Việc Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) tăng lãi suất vào tháng 6 là "sự khởi đầu" hay "sự kết thúc"? Biên bản cuộc họp đã hé lộ một số manh mối.
2026-05-29 08:42:53
Biên bản cuộc họp tháng 4 của Ngân hàng Trung ương châu Âu, được công bố hôm thứ Năm (28 tháng 5), đã xác nhận lập trường cứng rắn của ngân hàng này, và lập trường đó càng được củng cố hơn nữa kể từ cuộc họp.
Biên bản cuộc họp của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) tiết lộ rằng một số thành viên ECB "sẽ không phản đối việc tăng lãi suất tại cuộc họp hiện tại nếu phương án đó được đưa ra". Mặc dù có những rủi ro giảm đối với triển vọng tăng trưởng, kỳ vọng lạm phát ngắn hạn đã tăng lên đáng kể. Biên bản cũng thảo luận chi tiết về các tác động gián tiếp và tác động vòng hai của cú sốc năng lượng - thời gian truyền dẫn của cú sốc giá dầu đến các mặt hàng nhạy cảm với năng lượng khác nhau dao động từ một tháng đối với nhiên liệu đến hơn 15 tháng đối với các mặt hàng như sản phẩm thịt.
Nhìn về cuộc họp tháng Sáu, việc tăng lãi suất gần như chắc chắn sẽ xảy ra, với thị trường dự đoán rộng rãi mức tăng lãi suất "bảo hiểm" 25 điểm cơ bản, đây chủ yếu là một động thái mang tính biểu tượng nhằm thể hiện quyết tâm của ECB trong việc kiềm chế kỳ vọng lạm phát.
Xét trên thị trường, đồng euro giảm nhẹ so với đô la vào thứ Năm do xung đột leo thang giữa Mỹ và Iran, nhưng đã giao dịch trên mức 1,1650 trong phiên giao dịch châu Á hôm thứ Sáu. Những tín hiệu cứng rắn từ biên bản cuộc họp đã hỗ trợ phần nào cho đồng euro, nhưng thị trường vẫn đang cân nhắc giữa rủi ro địa chính trị và kỳ vọng về việc Ngân hàng Trung ương châu Âu tăng lãi suất.
Biên bản cuộc họp tháng 4 của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) được công bố gần đây đã khẳng định lập trường cứng rắn của ngân hàng này, và lập trường này càng được củng cố hơn nữa kể từ cuộc họp. Cần nhắc lại rằng tại cuộc họp báo sau cuộc họp tháng 4, Chủ tịch Lagarde đã đề cập đến việc ngân hàng trung ương không chỉ thảo luận về việc duy trì lãi suất mà còn cả khả năng tăng lãi suất. Giọng điệu cứng rắn này được phản ánh trong biên bản, cho thấy một số thành viên "sẽ không phản đối việc tăng lãi suất tại cuộc họp hiện tại nếu phương án tăng lãi suất được đưa ra thảo luận". Một số thành viên chỉ ra rằng quyết định này là một "lựa chọn khó khăn", và việc tăng lãi suất tại cuộc họp hiện tại sẽ gửi tín hiệu mạnh mẽ hơn rằng ngân hàng trung ương quyết tâm đưa lạm phát trở lại mức mục tiêu một cách kịp thời.
Biên bản cuộc họp cũng cho thấy, trong khi rủi ro đối với triển vọng tăng trưởng nghiêng về phía giảm và đã gia tăng kể từ tháng 3, kỳ vọng lạm phát ngắn hạn đã tăng lên đáng kể. Tuy nhiên, hầu hết các chỉ số về kỳ vọng lạm phát dài hạn vẫn duy trì ở mức khoảng 2%, hỗ trợ cho việc ổn định lạm phát quanh mức mục tiêu trong trung hạn. Biên bản cũng cảnh báo không nên diễn giải dữ liệu khảo sát về kỳ vọng lạm phát một cách thận trọng, vì bất kỳ sự suy giảm nào cũng có thể do tâm lý chứ không phải do những thay đổi đáng kể về các yếu tố cơ bản.
