Fitch Ratings cảnh báo rằng cú sốc dầu mỏ do xung đột Mỹ-Iran gây ra đã làm tổn hại triển vọng kinh tế toàn cầu. Cơ quan xếp hạng này đã hạ dự báo tăng trưởng kinh tế toàn cầu năm 2026 xuống 0,2 điểm phần trăm, còn 2,4%, với lý do áp lực lạm phát từ chi phí năng lượng tăng cao và sự gián đoạn nguồn cung liên tục.

"Các dự báo giảm sút đã trở nên phổ biến khi lạm phát gia tăng làm giảm tiền lương thực tế, kìm hãm tiêu dùng và đẩy chi phí đầu vào của doanh nghiệp lên cao", các nhà kinh tế của Fitch cho biết trong một báo cáo.

Dự báo giá dầu được nâng cao: Eo biển Hormuz sẽ vẫn đóng cửa vô thời hạn.

Fitch Ratings đã nâng đáng kể dự báo giá dầu thô Brent trung bình năm 2026 lên 87 đô la/thùng từ mức 70 đô la, tăng 24%, để phản ánh tác động của việc đóng cửa kéo dài eo biển Hormuz, một tuyến đường vận chuyển dầu mỏ quan trọng trên toàn cầu. Eo biển này đã bị đóng cửa trong 14 tuần tính đến nay, đánh dấu sự gián đoạn vận chuyển dài nhất trong khu vực kể từ Chiến tranh Iran-Iraq.

Eo biển Hormuz là điểm nghẽn quan trọng nhất thế giới đối với vận chuyển dầu mỏ, với khoảng 20% lượng tiêu thụ dầu toàn cầu đi qua đây mỗi ngày. Nếu bị đóng cửa, các tuyến đường thay thế sẽ có công suất hạn chế và chi phí cực kỳ cao, trực tiếp đẩy giá năng lượng toàn cầu lên cao. Fitch chỉ ra rằng giá dầu hiện tại đã bao gồm "phần bù rủi ro địa chính trị" khoảng 15-20 đô la mỗi thùng, một phần bù chưa từng tồn tại trước khi xảy ra xung đột.

Fitch nhận định rằng, bất chấp thỏa thuận ngừng bắn mong manh đạt được giữa Mỹ và Iran, các cuộc đàm phán vẫn gặp nhiều khó khăn, và dường như eo biển Hormuz khó có thể được mở cửa trở lại trước tháng 7. Iran khăng khăng đòi giải tỏa các khoản tiền bị đóng băng ở nước ngoài ngay từ đầu cuộc đàm phán, trong khi Mỹ yêu cầu Iran phải có hành động thực chất trước tiên về vấn đề hạt nhân và quyền đi lại qua eo biển. Những khác biệt cốt lõi này khó có thể được giải quyết trong ngắn hạn, có nghĩa là tình trạng thiếu hụt nguồn cung năng lượng trên thị trường có thể kéo dài ít nhất đến quý 3.

Tuy nhiên, cơ quan này chỉ ra rằng kịch bản dự báo cơ bản của họ vẫn ít nghiêm trọng hơn nhiều so với cuộc khủng hoảng dầu mỏ những năm 1970. Trong thời kỳ cấm vận dầu mỏ của các nước Ả Rập năm 1973 và cuộc Cách mạng Hồi giáo Iran năm 1979, giá dầu thực tế đã tăng vọt lên mức tương đương 170 đô la Mỹ/thùng (đã điều chỉnh theo lạm phát hiện tại). Ngược lại, dự báo hiện tại ở mức 87 đô la Mỹ/thùng vẫn nằm trong phạm vi có thể kiểm soát được.

Fitch cũng nhấn mạnh rằng kể từ năm 1980, tỷ trọng tiêu thụ dầu mỏ trong tổng sản lượng kinh tế toàn cầu đã giảm khoảng một nửa—từ khoảng 7% xuống còn khoảng 3,5% hiện nay. Điều này có nghĩa là nền kinh tế toàn cầu ít nhạy cảm hơn đáng kể với những cú sốc về giá dầu, và tác động tiêu cực đến GDP từ cùng một mức tăng giá dầu hiện nay ít hơn nhiều so với 40 năm trước. Đây là một trong những lập luận cốt lõi của Fitch cho rằng cuộc khủng hoảng hiện nay sẽ không lặp lại kịch bản "lạm phát đình trệ" của những năm 1970.

