歐洲央行週四（5月28日）公佈的4月會議紀要顯示，上月決定維持利率不變對部分決策者而言是“艱難抉擇”；鑑於持續高企的通脹跡象，他們難以對這場由能源因素引發的衝擊視而不見。

歐洲央行過去一年一直維持利率不變，但上月曾就加息展開討論，原因是能源成本急劇攀升推動通脹大幅超出2%的目標，多名政策制定者已發出行動必要性的信號。

歐洲央行在會議紀要中指出：“多位委員表示，若本次會議將加息方案列入議程，他們將不會對此表示反對。”歐洲央行還表示：“自上次會議以來，‘暫緩加息以保留政策選項’的價值已有所下降。”

歐洲央行正面臨利率決策的兩難困境——加息可能使脆弱的歐元區經濟陷入衰退，但市場對加息的預期已先行收緊金融條件。

高盛指出，更緊縮政策的傳導“已經在進行中”，銀行貸款標準已顯著收緊，且其中約四分之一的拖累來自貨幣政策預期之外的因素，這支持了“謹慎加息”的做法。

市場定價顯示6月加息25個基點的概率約91%（屆時存款便利利率將升至2.25%），9月再加息一次的概率約50%。

然而，貝倫貝格首席經濟學家警告歐洲央行可能犯下“大錯誤”，認為需求萎縮本身就能緩解通脹。聯合愛馬仕則強調，若猶豫不決將危及央行信譽，6月加息勢在必行。

歐洲央行的兩難困境：加息還是不加息？

歐洲央行政策制定者面臨一個兩難困境：通過加息來遏制通脹壓力，可能使脆弱的歐元區經濟陷入衰退——但他們或許根本不需要動一根手指。

高盛歐洲經濟學家亞歷山大·斯托特指出，市場對即將到來的更緊縮貨幣政策（即加息）的預期，已經導致了更具限制性的金融和貸款條件。他在週三發佈的分析報告中寫道：“更緊縮政策的傳導已經在進行中。”

貸款標準已收緊，傳導正在發生

斯托特表示：“銀行貸款標準——在歐元區尤為重要，因為貸款佔企業融資總額的一半以上——已經顯著收緊，並且可能會進一步收緊。”他補充説，挑戰在於評估有多少限制性正在傳導至實體經濟。

“一方面，目前正在進行的大部分限制性措施可歸因於對更高政策利率的預期。因此，歐洲央行管委會如果想要抑制需求並對抗通脹壓力，將需要至少兑現部分預期的加息。”

外部因素貢獻約四分之一拖累，支持謹慎加息

“另一方面，約四分之一的經濟拖累似乎是貨幣政策預期之外的因素所致，這降低了大幅收緊政策的必要性。”斯托特表示，在其他條件相同的情況下，這一觀察支持採取謹慎的加息方式，並符合他們對6月和9月各加息25個基點的預測。

市場定價顯示，歐洲央行在6月11日下次會議上加息25個基點的概率很高（約91%），這將使關鍵存款便利利率升至2.25%。市場還定價今年晚些時候（9月）再次加息的可能性為50%。

通脹壓力上升，但經濟增長乏力

受伊朗戰爭影響，歐元區消費者價格飆升，加息被視為越來越有必要——4月歐元區通脹率躍升至3%。下一份通脹數據將於6月2日公佈。

然而，鑑於歐元區增長乏力——最新數據顯示第一季度僅擴張0.1%——經濟學家對歐洲央行是否應該加息存在分歧。

貝倫貝格警告：歐洲央行可能犯下“大錯誤”

貝倫貝格首席經濟學家霍爾格·施米丁上週表示，歐洲“三大經濟體”——德國、法國和意大利——因近期能源成本飆升而走弱，導致出現滯脹環境，其特徵是通脹和失業率上升、增長放緩。

施米丁認為，需求萎縮應能“自行解決”滯脹困境中的通脹部分，因為消費者將花費更少在其他項目上以支付更高的能源成本——從而消除了激進緊縮的必要性。他告訴CNBC：“我的印象是，歐洲央行將犯下一個大錯誤。”

歐洲央行官員表態：數據依賴，逐次會議決定

歐洲央行政策制定者重申了行長拉加德的立場，表示將採取數據依賴和逐次會議的方式制定貨幣政策。歐洲央行副行長德金多斯週三對CNBC表示，各國央行必須在抑制通脹的同時避免對經濟產出施加過大壓力。

他説：“我認為在利率演變方面沒有任何既成事實。討論將是開放的，所有要素都將被平衡並納入考慮。”法國央行行長維勒魯瓦本週早些時候告訴CNBC，歐洲政策制定者“將採取必要措施”使通脹回到2%的目標。

聯合愛馬仕：信譽岌岌可危，6月加息勢在必行

聯合愛馬仕信貸主管菲利波·阿洛伊蒂在週四的分析報告中表示，歐洲央行正處於“進退兩難”的境地。他説：“中東能源基礎設施中斷的經濟影響是嚴重且不確定的。即使緊張局勢緩和，油價仍有很大可能結構性居高不下。”

他補充道：“與此同時，歐洲央行正面臨此前政策失誤的遺留問題——疫情後將利率維持在過低水平過長時間。因此，央行現在面臨越來越大的壓力，需要果斷應對通脹壓力和第二輪效應。”

阿洛伊蒂表示：“錨定通脹預期已成為重中之重，這表明需要在6月就加息25個基點……任何猶豫都可能削弱對其維持價格穩定能力的信心，而這種信心一旦喪失將難以恢復。歐洲央行需要在增長風險和通脹壓力之間取得平衡，同時在不確定的全球環境中強化其對金融和貨幣穩定的承諾。”

歐洲央行正面臨利率決策的兩難困境——加息可能使脆弱的歐元區經濟陷入衰退，但市場對加息的預期已先行收緊金融條件。

高盛指出，緊縮政策的傳導“已經在進行中”，銀行貸款標準已顯著收緊，且約四分之一的拖累來自貨幣政策預期之外的因素，這支持6月和9月各加息25個基點的預測。市場定價顯示6月加息概率約91%。

然而，貝倫貝格警告歐洲央行可能犯下“大錯誤”，認為需求萎縮本身就能緩解通脹。

聯合愛馬仕則強調，若猶豫不決將危及央行信譽，6月加息勢在必行。歐洲央行官員重申將採取數據依賴的逐次會議決策方式。最終，央行的信譽正處於天平之上。

從匯市表現來看，歐元兑美元週五（5月29日）亞洲時段交投於1.1640附近，本週整體呈現探底回升走勢——週四受美伊衝突升級影響一度跌破1.16關口，隨後因歐洲央行鷹派紀要提振而收復失地。市場對歐洲央行6月加息的預期已基本消化（定價概率約91%），因此紀要公佈後歐元的反彈幅度有限。


（歐元兑美元日線圖，）

從日線圖上看，歐元兑美元當前處於高位回落、二次探底後的震盪整理階段，價格圍繞1.1646水平位運行，短期受MA20均線（1.1672）壓制，中期則依託MA50、MA100、MA200均線形成支撐，多空力量趨於均衡。前期衝高至1.2081後回落，最低探至1.1410，隨後反彈至1.1848，目前在1.1575-1.1696區間內反覆震盪，方向尚未明確。MACD指標DIFF線剛上穿DEA線，柱體由綠轉紅，顯示下跌動能消退，短期多頭力量有所恢復，但紅柱較短，上漲動能尚未完全釋放。

北京時間5月29日15:57，歐元兑美元報1.1640/41。