惠譽國際評級警告稱，美伊衝突引發的石油衝擊已損害全球經濟前景。該評級機構將2026年全球經濟增長預測下調0.2個百分點至2.4%，理由是能源成本上升帶來的通脹壓力以及持續的供應中斷。

惠譽經濟學家在一份報告中表示：“隨着通脹上升擠壓實際工資、抑制消費並推高企業投入成本，下調預測的情況已十分普遍。”

上調油價預期：霍爾木茲海峽長期關閉

惠譽將2026年布倫特原油平均價格預測從每桶70美元大幅上調至87美元，上調幅度達24%，以反映全球石油運輸關鍵航線霍爾木茲海峽長期關閉的影響。截至目前，該海峽已持續關閉14周，成為自兩伊戰爭以來該地區最長時間的航運中斷。

霍爾木茲海峽是全球最關鍵的石油運輸咽喉要道，每天約有全球20%的石油消費量通過該海峽。一旦關閉，替代路線的運輸能力有限且成本高昂，直接推高了全球能源價格。惠譽指出，當前油價中已嵌入約15-20美元/桶的“地緣風險溢價”，這部分溢價在衝突爆發前並不存在。

惠譽表示，儘管美伊達成了脆弱的停火協議，但雙方談判依然艱難，7月之前似乎不太可能重新開放海峽。伊朗堅持要求在談判初期解凍海外資金，而美方則要求伊朗在核問題及海峽通行權上先行採取實質性行動。核心分歧短期內難以彌合，這意味着能源市場的供應緊張局面可能至少持續至第三季度。

不過，該機構指出，其基準預測情境的嚴重程度仍遠不及20世紀70年代的石油危機。1973年阿拉伯石油禁運和1979年伊朗伊斯蘭革命期間，實際油價一度飆升至相當於每桶170美元（按當前通脹調整後）。相比之下，當前87美元的預測仍處於可控範圍。

惠譽還強調，自1980年以來，石油消費在全球經濟產出中的佔比已減少約一半——從當年的7%左右降至目前的3.5%左右。這意味着全球經濟對石油衝擊的敏感度已大幅降低，同樣的油價漲幅對GDP的拖累效應已遠不如40年前。這是惠譽認為本輪危機不會重演70年代“滯脹”情景的核心論據之一。

情境分析：若油價觸及100美元的衝擊

在更為不利的情境下，惠譽模擬了油價平均達到每桶100美元、股市下跌10%、信貸條件收緊的衝擊。在這一情境下，未來12個月美國經濟增速可能降至僅0.8%，歐元區和亞洲大國增速可能分別放緩至0.3%和3.4%。

在基準預測中，惠譽預計美國經濟增長1.9%，歐元區增長0.9%，均低於此前預測。然而，由於中國第一季度經濟表現強於預期且出口展現出韌性，該國的經濟增長預測被上調至4.6%。

政策展望：主要央行按兵不動

惠譽在報告中指出，當前全球宏觀政策環境與2021年通脹初起時已截然不同，這為央行保持觀望提供了空間。

首先，目前的政策利率遠高於2021年水平。以美聯儲為例，聯邦基金利率目標區間維持在3.50%-3.75%，而2021年初接近於零。這意味着央行無需像兩年前那樣緊急加息，因為緊縮週期的大部分工作已經完成。

其次，勞動力市場趨於鬆弛。職位空缺率從峯值回落，主動離職率降至疫情以來最低，企業招聘步伐放緩。工資壓力隨之減輕，平均時薪同比增速已從2022年的5%以上降至目前的3.5%左右。勞動力市場不再構成通脹的額外推手。

第三，財政政策的擴張性明顯減弱。2021年疫情後的大規模財政刺激早已退出，目前美國聯邦赤字雖仍偏高，但新增財政支出對需求的邊際拉動效應已大幅下降。惠譽表示，財政政策不再像2021年那樣與貨幣政策“對着幹”，這減輕了央行收緊的壓力。

基於上述判斷，惠譽預計美聯儲和英國央行今年將維持利率不變，然後在2027年恢復降息。該機構認為，通脹將逐步回落，儘管速度慢於此前預期，但到2027年初，主要央行將獲得足夠的降息空間。

惠譽預計歐洲央行可能在6月加息25個基點，以應對能源衝擊帶來的通脹壓力。但由於歐元區經濟增速已放緩至0.1%，遠弱於美國，歐洲央行明年將被迫逆轉立場，轉向降息以支撐經濟。

緩衝因素：AI投資熱潮支撐亞洲經濟

幫助抵消美伊衝突拖累影響的一個關鍵因素是AI活動的激增，尤其是在亞洲。這場由生成式AI引發的技術投資浪潮，正在意外地為全球經濟提供緩衝墊。

惠譽首席經濟學家布萊恩·考爾頓表示，世界正處於“全球IT支出非常明顯的繁榮之中，這正在短期內緩衝對經濟活動的影響，特別是在亞洲”。他指出，大型科技公司正在投入鉅額資金建設AI數據中心、採購高性能芯片和部署算力基礎設施。今年主要科技企業在AI相關設備上的資本支出已超過7000億美元，這一規模在過去幾年是難以想象的。

AI相關建設激發了對芯片及相關產品的持續強勁需求，為韓國等科技出口經濟體提供了有利推動力。韓國的存儲芯片出口連續數月保持雙位數增長。兩地的出口數據、製造業PMI以及股市表現，都明顯優於其他依賴傳統制造業的亞洲經濟體。

風險提示：增長放緩或令AI熱潮戛然而止

儘管AI投資熱潮正在推動股市錄得創紀錄漲幅、提振企業利潤並支撐更廣泛的經濟，惠譽警告稱，若全球經濟增長出現實質性放緩，這一勢頭可能會戛然而止。

AI相關支出的激增本質上是一種“順週期”力量——當經濟向好時，企業願意大舉投資；但當增長前景惡化時，資本支出往往是最先被削減的項目之一。惠譽首席經濟學家考爾頓指出，目前AI建設的高景氣度在很大程度上依賴於企業對未來需求的樂觀預期，而這種預期本身是脆弱的。

如果美伊衝突進一步升級導致油價突破100美元，或全球貿易因供應鏈中斷而顯著放緩，企業可能會迅速重新評估其資本開支計劃。屆時，被視為“增長引擎”的AI投資熱潮可能迅速降温，反而放大經濟下行壓力。

此外，惠譽提醒投資者注意“預期差”風險。當前市場對AI相關企業的盈利增長已抱有極高期望，股價中包含了大量樂觀假設。一旦宏觀經濟信號轉弱，這些高估值股票將面臨雙重打擊：一方面是企業實際利潤可能不及預期，另一方面是市場情緒逆轉導致的估值收縮。

換言之，AI熱潮既是當前經濟的“緩衝墊”，也可能成為未來衰退的“放大器”。投資者在追逐科技股漲勢的同時，也需對全球增長前景保持警惕。