เมื่อวันที่ 18 มิถุนายน ตามเวลาปักกิ่ง การแถลงข่าวครั้งแรกของวอร์ชถือเป็นการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในรูปแบบการสื่อสารของธนาคารกลางสหรัฐฯ โดยอัตราดอกเบี้ยยังคงไม่เปลี่ยนแปลง แต่โทนเสียงกลับแข็งกร้าวขึ้น อัตราเงินเฟ้อกลายเป็นประเด็นสำคัญสูงสุด และคณะทำงานปฏิรูป 5 กลุ่มได้ปรับเปลี่ยนกรอบการทำงานของธนาคารกลางอย่างครอบคลุม การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้บ่งชี้ว่า ธนาคารกลางสหรัฐฯ ภายใต้การนำของเขา จะก้าวไปสู่ความเป็นอิสระ โปร่งใส และระมัดระวังมากขึ้นในอนาคต



การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยและแนวโน้มการขึ้นอัตราดอกเบี้ย: ไม่มีการเปลี่ยนแปลง แต่บ่งชี้ถึงสัญญาณที่แข็งกร้าวขึ้น

ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) คงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 3.5% ถึง 3.75% ซึ่งเป็นมติที่เห็นชอบเป็นเอกฉันท์ นี่เป็นการตัดสินใจด้านนโยบายครั้งแรกของวอร์ชหลังจากเข้ารับตำแหน่ง และเป็นที่น่าสังเกตเป็นพิเศษว่าการประชุมครั้งนี้บรรลุข้อตกลงร่วมกันโดยไม่มีเสียงคัดค้าน วอร์ชเน้นย้ำว่า "มีข้อเสนอเพียงข้อเดียว และไม่มีการอภิปรายข้อเสนออื่น" โดยระบุว่า "สำหรับเรา มีประเด็นหลักเพียงประเด็นเดียว และเจ้าหน้าที่ได้มีการถกเถียงกันอย่างดุเดือดภายใน (เหมือนกับการถกเถียงในครอบครัว)" สิ่งนี้บ่งชี้ว่าแม้จะมีความเห็นไม่ตรงกัน แต่ในที่สุดก็บรรลุข้อตกลงร่วมกันได้ ในประเด็นเรื่องการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ท่าทีของวอร์ชดูสงบแต่แฝงด้วยท่าทีที่แข็งกร้าวเล็กน้อย: ไม่มีใครในเฟดต้องการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้น และ "ไม่มีใครใน 19 คนคิดว่าจำเป็นต้องเข้มงวดนโยบายในวันนี้" เมื่อถูกถามว่าข้อมูลปัจจุบันสนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยหรือไม่ เขาตอบว่า "การประเมินที่คุณแสดงออกมานั้นไม่ได้รับการสนับสนุนจากคนทั้ง 19 คนที่อยู่ในที่ประชุม เราจะประชุมกันอีกครั้งในอีกหกสัปดาห์เพื่อหารือเกี่ยวกับประเด็นนี้อีกครั้ง" ท่าทีนี้คล้ายคลึงกับของทรัมป์ที่เคยกล่าวไว้ว่า "การที่เฟดคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมนั้นก็ดีแล้ว (ส่วนความเป็นไปได้ที่เฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ย) ก็อาจเกิดขึ้นได้" ทัศนคติที่เปิดกว้างเช่นนี้บ่งบอกถึงความเป็นไปได้ในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอนาคต

ตลาดตอบสนองต่อสัญญาณนี้อย่างรุนแรง นักลงทุนคาดการณ์ไว้แล้วว่าเฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนตุลาคม ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 2 ปี เพิ่มขึ้นเป็น 4.20% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2025 อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 10 ปี เพิ่มขึ้นเป็น 1.11% และดอลลาร์แข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับเยนเป็น 160.75 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดใหม่นับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2024 สิ่งนี้บ่งชี้ว่าตลาดเชื่อว่าแม้เฟดยังไม่ได้ขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่รอบการปรับนโยบายการเงินอาจกำลังจะเริ่มต้นขึ้น ในทางกลับกัน "ราชาแห่งพันธบัตร" กุนด์ลาค เชื่อว่าเฟดไม่น่าจะปรับอัตราดอกเบี้ยก่อนฤดูใบไม้ร่วง ทำให้เกิดความแตกต่างในความคาดหวังของตลาด ดัชนี Nasdaq 100 ร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดระหว่างวัน ดัชนี S&P 500 ลดลง 1.2% ดัชนี Dow Jones ลดลงเกือบ 1% และราคาทองคำสปอตลดลงมากกว่า 2% สู่ระดับ 4,242 ดอลลาร์ ซึ่งทั้งหมดสะท้อนให้เห็นถึงการที่ตลาดกำลังรับมือกับสัญญาณนโยบายการเงินใหม่

อัตราเงินเฟ้อยังคงเป็นประเด็นสำคัญที่สุด: เป้าหมายห้าปีไม่บรรลุผล และถึงเวลาแล้วที่จะต้องแก้ไข

