เมื่อวันอังคารที่ 14 กรกฎาคม ราคาทองคำสปอตดีดตัวขึ้นเล็กน้อยในช่วงตลาดเอเชียและยุโรป แม้ว่าราคาน้ำมันจะพุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง แต่ดูเหมือนว่าปัจจัยลบบางอย่างได้ถูกสะท้อนอยู่ในราคาแล้ว อย่างไรก็ตาม แนวโน้มราคาทองคำที่ลดลงในช่วงที่ผ่านมาถูกกดดันโดยอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง

ตลาดได้ปรับเปลี่ยนการคาดการณ์นโยบายการเงินอย่างมีนัยสำคัญ โดยความน่าจะเป็นที่เฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคมเพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งพลิกกลับความคาดหวังก่อนหน้านี้เกี่ยวกับการผ่อนคลายทางการเงินอย่างสิ้นเชิง ตรรกะของการซื้อขายตามเส้นอัตราผลตอบแทนได้เปลี่ยนไปโดยสิ้นเชิง ส่งผลให้เกิดผลกระทบเชิงโครงสร้างที่ถ่วงดุลต่อราคาทองคำในที่สุด

ความขัดแย้งทางภูมิศาสตร์การเมืองที่ทวีความรุนแรงขึ้นระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน กำลังเปลี่ยนแปลงรากฐานของการกำหนดราคาพลังงานและอัตราเงินเฟ้อในระดับโลก

รัฐบาลทรัมป์ได้จัดประเภทความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านอย่างเป็นทางการว่าเป็นความขัดแย้งทางทหาร ต่ออายุสิทธิ์ในการส่งกำลังทหารเป็นเวลา 60 วัน ปฏิเสธที่จะกำหนดกรอบเวลาสำหรับการยุติสงคราม ประกาศการกลับมาใช้มาตรการปิดกั้นเส้นทางเดินเรือของอิหร่าน และเสนอแนวคิดใหม่ที่จะเรียกเก็บค่าธรรมเนียมความปลอดภัย 20% จากสินค้าทั้งหมดที่ผ่านช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งเป็นการล้มล้างหลักการเสรีภาพในการเดินเรือของสหรัฐฯ ที่มีมานานกว่า 200 ปีอย่างสิ้นเชิง

การรวมกันของต้นทุนการขนส่งที่เพิ่มสูงขึ้น ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับความขัดแย้งทางทหาร และการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทาน ส่งผลให้ความกังวลในตลาดเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อซึ่งเกิดจากภาคพลังงานเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ซึ่งเป็นปัจจัยพื้นฐานที่สำคัญที่สนับสนุนการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยและความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย อย่างไรก็ตาม สหรัฐอเมริกาได้ปฏิเสธว่าความขัดแย้งจะเข้าสู่ระยะยืดเยื้อ

ความกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อกำลังผลักดันให้มีการปรับอัตราดอกเบี้ย ซึ่งนำไปสู่การเปลี่ยนแปลงในทิศทางที่ดีขึ้นของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง

ความคาดหวังว่าอัตราเงินเฟ้อจะฟื้นตัวขึ้นอีกครั้งอันเนื่องมาจากความขัดแย้งทางภูมิศาสตร์การเมือง ได้กลายเป็นปัจจัยหลักที่ผลักดันให้ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นในปัจจุบัน

ปัจจุบัน ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ทั้งระยะยาวและระยะสั้นกำลังปรับตัวสูงขึ้นพร้อมกัน ผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีทะลุระดับ 4.6% แล้ว และผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีทรงตัวอยู่เหนือ 4.25% อย่างไรก็ตาม เนื่องจากราคาน้ำมันที่อยู่ในระดับต่ำในระยะยาวและความคาดหวังด้านอัตราเงินเฟ้อที่ยังคงต่ำอย่างต่อเนื่อง อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจึงยังคงปรับตัวสูงขึ้นในระยะสั้น

เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงเป็นตัวกำหนดราคาหลักสำหรับสินทรัพย์ทั่วโลก การเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจึงหมายถึงการเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนที่แท้จริงที่ปราศจากความเสี่ยงของดอลลาร์สหรัฐ และการตึงตัวเล็กน้อยของสภาพคล่องทั่วโลก

แม้ว่าความคาดหวังด้านอัตราเงินเฟ้อในระยะยาวจะยังคงอยู่ในระดับปานกลางและควบคุมได้ แต่ความไม่แน่นอนของภาวะเงินเฟ้อจากสถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ในระยะสั้นนั้นมากพอที่จะสนับสนุนให้อัตราดอกเบี้ยยังคงอยู่ในระดับสูง และความต่อเนื่องของสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูงก็ได้รับการส่งเสริมอย่างมาก


(แผนภูมิแสดงแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง แหล่งที่มา: ธนาคารกลางสหรัฐ)

ความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ถูกปรับลดลงอย่างมาก และแนวโน้มราคาที่ตึงตัวในเดือนกรกฎาคมและกันยายนกำลังทวีความรุนแรงขึ้น

