週四（6月11日）美盤時段，霍爾木茲海峽仍是關鍵變量在特朗普宣佈與伊朗達成協議相關討論取得進展的新聞傳出後，國際原油價格盤中一度跌至86.5美元附近。市場對潛在停火和海峽重新開放的預期迅速降温供應風險溢價，推動油價回落。



然而，現實情況更為複雜。儘管有零星通航，但霍爾木茲海峽仍處於高度緊張狀態。英國海事分析公司温沃德援引衞星圖像顯示，當天仍有少量船隻通過海峽深水航道，其中部分船舶關閉AIS系統。伊朗方面曾宣佈暫時關閉海峽，違規者將成為打擊目標，而美軍中央司令部則堅稱海峽仍對通航開放。總體而言，通過船隻數量遠低於戰前正常水平（每日數十艘），這限制了油價的進一步下跌，原油隨後收回了部分跌幅。

供應中斷的實際影響仍在持續，市場在談判樂觀情緒與地緣現實之間反覆拉鋸。

緊要關頭為何再起衝突？談判策略還是持久拉鋸？

就在特朗普宣稱協議即將達成的前兩三天，雙方再次發生軍事摩擦，最新新聞顯示衝突並未完全平息。這或許正是雙方“以打促談”的典型策略體現。戰爭消息已難以像初期那樣大幅刺激原油市場上漲行情——投資者逐漸適應了這種“邊打邊談”的常態化模式。有理由相信，市場對談判最終達成抱有較強希望。筆者認為，雙方達成某種原則性協議的可能性較大。目前的有限衝突，很可能是談判手段，用來試探對方在關鍵讓步上的底線：如凍結資產釋放機制、60天停火期內霍爾木茲海峽的重開安排，以及伊朗核計劃的談判框架等。

一旦看到對方姿態軟化或苗頭不對，雙方就可能迅速轉變姿態、釋放善意。卡塔爾等調解方的斡旋已在縮小三大分歧，伊朗官員已向多國通報原則性協議文本，最高領袖最終批准仍是關鍵。

以樂觀態度來看，雙方或許能夠在短期內達成停火協議。但霍爾木茲海峽從此就能相安無事嗎？答案恐怕並非如此樂觀。歷史經驗顯示，該海峽作為全球能源命脈，任何協議的執行力都面臨多方博弈和意外風險的考驗。

若協議真的簽署，市場將迅速“醒悟”

假設協議正式簽署，短期內市場無疑會迎來一波慶祝性反彈——油價可能進一步回落，風險資產獲得提振。但沒有那麼簡單。市場要不了多久便會從喜悦中回過神來：伊朗與美國的“和平”遠非這場地區衝突的終結。美伊當前的對抗存在滑向低烈度、常態化的風險。美國“以打促談”的邏輯要求持續施壓，而伊朗的對等反擊又會形成螺旋式報復。雙方都不願陷入地面戰爭或讓經濟徹底崩潰，因此通過間接渠道保持接觸，但每一次摩擦都潛藏誤判升級的風險。

更重要的是，協議很可能只是暫時性框架（例如60天停火），核心分歧如核問題、制裁解除和地區影響力仍待長期談判。海上封鎖可能在協議落實前繼續維持，區域內其他行為體的反應也將影響執行效果。投資者需要警惕：地緣溢價不會一夜消失，油價在協議後可能出現“買謠言、賣事實”的典型回調。

以色列是大變量，內塔尼亞胡將強化強人形象

以色列是整個美伊博弈中不可忽視的變量。內塔尼亞胡正面臨10月（或可能提前至9月）的議會選舉壓力，為維護自身強人形象和政治支持，他很可能在協議進程中採取更強硬姿態，以展示對伊朗威脅的“零容忍”。

作為戰時領導人，內塔尼亞胡需要向國內選民證明其領導力，尤其在涉及伊朗核能力與地區安全的議題上。這可能導致以色列對任何美伊協議的潛在“干擾”或額外要求，成為談判的不穩定因素。選舉前的政治考量，往往會讓外交進程更加複雜多變。

總體展望

美伊局勢正處於“打打談談”的拉鋸期，短期協議有希望達成，但長期穩定仍面臨多重挑戰。石油市場將在地緣風險、實際供應恢復速度以及區域政治變量（如以色列大選）之間繼續波動。對於投資者而言，保持謹慎、關注海峽實際通航數據和各方官方表態，方為上策。未來幾周的動態，將決定油價是重回低位還是維持高位震盪。