บริษัทจัดอันดับเครดิต Fitch Ratings เตือนว่าวิกฤตการณ์ราคาน้ำมันที่เกิดจากความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านได้ส่งผลกระทบต่อแนวโน้มเศรษฐกิจโลก โดยได้ปรับลดคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจโลกในปี 2026 ลง 0.2 จุดเปอร์เซ็นต์ เหลือ 2.4% โดยอ้างถึงแรงกดดันด้านเงินเฟ้อจากต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นและการหยุดชะงักของอุปทานอย่างต่อเนื่อง

นักเศรษฐศาสตร์ของ Fitch กล่าวในรายงานว่า "การคาดการณ์ที่ลดลงกลายเป็นเรื่องปกติ เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นบีบค่าแรงที่แท้จริง ลดการบริโภค และผลักดันต้นทุนการผลิตของธุรกิจให้สูงขึ้น"

ปรับเพิ่มคาดการณ์ราคาน้ำมัน: ช่องแคบฮอร์มุซอาจปิดต่อไปอย่างไม่มีกำหนด

บริษัทจัดอันดับเครดิต Fitch Ratings ได้ปรับเพิ่มคาดการณ์ราคาน้ำมันดิบเบรนต์เฉลี่ยในปี 2026 อย่างมีนัยสำคัญ จาก 70 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เป็น 87 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เพิ่มขึ้น 24% เพื่อสะท้อนผลกระทบจากการปิดช่องแคบฮอร์มุซเป็นเวลานาน ซึ่งเป็นเส้นทางขนส่งน้ำมันที่สำคัญของโลก ช่องแคบดังกล่าวปิดมาแล้ว 14 สัปดาห์ นับเป็นการหยุดชะงักการขนส่งที่ยาวนานที่สุดในภูมิภาคนี้ นับตั้งแต่สงครามอิรัก-อิหร่าน

ช่องแคบฮอร์มุซเป็นจุดยุทธศาสตร์สำคัญที่สุดของโลกสำหรับการขนส่งน้ำมัน โดยมีปริมาณการบริโภคน้ำมันทั่วโลกประมาณ 20% ผ่านช่องแคบนี้ทุกวัน หากปิดช่องแคบนี้ เส้นทางอื่น ๆ จะมีขีดจำกัดด้านความจุและมีค่าใช้จ่ายสูงเกินไป ซึ่งจะส่งผลให้ราคาน้ำมันทั่วโลกสูงขึ้นโดยตรง ฟิทช์ชี้ให้เห็นว่าราคาน้ำมันในปัจจุบันได้รวม "ค่าพรีเมียมความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์" ไว้แล้วประมาณ 15-20 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งเป็นค่าพรีเมียมที่ไม่มีมาก่อนความขัดแย้ง

ฟิทช์ระบุว่า แม้จะมีข้อตกลงหยุดยิงที่เปราะบางระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน การเจรจายังคงยากลำบาก และดูเหมือนว่าช่องแคบฮอร์มุซจะไม่เปิดอีกครั้งก่อนเดือนกรกฎาคม อิหร่านยืนกรานที่จะให้มีการปลดล็อกเงินทุนในต่างประเทศในช่วงเริ่มต้นของการเจรจา ในขณะที่สหรัฐฯ เรียกร้องให้อิหร่านดำเนินการอย่างเป็นรูปธรรมก่อนในประเด็นนิวเคลียร์และสิทธิในการผ่านช่องแคบ ความแตกต่างหลักเหล่านี้ไม่น่าจะสามารถแก้ไขได้ในระยะสั้น ซึ่งหมายความว่าสถานการณ์อุปทานตึงตัวในตลาดพลังงานอาจคงอยู่ต่อไปอย่างน้อยจนถึงไตรมาสที่สาม

อย่างไรก็ตาม หน่วยงานดังกล่าวระบุว่า สถานการณ์การคาดการณ์พื้นฐานของพวกเขายังรุนแรงน้อยกว่าวิกฤตการณ์น้ำมันในทศวรรษ 1970 มาก ในช่วงการคว่ำบาตรน้ำมันของกลุ่มประเทศอาหรับในปี 1973 และการปฏิวัติอิสลามอิหร่านในปี 1979 ราคาน้ำมันที่แท้จริงพุ่งสูงขึ้นเทียบเท่ากับ 170 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล (ปรับตามอัตราเงินเฟ้อในปัจจุบัน) ในทางตรงกันข้าม การคาดการณ์ในปัจจุบันที่ 87 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลยังคงอยู่ในช่วงที่จัดการได้

