รายงานการประชุมของธนาคารกลางยุโรปประจำเดือนเมษายน ซึ่งเผยแพร่เมื่อวันพฤหัสบดี (28 พฤษภาคม) ยืนยันท่าทีที่แข็งกร้าวของธนาคารกลางยุโรป ซึ่งมีความเข้มแข็งยิ่งขึ้นนับตั้งแต่การประชุมครั้งนั้น

รายงานการประชุมของธนาคารกลางยุโรป (ECB) เปิดเผยว่า สมาชิก ECB บางประเทศ "จะไม่คัดค้านการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมครั้งนี้ หากมีตัวเลือกดังกล่าวให้เลือก" แม้จะมีปัจจัยเสี่ยงต่อแนวโน้มการเติบโต แต่ความคาดหวังด้านอัตราเงินเฟ้อในระยะสั้นก็เพิ่มสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ รายงานการประชุมยังได้หารือถึงผลกระทบทางอ้อมและผลกระทบรอบสองของวิกฤตพลังงานโดยละเอียด โดยระยะเวลาในการส่งผ่านผลกระทบจากราคาน้ำมันไปยังสินค้าที่อ่อนไหวต่อพลังงานนั้นแตกต่างกันไป ตั้งแต่หนึ่งเดือนสำหรับเชื้อเพลิง ไปจนถึงมากกว่า 15 เดือนสำหรับสินค้าเช่นผลิตภัณฑ์เนื้อสัตว์

เมื่อมองไปข้างหน้าถึงการประชุมในเดือนมิถุนายน การขึ้นอัตราดอกเบี้ยแทบจะเป็นเรื่องแน่นอน โดยตลาดคาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อ "ประกันความเสี่ยง" ประมาณ 25 จุด ซึ่งเป็นการเคลื่อนไหวเชิงสัญลักษณ์มากกว่า เพื่อแสดงให้เห็นถึงความมุ่งมั่นของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ในการควบคุมความคาดหวังด้านอัตราเงินเฟ้อ

จากมุมมองของตลาด เงินยูโรอ่อนค่าลงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับดอลลาร์ในวันพฤหัสบดีเนื่องจากความขัดแย้งที่ทวีความรุนแรงขึ้นระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน แต่กลับมาซื้อขายอยู่เหนือ 1.1650 ในช่วงตลาดเอเชียวันศุกร์ สัญญาณที่แสดงถึงท่าทีแข็งกร้าวจากรายงานการประชุมช่วยหนุนเงินยูโรบ้าง แต่ตลาดยังคงชั่งน้ำหนักความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์กับความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางยุโรป

รายงานการประชุมยืนยันถึงแนวโน้มที่สนับสนุนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย โดยสมาชิกบางส่วนสนับสนุนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน

รายงานการประชุมเดือนเมษายนของธนาคารกลางยุโรปที่เพิ่งเผยแพร่เมื่อเร็ว ๆ นี้ ยืนยันท่าทีที่แข็งกร้าวขึ้นของธนาคารกลาง ซึ่งมีความเข้มแข็งยิ่งขึ้นนับตั้งแต่การประชุมครั้งนั้น เป็นที่น่าจดจำว่า ในการแถลงข่าวหลังการประชุมเดือนเมษายน ประธานลาการ์ดได้กล่าวว่า ธนาคารกลางได้หารือไม่เพียงแต่เรื่องการคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่านั้น แต่ยังรวมถึงความเป็นไปได้ในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยด้วย ท่าทีที่แข็งกร้าวนี้สะท้อนให้เห็นในรายงานการประชุม โดยแสดงให้เห็นว่าสมาชิกบางท่าน "จะไม่คัดค้านการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมครั้งนี้ หากมีตัวเลือกในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย" สมาชิกหลายท่านชี้ให้เห็นว่า การตัดสินใจนี้เป็น "ทางเลือกที่ยากลำบาก" และการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมครั้งนี้จะส่งสัญญาณที่ชัดเจนยิ่งขึ้นว่า ธนาคารกลางมุ่งมั่นที่จะนำอัตราเงินเฟ้อกลับสู่ระดับเป้าหมายในเวลาที่เหมาะสม

รายงานการประชุมยังแสดงให้เห็นว่า แม้ความเสี่ยงต่อแนวโน้มการเติบโตจะเอนเอียงไปทางด้านลบและทวีความรุนแรงขึ้นตั้งแต่เดือนมีนาคม แต่ความคาดหวังด้านอัตราเงินเฟ้อในระยะสั้นกลับเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตาม ตัวชี้วัดส่วนใหญ่ของความคาดหวังด้านอัตราเงินเฟ้อในระยะยาวยังคงอยู่ที่ประมาณ 2% ซึ่งสนับสนุนการรักษาเสถียรภาพของอัตราเงินเฟ้อให้อยู่ในระดับเป้าหมายในระยะกลาง รายงานการประชุมยังเตือนให้ระมัดระวังในการตีความข้อมูลจากการสำรวจเกี่ยวกับความคาดหวังด้านอัตราเงินเฟ้อ เนื่องจากความเสื่อมถอยใดๆ อาจเกิดจากความเชื่อมั่นมากกว่าการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในปัจจัยพื้นฐาน