Về cơ chế truyền dẫn của các cú sốc năng lượng, biên bản cung cấp một phân tích chi tiết: một số tác động gián tiếp là không thể tránh khỏi, và các vấn đề chính nằm ở phạm vi, quy mô, thời điểm và thời gian kéo dài của chúng. Về tác động đỉnh điểm, thời gian để các cú sốc giá dầu truyền đến các mặt hàng nhạy cảm với năng lượng rất khác nhau—nhiên liệu chỉ mất một tháng, trong khi các mặt hàng khác như sản phẩm thịt mất hơn 15 tháng. Biên bản cũng nhấn mạnh rằng tình hình cú sốc nguồn cung tiêu cực điển hình hiện nay khác với năm 2022—khi việc mở cửa trở lại sau đại dịch cũng mang lại lực cầu mạnh mẽ đẩy lạm phát lên cao.
Chỉ còn hai tuần nữa là đến cuộc họp tiếp theo của ECB, việc tăng lãi suất dường như là điều không thể tránh khỏi. Một đợt tăng lãi suất "bảo hiểm" 25 điểm cơ bản sẽ ít gây thiệt hại cho nền kinh tế hơn so với việc uy tín của ECB bị ảnh hưởng bởi đường cong lợi suất chậm trễ. Bình luận của Schnabel hồi đầu tuần này đã xác nhận hướng đi này. Trên thực tế, trừ khi tâm lý kinh tế lại xấu đi mạnh, ECB có khả năng sẽ tăng lãi suất. Ngay cả khi cuộc xung đột Mỹ-Iran kết thúc vào ngày mai, thiệt hại đối với lạm phát đã xảy ra rồi — lạm phát đã bắt đầu và sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến nền kinh tế khu vực đồng euro.
Câu hỏi đặt ra là liệu cú sốc này sẽ được xếp vào loại "tạm thời" hay liệu sự gián đoạn chuỗi cung ứng sẽ gây ra hiệu ứng domino lớn hơn là chỉ "ảnh hưởng đến giá cả vận tải và thực phẩm". Với kinh nghiệm năm 2022, ECB nhiều khả năng sẽ lựa chọn tăng lãi suất "mang tính bảo hiểm" - không phải vì tác động của nó đến kỳ vọng lạm phát, mà vì đó sẽ là một động thái mang tính biểu tượng nhấn mạnh quyết tâm hành động của ngân hàng trung ương.
Điều thú vị hơn nữa là những gì sẽ xảy ra sau cuộc họp tháng Sáu. Chừng nào gói kích thích tài chính vẫn ở mức vừa phải, nguy cơ lạm phát leo thang vẫn còn nhỏ, khiến cho việc phản ứng mạnh mẽ bằng chính sách tiền tệ đối với cú sốc giá năng lượng hiện tại khó có thể xảy ra. Đó là lý do tại sao chúng ta chỉ thấy một lần tăng lãi suất bảo hiểm trong tháng Sáu cho đến nay — để thể hiện sự sẵn sàng và quyết tâm của ECB trong việc neo giữ kỳ vọng lạm phát ở mức mục tiêu.
Chừng nào thị trường trái phiếu còn đảm nhận một phần nỗ lực thắt chặt tiền tệ của ECB, các chính phủ còn kiềm chế việc thổi phồng lạm phát thông qua kích thích tài chính, và các chỉ số tâm lý vẫn còn yếu, thì khó có thể tưởng tượng ECB sẽ sẵn sàng mạnh mẽ chống lại các cú sốc nguồn cung từ bên ngoài với cái giá là làm trầm trọng thêm các rủi ro suy giảm đối với nền kinh tế. Do đó, thị trường hiện chỉ dự đoán việc tăng lãi suất vào tháng 6, và lộ trình tiếp theo sẽ phụ thuộc vào diễn biến dữ liệu.
Biên bản cuộc họp tháng 4 của ECB đã xác nhận lập trường cứng rắn, với một số thành viên ủng hộ việc tăng lãi suất và thảo luận chi tiết về cơ chế truyền dẫn khác biệt của các cú sốc năng lượng từ nhiên liệu (1 tháng) đến các sản phẩm thịt (15 tháng trở lên). Việc tăng lãi suất vào tháng 6 gần như chắc chắn sẽ xảy ra, với thị trường dự đoán rộng rãi mức tăng lãi suất "bảo hiểm" 25 điểm cơ bản, mang tính biểu tượng nhiều hơn. Tuy nhiên, biên bản cho thấy chừng nào thị trường trái phiếu còn gánh chịu gánh nặng thắt chặt, kích thích tài chính ở mức vừa phải và tâm lý kinh tế vẫn yếu, ECB khó có thể mạnh tay chống lại các cú sốc nguồn cung. Do đó, thị trường hiện chỉ dự đoán một lần tăng lãi suất, và diễn biến tiếp theo sẽ phụ thuộc vào các dữ liệu.
