北京時間6月18日，沃什的首場新聞發佈會標誌着美聯儲溝通方式的根本性轉變——利率維持不變但態度轉鷹，通脹成為壓倒一切的首要議題，五大改革工作組全面重塑央行框架，這些變化預示着美聯儲在他的領導下將走向更加獨立、透明但更加謹慎的未來。



利率決議與加息前景：維持不變但暗含鷹派信號

美聯儲將利率維持在3.5%至3.75%區間不變，該決定最終獲得全票通過。這是沃什上任後主持的第一次政策決議，尤其值得關注的是，這次會議達成了完全一致，沒有任何反對票。沃什強調"桌面上只有一個提案，沒有討論任何其他提案"，表示"對我們來説只有一個核心議題，官員們圍繞該問題進行了激烈的內部討論（類似家庭式爭論）"。這説明盡然出現了分歧，但最終還是凝聚了共識。在加息問題上，沃什的態度看似平和卻暗含鷹派：美聯儲無人希望短期內加息，"19人中沒有人認為今天需要收緊政策"。當被問及當前數據是否支持加息時，他回答："你所表達的這種判斷，並未得到在場19位與會者的任何一人認同。我們將在六週後再次開會，重新討論這個問題。"這一立場與特朗普的態度相近，特朗普也表示"美聯儲維持利率不變，這沒問題。（關於美聯儲可能加息）這可能會發生。"這種開放的態度為未來的加息埋下了伏筆。

市場對這一信號反應強烈。交易員已經完全定價美聯儲將於10月加息，美國2年期國債收益率升至4.20%，為2025年2月以來最高水平；美國10年期國債收益率上升至1.11%；美元兑日元升至160.75，創2024年7月以來新高。這表明市場認為美聯儲雖然暫未加息，但緊縮的政策週期可能即將開啓。與此相反，"新債王"岡拉克則認為美聯儲不太可能在秋季之前調整利率，形成了市場的分化預期。納斯達克100指數跌至盤中低點，標普500指數跌1.2%，道指跌近1%，現貨黃金跌超2%至4242美元，這些都反映了市場在消化新的貨幣政策信號。

通脹仍是壓倒一切的首要議題：五年目標未達，現在要糾正

沃什開門見山地表示，"通脹遠高於2%的目標"，這是當下的核心現實。他強調"持續高企的價格是一種負擔"，同時指出"我們已經五年未能實現通脹目標，現在要着手糾正"。這種表述方式表明，沃什對通脹問題的嚴肅態度遠超前任，他沒有采用委婉的措辭，而是直言不諱。他解釋了通脹與貨幣政策的關係："通脹主要由貨幣政策決定"，因此委員會"在價格穩定方面還有工作要做"。這個表述的政策含義是，美聯儲認為自己有責任和能力通過政策調整來控制通脹。美聯儲經濟預期圖示顯示，委員會大幅上修了今明兩年PCE和核心PCE通脹預期，同時上調了今後三年聯邦基金利率預期，這與沃什對通脹的新評估相一致。

對於目前的高通脹成因，沃什認為"目前通脹高企是由供應衝擊所致"，這也是他在評估通脹框架時的重點——"通脹框架評估工作的重點應放在通脹的驅動因素上"。他強調"近期的歷史不應成為通脹問題的前奏"，意在表明過去的經驗不能簡單套用到當前判斷，暗示美聯儲需要摒棄舊的思維方式。對於2%的目標，沃什態度堅定："實現2%通脹目標的承諾是堅定、一致且明確的"，"美聯儲有能力實現2%的目標，這正是他們要做的事情"，"委員會'明確且一致地'致力於實現2%的通脹目標"。這是一種強有力的承諾，表明他要讓市場相信美聯儲掌控局面。在防止價格壓力擴散方面，他指出"美聯儲的職責是確保沒有二次價格效應"，"必須確保石油、雞蛋、牛肉等價格變動不會在經濟中蔓延"，儘管"美聯儲無法對特定價格產生顯著影響"。這説明沃什在區分美聯儲能做什麼和不能做什麼的同時，也在強調美聯儲的職責所在。