วอร์ชกล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า "อัตราเงินเฟ้อสูงกว่าเป้าหมาย 2% มาก" ซึ่งเป็นความจริงที่สำคัญ เขาย้ำว่า "ราคาสินค้าที่สูงอย่างต่อเนื่องเป็นภาระ" พร้อมทั้งระบุว่า "เราล้มเหลวในการบรรลุเป้าหมายเงินเฟ้อมาเป็นเวลา 5 ปีแล้ว และตอนนี้เราต้องเริ่มแก้ไข" ถ้อยคำดังกล่าวแสดงให้เห็นว่าวอร์ชให้ความสำคัญกับปัญหาเงินเฟ้อมากกว่าผู้ดำรงตำแหน่งก่อนหน้าเขา เขาไม่ได้ใช้คำพูดที่เลี่ยงบาลี แต่พูดอย่างตรงไปตรงมา เขาอธิบายความสัมพันธ์ระหว่างเงินเฟ้อและนโยบายการเงินว่า "เงินเฟ้อส่วนใหญ่ถูกกำหนดโดยนโยบายการเงิน" ดังนั้นคณะกรรมการ "ยังคงต้องทำงานต่อไปในเรื่องเสถียรภาพราคา" นัยยะเชิงนโยบายของคำกล่าวนี้คือ ธนาคารกลางสหรัฐเชื่อว่าตนมีหน้าที่และความสามารถในการควบคุมเงินเฟ้อผ่านการปรับนโยบาย แผนภูมิการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจของธนาคารกลางสหรัฐแสดงให้เห็นว่าคณะกรรมการได้ปรับเพิ่มการคาดการณ์เงินเฟ้อ PCE และ PCE หลักสำหรับปีนี้และปีหน้าอย่างมีนัยสำคัญ ในขณะเดียวกันก็ปรับเพิ่มการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยเงินทุนของรัฐบาลกลางสำหรับสามปีข้างหน้า ซึ่งสอดคล้องกับการประเมินเงินเฟ้อใหม่ของวอร์ช

เกี่ยวกับสาเหตุของภาวะเงินเฟ้อสูงในปัจจุบัน วอร์ชเชื่อว่า "ภาวะเงินเฟ้อสูงในปัจจุบันเกิดจากภาวะช็อกด้านอุปทาน" ซึ่งเป็นประเด็นสำคัญในการประเมินกรอบเงินเฟ้อของเขาด้วย โดยกล่าวว่า "จุดเน้นของการประเมินกรอบเงินเฟ้อควรอยู่ที่ปัจจัยขับเคลื่อนเงินเฟ้อ" เขาย้ำว่า "ประวัติศาสตร์ที่ผ่านมาไม่ควรเป็นลางบอกเหตุของปัญหาเงินเฟ้อ" โดยมีเจตนาที่จะแสดงให้เห็นว่าประสบการณ์ในอดีตไม่สามารถนำมาใช้กับการตัดสินในปัจจุบันได้โดยตรง ซึ่งหมายความว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จำเป็นต้องละทิ้งวิธีคิดแบบเก่าๆ ส่วนเป้าหมาย 2% นั้น วอร์ชยืนยันอย่างหนักแน่นว่า "ความมุ่งมั่นที่จะบรรลุเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% นั้นมั่นคง สม่ำเสมอ และชัดเจน" "เฟดมีความสามารถที่จะบรรลุเป้าหมาย 2% และนั่นคือสิ่งที่พวกเขากำลังทำอยู่" และ "คณะกรรมการมีความมุ่งมั่น 'อย่างชัดเจนและสม่ำเสมอ' ในการบรรลุเป้าหมายเงินเฟ้อ 2%" นี่คือความมุ่งมั่นที่แข็งแกร่ง ซึ่งบ่งชี้ว่าเขาต้องการโน้มน้าวตลาดว่าเฟดสามารถควบคุมสถานการณ์ได้ ในการป้องกันการแพร่กระจายของแรงกดดันด้านราคา เขาชี้ให้เห็นว่า "ความรับผิดชอบของเฟดคือการทำให้แน่ใจว่าไม่มีผลกระทบด้านราคาต่อเนื่องจากภาคส่วนอื่น" และ "เฟดต้องแน่ใจว่าการเปลี่ยนแปลงราคาของน้ำมัน ไข่ เนื้อวัว ฯลฯ จะไม่แพร่กระจายไปทั่วทั้งเศรษฐกิจ" แม้ว่า "เฟดจะไม่สามารถมีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อราคาสินค้าเฉพาะเจาะจงได้" สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่า ในขณะที่แยกแยะสิ่งที่เฟดสามารถทำได้และทำไม่ได้ วอร์ชยังเน้นย้ำถึงความรับผิดชอบของเฟดด้วย