ท่ามกลางความปั่นป่วนทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ก่อให้เกิดภาวะเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่เพิ่มสูงขึ้น การคาดการณ์ของตลาดเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ จึงเกิดการปรับตัวลงอย่างรวดเร็ว

โอกาสที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคม ซึ่งก่อนหน้านี้แทบจะเป็นศูนย์ ได้เพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องและขณะนี้อยู่ใกล้ 40% กลายเป็นประเด็นหลักในการซื้อขายในตลาดอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบัน ในขณะเดียวกัน การประชุมอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนได้สะท้อนถึงการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานแล้ว และตลาดได้ยืนยันแล้วว่าการเคลื่อนไหวเชิงนโยบายครั้งต่อไปของเฟดน่าจะเป็นการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย โดยละทิ้งแนวคิดเดิมเกี่ยวกับการผ่อนคลายและการลดอัตราดอกเบี้ยไปโดยสิ้นเชิง

เป็นที่น่าสังเกตว่า ตลาดปัจจุบันแสดงให้เห็นถึงความแตกต่างเชิงโครงสร้างทั่วไปในด้านความคาดหวัง กล่าวคือ ในระยะสั้น ความกังวลเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยกำลังเพิ่มสูงขึ้นเนื่องจากผลกระทบของภาวะเงินเฟ้อจากสถานการณ์ทางภูมิศาสตร์การเมือง อย่างไรก็ตาม ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อในระยะยาวนั้นยังคงอยู่ในระดับปานกลาง และโดยทั่วไปแล้ว ตลาดคาดการณ์ว่าแม้ว่าเฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ย ก็ยังมีโอกาสที่จะลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคต และวัฏจักรนโยบายโดยรวมยังคงเป็นแบบที่ขนาดของการลดอัตราดอกเบี้ยนั้นมากกว่าขนาดของการขึ้นอัตราดอกเบี้ย

จากสถานการณ์ดังกล่าว การที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ทั้งสองด้านปรับตัวสูงขึ้นพร้อมกัน จะกลายเป็นหลักการซื้อขายหลักในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ประจำเดือนมิถุนายน ซึ่งจะประกาศในวันอังคาร และคำกล่าวของนายวอร์ช ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ในการแถลงต่อรัฐสภา จะเป็นตัวชี้วัดสำคัญถึงความแข็งแกร่งของความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้น

หากข้อมูลอัตราเงินเฟ้อฟื้นตัวมากกว่าที่คาดการณ์ไว้ ก็จะยิ่งตอกย้ำความคาดหวังว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคม และผลักดันให้อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงยังคงมีแนวโน้มสูงขึ้นต่อไป


(แผนภูมิแสดงราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยในตลาด CME Group แหล่งที่มา: CME Group)

สรุปและบทวิเคราะห์ทางเทคนิค:

ในการทวีความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านในครั้งนี้ ปัจจัยขับเคลื่อนหลักคืออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงและความคาดหวังเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย

เนื่องจากทองคำเป็นสินทรัพย์ที่ไม่ก่อให้เกิดดอกเบี้ย ราคาจึงมีความสัมพันธ์เชิงลบอย่างมากกับอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในปัจจุบันและความน่าจะเป็นที่เพิ่มขึ้นของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคมได้เพิ่มต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำอย่างมีนัยสำคัญ ในขณะนี้ เรายังคงจับตาดูว่าดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) จะลดลงหรือไม่ และการชะลอตัวของการเติบโตทางเศรษฐกิจโลกจะนำไปสู่การลดลงของการจ้างงานหรือไม่

ในขณะเดียวกัน การทวีความรุนแรงอย่างต่อเนื่องของความขัดแย้งทางทหารที่ไม่มีวันสิ้นสุดระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน จะทำให้ความคาดหวังในแง่ลบสะท้อนออกมาในราคาทองคำอย่างรวดเร็ว ส่งผลให้ราคาทองคำฟื้นตัวหลังจากที่ปัจจัยลบต่างๆ ได้ถูกสะท้อนในราคาแล้ว

ในทางเทคนิคแล้ว ราคาทองคำได้ดีดตัวขึ้นสู่ระดับสำคัญที่ 4,000 จุด และได้รับการสนับสนุน อย่างไรก็ตาม หากไม่มีการดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็วหลังจากข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ในคืนนี้และการสอบสวนของรัฐสภา ก็มีความเสี่ยงที่จะอ่อนตัวลงอีก และตลาดยังคงประเมินราคาโดยคำนึงถึงความไม่แน่นอนที่เกี่ยวข้องกับความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์

แนวรับอยู่ที่เส้นช่องราคาด้านล่าง และแนวต้านอยู่ที่เส้นแนวต้านขาลงใกล้ 4043


(กราฟราคาทองคำรายวัน, ที่มา: FX678)

เวลา 17:36 น. ตามเวลาปักกิ่ง ราคาทองคำซื้อขายอยู่ที่ 4,016 ดอลลาร์ต่อออนซ์