就業市場穩定，強調趨勢優於單點數據

沃什表示，他的多位央行同僚普遍認為美國勞動力市場保持穩定，甚至有部分人認為就業趨勢正在改善。他説"我認為就業數據整體一直在向好的方向發展"，並指出"委員會認為勞動力市場穩定"。這與市場對就業數據的焦慮形成鮮明對比——近期美國就業報告一度引發市場對經濟衰退的擔憂，但沃什的表述試圖打消這種憂慮。在評估就業數據時，沃什強調了一個重要方法論觀點："趨勢比數據點更重要"，"三到六個月的變化趨勢，比任何單一數據、任何單次數據發佈都更重要"。這種思維方式反映出他不想過度關注短期波動，而是看長期的就業態勢。美國非農就業人數環比持平，失業率預期也維持不變，但沃什認為這並不能反映真實的就業走勢。

然而，他也坦誠地指出，美聯儲的政策效果並不均衡——"美聯儲政策似乎對房地產市場具有限制性，但對金融市場則不然"，"美聯儲的政策立場在各經濟部門之間存在不均衡"。這個觀察很有深意：沃什在承認美聯儲的政策正在產生實際效果（房地產市場已經感受到了緊縮壓力），同時也在説明他對這種不均衡效果的關注。這可能成為他未來政策調整的考量因素。總體而言，沃什下調了今年GDP增速和失業率預期，顯示他對經濟前景的謹慎態度。

五大改革工作組：全面重塑央行框架與改革宏圖

沃什宣佈啓動美聯儲改革工作，認為"領導層變動是審視現行做法的適時機會"。這句話傳遞了一個明確的信號：沃什上任本身就被視為改革的開始，他不打算按照既有的套路繼續運營美聯儲。他將在五個與貨幣政策執行密切相關的領域設立工作組，每個工作組都將"匯聚經濟學界內外的最佳人才"：

第一個是溝通機制工作組，這也許是最引人關注的。"溝通工作組可能重塑點陣圖"，預計最終將提出"經過深思熟慮的調整建議"，其中可能包括對美聯儲《經濟預測摘要》（SEP）的修改。SEP包含"點陣圖"，用於展示19位高級官員的利率預期，這一直是市場的焦點。沃什暗示這個工具可能需要重新設計，這預示着美聯儲的溝通策略將發生根本性變化。沃什還説"新聞發佈會是與美國家庭和企業溝通的有效途徑"，但"並未承諾今後每次美聯儲會議後都會召開記者會"，暗示他可能會改變前任定期召開新聞發佈會的做法。

第二個是資產負債表工作組，"將審查美聯儲的債券持有情況"和"充足準備金制度的好處和風險"。這涉及到美聯儲最核心的資產配置問題。市場此前普遍認為，沃什可能推動從"充裕準備金"機制轉向"稀缺準備金"機制的資產負債表收縮路徑，但聲明中的一句話——委員會"重申維持銀行體系充裕準備金的政策"——令這些預期有所降温。這説明沃什在改革上也不是激進的，而是在審視現有做法的合理性。

第三個是數據工作組，針對"對現有數據來源的使用與依賴"進行研究。沃什對此尤為關注，指出"我們所使用的大多數數據都採用了過時的調查方法"。這是一個直言不諱的批評，説明他對美聯儲現有數據的不滿。他"對新的數據來源持開放態度"，因為"私營公司依賴即時信息"，而"我們收到的一些經濟數據可能只是歷史的回聲"。這反映了沃什對民間數據和即時數據的重視，他甚至表示"如果美聯儲數據工作組有關於如何改善官方統計的建議，我會持開放態度"。這意味着美聯儲未來可能會更多地依賴民間數據和新的分析方法。

第四個是生產力與就業工作組，將"調查人工智能及其他通用技術的影響範圍"。沃什認為人工智能是"他成年以來經濟領域經歷的最重大變革"，這個重視程度反映在工作組的設立中。他表示"委員會今天討論了生產力和人工智能"，這説明AI已經成為美聯儲政策討論的重要議題。

第五個是通脹框架工作組，"通脹工作組將審查通脹管理"，但"關於2%的通脹目標將不在通脹工作組的範圍內"。這個限制很有意思：沃什承諾審查通脹框架，但明確表示2%的目標本身不在討論範圍內。他説"在我們達到2%的通脹目標之前，沒有理由重新審視這一目標"，這是對美聯儲法定授權的堅持。