ในส่วนของกลไกการส่งผ่านผลกระทบจากภาวะช็อกด้านพลังงาน รายงานการประชุมได้วิเคราะห์อย่างละเอียดว่า ผลกระทบทางอ้อมบางอย่างนั้นหลีกเลี่ยงไม่ได้ และประเด็นสำคัญอยู่ที่ขอบเขต ขนาด จังหวะเวลา และระยะเวลาของผลกระทบเหล่านั้น ในแง่ของผลกระทบสูงสุด ระยะเวลาที่ผลกระทบจากภาวะช็อกราคาน้ำมันจะส่งผลกระทบไปยังสินค้าที่อ่อนไหวต่อพลังงานนั้นแตกต่างกันอย่างมาก เชื้อเพลิงใช้เวลาเพียงหนึ่งเดือน ในขณะที่สินค้าอื่นๆ เช่น ผลิตภัณฑ์เนื้อสัตว์ใช้เวลานานกว่า 15 เดือน รายงานการประชุมยังเน้นย้ำว่า สถานการณ์ภาวะช็อกด้านอุปทานเชิงลบแบบคลาสสิกในปัจจุบันนั้นแตกต่างจากสถานการณ์ในปี 2022 ซึ่งการเปิดประเทศหลังการระบาดใหญ่ได้นำมาซึ่งแรงผลักดันด้านอุปสงค์ที่แข็งแกร่งซึ่งทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อสูงขึ้น

การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยโดยอิงตามหลักความปลอดภัยในเดือนมิถุนายนนั้นแทบจะเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้

เหลือเวลาอีกสองสัปดาห์ก่อนการประชุม ECB ครั้งต่อไป การขึ้นอัตราดอกเบี้ยดูเหมือนจะหลีกเลี่ยงไม่ได้ การขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานเพื่อ "ประกันความเสี่ยง" นั้นจะสร้างความเสียหายต่อเศรษฐกิจน้อยกว่าผลกระทบต่อความน่าเชื่อถือของ ECB จากเส้นอัตราผลตอบแทนที่ล่าช้า คำกล่าวของ Schnabel เมื่อต้นสัปดาห์นี้ยืนยันทิศทางนี้ อันที่จริง เว้นแต่ว่าความเชื่อมั่นทางเศรษฐกิจจะแย่ลงอย่างรวดเร็วอีกครั้ง ECB มีแนวโน้มที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ย แม้ว่าความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านจะจบลงในวันพรุ่งนี้ ความเสียหายต่ออัตราเงินเฟ้อก็เกิดขึ้นแล้ว อัตราเงินเฟ้อได้เริ่มต้นขึ้นแล้วและจะยังคงส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจยูโรโซนต่อไป

คำถามเดียวที่เหลืออยู่คือว่า วิกฤตครั้งนี้จะถูกจัดอยู่ในประเภท "ชั่วคราว" หรือว่าการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานจะส่งผลกระทบในวงกว้างมากกว่าแค่ "ส่งผลกระทบต่อการขนส่งและราคาอาหาร" จากประสบการณ์ในปี 2022 ธนาคารกลางยุโรป (ECB) มีแนวโน้มที่จะเลือกขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อ "ประกันความเสี่ยง" มากกว่า ไม่ใช่เพราะผลกระทบต่อความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ แต่เพราะจะเป็นการเคลื่อนไหวเชิงสัญลักษณ์ที่เน้นย้ำถึงความมุ่งมั่นของธนาคารกลางในการดำเนินการ

เหตุใดจึงคาดว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียวในขณะนี้?

สิ่งที่น่าสนใจยิ่งกว่าคือสิ่งที่จะเกิดขึ้นหลังจากการประชุมในเดือนมิถุนายน ตราบใดที่มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจยังคงอยู่ในระดับปานกลาง ความเสี่ยงที่จะเกิดภาวะเงินเฟ้อรุนแรงก็ยังคงมีน้อย ทำให้การตอบสนองเชิงนโยบายการเงินที่รุนแรงต่อวิกฤตราคาน้ำมันในปัจจุบันไม่น่าจะเกิดขึ้น นี่คือเหตุผลที่เราเห็นการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยประกันเพียงครั้งเดียวในเดือนมิถุนายนที่ผ่านมา เพื่อแสดงให้เห็นถึงความเต็มใจและความมุ่งมั่นของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ในการตรึงความคาดหวังด้านเงินเฟ้อให้อยู่ในระดับเป้าหมาย

