週四（5月28日）公佈的歐洲央行4月會議紀要確認了其鷹派傾向，且自會議以來這一立場進一步增強。

歐洲央行紀要顯示，部分歐洲央行成員“如果加息選項擺在桌面上，不會反對在當前會議上加息”。儘管增長前景面臨下行風險，但短期通脹預期已顯著上升。紀要還詳細討論了能源衝擊的間接和第二輪效應——油價衝擊傳導至不同能源敏感項目的時間從燃料的1個月到肉製品等項目的15個月以上不等。

展望6月會議，加息幾乎已成定局，市場普遍預期25個基點的“保險性加息”，這更多是象徵性舉動，旨在展示歐洲央行錨定通脹預期的決心。

從行情來看，歐元兑美元週四受美伊衝突升級影響小幅收跌，但週五亞洲時段交投於1.1650上方。會議紀要的鷹派信號為歐元提供了一定支撐，但市場仍在權衡地緣風險與歐洲央行加息預期之間的博弈。

紀要確認鷹派傾向，部分成員支持6月加息

剛剛公佈的歐洲央行4月會議紀要確認了其鷹派傾向，且自會議以來這一立場進一步增強。記得在4月會議的新聞發佈會上，行長拉加德曾提到，央行不僅討論了維持利率不變，還討論了可能的加息。這種鷹派基調也反映在紀要中，顯示一些成員“如果加息選項擺在桌面上，不會反對在當前會議上加息”。多位成員指出，這一決定是“艱難的抉擇”，在當前會議上加息將發出更強烈的信號，表明央行決心及時將通脹拉回目標水平。

紀要還顯示，儘管增長前景的風險偏向下行，且自3月以來已經加劇，但短期通脹預期已顯著上升。不過，大多數長期通脹預期指標仍徘徊在2%左右，這支持通脹在中期內圍繞目標企穩。紀要同時提醒，對通脹預期的調查數據應謹慎解讀，因為任何惡化可能由情緒驅動，而非基本面的實質性變化。

關於能源衝擊的傳導機制，紀要提供了詳細分析：某些間接效應是不可避免的，關鍵問題在於其範圍、幅度、時機和持續時間。就峯值影響而言，油價衝擊傳導至能源敏感項目的時間差異巨大——燃料只需1個月，而肉製品等其他項目則需要超過15個月。紀要還強調，當前的經典負供給衝擊局面與2022年不同——當時疫情後的重新開放也帶來了強勁的需求力量推高通脹。

6月“保險性加息”幾乎已成定局

距離下一次歐洲央行會議還有兩週，加息看起來幾乎已成定局。25個基點的“保險性加息”對經濟的損害將小於歐洲央行落後於曲線對其信譽的損害。施納貝爾本週早些時候的評論已確認了這一方向。事實上，除非經濟情緒再次急劇惡化，否則歐洲央行很可能會加息。即使美伊衝突明天結束，對通脹的損害已經造成——通脹已經開始並將繼續衝擊歐元區經濟。

唯一的問題是，這種衝擊是會被歸入“暫時性”類別，還是供應鏈中斷會產生比“僅影響運輸和食品價格”更多的連鎖效應。鑑於2022年的經驗，歐洲央行選擇“保險性”加息的可能性更大——不是加息會對通脹預期產生多大影響，而是這將是一個象徵性舉動，強調央行採取行動的決心。

為何目前僅預期一次加息？

更有趣的是6月會議之後會發生什麼。只要財政刺激保持温和，徹底的通脹螺旋風險就仍然很小，因此對當前能源價格衝擊採取激進的貨幣政策反應不太可能。這就是為什麼目前只看到6月的一次保險性加息——用以展示歐洲央行將通脹預期錨定在目標水平的意願和決心。

只要債券市場接管歐洲央行收緊貨幣政策的部分工作、政府不通過財政刺激助長通脹螺旋、情緒指標仍然疲弱，就很難想象歐洲央行會願意以惡化經濟下行風險為代價來激進對抗外源性供給衝擊。因此，目前市場僅預期6月一次加息，後續路徑仍取決於數據演變。

歐洲央行4月會議紀要確認了鷹派傾向，部分成員曾支持加息，且詳細討論了能源衝擊從燃料（1個月）到肉製品（15個月以上）的差異化傳導機制。6月加息幾乎已成定局，市場普遍預期25個基點的“保險性加息”，這更多是象徵性舉動。然而，紀要暗示只要債券市場承擔緊縮任務、財政刺激温和、經濟情緒疲弱，歐洲央行不太可能激進對抗供給衝擊，因此目前市場僅預期一次加息，後續路徑仍取決於數據演變。

那麼，歐元兑美元的技術面是否也印證了這一判斷？

從日線圖來看，歐元兑美元日線級別整體呈高位回落、震盪偏弱態勢，短期多空動能均衡，方向尚不明確。當前價格在1.1650附近，已跌破20日、50日均線，短期均線拐頭向下形成壓制，中期上漲趨勢走弱，下方關鍵支撐為前期低點1.1575附近。RSI為48.17，處於50中性線附近，顯示市場動能偏中性，多空博弈膠着。MACD指標DIFF線略低於DEA線，空頭動能微弱釋放，尚未形成明確單邊趨勢。整體來看，匯價處於回調後的震盪整理階段，短期偏空但動能不強，若跌破1.1575支撐將打開下行空間，收復20日均線則有望緩解跌勢。


（歐元兑美元日線圖，）

北京時間8:26，歐元兑美元報1.1653/54。