Liệu khía cạnh kỹ thuật của tỷ giá euro so với đô la Mỹ có xác nhận nhận định này không?
Trên biểu đồ ngày, cặp EUR/USD cho thấy xu hướng nhìn chung yếu và biến động, với động lượng tăng và giảm ngắn hạn cân bằng và hướng đi chưa rõ ràng. Hiện tại, giá đang ở mức khoảng 1.1650, đã phá vỡ xuống dưới đường trung bình động 20 ngày và 50 ngày. Các đường trung bình động ngắn hạn đang quay xuống, tạo thành kháng cự, và xu hướng tăng trung hạn đang suy yếu. Mức hỗ trợ quan trọng nằm gần mức thấp trước đó là 1.1575. Chỉ số RSI ở mức 48.17, gần đường trung lập 50, cho thấy động lượng thị trường trung lập và sự bế tắc giữa phe mua và phe bán. Chỉ báo MACD cho thấy đường DIFF nằm hơi dưới đường DEA, cho thấy động lượng giảm yếu và chưa có xu hướng rõ ràng. Nhìn chung, tỷ giá đang trong giai đoạn tích lũy sau một đợt điều chỉnh, với xu hướng giảm ngắn hạn nhưng động lượng yếu. Việc phá vỡ xuống dưới 1.1575 sẽ mở ra tiềm năng giảm giá hơn nữa, trong khi sự phục hồi trên đường trung bình động 20 ngày có thể làm giảm bớt đà giảm.
(Biểu đồ Euro/USD hàng ngày, nguồn: FX678)
Vào lúc 8 giờ 26 phút giờ Bắc Kinh, tỷ giá hối đoái giữa đồng euro và đô la Mỹ là 1,1653/54.
Biên bản cuộc họp của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) tiết lộ rằng một số thành viên ECB "sẽ không phản đối việc tăng lãi suất tại cuộc họp hiện tại nếu phương án đó được đưa ra". Mặc dù có những rủi ro giảm đối với triển vọng tăng trưởng, kỳ vọng lạm phát ngắn hạn đã tăng lên đáng kể. Biên bản cũng thảo luận chi tiết về các tác động gián tiếp và tác động vòng hai của cú sốc năng lượng - thời gian truyền dẫn của cú sốc giá dầu đến các mặt hàng nhạy cảm với năng lượng khác nhau dao động từ một tháng đối với nhiên liệu đến hơn 15 tháng đối với các mặt hàng như sản phẩm thịt.
Nhìn về cuộc họp tháng Sáu, việc tăng lãi suất gần như chắc chắn sẽ xảy ra, với thị trường dự đoán rộng rãi mức tăng lãi suất "bảo hiểm" 25 điểm cơ bản, đây chủ yếu là một động thái mang tính biểu tượng nhằm thể hiện quyết tâm của ECB trong việc kiềm chế kỳ vọng lạm phát.
Xét trên thị trường, đồng euro giảm nhẹ so với đô la vào thứ Năm do xung đột leo thang giữa Mỹ và Iran, nhưng đã giao dịch trên mức 1,1650 trong phiên giao dịch châu Á hôm thứ Sáu. Những tín hiệu cứng rắn từ biên bản cuộc họp đã hỗ trợ phần nào cho đồng euro, nhưng thị trường vẫn đang cân nhắc giữa rủi ro địa chính trị và kỳ vọng về việc Ngân hàng Trung ương châu Âu tăng lãi suất.
Biên bản cuộc họp đã xác nhận quan điểm cứng rắn, với một số thành viên ủng hộ việc tăng lãi suất vào tháng Sáu.