ตลาดแรงงานมีเสถียรภาพ โดยเน้นที่แนวโน้มมากกว่าข้อมูลเฉพาะรายบุคคล

วอร์ชกล่าวว่าเพื่อนร่วมงานในธนาคารกลางหลายคนเชื่อว่าตลาดแรงงานของสหรัฐฯ ยังคงมีเสถียรภาพ โดยบางคนเชื่อว่าแนวโน้มการจ้างงานกำลังดีขึ้น เขากล่าวว่า "ผมคิดว่าข้อมูลการจ้างงานโดยรวมกำลังเคลื่อนไปในทิศทางที่ดี" และกล่าวเสริมว่า "คณะกรรมการเชื่อว่าตลาดแรงงานมีเสถียรภาพ" สิ่งนี้แตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับความวิตกกังวลในตลาดเกี่ยวกับข้อมูลการจ้างงาน—รายงานการจ้างงานของสหรัฐฯ ในช่วงที่ผ่านมาได้จุดประกายความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยในช่วงสั้นๆ แต่คำกล่าวของวอร์ชพยายามที่จะคลายความวิตกกังวลเหล่านี้ ในการประเมินข้อมูลการจ้างงาน วอร์ชเน้นย้ำมุมมองเชิงวิธีการที่สำคัญ: "แนวโน้มมีความสำคัญมากกว่าข้อมูลรายจุด" และ "แนวโน้มในช่วงสามถึงหกเดือนมีความสำคัญมากกว่าข้อมูลรายจุดหรือข้อมูลใดๆ ที่เผยแพร่ออกมา" วิธีคิดนี้สะท้อนให้เห็นถึงความปรารถนาของเขาที่จะให้ความสำคัญกับความผันผวนระยะสั้นน้อยลง และให้ความสำคัญกับสถานการณ์การจ้างงานในระยะยาวมากขึ้น แม้ว่าจำนวนผู้มีงานทำนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ จะทรงตัวเมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า และการคาดการณ์อัตราการว่างงานก็ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง แต่ Warsh เชื่อว่านี่ไม่ได้สะท้อนแนวโน้มการจ้างงานที่แท้จริง

อย่างไรก็ตาม เขายังชี้ให้เห็นอย่างตรงไปตรงมาว่า ผลกระทบจากนโยบายของเฟดนั้นไม่สม่ำเสมอ—“นโยบายของเฟดดูเหมือนจะเข้มงวดกับตลาดที่อยู่อาศัย แต่ไม่เข้มงวดกับตลาดการเงิน” และ “ท่าทีของนโยบายเฟดไม่สม่ำเสมอในภาคส่วนต่างๆ ของเศรษฐกิจ” ข้อสังเกตนี้มีความสำคัญ: วอร์ชยอมรับว่านโยบายของเฟดมีผลกระทบจริง (ตลาดที่อยู่อาศัยได้รับผลกระทบจากความเข้มงวดแล้ว) ในขณะเดียวกันก็เน้นย้ำถึงความกังวลของเขาเกี่ยวกับผลกระทบที่ไม่สม่ำเสมอนี้ ซึ่งอาจกลายเป็นปัจจัยในการปรับนโยบายในอนาคตของเขา โดยรวมแล้ว วอร์ชได้ลดการคาดการณ์การเติบโตของ GDP และอัตราการว่างงานสำหรับปีนี้ ซึ่งบ่งชี้ถึงทัศนคติที่ระมัดระวังของเขาต่อแนวโน้มเศรษฐกิจ

คณะทำงานปฏิรูป 5 กลุ่ม: การปรับโครงสร้างธนาคารกลางอย่างครอบคลุมและแผนแม่บทการปฏิรูป

วอร์ชประกาศเริ่มโครงการปฏิรูปธนาคารกลางสหรัฐ โดยระบุว่า "การเปลี่ยนแปลงผู้นำเป็นโอกาสอันเหมาะสมที่จะตรวจสอบแนวทางปฏิบัติในปัจจุบัน" นี่เป็นการส่งสัญญาณที่ชัดเจนว่า การแต่งตั้งวอร์ชถือเป็นจุดเริ่มต้นของการปฏิรูป และเขาไม่ได้ตั้งใจที่จะดำเนินงานธนาคารกลางสหรัฐตามวิธีการเดิมอีกต่อไป เขาจะจัดตั้งคณะทำงานในห้าด้านที่เกี่ยวข้องกับการดำเนินนโยบายการเงินอย่างใกล้ชิด โดยแต่ละคณะทำงานจะรวบรวม "ผู้ที่มีความสามารถที่ดีที่สุดจากภายในและภายนอกแวดวงเศรษฐศาสตร์"

ประเด็นแรกคือ คณะทำงานด้านการสื่อสาร ซึ่งอาจเป็นประเด็นที่ดึงดูดความสนใจมากที่สุด “คณะทำงานด้านการสื่อสารอาจปรับเปลี่ยนแผนภาพจุด” และคาดว่าจะเสนอ “การปรับเปลี่ยนที่คิดมาอย่างรอบคอบ” ซึ่งอาจรวมถึงการแก้ไขรายงานสรุปการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจของธนาคารกลางสหรัฐ (SEP) SEP ประกอบด้วย “แผนภาพจุด” ซึ่งแสดงความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยของเจ้าหน้าที่ระดับสูง 19 คน และเป็นจุดสนใจของตลาด ข้อเสนอแนะของวอร์ชที่ว่าเครื่องมือนี้อาจต้องได้รับการออกแบบใหม่ บ่งบอกถึงการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในกลยุทธ์การสื่อสารของธนาคารกลางสหรัฐ วอร์ชยังกล่าวอีกว่า “การแถลงข่าวเป็นวิธีที่มีประสิทธิภาพในการสื่อสารกับครัวเรือนและธุรกิจของชาวอเมริกัน” แต่ “ไม่ได้ให้คำมั่นว่าจะจัดการแถลงข่าวหลังการประชุมธนาคารกลางสหรัฐทุกครั้งในอนาคต” ซึ่งบ่งชี้ว่าเขาอาจเปลี่ยนแปลงแนวปฏิบัติของผู้นำคนก่อนๆ ที่จัดการแถลงข่าวเป็นประจำ

