週四（6月25）亞歐時段，國際油價走出小幅探底回升，下跌趨勢可能開始放緩。

2月28日美以對伊朗發起軍事打擊後，全球五分之一油氣運輸通道受阻，油價長期被地緣風險溢價託舉。

近期美伊簽署諒解備忘錄，約定60天窗口期磋商中東永久停火、但多方矛盾並未真正消解，海峽航運、黎以衝突、美伊博弈持續左右原油定價。



特朗普昨日表示，今日已經和石油企業開展了溝通，目前這些石油企業在汽油價格下調方面的幅度尚且達不到預期，表現了其打壓油價的決心

但同時特朗普表示，針對霍爾木茲海峽收取通行費用的行為是無法接受的，美國總統幾乎每天都會出來施壓，疊加以色列問題，美伊衝突或還有反覆。

近期黎巴嫩戰線成為美伊達成永久協議的最大外部阻礙

黎巴嫩真主黨與以色列持續交火，三月爆發的本輪衝突已造成黎巴嫩超4000人遇難，以色列軍方亦有數十名士兵、民間防務人員及本國平民傷亡。

伊朗堅持以黎境內全面停火、以色列撤出黎巴嫩佔領土地作為達成美伊永久協議的硬性前提。

同時以色列與黎巴嫩在華盛頓舉行的首輪談判首日未能取得任何進展，雙方在以色列撤軍範圍與時間節點上存在重大分歧。

會談氣氛愈發緊張，兩國分歧依舊懸殊，美國調解方目前實質上重啓談判，試圖促使雙方軟化立場，推動磋商重回正軌。

海峽通航變局：新航道落地通航，伊朗發表強力航道通航宣言

週四，利比里亞籍油輪“堅忍勇士號”率先採用遠離伊朗的阿曼聯合國際海事組織劃定的近海新航線，併成功穿越霍爾木茲海峽，航行全程緊貼阿聯酋、阿曼沿岸繞行穆桑達姆半島，多艘商船緊隨其後通行，海峽短期未出現航運事故。

這條新航道繞開此前被伊朗革命衞隊佈設水雷、被迫關停的海峽中央傳統通航分道，成為航運企業規避風險的臨時選擇，也直接觸發伊朗方面強硬反擊。

伊朗革命衞隊通過官方媒體發佈警告，稱未經伊朗協調、私自啓用新航道存在極大安全隱患，宣稱伊方劃定航道為海峽唯一合法通行線路，擅自繞行船隻將遭到處置，本次利比里亞籍遊輪的順利穿越海峽可能挑戰了伊朗的底線，之後伊朗可能會有對應的更加激進的反應，這點會提振油價

與此同時伊朗出台硬性通航規則，要求所有過境船舶必須提前與伊朗完成16頻道報備協調，新規賦予伊朗海軍攔截、登船或扣押違規船隻的權限，徹底掌控海峽過境船舶審批權。

阿聯酋資深外交官公開反駁伊朗立場，反對借地緣衝突強行改變海灣通航規則、向過往油輪收取通行費；特朗普也明確表態，不認可伊朗收取海峽通行費的訴求，多方立場對立讓海峽通航秩序暗藏變數。

積壓原油集體口入場，壓制油價

美國能源部長披露，過去二十四小時已有2000萬桶原油經霍爾木茲海峽外運，三艘總計裝載500萬桶原油的滯留油輪陸續駛離海峽，此前積壓的實貨集中流入市場。

市場交易端拋售情緒明顯，瑞穗能源期貨主管表示，8月近月合約面臨大規模中東原油拋壓，全球現貨原油普遍折價流通，原有油氣貿易流向同步重構。

疊加美國臨時放寬對伊原油制裁限制，伊朗原油出口節奏有望加快，短期市場供過於求格局進一步鞏固，持續拖累原油盤面走弱。

期限溢價以及通航流程物理約束或提振油價

雖然短期原油供應寬鬆，但地緣多頭風險並未出清，油價下行空間存在硬性約束。

業內分析師研判，伊朗強制船舶報備的新規，會直接抬升油輪航運保險費率、跨境運輸運費，成本最終傳導至原油終端售價，拉高原油固有風險溢價。

目前市場對伊朗強硬舉措目的存在兩大分歧：此舉是對沖美及海灣國家開闢替代航道的反擊手段，還是伊朗提前鎖定海峽主權的先發制人舉措，暫無定論，但無論何種初衷，都會持續加持原油地緣支撐。

除此之外，美國能源政策同樣擾動油價走勢。特朗普坦言當下美國成品油降價幅度未達到白宮預期，後續美國或將出台能源調控政策干預油價，疊加中東各方衝突隨時有升級可能，原油下跌節奏極易被打斷。

從期限溢價角度考慮，近月升水遠月貼水的（backwardation形態）代表市場仍然擔憂近期美伊關於海峽問題或有反覆，同時押注未來全球經濟衰退導致的油價疲軟。


（WTI原油期限溢價情況，）

總結和技術分析：

綜合來看，當前國際原油處於供給改善、但地緣風險仍未消的矛盾格局，利比里亞國籍船隻挑戰了伊朗的底線以及美國總統持續施壓，疊加以色列撤軍真主黨問題並未結局，均有機會發酵最終刺激油價反彈。

短期之內，霍爾木茲海峽通航恢復、積壓原油集中釋放、伊朗出口增量落地形成三重空頭力量，持續壓制油價。

但美伊六十天談判週期內，黎巴嫩戰火、海峽航道爭端、伊朗航運管制政策隨時可能出現變數，一旦地緣衝突再度升級，市場將快速重新計價供應中斷風險，地緣溢價會快速回補盤面跌幅，原油價格波動性將持續維持高位，整體油價走勢完全綁定美伊談判進程與霍爾木茲海峽通航穩定性。

近期油價持續超調，可能是市場在提前押注戰爭導致的全球經濟衰退。

技術面油價跌破本輪上漲的0.236分位，幾乎回吐了戰爭帶來的全部油價漲幅，目前守在戰爭導致的跳空缺口之上，經典技術分析認為跳空缺口是非常強的支撐，特別是原始跳空缺口，目前任何對美伊和談不利的風吹草動以及反應經濟增長的數據都容易導致油價展開反彈，這裏也有可能繼續下跌觸發大量止損單，但是這裏已經處於油價的甜點區，並不需要過分恐慌。

而且目前油價和金價的負相關已經顯著降低，後期大概率出現黃金、原油一起反彈的現象。



（WTI原油期貨連續日線圖，來源:易匯通）

北京時間16:09，WTI原油期貨連續現報69.85美元/桶。