Phân tích kịch bản: Tác động của việc giá dầu đạt mức 100 đô la Mỹ

Trong một kịch bản bất lợi hơn, Fitch đã mô phỏng tác động của giá dầu trung bình ở mức 100 đô la/thùng, thị trường chứng khoán giảm 10% và điều kiện tín dụng thắt chặt hơn. Theo kịch bản này, tăng trưởng kinh tế của Mỹ có thể giảm xuống chỉ còn 0,8% trong 12 tháng tới, trong khi tăng trưởng ở khu vực đồng Euro và các quốc gia lớn ở châu Á có thể chậm lại lần lượt ở mức 0,3% và 3,4%.

Trong dự báo cơ bản, Fitch kỳ vọng nền kinh tế Mỹ sẽ tăng trưởng 1,9% và khu vực Eurozone tăng trưởng 0,9%, cả hai đều thấp hơn so với các dự báo trước đó. Tuy nhiên, nhờ hiệu quả kinh tế quý đầu tiên mạnh mẽ hơn dự kiến và xuất khẩu ổn định, Fitch đã điều chỉnh dự báo tăng trưởng kinh tế của Trung Quốc lên 4,6%.

Triển vọng chính sách: Các ngân hàng trung ương lớn giữ nguyên lãi suất

Trong báo cáo của mình, Fitch lưu ý rằng môi trường chính sách kinh tế vĩ mô toàn cầu hiện nay khá khác biệt so với thời điểm bắt đầu lạm phát năm 2021, điều này tạo điều kiện cho các ngân hàng trung ương giữ thái độ trung lập.

Thứ nhất, lãi suất chính sách hiện tại cao hơn đáng kể so với năm 2021. Ví dụ, phạm vi mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang đối với lãi suất quỹ liên bang vẫn ở mức 3,50%-3,75%, trong khi đó vào đầu năm 2021, mức này gần bằng 0. Điều này có nghĩa là các ngân hàng trung ương không cần phải tăng lãi suất khẩn cấp như hai năm trước, bởi vì phần lớn chu kỳ thắt chặt đã hoàn tất.

Thứ hai, thị trường lao động đang dần ổn định. Tỷ lệ việc làm trống đã giảm so với mức đỉnh, tỷ lệ nghỉ việc tự nguyện đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ đại dịch, và các công ty đang giảm tốc độ tuyển dụng. Do đó, áp lực về tiền lương đã giảm bớt, với tốc độ tăng trưởng hàng năm của mức lương trung bình theo giờ giảm từ hơn 5% vào năm 2022 xuống còn khoảng 3,5% hiện nay. Thị trường lao động không còn là yếu tố góp phần gây ra lạm phát nữa.

Thứ ba, tính chất mở rộng của chính sách tài khóa đã suy yếu đáng kể. Gói kích thích tài khóa khổng lồ sau đại dịch năm 2021 đã được rút lại từ lâu. Mặc dù thâm hụt ngân sách liên bang của Mỹ vẫn ở mức cao, nhưng hiệu ứng kéo cầu cận biên của chi tiêu tài khóa mới đã giảm đáng kể. Fitch cho biết chính sách tài khóa không còn "đối lập" với chính sách tiền tệ như năm 2021, điều này đã làm giảm áp lực lên ngân hàng trung ương trong việc thắt chặt chính sách tiền tệ.

Dựa trên đánh giá trên, Fitch dự báo Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và Ngân hàng Anh (Bank of England) sẽ giữ nguyên lãi suất trong năm nay, trước khi tiếp tục cắt giảm lãi suất vào năm 2027. Công ty này tin rằng lạm phát sẽ giảm dần, mặc dù với tốc độ chậm hơn so với dự báo trước đây, nhưng đến đầu năm 2027, các ngân hàng trung ương lớn sẽ có đủ dư địa để cắt giảm lãi suất.

Fitch dự báo Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) sẽ tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 6 để giải quyết áp lực lạm phát do cú sốc năng lượng gây ra. Tuy nhiên, với tốc độ tăng trưởng kinh tế của khu vực đồng euro đã chậm lại chỉ còn 0,1%, yếu hơn nhiều so với Mỹ, ECB sẽ buộc phải đảo ngược lập trường vào năm tới và chuyển sang cắt giảm lãi suất để hỗ trợ nền kinh tế.

Các yếu tố đệm: Sự bùng nổ đầu tư vào AI hỗ trợ nền kinh tế châu Á

Một yếu tố quan trọng giúp bù đắp những tác động tiêu cực từ cuộc xung đột Mỹ-Iran là sự bùng nổ hoạt động trí tuệ nhân tạo (AI), đặc biệt là ở châu Á. Làn sóng đầu tư công nghệ này, được thúc đẩy bởi trí tuệ nhân tạo tạo sinh (generative AI), đang bất ngờ tạo ra một lớp đệm cho nền kinh tế toàn cầu.