นอกจากนี้ Fitch ยังเน้นย้ำว่านับตั้งแต่ปี 1980 สัดส่วนการบริโภคน้ำมันต่อผลผลิตทางเศรษฐกิจโลกได้ลดลงประมาณครึ่งหนึ่ง จากประมาณ 7% เหลือประมาณ 3.5% ในปัจจุบัน ซึ่งหมายความว่าเศรษฐกิจโลกมีความอ่อนไหวต่อวิกฤตการณ์น้ำมันน้อยลงอย่างมาก และผลกระทบต่อ GDP จากการเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันในระดับเดียวกันนั้นน้อยกว่าเมื่อ 40 ปีก่อนมาก นี่เป็นหนึ่งในข้อโต้แย้งหลักของ Fitch ที่ว่าวิกฤตการณ์ปัจจุบันจะไม่ซ้ำรอยสถานการณ์ "ภาวะเศรษฐกิจชะงักงันควบคู่กับเงินเฟ้อ" ในทศวรรษ 1970

การวิเคราะห์สถานการณ์: ผลกระทบจากการที่ราคาน้ำมันพุ่งสูงถึง 100 ดอลลาร์

ในสถานการณ์ที่เลวร้ายยิ่งกว่านั้น Fitch ได้จำลองผลกระทบของราคาน้ำมันเฉลี่ยที่ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล การลดลงของตลาดหุ้น 10% และเงื่อนไขสินเชื่อที่เข้มงวดขึ้น ภายใต้สถานการณ์นี้ การเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ อาจลดลงเหลือเพียง 0.8% ในอีก 12 เดือนข้างหน้า ในขณะที่การเติบโตในยูโรโซนและประเทศสำคัญๆ ในเอเชียอาจชะลอตัวลงเหลือ 0.3% และ 3.4% ตามลำดับ

ในการคาดการณ์เบื้องต้น ฟิทช์คาดว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะเติบโต 1.9% และยูโรโซนจะเติบโต 0.9% ซึ่งต่ำกว่าการคาดการณ์ก่อนหน้านี้ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากผลการดำเนินงานทางเศรษฐกิจในไตรมาสแรกที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้และการส่งออกที่ยืดหยุ่น ฟิทช์จึงได้ปรับการคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจของจีนขึ้นเป็น 4.6%

แนวโน้มนโยบาย: ธนาคารกลางหลักๆ คงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม

ในรายงานของ Fitch ระบุว่า สภาพแวดล้อมนโยบายเศรษฐกิจมหภาคโลกในปัจจุบันแตกต่างจากช่วงเริ่มต้นของภาวะเงินเฟ้อในปี 2021 อย่างมาก ซึ่งเปิดโอกาสให้ธนาคารกลางต่างๆ สามารถคงสถานะการไม่เข้าไปแทรกแซงได้

ประการแรก อัตราดอกเบี้ยนโยบายในปัจจุบันสูงกว่าปี 2021 อย่างมาก ตัวอย่างเช่น อัตราเป้าหมายของธนาคารกลางสหรัฐฯ สำหรับอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระหว่างธนาคาร (federal funds rate) ยังคงอยู่ที่ 3.50%-3.75% ในขณะที่ต้นปี 2021 อยู่ที่ระดับใกล้ศูนย์ ซึ่งหมายความว่าธนาคารกลางไม่จำเป็นต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างเร่งด่วนเหมือนเมื่อสองปีก่อน เนื่องจากวงจรการเข้มงวดนโยบายการเงินส่วนใหญ่ได้สิ้นสุดลงแล้ว

ประการที่สอง ตลาดแรงงานกำลังผ่อนคลายลง อัตราตำแหน่งงานว่างลดลงจากจุดสูงสุด อัตราการลาออกโดยสมัครใจลดลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เกิดการระบาดใหญ่ และบริษัทต่างๆ ก็ชะลอการจ้างงานลง ส่งผลให้แรงกดดันด้านค่าจ้างลดลง โดยอัตราการเติบโตของค่าจ้างเฉลี่ยต่อชั่วโมงลดลงจากกว่า 5% ในปี 2022 เหลือประมาณ 3.5% ในปัจจุบัน ตลาดแรงงานจึงไม่ใช่ปัจจัยที่ก่อให้เกิดภาวะเงินเฟ้ออีกต่อไป