Biên bản cuộc họp tháng 4 của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) được công bố gần đây đã khẳng định lập trường cứng rắn của ngân hàng này, và lập trường này càng được củng cố hơn nữa kể từ cuộc họp. Cần nhắc lại rằng tại cuộc họp báo sau cuộc họp tháng 4, Chủ tịch Lagarde đã đề cập đến việc ngân hàng trung ương không chỉ thảo luận về việc duy trì lãi suất mà còn cả khả năng tăng lãi suất. Giọng điệu cứng rắn này được phản ánh trong biên bản, cho thấy một số thành viên "sẽ không phản đối việc tăng lãi suất tại cuộc họp hiện tại nếu phương án tăng lãi suất được đưa ra thảo luận". Một số thành viên chỉ ra rằng quyết định này là một "lựa chọn khó khăn", và việc tăng lãi suất tại cuộc họp hiện tại sẽ gửi tín hiệu mạnh mẽ hơn rằng ngân hàng trung ương quyết tâm đưa lạm phát trở lại mức mục tiêu một cách kịp thời.
Biên bản cuộc họp cũng cho thấy, trong khi rủi ro đối với triển vọng tăng trưởng nghiêng về phía giảm và đã gia tăng kể từ tháng 3, kỳ vọng lạm phát ngắn hạn đã tăng lên đáng kể. Tuy nhiên, hầu hết các chỉ số về kỳ vọng lạm phát dài hạn vẫn duy trì ở mức khoảng 2%, hỗ trợ cho việc ổn định lạm phát quanh mức mục tiêu trong trung hạn. Biên bản cũng cảnh báo không nên diễn giải dữ liệu khảo sát về kỳ vọng lạm phát một cách thận trọng, vì bất kỳ sự suy giảm nào cũng có thể do tâm lý chứ không phải do những thay đổi đáng kể về các yếu tố cơ bản.
Về cơ chế truyền dẫn của các cú sốc năng lượng, biên bản cung cấp một phân tích chi tiết: một số tác động gián tiếp là không thể tránh khỏi, và các vấn đề chính nằm ở phạm vi, quy mô, thời điểm và thời gian kéo dài của chúng. Về tác động đỉnh điểm, thời gian để các cú sốc giá dầu truyền đến các mặt hàng nhạy cảm với năng lượng rất khác nhau—nhiên liệu chỉ mất một tháng, trong khi các mặt hàng khác như sản phẩm thịt mất hơn 15 tháng. Biên bản cũng nhấn mạnh rằng tình hình cú sốc nguồn cung tiêu cực điển hình hiện nay khác với năm 2022—khi việc mở cửa trở lại sau đại dịch cũng mang lại lực cầu mạnh mẽ đẩy lạm phát lên cao.
Việc "tăng lãi suất dựa trên lý do an toàn" vào tháng Sáu gần như là điều chắc chắn sẽ xảy ra.
Chỉ còn hai tuần nữa là đến cuộc họp tiếp theo của ECB, việc tăng lãi suất dường như là điều không thể tránh khỏi. Một đợt tăng lãi suất "bảo hiểm" 25 điểm cơ bản sẽ ít gây thiệt hại cho nền kinh tế hơn so với việc uy tín của ECB bị ảnh hưởng bởi đường cong lợi suất chậm trễ. Bình luận của Schnabel hồi đầu tuần này đã xác nhận hướng đi này. Trên thực tế, trừ khi tâm lý kinh tế lại xấu đi mạnh, ECB có khả năng sẽ tăng lãi suất. Ngay cả khi cuộc xung đột Mỹ-Iran kết thúc vào ngày mai, thiệt hại đối với lạm phát đã xảy ra rồi — lạm phát đã bắt đầu và sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến nền kinh tế khu vực đồng euro.
Câu hỏi đặt ra là liệu cú sốc này sẽ được xếp vào loại "tạm thời" hay liệu sự gián đoạn chuỗi cung ứng sẽ gây ra hiệu ứng domino lớn hơn là chỉ "ảnh hưởng đến giá cả vận tải và thực phẩm". Với kinh nghiệm năm 2022, ECB nhiều khả năng sẽ lựa chọn tăng lãi suất "mang tính bảo hiểm" - không phải vì tác động của nó đến kỳ vọng lạm phát, mà vì đó sẽ là một động thái mang tính biểu tượng nhấn mạnh quyết tâm hành động của ngân hàng trung ương.
Tại sao hiện tại chỉ dự kiến có một đợt tăng lãi suất?