沃什表示，"工作組將在接下來的幾周內開始工作"，"預計秋季前將取得部分成果，各工作組將於年底前完成工作"。這個時間表表明他希望快速推進改革。這五個工作組的設立代表了美聯儲在溝通、數據、技術和框架等全方位的反思，顯示沃什有宏大的改革願景。

政策聲明大幅精簡與前瞻指引的放棄：溝通方式的"小型貨幣政策革命"

沃什在這次會議上大幅改革了美聯儲的溝通方式，這被市場評論為一場"小型貨幣政策革命"。他表示"今天的政策聲明更簡短、更簡單"，"聲明省略了舊有措辭，僅陳述事實"。這不僅僅是文字上的簡化。實際上，6月的政策聲明僅有132個單詞，而4月的聲明則長達345個單詞，降幅高達62%。聲明結構也發生了調整：政策決議被置於最前，其後僅附帶對經濟狀況的簡要概述。此外，聲明中完全取消了關於哪些官員投票支持或反對決議的相關信息，以及反對理由的説明。篇幅的壓縮也減少了以往央行觀察者長期逐字分析、用於判斷政策信號的細微措辭變化。

更為重要的是，沃什對前瞻指引進行了根本性調整："我們已經放棄了前瞻性指引"，"有些人認為此時提供前瞻指引並不合適"，"無法對下一步行動提供任何前瞻性指引"。這意味着美聯儲不再試圖引導市場對未來政策走向的預期，市場將面臨更多不確定性。這個決定是有意圖的——沃什不想被前瞻性承諾束縛住未來的靈活性，同時也希望避免市場過度解讀每一句話。

在點陣圖問題上，沃什表現出了個人的保留態度："我個人提交點陣圖對於政策執行並無幫助"，"點陣圖是用鉛筆畫的，可以擦掉"，"沒有聽到大家對預測提交有很強的確信度"。這些表述透露出沃什對這個工具的懷疑，但他也表示"聯邦公開市場委員會已承諾提供預測，預計將履行這一承諾"。這説明他雖然對現有工具有疑慮，但在改革完成之前仍然會維持現狀。

關於新聞發佈會，沃什認為"新聞發佈會是溝通的非常有效方式"，但"不想預判溝通審查的結果"，且"並未承諾今後每次美聯儲會議後都會召開記者會"。這暗示他可能改變前任鮑威爾定期召開新聞發佈會的做法，而是根據"具體的溝通目標"來決定是否召開。他表示，"預計到年底將對溝通方式進行全面審查，包括新聞發佈會、點陣圖和會議安排"，"到今年年底，如果出現新的溝通框架或對經濟預測摘要的調整，我不會感到驚訝"。法國外貿銀行的評論認為，沃什的這些舉措"總體而言是一次鷹派行動——利率維持不變，寬鬆傾向被移除，且無反對票"。

人工智能帶來重大機遇與風險：長期結構性影響的認識

沃什認為人工智能是"他成年以來經濟領域經歷的最重大變革"，"人工智能充滿機遇與風險"，"機遇與風險並存"。他表示"委員會今天討論了生產力和人工智能"，因此設立的生產力與就業工作組將專門"調查人工智能及其他通用技術的影響範圍"。這説明美聯儲在認真對待這個長期的結構性變化。在實際經濟影響上，沃什指出"人工智能的需求側正在被關注；對供應側的確定性較低"。這個評估很有深意：AI可能會增加對計算能力的需求（需求側），但在供應側的作用（比如提高生產率、降低成本）仍然充滿不確定性。但他對經濟前景保持樂觀："如果我們做好本職工作，就能讓經濟強勁增長、低物價和強勁就業並行不悖。"這表明沃什相信，如果美聯儲正確管理通脹，AI的潛在利益就能充分釋放。

美聯儲獨立性與市場定價：對市場信號的新思考

沃什強調了一個關鍵理念：他希望金融市場能夠基於自身對經濟的判斷來定價證券，而不是過度關注美聯儲的反應。他説"市場越是關注真實經濟的變化，越能夠自行判斷哪些數據更重要、哪些相對不那麼重要，就越能形成自身認為最可能發生的定價"。他甚至直言"這樣可以避免出現一種情況，即'金融市場只是在不斷反映我們説過的話'"。這反映出沃什對央行過度指導市場的擔憂，他認為過度的央行指導反而會降低市場的自主分析能力。