ประการที่สาม ลักษณะการขยายตัวของนโยบายการคลังได้อ่อนตัวลงอย่างมาก มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจขนาดใหญ่ที่เกิดขึ้นหลังการระบาดใหญ่ในปี 2021 ได้สิ้นสุดลงนานแล้ว แม้ว่าการขาดดุลของรัฐบาลกลางสหรัฐฯ ยังคงอยู่ในระดับสูง แต่ผลกระทบด้านอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นจากการใช้จ่ายทางการคลังใหม่ได้ลดลงอย่างมาก Fitch ระบุว่านโยบายการคลังไม่ได้ "ขัดแย้ง" กับนโยบายการเงินอีกต่อไปเหมือนในปี 2021 ซึ่งส่งผลให้แรงกดดันต่อธนาคารกลางในการเข้มงวดนโยบายการเงินลดลง

จากข้อมูลข้างต้น Fitch คาดว่าธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) และธนาคารกลางอังกฤษ (Bank of England) จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ไม่เปลี่ยนแปลงในปีนี้ ก่อนที่จะเริ่มปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในปี 2027 Fitch เชื่อว่าอัตราเงินเฟ้อจะค่อยๆ ลดลง แม้ว่าจะช้ากว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ แต่ภายในต้นปี 2027 ธนาคารกลางหลักๆ จะมีช่องว่างเพียงพอที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยได้

ฟิทช์คาดการณ์ว่าธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในเดือนมิถุนายน เพื่อรับมือกับแรงกดดันด้านเงินเฟ้อจากวิกฤตพลังงาน อย่างไรก็ตาม ด้วยอัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจของยูโรโซนที่ชะลอตัวลงเหลือเพียง 0.1% ซึ่งอ่อนแอกว่าสหรัฐฯ มาก ECB จะต้องเปลี่ยนท่าทีในปีหน้าและหันมาลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อพยุงเศรษฐกิจแทน

ปัจจัยสนับสนุน: การลงทุนใน AI ที่เฟื่องฟูช่วยหนุนเศรษฐกิจเอเชีย

ปัจจัยสำคัญที่ช่วยบรรเทาผลกระทบจากความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่าน คือการเติบโตอย่างรวดเร็วของกิจกรรมด้านปัญญาประดิษฐ์ โดยเฉพาะในเอเชีย คลื่นแห่งการลงทุนด้านเทคโนโลยีนี้ ซึ่งได้รับแรงหนุนจากปัญญาประดิษฐ์เชิงสร้างสรรค์ กำลังช่วยพยุงเศรษฐกิจโลกอย่างไม่คาดคิด

ไบรอัน โคลตัน หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Fitch Ratings กล่าวว่า โลกกำลังเผชิญกับ “การเติบโตอย่างเห็นได้ชัดของการใช้จ่ายด้านไอทีทั่วโลก ซึ่งช่วยบรรเทาผลกระทบต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจในระยะสั้น โดยเฉพาะในเอเชีย” เขาชี้ให้เห็นว่าบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่กำลังลงทุนอย่างหนักในการสร้างศูนย์ข้อมูล AI ซื้อชิปประสิทธิภาพสูง และติดตั้งโครงสร้างพื้นฐานด้านการประมวลผล ในปีนี้ บริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่ได้ใช้จ่ายเงินไปแล้วกว่า 700 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในอุปกรณ์ที่เกี่ยวข้องกับ AI ซึ่งเป็นขนาดที่คาดไม่ถึงในไม่กี่ปีที่ผ่านมา

การพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานที่เกี่ยวข้องกับ AI ได้กระตุ้นความต้องการชิปและผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องอย่างต่อเนื่อง ส่งผลดีต่อเศรษฐกิจที่ส่งออกเทคโนโลยี เช่น เกาหลีใต้ การส่งออกชิปหน่วยความจำของเกาหลีใต้เติบโตในอัตราเลขสองหลักติดต่อกันหลายเดือน ข้อมูลการส่งออก ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อภาคการผลิต และผลการดำเนินงานของตลาดหุ้นในทั้งสองภูมิภาคดีกว่าเศรษฐกิจเอเชียอื่นๆ ที่พึ่งพาการผลิตแบบดั้งเดิมอย่างเห็นได้ชัด