ประการที่สองคือ คณะทำงานด้านงบดุล ซึ่งจะ "ทบทวนการถือครองพันธบัตรของเฟด" และ "ประโยชน์และความเสี่ยงของระบบเงินสำรองที่เพียงพอ" เรื่องนี้เกี่ยวข้องกับประเด็นหลักในการจัดสรรสินทรัพย์ของเฟด ก่อนหน้านี้ ตลาดเชื่อกันอย่างกว้างขวางว่า วอร์ชอาจผลักดันให้มีการลดขนาดงบดุล โดยเปลี่ยนจากกลไก "เงินสำรองที่เพียงพอ" ไปเป็นกลไก "เงินสำรองที่ขาดแคลน" อย่างไรก็ตาม ประโยคหนึ่งในแถลงการณ์ที่ว่า คณะกรรมการ "ยืนยันนโยบายการรักษาระดับเงินสำรองที่เพียงพอในระบบธนาคาร" ทำให้ความคาดหวังเหล่านี้ลดลง นี่แสดงให้เห็นว่า วอร์ชไม่ได้ทำการปฏิรูปแบบสุดโต่ง แต่กำลังตรวจสอบเหตุผลเบื้องหลังแนวปฏิบัติที่มีอยู่

กลุ่มที่สามคือกลุ่มทำงานด้านข้อมูล ซึ่งศึกษา "การใช้และการพึ่งพาแหล่งข้อมูลที่มีอยู่" วอร์ชมีความกังวลเป็นพิเศษเกี่ยวกับเรื่องนี้ โดยชี้ให้เห็นว่า "ข้อมูลส่วนใหญ่ที่เราใช้ใช้วิธีการสำรวจที่ล้าสมัย" นี่เป็นการวิจารณ์อย่างตรงไปตรงมา แสดงให้เห็นถึงความไม่พอใจของเขาต่อข้อมูลที่มีอยู่ของเฟด เขา "เปิดรับแหล่งข้อมูลใหม่" เพราะ "บริษัทเอกชนพึ่งพาข้อมูลแบบเรียลไทม์" ในขณะที่ "ข้อมูลเศรษฐกิจบางส่วนที่เราได้รับอาจเป็นเพียงเสียงสะท้อนของอดีต" นี่สะท้อนให้เห็นถึงการเน้นย้ำของวอร์ชเกี่ยวกับข้อมูลจากภาคเอกชนและข้อมูลแบบเรียลไทม์ เขายังกล่าวอีกว่า "ผมยินดีรับฟังข้อเสนอแนะจากกลุ่มทำงานด้านข้อมูลของเฟดเกี่ยวกับวิธีการปรับปรุงสถิติอย่างเป็นทางการ" ซึ่งหมายความว่าเฟดอาจพึ่งพาข้อมูลจากภาคเอกชนและวิธีการวิเคราะห์ใหม่ๆ มากขึ้นในอนาคต

คณะทำงานที่สี่คือ คณะทำงานด้านผลิตภาพและการจ้างงาน ซึ่งจะ "ตรวจสอบขอบเขตผลกระทบของปัญญาประดิษฐ์และเทคโนโลยีอเนกประสงค์อื่นๆ" วอร์ชพิจารณาว่าปัญญาประดิษฐ์เป็น "การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญที่สุดที่เขาเคยพบเห็นในระบบเศรษฐกิจนับตั้งแต่เป็นผู้ใหญ่" ซึ่งความสำคัญระดับนี้สะท้อนให้เห็นในการจัดตั้งคณะทำงานดังกล่าว เขากล่าวว่า "คณะกรรมการได้หารือเกี่ยวกับผลิตภาพและปัญญาประดิษฐ์ในวันนี้" ซึ่งบ่งชี้ว่า AI ได้กลายเป็นหัวข้อสำคัญในการอภิปรายในนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ

ประการที่ห้าคือ คณะทำงานกรอบนโยบายเงินเฟ้อ “คณะทำงานกรอบนโยบายเงินเฟ้อจะทบทวนการบริหารจัดการเงินเฟ้อ” แต่ “เป้าหมายเงินเฟ้อ 2% จะไม่อยู่ในขอบเขตของคณะทำงานกรอบนโยบายเงินเฟ้อ” ข้อจำกัดนี้น่าสนใจ: วอร์ชสัญญาว่าจะทบทวนกรอบนโยบายเงินเฟ้อ แต่ระบุอย่างชัดเจนว่าเป้าหมาย 2% นั้นอยู่นอกขอบเขตของการอภิปราย เขากล่าวว่า “ไม่มีเหตุผลที่จะพิจารณาเป้าหมายนี้ใหม่จนกว่าเราจะบรรลุเป้าหมายนั้น” ซึ่งเป็นการยึดมั่นในอำนาจตามกฎหมายของเฟด

