週二（7月14日）亞歐時段，現貨黃金展開小幅反彈，面對油價連續大漲，出現少許利空出盡的態勢，但近期金價趨勢下跌整體受到了真實利率的壓制。

市場貨幣政策定價大幅修正，美聯儲7月加息概率持續抬升，徹底扭轉此前寬鬆預期，利率曲線交易邏輯全面切換，最終形成對金價的結構性制衡行情。

美伊地緣衝突全面升級，重塑全球能源與通脹定價根基

特朗普政府正式將美伊對抗定性為軍事衝突更新了60天調動軍隊的權利，拒絕設置戰事結束時間表，宣告重啓伊朗航道封鎖政策，並開創性提出對霍爾木茲海峽所有過境貨物徵收20%安保通行費，徹底顛覆美國兩百餘年自由通航準則。

航道通行成本抬升、軍事衝突不確定性、供應鏈擾動多重因素疊加，市場對能源驅動的粘性通脹擔憂快速升温，為利率上行、加息預期抬升提供了核心基本面支撐，不過美國否認了衝突將進入長期化階段。

通脹擔憂倒逼利率重定價，實際利率系統性上移

地緣衝突引發的通脹反彈預期，成為本輪美債利率上行的核心驅動力。

當前美債長短端收益率同步走高，10年期美債收益率突破4.6%關口，2年期收益率站穩4.25%上方，但由於遠期油價處於低位，通脹預期一直處於低位，導致實際利率短期持續抬升。

實際利率作為全球大類資產的核心定價錨，其持續走高意味着美元無風險真實收益提升，全球流動性邊際收緊。

儘管長週期通脹預期依舊温和可控，但短期地緣通脹衝擊的不確定性，足以支撐利率維持高位運行，高利率環境的延續性大幅增強。


（實際利率走勢圖，來源:美聯儲）

美聯儲加息預期大幅修正，7月、9月緊縮定價升温

在地緣通脹擾動、實際利率上行的背景下，市場美聯儲加息定價迎來劇烈修正。

此前近乎歸零的7月加息概率持續抬升，目前接近40%，成為當前利率市場的核心交易主線，同時9月議息會議已完全計價25bp加息幅度，市場確認美聯儲下次政策動作大概率為加息，徹底告別此前的寬鬆降息敍事。

值得注意的是，當前市場呈現典型的結構性預期分化：短期受地緣通脹衝擊，加息恐慌情緒升温；但長週期通脹預期依舊錨定温和區間，市場普遍計價即便美聯儲落地加息，後續仍存在降息空間，整體政策週期依舊是降息幅度大於加息幅度。

在此背景下，美債收益率曲線兩端同步走陡，成為未來數月核心交易邏輯。

週二即將公佈的美國6月通脹數據以及美聯儲主席沃什國會聽證會表態，將成為短期加息預期強弱的關鍵指引。

若通脹數據超預期回暖，將進一步夯實7月加息預期，推動實際利率延續上行態勢。


（芝商所利率期貨走勢圖，來源:CME芝商所）

總結與技術分析：

本輪美伊地緣升級行情中，核心主導因素為實際利率與加息預期。

黃金作為無息資產，價格與實際利率呈現強負相關關係，當前持續上行的實際利率、不斷抬升的7月加息概率，大幅抬高了黃金的持有機會成本，目前繼續關注CPI是否回落，以及全球經增速下滑是否帶來的就業下滑。

與此同時，美伊無期限軍事衝突持續發酵將會使悲觀預期快速兑現在金價上，從而帶來利空出盡的反彈走勢。

技術面金價又回調到4000點的重要關口得到了支撐，如果不配合今晚的CPI以及國會山質詢快速反彈，則有繼續走弱的風險，也在繼續定價地緣風險的不確定性。

支撐在通道下軌，壓力在4043附近的下降壓力線上。


（現貨黃金日線圖，來源:易匯通）

北京時間17:36，現貨黃金現報4016美元/盎司。