คำเตือนความเสี่ยง: การเติบโตที่ชะลอตัวอาจทำให้ยุคเฟื่องฟูของ AI สิ้นสุดลงอย่างกะทันหัน

แม้ว่าการลงทุนใน AI ที่กำลังเฟื่องฟูจะส่งผลให้ตลาดหุ้นพุ่งสูงขึ้นเป็นประวัติการณ์ เพิ่มผลกำไรให้กับบริษัทต่างๆ และสนับสนุนเศรษฐกิจโดยรวม แต่ Fitch เตือนว่าโมเมนตัมนี้อาจหยุดชะงักลงอย่างกะทันหันหากการเติบโตทางเศรษฐกิจโลกชะลอตัวลงอย่างมาก

การใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับ AI ที่เพิ่มสูงขึ้นนั้นเป็นเหมือนแรงขับเคลื่อนตามวัฏจักรเศรษฐกิจ กล่าวคือ เมื่อเศรษฐกิจเฟื่องฟู บริษัทต่างๆ ก็พร้อมที่จะลงทุนอย่างหนัก แต่เมื่อแนวโน้มการเติบโตแย่ลง การใช้จ่ายด้านทุนมักจะเป็นสิ่งแรกๆ ที่ถูกตัดลดลง โคลตัน หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Fitch ชี้ให้เห็นว่า ระดับกิจกรรมที่สูงในปัจจุบันในการพัฒนา AI นั้นขึ้นอยู่กับความคาดหวังในแง่ดีของบริษัทต่างๆ เกี่ยวกับความต้องการในอนาคตเป็นอย่างมาก และความคาดหวังเหล่านี้มีความเปราะบางโดยเนื้อแท้

หากความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านทวีความรุนแรงขึ้น ส่งผลให้ราคาน้ำมันพุ่งสูงเกิน 100 ดอลลาร์ หรือการค้าโลกชะลอตัวลงอย่างมากเนื่องจากปัญหาการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทาน บริษัทต่างๆ อาจประเมินแผนการใช้จ่ายเงินทุนของตนใหม่อย่างรวดเร็ว ในขณะนั้น การลงทุนในปัญญาประดิษฐ์ (AI) ซึ่งถูกมองว่าเป็น "เครื่องยนต์ขับเคลื่อนการเติบโต" อาจชะลอตัวลงอย่างรวดเร็ว และกลับยิ่งเพิ่มแรงกดดันทางเศรษฐกิจให้ลดลง

นอกจากนี้ Fitch ยังเตือนนักลงทุนให้ระวังความเสี่ยงจาก "ช่องว่างความคาดหวัง" ปัจจุบันตลาดมีความคาดหวังสูงมากต่อการเติบโตของกำไรของบริษัทที่เกี่ยวข้องกับ AI และราคาหุ้นได้รวมเอาสมมติฐานในแง่ดีมากมายไว้ด้วย หากสัญญาณเศรษฐกิจมหภาคอ่อนแอลง หุ้นที่มีมูลค่าสูงเกินจริงเหล่านี้จะเผชิญกับผลกระทบสองเท่า ประการแรก กำไรที่แท้จริงของบริษัทอาจต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ และประการที่สอง การเปลี่ยนแปลงในความเชื่อมั่นของตลาดอาจนำไปสู่การลดลงของมูลค่าหุ้น

กล่าวอีกนัยหนึ่ง การเติบโตของ AI อาจเป็น "ตัวช่วย" สำหรับเศรษฐกิจในปัจจุบัน แต่ก็อาจเป็น "ตัวเร่ง" สำหรับภาวะเศรษฐกิจถดถอยในอนาคตได้เช่นกัน ในขณะที่นักลงทุนต่างไล่ตามการเพิ่มขึ้นของหุ้นเทคโนโลยี พวกเขาก็จำเป็นต้องระมัดระวังเกี่ยวกับแนวโน้มการเติบโตของเศรษฐกิจโลกด้วย