ตราบใดที่ตลาดพันธบัตรยังคงรับภาระส่วนหนึ่งของการปรับนโยบายการเงินของธนาคารกลางยุโรป (ECB) รัฐบาลยังคงงดเว้นจากการกระตุ้นภาวะเงินเฟ้อผ่านมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ และตัวชี้วัดความเชื่อมั่นยังคงอ่อนแอ ก็ยากที่จะจินตนาการได้ว่า ECB จะเต็มใจที่จะต่อสู้กับภาวะช็อกด้านอุปทานจากภายนอกอย่างรุนแรงโดยแลกกับความเสี่ยงด้านลบต่อเศรษฐกิจ ดังนั้น ตลาดจึงคาดการณ์ว่า ECB จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนเท่านั้น โดยแนวทางหลังจากนั้นจะขึ้นอยู่กับการพัฒนาของข้อมูลทางเศรษฐกิจ

รายงานการประชุมของ ECB ในเดือนเมษายนยืนยันท่าทีที่แข็งกร้าวขึ้น โดยสมาชิกบางส่วนสนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ย และมีการอภิปรายอย่างละเอียดเกี่ยวกับกลไกการส่งผ่านผลกระทบจากภาวะช็อกด้านพลังงานที่แตกต่างกัน ตั้งแต่เชื้อเพลิง (1 เดือน) ไปจนถึงผลิตภัณฑ์เนื้อสัตว์ (15 เดือนขึ้นไป) การขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนนั้นเกือบจะแน่นอน โดยตลาดคาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อ "ประกันความเสี่ยง" 25 จุด ซึ่งเป็นการเคลื่อนไหวเชิงสัญลักษณ์มากกว่า อย่างไรก็ตาม รายงานการประชุมชี้ให้เห็นว่า ตราบใดที่ตลาดพันธบัตรยังคงแบกรับภาระของการตึงตัว มาตรการกระตุ้นทางการคลังอยู่ในระดับปานกลาง และความเชื่อมั่นทางเศรษฐกิจยังคงอ่อนแอ ECB ก็ไม่น่าจะดำเนินการอย่างจริงจังเพื่อรับมือกับภาวะช็อกด้านอุปทาน ดังนั้น ปัจจุบันตลาดจึงคาดการณ์ว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียว และแนวทางในครั้งต่อไปจะขึ้นอยู่กับการพัฒนาของข้อมูล

แง่มุมทางเทคนิคของค่าเงินยูโรเทียบกับดอลลาร์ยืนยันข้อสรุปนี้ด้วยหรือไม่?

จากกราฟรายวัน คู่เงิน EUR/USD แสดงให้เห็นแนวโน้มที่อ่อนแอและผันผวนโดยทั่วไป โดยมีโมเมนตัมขาขึ้นและขาลงในระยะสั้นที่สมดุลกัน และทิศทางยังไม่ชัดเจน ปัจจุบัน ราคาอยู่ที่ประมาณ 1.1650 โดยได้ทะลุลงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 20 วันและ 50 วัน ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ระยะสั้นกำลังเปลี่ยนเป็นแนวต้าน และแนวโน้มขาขึ้นระยะกลางกำลังอ่อนตัวลง แนวรับสำคัญอยู่ใกล้จุดต่ำสุดก่อนหน้าที่ 1.1575 ดัชนี RSI อยู่ที่ 48.17 ใกล้เส้นกลาง 50 วัน บ่งชี้ถึงโมเมนตัมของตลาดที่เป็นกลางและการชะงักงันระหว่างขาขึ้นและขาลง ตัวชี้วัด MACD แสดงให้เห็นเส้น DIFF อยู่ต่ำกว่าเส้น DEA เล็กน้อย บ่งชี้ถึงโมเมนตัมขาลงที่อ่อนแอและยังไม่มีแนวโน้มทิศทางที่ชัดเจน โดยรวมแล้ว อัตราแลกเปลี่ยนอยู่ในช่วงการรวมตัวหลังจากดึงกลับ โดยมีแนวโน้มขาลงในระยะสั้นแต่โมเมนตัมอ่อนแอ หากราคาหลุดต่ำกว่า 1.1575 จะส่งผลให้ราคาปรับตัวลงต่อไป ในขณะที่หากราคาฟื้นตัวขึ้นเหนือเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 20 วัน จะช่วยบรรเทาการลดลงได้


(กราฟรายวันของยูโร/ดอลลาร์สหรัฐฯ แหล่งที่มา: FX678)

เวลา 8:26 ตามเวลาปักกิ่ง เงินยูโรซื้อขายอยู่ที่ 1.1653/54 เทียบกับดอลลาร์สหรัฐ