วอร์ชกล่าวว่า "คณะทำงานจะเริ่มงานในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า" และ "คาดว่าจะได้ผลลัพธ์บางส่วนภายในฤดูใบไม้ร่วง โดยแต่ละคณะทำงานจะทำงานให้เสร็จสิ้นภายในสิ้นปี" ไทม์ไลน์นี้แสดงให้เห็นถึงความปรารถนาของเขาที่จะเร่งการปฏิรูป การจัดตั้งคณะทำงานทั้งห้าชุดนี้แสดงถึงการทบทวนแนวทางของธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างครอบคลุมในด้านการสื่อสาร ข้อมูล เทคโนโลยี และกรอบการทำงาน ซึ่งแสดงให้เห็นถึงวิสัยทัศน์การปฏิรูปที่ทะเยอทะยานของวอร์ช

การปรับปรุงแถลงการณ์นโยบายให้กระชับยิ่งขึ้น และการยกเลิกการให้คำแนะนำล่วงหน้า: นับเป็น "การปฏิวัติทางนโยบายการเงินขนาดเล็ก" ในด้านการสื่อสาร

ในการประชุมครั้งนี้ วอร์ชได้ปฏิรูปรูปแบบการสื่อสารของธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งได้รับการยกย่องจากตลาดว่าเป็น "การปฏิวัติทางนโยบายการเงินขนาดเล็ก" เขากล่าวว่า "แถลงการณ์นโยบายในวันนี้สั้นและเรียบง่ายกว่า" และ "แถลงการณ์ตัดถ้อยคำเก่าๆ ออกไปและกล่าวถึงข้อเท็จจริงอย่างตรงไปตรงมา" นี่ไม่ใช่เพียงแค่การลดทอนคำพูดเท่านั้น ในความเป็นจริง แถลงการณ์นโยบายเดือนมิถุนายนมีความยาวเพียง 132 คำ เมื่อเทียบกับ 345 คำในเดือนเมษายน ลดลงถึง 62% โครงสร้างของแถลงการณ์ก็เปลี่ยนไปเช่นกัน โดยการตัดสินใจด้านนโยบายถูกวางไว้เป็นอันดับแรก ตามด้วยภาพรวมสั้นๆ ของสถานการณ์ทางเศรษฐกิจ นอกจากนี้ แถลงการณ์ยังตัดข้อมูลเกี่ยวกับเจ้าหน้าที่ที่ลงคะแนนเห็นด้วยหรือคัดค้านการตัดสินใจ ตลอดจนคำอธิบายเหตุผลในการคัดค้านออกไปทั้งหมด การลดความยาวนี้ยังลดการเปลี่ยนแปลงถ้อยคำที่ละเอียดอ่อนซึ่งผู้สังเกตการณ์ธนาคารกลางเคยวิเคราะห์แบบคำต่อคำเพื่อตีความสัญญาณนโยบายอีกด้วย

ที่สำคัญกว่านั้น วอร์ชได้ปรับเปลี่ยนแนวทางการให้คำแนะนำล่วงหน้าอย่างพื้นฐาน โดยกล่าวว่า "เราได้ยกเลิกการให้คำแนะนำล่วงหน้าแล้ว" "บางคนเชื่อว่าการให้คำแนะนำล่วงหน้าในเวลานี้ไม่เหมาะสม" และ "เราไม่สามารถให้คำแนะนำล่วงหน้าเกี่ยวกับขั้นตอนต่อไปได้" ซึ่งหมายความว่าเฟดไม่ได้พยายามชี้นำความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับทิศทางนโยบายในอนาคตอีกต่อไป และตลาดจะเผชิญกับความไม่แน่นอนมากขึ้น การตัดสินใจครั้งนี้เป็นไปโดยเจตนา วอร์ชไม่ต้องการผูกมัดตัวเองกับคำมั่นสัญญาเรื่องความยืดหยุ่นในอนาคต และหวังที่จะหลีกเลี่ยงไม่ให้ตลาดตีความทุกคำพูดเกินจริง

ในประเด็นเรื่องแผนภาพจุด (dot plot) วอร์ชได้แสดงความกังวลส่วนตัวว่า "การส่งแผนภาพจุดของผมเองไม่ได้ช่วยในการดำเนินนโยบาย" "แผนภาพจุดวาดด้วยดินสอและสามารถลบได้" และ "ผมยังไม่เคยได้ยินใครแสดงความมั่นใจอย่างมากในการส่งการคาดการณ์" คำกล่าวเหล่านี้เผยให้เห็นถึงความสงสัยของวอร์ชเกี่ยวกับเครื่องมือนี้ แต่เขายังกล่าวอีกว่า "คณะกรรมการตลาดเปิดกลางของรัฐบาลกลางได้ให้คำมั่นที่จะจัดทำการคาดการณ์และคาดว่าจะปฏิบัติตามคำมั่นนั้น" ซึ่งบ่งชี้ว่าแม้เขาจะมีความกังวลเกี่ยวกับเครื่องมือที่มีอยู่ แต่เขาก็จะคงสถานะเดิมไว้จนกว่าการปฏิรูปจะเสร็จสมบูรณ์

