週四（6月25日）歐洲時段，歐元兑美元低位震盪，當前交投於1.1350附近。此前匯價已連續3個交易日下跌。

儘管歐元在強勢美元面前節節敗退，但歐央行內部並未放棄鷹派聲音。

施納貝爾警告需進一步加息以控通脹

週三，歐洲央行執行董事會成員伊莎貝爾·施納貝爾明確表示，基於當前經濟條件，歐洲央行可能需要在中期內進一步加息，以確保通脹率穩定迴歸2%目標。這一表態強化了市場對歐洲央行維持緊縮政策的預期。

最新歐元區數據顯示，2026年5月整體通脹率升至3.2%，較4月上升0.2個百分點，為2023年9月以來最高水平。其中能源價格同比上漲10.9%，核心通脹（剔除能源和食品）升至2.5%，顯示價格壓力仍在持續擴散。

施納貝爾強調，通脹走勢仍不容樂觀，歐洲央行必須保持警惕。她指出，未來加息的步伐和幅度將高度取決於中東地緣局勢、經濟增長表現以及後續通脹數據演變。如果數據繼續支持，下一次加息可能在夏季之後實施。這一表態與歐洲央行此前相對謹慎的基調形成對比，凸顯決策層對通脹黏性的擔憂。

當前歐元區經濟復甦步伐緩慢，疊加外部能源衝擊，政策制定面臨兩難：既要抑制通脹，又需避免過度緊縮拖累增長。施納貝爾作為歐洲央行內較為鷹派的代表人物，其言論往往被市場視為重要風向標，預計將影響未來貨幣政策路徑的定價。

能源衝擊持續蔓延加劇第二輪通脹風險

施納貝爾指出，儘管美伊初步和平協議推動油價回落，布倫特原油目前交投於72-73美元/桶附近，較衝突高峯明顯下降，但能源價格仍顯著高於衝突前水平，長期能源合約顯示持續的成本壓力。

霍爾木茲海峽航運中斷、保險費用上升、能源基礎設施損毀以及歐洲冬季前補充戰略儲備和儲氣庫的需求，共同構成持久的風險因素。

她特別警告稱，初始能源衝擊已開始蔓延至更廣泛的經濟領域，非能源商品和服務價格出現明顯上行壓力，企業正將更高的投入成本轉嫁給消費者。這顯著增加了第二輪通脹效應的風險，儘管目前工資增長尚未顯著加速，但潛在的工資-價格螺旋上升擔憂正在上升。

施納貝爾強調，能源價格波動對歐洲經濟的影響遠超短期範疇，供應鏈中斷和成本傳導機制可能長期改變通脹動態。面對這一複雜局面，歐洲央行不能自滿，必須通過貨幣政策工具主動應對，以防止臨時衝擊演變為結構性通脹問題。這一分析為歐洲央行維持較高利率水平提供了有力依據，也提醒市場地緣政治因素仍是影響歐元區通脹前景的關鍵變量。

施納貝爾為近期加息辯護 強調政策尚未足夠限制性

施納貝爾為歐洲央行近期的加息舉措進行了積極辯護。

她認為，即使在油價快速正常化的温和情景下，加息仍是適當的政策選擇，有助於防止臨時能源衝擊根植於中期通脹預期。她明確反駁當前利率已具備足夠限制性的觀點，強調目前的利率水平尚未達到足以顯著抑制需求的程度。

作為歐洲央行內偏鷹派的代表人物，施納貝爾的這一表態顯示，歐洲央行在數據支持的情況下，可能於夏季後繼續收緊政策，具體步伐和幅度將根據中東局勢、經濟增長數據以及通脹演變靈活調整。這一立場反映出歐洲央行對第二輪通脹風險的高度警惕，也為未來政策路徑留出了空間。

市場普遍認為，施納貝爾的言論將支撐歐元短期匯率，但也可能增加歐元區企業和居民的借貸成本，對經濟增長構成一定壓力。投資者需密切關注後續歐洲央行會議紀要和通脹數據，若能源衝擊持續，歐洲央行緊縮傾向有望維持較長時間，從而影響歐元區資產定價和跨境資本流動。

編輯總結

施納貝爾的鷹派言論凸顯歐洲央行對第二輪通脹風險的高度警惕。儘管地緣緩和帶來短期喘息，但能源衝擊的持久影響和通脹黏性仍制約政策寬鬆空間。歐元區經濟復甦前景面臨考驗，市場需關注後續通脹數據和央行會議信號，利率路徑不確定性將繼續影響歐元匯率和資產定價。

【常見問題解答】

Q1：施納貝爾為何認為需要進一步加息？

A：她強調基於當前條件，能源衝擊已超出臨時範疇，初始能源價格上漲正蔓延至非能源商品和服務領域，形成第二輪通脹壓力。為防止高通脹預期根植於中期，歐洲央行需採取行動將通脹拉回2%目標。即使美伊和平協議推進，加息仍是必要舉措。

Q2：當前歐元區通脹形勢如何？

A：最新數據顯示，2026年5月歐元區整體通脹率升至3.2%，高於4月的3.0%，能源分項同比上漲10.9%，核心通脹升至2.5%。這遠高於歐洲央行2%目標，服務通脹加速顯示價格壓力正在擴散。

Q3：能源衝擊的具體風險有哪些？

A：包括霍爾木茲海峽航運受阻、保險成本上升、基礎設施損毀以及冬季儲氣需求。即便油價回落，長期合約仍顯示成本壓力，供應鏈中斷可能持續推高企業投入成本並傳導至消費者價格。

Q4：施納貝爾對利率限制性的觀點是什麼？

A：她認為當前利率水平尚未足夠限制需求，不認同政策已具限制性的看法。這支持歐洲央行在必要時繼續加息，以應對通脹黏性和第二輪效應風險。

Q5：這一表態對歐元區經濟和市場有何影響？

A：鷹派信號可能支撐歐元短期匯率，但也增加借貸成本壓力，對經濟增長構成拖累。投資者需關注夏季後政策路徑，若通脹數據持續偏高，歐洲央行緊縮傾向將加劇金融條件收緊，影響股市、債市和企業融資環境。中長期取決於地緣局勢緩和程度與國內需求恢復情況。


（歐元兑美元日線圖，）

北京時間6月25日15:34，歐元兑美元報1.1354/55。