沃什強調"市場和公眾必須知道美聯儲將實現價格穩定"，這是對美聯儲信譽的一種重塑。他説"當市場過於關注美聯儲的反應機制時，效率會降低"，因此他希望通過改革溝通方式來改變這種現象。他重申"美聯儲需要廣泛的視野，但職責要明確"，"我們不會把決策權外包給任何人"。這是對美聯儲獨立性的強調。在數據方面，他認為"金融市場價格是指導央行家最重要的信息來源"，"金融市場在對數據做出反應時表現最佳"，因此他"對新的分析方法、民間數據以及官方數據改革均持開放態度"。這顯示沃什想要建立一種新的美聯儲與市場的關係——既獨立決策，但也充分聽取市場信號。

與政府部門合作與市場波動：在政治壓力中保持獨立

沃什在被問及與特朗普的溝通時表示"關於總統的問題，我沒有可以提供的信息"。這種含糊其辭的回答暗示他試圖在政治壓力中保持距離。但在財政部長問題上態度開放。他指出"已與財長貝森特會面"，"迄今為止已與美國財長貝森特會面三次"，甚至"財長在社交媒體上發佈了我們共進早餐的照片"。他強調"美聯儲與財政部之間長期以來的傳統是，美聯儲主席與財政部長每週會面"，而"與財政部長每週舉行的會晤非常有用"。這説明沃什嘗試在保持獨立的同時，與政府部門進行適當的溝通。他也表示"預計到年底將對溝通方式進行全面審查，包括新聞發佈會、點陣圖和會議安排"。

在地緣政治問題上，沃什説"中東發生的事情確實會影響我們的日常工作，儘管這並不是我們的責任"。這個表述微妙地劃分了美聯儲的職責邊界。特別是在美伊協議簽署的背景下，美國承諾在諒解備忘錄實施過程中向伊朗提供其被凍結資金的使用權，同時美國承諾根據最終協議框架內商定的時間表終止對伊朗的所有制裁。沃什認為這些地緣政治發展可能會影響油價和其他大宗商品價格，進而影響通脹。

對於市場的劇烈波動，他認為"金融市場需要消化大量變化"，"不會特別關注市場在最初幾分鐘和幾天的反應"。這是一種理性的態度——他不希望被市場的短期反應所迷惑，而是看長期的調整過程。美元指數上升1.02%，美國國債兩年期收益率上升至4.15%，這些市場反應都反映了對沃什政策立場的重新定價。

總體經濟評估與會議收穫：凝聚共識與改革意願

沃什在總體評價中表示"經濟活動以穩健的速度擴張"，這與他對就業和GDP的預期相一致。他強調"這次會議體現了美聯儲最優良的傳統"，"這次美聯儲會議是相當融洽的幾天"。他堅持認為"我不相信我們在充分就業和價格穩定之間有殘酷的選擇"，這與傳統的菲利普斯曲線理論相悖。他認為通過正確的政策，美聯儲可以同時實現兩個目標。

在團隊合作上，他"對過去兩天同事們的開放態度印象深刻"，"我認為經過討論後，我們最終達成了一個更好的結果"，"我們就此進行了一場很好的內部討論"。這説明沃什成功地在委員會內部建立了合作氛圍，儘管存在分歧（如一半同事認為利率應更低，另一半認為應更高），但最終還是達成了共識。沃什説"到六週後會議時將會有更多信息"，暗示下一次會議的決策可能會有所不同。

總體而言，沃什的首次新聞發佈會顯示了他作為新任美聯儲主席的改革決心和對通脹問題的高度重視。他在維持政策穩定的同時（利率維持不變），通過大幅精簡聲明、放棄前瞻指引、設立五大改革工作組等舉措，向市場和公眾發出了一個明確的信號：美聯儲在沃什的領導下，將更加獨立、更加謹慎、更加聚焦於通脹問題。市場對此的反應是明顯的鷹派定價，這預示着美聯儲的利率政策可能會比此前預期更快地走向緊縮。