เกี่ยวกับการแถลงข่าว วอร์ชเชื่อว่า "การแถลงข่าวเป็นวิธีการสื่อสารที่มีประสิทธิภาพมาก" แต่ "ไม่ต้องการคาดเดาผลลัพธ์ของการทบทวนการสื่อสาร" และ "ไม่ได้ให้คำมั่นว่าจะจัดการแถลงข่าวหลังการประชุมเฟดทุกครั้งในอนาคต" นี่แสดงให้เห็นว่าเขาอาจเปลี่ยนแปลงแนวทางปฏิบัติของพาวเวลล์ ผู้ดำรงตำแหน่งก่อนหน้า ที่จัดการแถลงข่าวเป็นประจำ โดยจะตัดสินใจว่าจะจัดการแถลงข่าวหรือไม่ขึ้นอยู่กับ "วัตถุประสงค์การสื่อสารเฉพาะ" เขากล่าวว่า "ผมคาดหวังว่าจะมีการทบทวนวิธีการสื่อสารอย่างครอบคลุมภายในสิ้นปีนี้ รวมถึงการแถลงข่าว แผนภาพจุด และการเตรียมการประชุม" และ "ผมจะไม่แปลกใจหากมีกรอบการสื่อสารใหม่หรือการปรับเปลี่ยนสรุปการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจเกิดขึ้นภายในสิ้นปีนี้" Natixis แสดงความคิดเห็นว่าการเคลื่อนไหวของวอร์ช "โดยรวมแล้วเป็นการเคลื่อนไหวที่แข็งกร้าวขึ้น – อัตราดอกเบี้ยยังคงไม่เปลี่ยนแปลง อคติที่ผ่อนปรนถูกกำจัดออกไป และไม่มีเสียงคัดค้าน"

ปัญญาประดิษฐ์นำมาซึ่งโอกาสและความเสี่ยงที่สำคัญ: ทำความเข้าใจผลกระทบเชิงโครงสร้างในระยะยาว

วอร์ชพิจารณาว่าปัญญาประดิษฐ์ (AI) เป็น "การเปลี่ยนแปลงทางเศรษฐกิจที่สำคัญที่สุดที่เขาเคยประสบมาตั้งแต่เป็นผู้ใหญ่" และเชื่อว่ามันนำมาซึ่งทั้งโอกาสและความเสี่ยง เขากล่าวว่า "คณะกรรมการได้หารือเกี่ยวกับผลิตภาพและปัญญาประดิษฐ์ในวันนี้" ดังนั้นคณะทำงานด้านผลิตภาพและการจ้างงานที่จัดตั้งขึ้นใหม่จะ "ตรวจสอบขอบเขตของผลกระทบของปัญญาประดิษฐ์และเทคโนโลยีอเนกประสงค์อื่นๆ" โดยเฉพาะ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังให้ความสำคัญกับการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างระยะยาวนี้อย่างจริงจัง เกี่ยวกับผลกระทบทางเศรษฐกิจที่แท้จริง วอร์ชชี้ให้เห็นว่า "ด้านอุปสงค์ของ AI กำลังได้รับการตรวจสอบ ด้านอุปทานยังไม่แน่นอนนัก" การประเมินนี้มีความสำคัญ: AI อาจเพิ่มความต้องการพลังการประมวลผล (ด้านอุปสงค์) แต่บทบาทของมันในด้านอุปทาน (เช่น การเพิ่มผลิตภาพและลดต้นทุน) ยังคงไม่แน่นอน อย่างไรก็ตาม เขายังคงมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจ: "ถ้าเราทำงานได้ดี เราจะสามารถบรรลุการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง ราคาต่ำ และการจ้างงานที่แข็งแกร่งไปพร้อมๆ กัน" นี่แสดงให้เห็นว่าวอร์ชเชื่อว่าหากธนาคารกลางสหรัฐฯ บริหารจัดการอัตราเงินเฟ้อได้อย่างถูกต้อง ผลประโยชน์ที่อาจเกิดขึ้นจาก AI จะสามารถเกิดขึ้นได้อย่างเต็มที่

ความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ และการกำหนดราคาในตลาด: มุมมองใหม่เกี่ยวกับสัญญาณในตลาด

วอร์ชเน้นย้ำแนวคิดสำคัญประการหนึ่ง คือ เขาหวังว่าตลาดการเงินจะกำหนดราคาหลักทรัพย์โดยอิงจากการประเมินเศรษฐกิจของตนเอง มากกว่าที่จะมุ่งเน้นไปที่ปฏิกิริยาของธนาคารกลางสหรัฐมากเกินไป เขากล่าวว่า "ยิ่งตลาดมุ่งเน้นไปที่การเปลี่ยนแปลงทางเศรษฐกิจที่แท้จริงมากเท่าไหร่ ก็ยิ่งทำให้ตลาดสามารถตัดสินได้ด้วยตนเองว่าข้อมูลใดมีความสำคัญมากกว่า และข้อมูลใดมีความสำคัญน้อยกว่า และยิ่งทำให้ตลาดสามารถกำหนดราคาของตนเองได้โดยอิงจากสิ่งที่ตลาดเชื่อว่ามีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นมากที่สุด" เขายังกล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า "สิ่งนี้สามารถหลีกเลี่ยงสถานการณ์ที่ 'ตลาดการเงินกำลังสะท้อนสิ่งที่เราพูด' ได้" นี่สะท้อนให้เห็นถึงความกังวลของวอร์ชเกี่ยวกับการชี้นำตลาดมากเกินไปของธนาคารกลาง เขาเชื่อว่าการชี้นำตลาดมากเกินไปอาจลดความสามารถของตลาดในการวิเคราะห์อย่างอิสระได้