Điều thú vị hơn nữa là những gì sẽ xảy ra sau cuộc họp tháng Sáu. Chừng nào gói kích thích tài chính vẫn ở mức vừa phải, nguy cơ lạm phát leo thang vẫn còn nhỏ, khiến cho việc phản ứng mạnh mẽ bằng chính sách tiền tệ đối với cú sốc giá năng lượng hiện tại khó có thể xảy ra. Đó là lý do tại sao chúng ta chỉ thấy một lần tăng lãi suất bảo hiểm trong tháng Sáu cho đến nay — để thể hiện sự sẵn sàng và quyết tâm của ECB trong việc neo giữ kỳ vọng lạm phát ở mức mục tiêu.
Chừng nào thị trường trái phiếu còn đảm nhận một phần nỗ lực thắt chặt tiền tệ của ECB, các chính phủ còn kiềm chế việc thổi phồng lạm phát thông qua kích thích tài chính, và các chỉ số tâm lý vẫn còn yếu, thì khó có thể tưởng tượng ECB sẽ sẵn sàng mạnh mẽ chống lại các cú sốc nguồn cung từ bên ngoài với cái giá là làm trầm trọng thêm các rủi ro suy giảm đối với nền kinh tế. Do đó, thị trường hiện chỉ dự đoán việc tăng lãi suất vào tháng 6, và lộ trình tiếp theo sẽ phụ thuộc vào diễn biến dữ liệu.
Biên bản cuộc họp tháng 4 của ECB đã xác nhận lập trường cứng rắn, với một số thành viên ủng hộ việc tăng lãi suất và thảo luận chi tiết về cơ chế truyền dẫn khác biệt của các cú sốc năng lượng từ nhiên liệu (1 tháng) đến các sản phẩm thịt (15 tháng trở lên). Việc tăng lãi suất vào tháng 6 gần như chắc chắn sẽ xảy ra, với thị trường dự đoán rộng rãi mức tăng lãi suất "bảo hiểm" 25 điểm cơ bản, mang tính biểu tượng nhiều hơn. Tuy nhiên, biên bản cho thấy chừng nào thị trường trái phiếu còn gánh chịu gánh nặng thắt chặt, kích thích tài chính ở mức vừa phải và tâm lý kinh tế vẫn yếu, ECB khó có thể mạnh tay chống lại các cú sốc nguồn cung. Do đó, thị trường hiện chỉ dự đoán một lần tăng lãi suất, và diễn biến tiếp theo sẽ phụ thuộc vào các dữ liệu.
Liệu khía cạnh kỹ thuật của tỷ giá euro so với đô la Mỹ có xác nhận nhận định này không?
Trên biểu đồ ngày, cặp EUR/USD cho thấy xu hướng nhìn chung yếu và biến động, với động lượng tăng và giảm ngắn hạn cân bằng và hướng đi chưa rõ ràng. Hiện tại, giá đang ở mức khoảng 1.1650, đã phá vỡ xuống dưới đường trung bình động 20 ngày và 50 ngày. Các đường trung bình động ngắn hạn đang quay xuống, tạo thành kháng cự, và xu hướng tăng trung hạn đang suy yếu. Mức hỗ trợ quan trọng nằm gần mức thấp trước đó là 1.1575. Chỉ số RSI ở mức 48.17, gần đường trung lập 50, cho thấy động lượng thị trường trung lập và sự bế tắc giữa phe mua và phe bán. Chỉ báo MACD cho thấy đường DIFF nằm hơi dưới đường DEA, cho thấy động lượng giảm yếu và chưa có xu hướng rõ ràng. Nhìn chung, tỷ giá đang trong giai đoạn tích lũy sau một đợt điều chỉnh, với xu hướng giảm ngắn hạn nhưng động lượng yếu. Việc phá vỡ xuống dưới 1.1575 sẽ mở ra tiềm năng giảm giá hơn nữa, trong khi sự phục hồi trên đường trung bình động 20 ngày có thể làm giảm bớt đà giảm.
(Biểu đồ Euro/USD hàng ngày, nguồn: FX678)
Vào lúc 8 giờ 26 phút giờ Bắc Kinh, tỷ giá hối đoái giữa đồng euro và đô la Mỹ là 1,1653/54.
- Cảnh Báo Rủi Ro và Miễn Trừ Trách Nhiệm
- Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo, không phải lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét một số mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của người dùng. Việc đầu tư dựa trên nội dung này là trách nhiệm của người dùng.
