một báo cáo nghiên cứu mới, hạ mục tiêu giá vàng giao ngay cuối năm 2026 từ 5.900 USD/ounce xuống còn 5.500 USD. Lý do chính cho việc điều chỉnh giảm này là do lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ duy trì ở mức cao và đồng đô la Mỹ liên tục mạnh lên, hai yếu tố tiêu cực có thể cản trở sự tăng giá vàng trong dài hạn.

Các nhà phân tích của UBS, Dominic Schneider và Wayne Gordon, giải thích rằng các nhà đầu tư đang dần rút vốn khỏi các tài sản vàng trong bối cảnh lãi suất cao.

"Thị trường đang bắt đầu tập trung trở lại vào chi phí cơ hội của đầu tư. Với lãi suất thực vẫn ở mức cao và bản thân vàng không tạo ra thu nhập từ lãi suất, đặc điểm này một lần nữa trở thành yếu tố then chốt đối với các nhà đầu tư khi phân bổ vàng", hai nhà phân tích viết trong báo cáo nghiên cứu của họ.

Ngoài ra, nhu cầu thị trường đối với các sản phẩm ETF và hợp đồng tương lai vàng đã giảm đáng kể. Mặc dù dòng vốn gần đây đã ổn định hơn một chút, nhưng sự hưng phấn hiện tại của thị trường không đủ để vàng lặp lại xu hướng tăng mạnh đã thấy trong nửa đầu năm 2026. Tuy nhiên, UBS không bi quan về xu hướng tăng giá dài hạn tổng thể của vàng, mà chỉ nhắc nhở các nhà đầu tư nên kiên nhẫn trước nhiều khó khăn hiện tại. Ngay cả khi điều chỉnh giảm dự báo, tổ chức này vẫn tin rằng giá vàng sẽ vẫn cao hơn 1.000 đô la so với mức hiện tại vào cuối năm nay.

Các xung đột địa chính trị mang lại cả lợi thế và bất lợi, và giá cả hàng hóa nói chung có tiềm năng tăng cao.

Về triển vọng thị trường, các nhà phân tích cho rằng chính sách tiền tệ toàn cầu dự kiến sẽ trở lại mức trung lập vào năm 2027, thời điểm mà đà tăng mạnh của đồng đô la Mỹ có thể chậm lại, và sức hấp dẫn đầu tư của vàng cũng sẽ phục hồi.



Vào ngày 13 tháng 4, nhà phân tích hàng hóa Giovanni Stanovo của UBS cho biết ngay cả khi cuộc xung đột với Iran kết thúc, các mặt hàng như vàng và dầu thô vẫn còn nhiều dư địa để tăng giá. Ông cũng đề xuất rằng các nhà đầu tư đang đầu tư mạnh vào vàng nên đa dạng hóa danh mục đầu tư của mình vào các loại hàng hóa khác.

Stenovo đã đưa ra phân tích chuyên sâu về tác động của tình hình Trung Đông đối với thị trường hàng hóa. Ông chỉ ra rằng căng thẳng địa chính trị leo thang với Iran và rủi ro vận chuyển ngày càng gia tăng ở eo biển Hormuz không chỉ đẩy giá các mặt hàng như dầu thô lên cao mà còn làm trầm trọng thêm sự biến động trên thị trường hàng hóa. "Sự mất cân bằng giữa cung và cầu, cùng với các rủi ro địa chính trị chồng chéo, sẽ tiếp tục hỗ trợ đà tăng giá hàng hóa. Việc chủ động đa dạng hóa tài sản hàng hóa có thể giúp các nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro lạm phát và những cú sốc về nguồn cung năng lượng."

Dữ liệu cho thấy trước các cuộc tấn công quân sự vào Iran, giá dầu thô Brent ở mức khoảng 72 đô la một thùng; sau khi xung đột nổ ra, giá dầu đã tăng vọt lên 102 đô la một thùng. Ngược lại, vàng, bị kéo xuống do kỳ vọng thị trường gia tăng về việc tăng lãi suất, hiện đang thấp hơn gần 13% so với mức cao nhất mọi thời đại vào tháng 1 năm nay, cho thấy sức hấp dẫn của nó như một tài sản trú ẩn an toàn vẫn chưa được khai thác hết. Xét về tổng thể các loại hàng hóa, dựa trên số liệu thống kê từ Chỉ số Tổng lợi nhuận Hàng hóa UBS CMCI, giá cả hàng hóa đã tăng 17% trong năm nay.

Ông Stanovo cho biết thêm rằng mặc dù rủi ro từ các xung đột địa chính trị sẽ giảm dần, nhưng các yếu tố cơ bản của thị trường hàng hóa vẫn thuận lợi. Hiện tại, lượng tồn kho dầu tinh chế ở nhiều quốc gia đang ở mức thấp, và trước khi lượng tồn kho được bổ sung, thị trường có thể sử dụng việc tăng giá để kìm hãm nhu cầu tiêu dùng. Trong trung và dài hạn, nếu sự bất ổn địa chính trị toàn cầu vẫn ở mức cao và kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất trở thành hiện thực, giá vàng vẫn được dự báo sẽ phục hồi đáng kể. Trong khi đó, đồng và nhôm, hai kim loại công nghiệp, đang đối mặt với tình trạng thiếu hụt nguồn cung kéo dài, cùng với sự hỗ trợ nhu cầu dài hạn từ ngành công nghiệp điện khí hóa, tạo cơ sở cho việc tăng giá trong trung và dài hạn.