วอร์ชเน้นย้ำว่า "ตลาดและสาธารณชนต้องรู้ว่าเฟดจะบรรลุเสถียรภาพด้านราคา" ซึ่งแสดงถึงการสร้างความน่าเชื่อถือของเฟดขึ้นมาใหม่ เขากล่าวว่า "ประสิทธิภาพจะลดลงเมื่อตลาดมุ่งเน้นไปที่กลไกการตอบสนองของเฟดมากเกินไป" ดังนั้นเขาจึงหวังที่จะเปลี่ยนแปลงสิ่งนี้โดยการปฏิรูปวิธีการสื่อสาร เขาย้ำอีกครั้งว่า "เฟดต้องการมุมมองที่กว้างไกล แต่ความรับผิดชอบของเฟดต้องได้รับการกำหนดไว้อย่างชัดเจน" และ "เราจะไม่มอบอำนาจการตัดสินใจให้ใคร" ซึ่งเน้นย้ำถึงความเป็นอิสระของเฟด ในส่วนของข้อมูล เขาเชื่อว่า "ราคาในตลาดการเงินเป็นแหล่งข้อมูลที่สำคัญที่สุดที่ชี้นำธนาคารกลาง" และ "ตลาดการเงินตอบสนองต่อข้อมูลได้ดีที่สุด" ดังนั้นเขาจึง "เปิดรับวิธีการวิเคราะห์ใหม่ๆ การปฏิรูปข้อมูลส่วนตัวและข้อมูลทางการ" สิ่งนี้แสดงให้เห็นถึงความปรารถนาของวอร์ชที่จะสร้างความสัมพันธ์ใหม่ระหว่างเฟดกับตลาด ซึ่งเป็นความสัมพันธ์ที่เฟดมีอำนาจในการตัดสินใจอย่างอิสระ แต่ก็รับฟังสัญญาณจากตลาดอย่างเต็มที่ด้วย

การทำงานร่วมกับหน่วยงานภาครัฐและรับมือกับความผันผวนของตลาด: การรักษาความเป็นอิสระท่ามกลางแรงกดดันทางการเมือง

เมื่อถูกถามเกี่ยวกับการติดต่อสื่อสารกับทรัมป์ วอร์ชกล่าวว่า "ผมไม่มีข้อมูลใดๆ เกี่ยวกับประธานาธิบดีที่จะให้" คำตอบที่คลุมเครือนี้บ่งชี้ว่าเขากำลังพยายามหลีกเลี่ยงแรงกดดันทางการเมือง อย่างไรก็ตาม เขาเปิดเผยข้อมูลเกี่ยวกับรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง เขากล่าวว่าได้พบกับรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง เบสแซนต์ โดยระบุว่าได้พบกับเธอแล้วสามครั้ง และ "รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังได้โพสต์รูปถ่ายที่พวกเราทานอาหารเช้าด้วยกันลงในโซเชียลมีเดีย" เขาย้ำว่า "ธรรมเนียมปฏิบัติที่มีมายาวนานระหว่างธนาคารกลางสหรัฐฯ และกระทรวงการคลังคือ ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ จะพบกับรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังทุกสัปดาห์" และ "การประชุมรายสัปดาห์กับรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังนั้นมีประโยชน์มาก" สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่าวอร์ชพยายามรักษาความเป็นอิสระในขณะที่สื่อสารกับหน่วยงานรัฐบาลอย่างเหมาะสม เขายังกล่าวอีกว่า "ผมคาดหวังว่าจะมีการทบทวนวิธีการสื่อสารอย่างครอบคลุมภายในสิ้นปีนี้ รวมถึงการแถลงข่าว แผนภาพจุด และการจัดเตรียมการประชุม"

ในประเด็นด้านภูมิรัฐศาสตร์ วอร์ชกล่าวว่า "สิ่งที่เกิดขึ้นในตะวันออกกลางส่งผลกระทบต่อการทำงานประจำวันของเรา แม้ว่ามันจะไม่ใช่ความรับผิดชอบของเราก็ตาม" คำกล่าวนี้เป็นการกำหนดขอบเขตความรับผิดชอบของธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างแยบยล โดยเฉพาะอย่างยิ่งในบริบทของข้อตกลงระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่าน สหรัฐฯ ให้คำมั่นว่าจะให้อิหร่านเข้าถึงเงินทุนที่ถูกอายัดไว้ในระหว่างการดำเนินการตามบันทึกความเข้าใจ ขณะเดียวกันก็ให้คำมั่นที่จะยุติมาตรการคว่ำบาตรทั้งหมดต่ออิหร่านตามกำหนดเวลาที่ตกลงกันไว้ในกรอบของข้อตกลงขั้นสุดท้าย วอร์ชเชื่อว่าพัฒนาการทางภูมิรัฐศาสตร์เหล่านี้อาจส่งผลกระทบต่อราคาน้ำมันและราคาสินค้าโภคภัณฑ์อื่นๆ ซึ่งจะส่งผลต่ออัตราเงินเฟ้อ