Brian Colton, chuyên gia kinh tế trưởng của Fitch Ratings, cho biết thế giới đang trải qua “sự bùng nổ rõ rệt trong chi tiêu CNTT toàn cầu, điều này đang giúp giảm thiểu tác động đến hoạt động kinh tế trong ngắn hạn, đặc biệt là ở châu Á”. Ông chỉ ra rằng các công ty công nghệ lớn đang đầu tư mạnh vào việc xây dựng các trung tâm dữ liệu AI, mua chip hiệu năng cao và triển khai cơ sở hạ tầng điện toán. Năm nay, các công ty công nghệ lớn đã chi hơn 700 tỷ đô la cho thiết bị liên quan đến AI, một quy mô không thể tưởng tượng được trong vài năm qua.

Việc phát triển cơ sở hạ tầng liên quan đến trí tuệ nhân tạo đã thúc đẩy nhu cầu mạnh mẽ và bền vững đối với chip và các sản phẩm liên quan, tạo động lực thuận lợi cho các nền kinh tế xuất khẩu công nghệ như Hàn Quốc. Xuất khẩu chip nhớ của Hàn Quốc đã duy trì mức tăng trưởng hai chữ số trong nhiều tháng liên tiếp. Dữ liệu xuất khẩu, chỉ số PMI sản xuất và hiệu suất thị trường chứng khoán ở cả hai khu vực đều tốt hơn đáng kể so với các nền kinh tế châu Á khác dựa vào sản xuất truyền thống.

Cảnh báo rủi ro: Tốc độ tăng trưởng chậm hơn có thể khiến sự bùng nổ trí tuệ nhân tạo kết thúc đột ngột.

Mặc dù sự bùng nổ đầu tư vào trí tuệ nhân tạo đang thúc đẩy thị trường chứng khoán đạt mức tăng kỷ lục, tăng lợi nhuận doanh nghiệp và hỗ trợ nền kinh tế nói chung, Fitch cảnh báo rằng đà tăng trưởng này có thể đột ngột dừng lại nếu tăng trưởng kinh tế toàn cầu giảm mạnh.

Sự gia tăng chi tiêu liên quan đến trí tuệ nhân tạo về cơ bản là một xu hướng thuận chu kỳ – khi nền kinh tế bùng nổ, các công ty sẵn sàng đầu tư mạnh; nhưng khi triển vọng tăng trưởng xấu đi, chi tiêu vốn thường là một trong những khoản đầu tiên bị cắt giảm. Nhà kinh tế trưởng của Fitch, Colton, chỉ ra rằng mức độ hoạt động cao hiện nay trong phát triển trí tuệ nhân tạo phần lớn phụ thuộc vào kỳ vọng lạc quan của các công ty về nhu cầu trong tương lai, và những kỳ vọng này vốn dĩ rất dễ bị lung lay.

Nếu xung đột Mỹ-Iran leo thang hơn nữa, khiến giá dầu vượt quá 100 USD, hoặc thương mại toàn cầu chậm lại đáng kể do gián đoạn chuỗi cung ứng, các công ty có thể nhanh chóng đánh giá lại kế hoạch chi tiêu vốn của mình. Vào thời điểm đó, sự bùng nổ đầu tư vào trí tuệ nhân tạo (AI), vốn được coi là "động lực tăng trưởng", có thể nhanh chóng hạ nhiệt, thay vào đó làm gia tăng áp lực suy thoái kinh tế.

Hơn nữa, Fitch cảnh báo các nhà đầu tư cần lưu ý đến rủi ro "khoảng cách kỳ vọng". Thị trường hiện đang đặt kỳ vọng rất cao vào tăng trưởng lợi nhuận của các công ty liên quan đến trí tuệ nhân tạo, và giá cổ phiếu phản ánh nhiều giả định lạc quan. Nếu các tín hiệu kinh tế vĩ mô suy yếu, những cổ phiếu được định giá quá cao này sẽ phải đối mặt với cú sốc kép: thứ nhất, lợi nhuận thực tế của các công ty có thể không đạt được kỳ vọng; thứ hai, sự đảo chiều trong tâm lý thị trường có thể dẫn đến sự giảm giá trị cổ phiếu.

Nói cách khác, sự bùng nổ của trí tuệ nhân tạo có thể là "tấm đệm" cho nền kinh tế hiện tại, nhưng cũng có thể là "chất khuếch đại" cho các cuộc suy thoái trong tương lai. Trong khi các nhà đầu tư theo đuổi sự tăng trưởng của cổ phiếu công nghệ, họ cũng cần phải cảnh giác về triển vọng tăng trưởng toàn cầu.