Áp lực ngắn hạn nhưng triển vọng dài hạn tích cực: Các tổ chức đưa ra các chiến lược phân bổ vàng.

Trên thực tế, UBS đã điều chỉnh dự báo giá vàng của mình nhiều lần trong năm nay. Vào ngày 16 tháng 3, tổ chức này dự đoán, dựa trên những thay đổi về rủi ro thị trường, xu hướng chính sách tiền tệ, mức độ lạm phát và nhu cầu tiêu dùng cơ bản, rằng giá vàng có thể đạt 6.200 đô la mỗi ounce vào cuối năm 2026.

Các nhà phân tích, khi xem xét thị trường, nhận thấy rằng kể từ khi cuộc xung đột hiện tại với Iran bùng nổ, giá vàng liên tục không thể vượt qua mốc 5.200 USD/ounce, cho thấy sự thất bại hoàn toàn của nhu cầu mua vàng như một tài sản trú ẩn an toàn. Điều này trái ngược hoàn toàn với diễn biến thị trường năm ngoái. Năm ngoái, giá vàng tăng vọt 65%, được thúc đẩy bởi sự kết hợp của nhiều yếu tố bao gồm khủng hoảng địa chính trị, lãi suất thực giảm và khủng hoảng nợ ở nhiều quốc gia. Xu hướng thị trường hiện tại phản ánh các cuộc xung đột địa chính trị trước đây: trong giai đoạn đầu của một cuộc khủng hoảng, các nhà đầu tư ưu tiên các tài sản năng lượng có tính thanh khoản cao, làm giảm nhu cầu trú ẩn an toàn đối với vàng.

Nhóm nghiên cứu cũng dẫn ra các trường hợp trong quá khứ để củng cố luận điểm của mình: Trong giai đoạn đầu của cuộc xung đột Nga-Ukraine năm 2022, giá vàng tăng vọt 15%, nhưng sau đó, khi Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất, giá vàng đã giảm từ 15% đến 18%. Logic tương tự cũng áp dụng cho Chiến tranh vùng Vịnh và Chiến tranh Iraq, trong đó giá vàng ban đầu tăng lần lượt 17% và 19%, nhưng cuối cùng đã giảm khi tình hình dịu bớt và chính sách tiền tệ thắt chặt.

Ngay cả khi thị trường biến động ngắn hạn, UBS vẫn lạc quan, tin rằng giá vàng vẫn có tiềm năng tăng hơn 20% trong năm 2026, với mục tiêu dao động từ 5.900 đến 6.200 đô la mỗi ounce. Các nhà phân tích nhấn mạnh rằng giá trị cốt lõi của vàng không nằm ở việc giảm thiểu rủi ro chiến tranh ngắn hạn, mà là ở việc phòng ngừa rủi ro tiền tệ phát sinh từ các xung đột địa chính trị, bao gồm mất giá tiền tệ, thâm hụt ngân sách ngày càng tăng và tăng trưởng kinh tế chậm lại.

Tổ chức này đã phân tích một cách khách quan các yếu tố tiêu cực ngắn hạn: xung đột địa chính trị đang đẩy giá năng lượng lên cao và làm trầm trọng thêm nỗi lo lạm phát, buộc đồng đô la mạnh hơn. Trong khi đó, kỳ vọng ngày càng tăng của thị trường về việc tăng lãi suất đang tạo ra áp lực kép, trực tiếp kìm hãm giá vàng. Tuy nhiên, tổ chức này dự đoán rằng các ngân hàng trung ương sẽ không mù quáng và mạnh tay tăng lãi suất, và việc kiểm soát lạm phát sẽ duy trì ở mức ổn định. Hơn nữa, xung đột Mỹ-Iran càng kéo dài bế tắc, nguy cơ suy thoái kinh tế toàn cầu càng cao, điều này ngược lại sẽ thúc đẩy nhu cầu về vàng như một tài sản trú ẩn an toàn trong trung và dài hạn.

Từ góc độ nhu cầu cơ bản và logic dài hạn, nền tảng cho sự tăng giá của vàng rất vững chắc. Một mặt, mặc dù các nhà đầu tư ETF vàng đã giảm nhẹ vị thế của mình trong nửa đầu tháng này, nhưng gần đây lượng nắm giữ đã ổn định, và các quỹ phòng hộ cũng đã tăng nhẹ vị thế mua ròng vàng của họ. Việc các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới tiếp tục mua vàng và thu nhập tăng ở các nước châu Á thúc đẩy tiêu dùng trang sức sẽ hỗ trợ toàn diện nhu cầu vàng nói chung. Mặt khác, mức nợ chính phủ toàn cầu cao, việc các ngân hàng trung ương và nhà đầu tư dần giảm sự phụ thuộc vào tài sản bằng đô la, và việc thúc đẩy đa dạng hóa tài sản - xu hướng cấu trúc dài hạn này sẽ tiếp tục củng cố thị trường vàng.

Đối với các nhà đầu tư thông thường, UBS đưa ra lời khuyên phân bổ rõ ràng: Các nhà đầu tư có khả năng chấp nhận rủi ro với vàng có thể phân bổ vàng ở mức độ vừa phải vào danh mục đầu tư đa dạng của mình, với tỷ lệ phân bổ được khuyến nghị nên nằm trong khoảng trung bình một chữ số; các nhà đầu tư đã đầu tư mạnh vào vàng và có lợi nhuận đáng kể có thể bổ sung thêm các mặt hàng như đồng, nhôm và các sản phẩm nông nghiệp để đa dạng hóa nguồn thu nhập đầu tư và tối ưu hóa cấu trúc tài sản của họ.