เกี่ยวกับการผันผวนอย่างรุนแรงของตลาด เขาเชื่อว่า "ตลาดการเงินจำเป็นต้องปรับตัวกับความเปลี่ยนแปลงมากมาย" และเขา "จะไม่ให้ความสนใจเป็นพิเศษกับปฏิกิริยาของตลาดในช่วงไม่กี่นาทีและวันแรกๆ" นี่เป็นทัศนคติที่สมเหตุสมผล—เขาไม่ต้องการถูกชักนำโดยปฏิกิริยาของตลาดในระยะสั้น แต่ต้องการพิจารณาถึงกระบวนการปรับตัวในระยะยาว ดัชนีดอลลาร์แข็งค่าขึ้น 1.02% และผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 2 ปี เพิ่มขึ้นเป็น 4.15% ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงการปรับราคาจุดยืนด้านนโยบายของวอร์ช

การประเมินเศรษฐกิจโดยรวมและผลลัพธ์ของการประชุม: การสร้างฉันทามติและความเต็มใจในการปฏิรูป

ในการประเมินโดยรวม วอร์ชระบุว่า "กิจกรรมทางเศรษฐกิจกำลังขยายตัวในอัตราที่มั่นคง" ซึ่งสอดคล้องกับความคาดหวังของเขาเกี่ยวกับการจ้างงานและ GDP เขาเน้นย้ำว่า "การประชุมครั้งนี้สะท้อนให้เห็นถึงประเพณีที่ดีที่สุดของธนาคารกลางสหรัฐ" และ "การประชุมเฟดครั้งนี้เป็นไปด้วยดี" เขายืนยันว่า "ผมไม่เชื่อว่าเราต้องเลือกอย่างใดอย่างหนึ่งระหว่างการจ้างงานเต็มที่และเสถียรภาพด้านราคา" ซึ่งขัดแย้งกับทฤษฎีเส้นโค้งฟิลลิปส์แบบดั้งเดิม เขาเชื่อว่าด้วยนโยบายที่เหมาะสม เฟดสามารถบรรลุเป้าหมายทั้งสองอย่างได้พร้อมกัน

ในส่วนของการทำงานเป็นทีม เขากล่าวว่า "ผมประทับใจในความเปิดกว้างของเพื่อนร่วมงานตลอดสองวันที่ผ่านมา" พร้อมเสริมว่า "ผมคิดว่าหลังจากหารือกันแล้ว ในที่สุดเราก็บรรลุผลลัพธ์ที่ดีขึ้น" และ "เรามีการหารือภายในที่ดีมากเกี่ยวกับเรื่องนี้" สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่า วอร์ช ประสบความสำเร็จในการส่งเสริมบรรยากาศการทำงานร่วมกันภายในคณะกรรมการ จนในที่สุดก็บรรลุข้อตกลงร่วมกันได้ แม้จะมีความเห็นที่แตกต่างกัน (เช่น ครึ่งหนึ่งของเพื่อนร่วมงานเชื่อว่าอัตราดอกเบี้ยควรต่ำลง และอีกครึ่งหนึ่งเชื่อว่าควรสูงขึ้น) วอร์ชกล่าวว่า "จะมีข้อมูลเพิ่มเติมในการประชุมอีกหกสัปดาห์" ซึ่งบ่งชี้ว่าการตัดสินใจในการประชุมครั้งต่อไปอาจแตกต่างออกไป

โดยรวมแล้ว การแถลงข่าวครั้งแรกของวอร์ชแสดงให้เห็นถึงความมุ่งมั่นที่จะปฏิรูปในฐานะประธานธนาคารกลางสหรัฐคนใหม่ และการให้ความสำคัญอย่างมากต่อภาวะเงินเฟ้อ แม้จะคงเสถียรภาพนโยบายไว้ (อัตราดอกเบี้ยไม่เปลี่ยนแปลง) แต่เขาก็ได้ส่งสัญญาณที่ชัดเจนไปยังตลาดและสาธารณชนผ่านมาตรการต่างๆ เช่น การปรับปรุงแถลงการณ์ให้กระชับยิ่งขึ้น การยกเลิกการให้คำแนะนำล่วงหน้า และการจัดตั้งคณะทำงานปฏิรูป 5 คณะ ภายใต้การนำของวอร์ช ธนาคารกลางสหรัฐจะมีความเป็นอิสระมากขึ้น ระมัดระวังมากขึ้น และให้ความสำคัญกับภาวะเงินเฟ้อมากขึ้น ปฏิกิริยาของตลาดนั้นชัดเจนว่าเป็นการคาดการณ์ในเชิงรุก ซึ่งบ่งชี้ว่านโยบายอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐอาจจะเข้มงวดขึ้นเร็วกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้